美国征信业的发展历程

第一篇：美国征信业的发展历程

我国企业征信业发展的现状、问题与政策建议

从各国市场经济发展经验来看，比较成熟的市场经济体制的运行都是以完善的社会信用体系为基础的。企业征信业作为社会信用体系的重要组成部分，在国外已经有170余年的历史，形成了比较完善的运行机制和规则体系，对完善市场体系、维护市场秩序、促进市场经济发展起到了重要作用。我国的企业征信行业经过10余年的发展，从无到有，逐渐壮大，形成了一定的规模，对经济发展和市场秩序规范发挥了积极作用。但总体上来说，我国的企业征信行业仍处于初步发展阶段，距市场经济发展的要求相差甚远。可以说，当前我国市场经济秩序混乱、企业失信行为大量发生的一个重要原因，就是我国的企业征信制度没有真正建立和完善起来。因此，借鉴国外有益经验，促进我国企业征信行业的健康、规范发展，已成为完善我国市场经济体系、维护市场秩序的当务之急。

一、企业征信的作用及行业管理模式的国际比较

(一)征信概念的界定征信(Credit Checking或Credit Investigation)源于左传：“君子之言，信而有征，故怨远于其身”，其具体涵义是指对他人的资信状况进行系统调查和评估。从行业分工的角度看，征信对应着有关信息产品的收集、加工和生产，而不强调信用管理咨询或顾问服务。资信调查服务(CRS-Credt Reporting Service)是信用风险管理服务中的一项最普遍、最基本的业务，它是专业服务机构(即通常意义的征信公司)代理客户对交易另一方的资历、信用等方面的情况进行调查和判断，为决策人选择贸易伙伴、签约、确定结算方式或者处理逾期帐款、经济纠纷等决策提供参考。

(二)征信的产生及其作用世界上第一家征信公司于1830年在英国伦敦成立，其成立的初衷是向贸易双方提供对方背景和资信信息服务，防止交易双方相互不信任和诈骗行为，减少交易摩擦，促进交易的顺利进行。征信服务业的快速发展则是从20世纪60年代开始。二战后，一些国家经过经济恢复时期后，到60年代普遍进入了经济高速增长时期，国内外贸易量大幅度增加，交易范围日益广泛，企业征信的业务量也随之迅速增大，从而进入了大规模信用交易的时代。又经过几十年的发展，发达国家的征信服务业已经比较成熟，形成了比较完备的运作体系和法律法规体系，对各国经济发展和规范市场秩序起到了重要作用。企业征信服务无论对于国家宏观信用管理体系的建设，还是对于企业微观信用管理来说，都具有非常重要的意义。可以说，没有完善的企业征信服务，企业间的信用交易行为就无法顺利进行，也不可能建立一个正常的市场经济秩序。因为，在经贸活动中，地域差异和信息不对称导致合作双方互相不了解情况，信用状况信息的不充分给交易双方带来许多麻烦，也给一些欺诈行为以可乘之机，使得社会交易成本上升，一些企业吃亏上当的事情屡有发生。而委托一个独立、客观、公正的第三方对合作对象进行资信调查和信用咨询，可以使交易决策更有依据，从而保障整个交易的顺利进行。具体来说，企业征信的作用主要体现为：一是能够增强企业间信用信息的透明度，降低交易成本;二是有利于建立企业信用的记录、监督和约束机制;三是有助于为企业的交易和信用管理决策提供信息和评估支持;四是为金融机构与企业间的合作提供资信信息方面的支持;五是为整个国家社会信用体系的建立和完善奠定基础。

(三)征信行业发展模式的国际比较自从世界上第一家征信公司在伦敦成立至今已有170多年的历史，经过发展，各国对企业信用行业的管理都形成了自己独特的模式。具体来说，目前国外发达国家对企业征信服务行业的管理模式主要有三种。第一种：以中央银行建立的中央信贷登记为主体的企业征信管理体系。中央银行信贷登记系统登记的内容包括企业信贷信息登记和个人消费信贷信息登记。中央银行建立中央信贷登记系统的全国数据库和网络系统，征信加工的产品主要是供银行内部使用，服务于银行防范贷款风险和央行金融监管和货币政策决策，这种模式以欧洲一些国家为代表。第二种：以征信公司的商业运作为主体的企业征信管理体系。如美国，全国的企业、个人征信公司、追帐公司等基本上是以市场化运作为主。经过100多年来的激烈竞争，形成了目前由美国信用管理协会、邓白氏等著名公司为主体的美国信用管理系统，全方位向社会提供有偿商业征信服务，包括资信调查、资信评级、资信咨询、商业信用研讨与教育、出版刊物等，这些公司的分支机构遍及全世界许多国家和地区。第三种：以银行业协会建立的会员制征信机构与商业性征信机构为主体的企业征信管理体系，以日本为主要代表。在这种模式下，银行业建立的会员制征信机构向会员银行提供企业及个人的征信服务，同时会员银行有义务如实提供客户的信用信息。除此之外，社会上还广泛存在一些商业性征信公司，对社会提供企业信用调查服务。以上几种企业征信发展和管理模式，对我国具有借鉴意义。在信用较发达的国家，企业普遍都重视信用，注意树立良好的信用形象，以此保障自己的生存和发展，同时也促进了国家经济活动的有序运行。

二、我国企业征信行业发展现状及运行特点

(一)我国企业征信行业的产生与发展企业资信调查服务业在我国产生于20世纪80年代后期。当时经过近10年的改革和对外开放，我国对外贸易取得长足发展的同时也出现了一些不容忽视的问题，即一些外商利用我国吸引外资的迫切性，损害我国外贸企业的利益，突出表现为我国外贸企业出现大量逾期应收帐款不能收回的问题。为了规避外贸中的信用风险，对外贸易经济合作部决定将国外的信用风险管理技术和服务引入我国，首先由外经贸部计算中心与国外著名企业资信调查公司合作，为我国的外贸企业提供其海外贸易伙伴的资信调查

收入到“世界数据库(World Base)”中，但是这距我国的1000余万家工商注册企业数目还相差很远。根据我国现行的政府管理体制，符合国际惯例的完整的企业资信调查报告的信息和数据主要来自于工商、海关、法院、技术监督、财政、税务、外经贸、银行等政府和业务部门，当然还有相当一部分信息和数据直接来自于企业。从目前各政府部门对征信公司开放数据情况来看，只有工商部门基本实现了部分信息数据向社会开放，但开放的数据不完整，目前只有企业注册数据的开放，企业年检数据还没有开放，而且各地区工商部门开放的程度也不一致。另外，有些部门的数据是有偿开放的，这虽然是必要的，但没有统一的收费标准。在现行的数据管理体制下，目前各征信公司主要通过以下三种渠道获得企业信用数据：一是通过新闻媒体等公开的渠道获得;二是通过到被调查企业调查直接获取;三是通过政府部门和有关机构获得。而通过政府渠道获得信用数据又有以下几种情况：向正式开放企业信用数据的政府部门获得;各征信公司通过和相关政府部门建立信息共享机制，向合作部门获得相关数据;通过私人关系从政府部门获得。总体上来说，我国企业资信数据基本上处于相对封闭的状态，这对我国企业征信行业造成了很大影响，突出表现在以下几方面：1.企业信用数据收集困难，导致企业资信调查报告难以真实、准确、完整地描述被调查企业的资信情况，企业征信难以发挥其应有的功能。2.市场不公平竞争日益严重，破坏了征信行业的市场秩序。有的征信公司利用自身和政府相关部门的的特殊关系，可以低价地、顺利地获取相关信用资料，而有的征信公司却没有这种“天然”优势，在市场竞争中处于劣势地位。3.数据收集成本较高，征信公司步履维艰。由于我国缺乏信用信息开放的相关法规和制度，一些政府部门和业务机构没有开放其拥有的企业资信数据，即使开放，收取的费用也较高，这造成了数据收集成本过高，造成征信公司盈利微薄，步履维艰，制约了征信市场的发展。造成我国企业信用数据封锁的原因是多方面的，其主要原因：一是相关法律法规不完善，企业信用数据开放无法可依，在这种情况下开放企业信用数据很难界定数据开放与保护商业秘密之间的关系;二是社会信息系统发展滞后，征信数据资源缺项太多，收集和协调征信数据的技术手段落后，经费不足;三是国有企业众多，占经济比重比较大，存在征信数据保密的传统，一些企业自我保护意识较强，不清楚应该开放何种数据;四是征信数据资源被一些政府部门和民间机构垄断，客观上制约了征信数据的开放;五是征信数据的市场价格难以把握，导致了信用信息收集成本过高。

(三)行业自律不足，执业技术规范不统一发达国家的企业征信行业均成立了行业协会，如美国的信用管理协会等。行业协会在促进从业人员教育培训、业内交流、行业技术标准制定、行业自律、维护行业利益等方面发挥着重要作用。目前我国征信行业尚没有行业协会，行业内缺乏自律机制。行业内的交流、人员的教育培训以及制定行业执业技术标准(如征信报告格式标准、数据库建立标准等)和执业规范，保障整个行业的利益等都不能提上日程，严重制约了企业征信行业的发展。

四、促进我国企业征信行业发展的政策建议规范我国的市场经济秩序，建立社会信用体系，是一项复杂而艰巨的系统工程，包括许多方面的内容。但发展企业征信调查业，强化企业的征信意识，促进企业加强自身的信用管理，无疑是建立社会信用体系的一个至关重要的组成部分。目前我国的征信行业还比较落后，企业在交易中无法全面准确地了解对方的信用状况，企业自身的信用行为也没有受到应有的监控和约束。我们认为，当务之急应从以下几个方面推进我国企业征信行业的发展：

(一)加快有关企业征信方面的立法工作参照其他国家有关信用立法的经验，结合我国信用立法的现实情况，我国在企业征信方面的相关立法应该从两个方面着手进行，一是修改或完善现行的相关法律法规，为征信数据的开放和实施提供法律依据，并对提供不真实数据者进行惩罚;二是尽快出台企业征信数据开放和征信数据使用规范的新法案。立法的目的是创造一个信用开放和公平享有、使用信息的环境。从长远考虑，它可起到规范市场经济秩序、净化经营环境、预防并惩处违法犯罪的作用。在修改《商业银行法》时，应该明确规定，何种商业银行的数据可以开放，商业银行数据的取得、处理和传播的方式，商业银行数据商业化的原则界定，数据商业化的经营方式等。制定新的信用立法，首要的应该是出台“界定数据开放范围”的法律或法规。新的立法应该明确，企业必须开放的数据及其监督机构的责任，以及对公众提供不真实数据的惩罚，另外还应明确征信数据的经营方式。

(二)政府在企业征信行业发展过程中应当发挥重要作用政府在建立社会信用管理体系中的作用，应是协助建立失信约束和惩罚机制并监督行业规范发展，而不应参与主办征信机构，否则就失去了征信服务的中立、公正、客观的性质。具体来说，政府在促进征信行业发展中应发挥以下职能：1.依法向社会开放所拥有的企业信用数据各相关政府部门，如工商、海关、法院、技术监督、财政、税务、外经贸、人民银行、证券监管等部门，应该依法将自己掌握的企业信用数据通过一定的形式向社会开放，以保障一部分企业的信用信息被社会知晓，这也是西方发达国家征信数据开放的通行做法，如部分国家将企业的工商登记信息通过互联网向社会公布。2.对企业征信行业进行行业管理行业管理的内容包括市场准入管理、从业人员执业资格认定、执业规则的制定等内容。根据企业征信行业的特点及国际的实践经验，我们认为，政府对企业征信行业的行业管理不宜介入过多。企业征信行业是一个相对充分竞争的市场，从其性质上来说，该行业属于信息咨询行业，服务对象仅限于委托企业、部门和社会机构，其提供的信用调查分析报告仅供委托企业参考，不构成公众投资决策的依据，不应具有法律效力。因此，企业征信行业在市场准入(包括机构

准入和人员准入)方面应该是开放式的，可以按照国家对信息咨询行业的管理和规范方式进行工商注册及年检。而在行业技术标准及执业规则等方面，政府主管部门(目前为国家统计局民间和社会调查管理处)可以根据行业发展需要制定相应的管理规章。

(三)信用数据库的建立与完善是企业征信行业发展的关键企业资信数据库是企业信用信息搜集、信用记录的一种重要形式，按照用途和信息内容的不同，企业资信数据库可分为企业基本信息数据库、资信数据库、企业信用(付款)记录数据库、坏帐数据库(黑名单)、往来票据拒付数据库等。信用数据库的功能主要有两个：一是激励机制，即守信用的企业在数据库中将保持良好的信用记录，从而可以帮助其树立良好社会形象，增大其市场交易中的无形资产，并由此得到更多的商业机会。二是惩罚机制，具体的惩罚措施是，各数据库的经营者根据有关法律法规将收集到的企业失信情况记录在一定时期内保留在数据库中，使失信者接受社会惩罚。从企业资信数据库的开放情况来看，世界上主要有两种模式，一种是通过立法强制企业公布自己的信用数据，如英国、意大利、荷兰等国家。这些国家的法律规定，无论企业是上市公司还是非上市公司，其“资产负债表”必须能够公开索取，并明确规定相关政府部门所拥有的企业财务报表向社会开放。另一种模式是政府不强制企业公布自己的信用数据，但企业自愿将自己的信用数据提供给征信公司，这类国家以美国最为典型。在美国，没有专门针对企业资信调查服务及企业征信数据的立法，当征信公司要求一个非上市公司提供其财务报表时，被调查企业可以向征信公司提供其所要求的数据，也可以拒绝提供数据。但在现实中，在征信数据开放和扩大信用交易额的选择中，企业一定倾向于前者，因为企业希望将自己的数据提供给征信公司，希望客户了解自己，以便扩大信用交易。根据国外企业信用数据库建立的经验和我国的现实情况，我们认为，我国企业信用数据库应该分为三个层次来建立。1.政府资信数据库的建立与管理目前，我国政府各相关部门在对企业实行行政管理的职责范围内，均获有大量企业资信信息。为促进企业征信行业的发展，以完善整个社会信用体系，这些政府部门应按照一定的标准建立自己的数据库，如工商注册数据库及工商年检数据库、工业企业普查数据库、法院诉讼数据库、人民银行的企业还款记录数据库、企业产品质量投诉数据库等。政府组建的这些数据库可采取有偿服务的方式向社会开放，但是价格必须在合理的范围内，此外，政府管理部门也应当根据企业征信需求建立一些专门的企业征信数据，为企业提供服务。例如，日本通产省专门斥巨资建立了“海外企业数据库”，记录每个与日本企业交易过的海外客户信用信息资料，专门供日本商社在对外贸易合作时查询使用。2.行业内资信数据库的建立与运行由于企业的交易活动具有相对的稳定性和专业性，在同一个行业范围内，企业的信用资料较为集中，因此，以行业为主形成的企业资信数据库是征信服务的另一个重要形式。在行业内资信数据库的建立方面，各行业组织(协会)应承担起建立本行业内企业资信数据库的职责，如轻工协会、冶金协会、纺织协会等。由于行业协会一般来说不具有行政管理权力，因此，在国外行业协会的工作职能中，企业征信数据库的建立和运行是以自愿和互换的原则进行的。例如，在某个细分的行业内的企业中建立“信用交换机制”，凡是加入该组织的企业，均须将自身的信用资料及有关的信用记录提供出来，以此享有查询其他成员信用资料的权利。行业内的资信数据库采取有偿服务的方式向非会员开放。3.征信机构资信数据库的建立与完善由专业的资信调查公司、信用评估机构建立的企业资信数据库是目前国内外企业征信数据的一个重要来源。这些机构由于要给客户提供规范的资信调查服务和信用评估服务，因此，其建立的资信数据库具有数据量大、信息齐全、信息更新较快的特点。目前国内各征信公司均建立了自己的征信数据库，但由于建立这样的数据库需要可靠的数据来源和大量的资金投入，目前国内还没有一家征信机构有能力建立一个满足资信调查和信用评估的资信数据库。因此，对征信公司自身而言，今后应该加强这方面的投入，扩大自己的数据库并及时更新有关数据。

(四)充分发挥行业协会的作用我国目前没有设置信用管理局这样的政府行政管理部门，而且将来也没有必要专门设立这样的部门。在这种情况下，成立我国企业征信行业协会显得特别迫切。这一机构的主要任务是开展信用管理与应用研究，提出立法建议或接受委托研究立法，提出有关信用管理法律草案;制订征信行业规划和从业标准以及行业的各种规章制度;协调行业与政府及各方面的关系;促进行业自律;加强行业从业人员培训等。

(五)惩罚机制的建立是征信行业发展的重要保障社会信用体系建设中重要的一个环节就是建立惩罚机制，根据欧美等发达国家的实践经验，依法设置的惩罚机制能够杜绝大多数商业欺诈和不良动机的投机行为，让遵纪守法的企业能够得到保护和发展，而将不守信用的企业从市场中摒弃，并根据其情节严重程度，在一定的时段内，阻止它们再度进入市场。就征信行业的惩罚机制建立而言，可以从以下几个方面进行：建立合理的惩罚尺度，以对不同程度的失信行为施以相应的处罚;建立快速收到有关失信行为的信息或举报机制;根据失信行为的严重程度，将企业的不良信用按照时间长短不同记录于各相关数据库中;建立被惩罚人申诉机制;对诬告、诽谤者诉诸法律。本报告为“建立我国社会信用体系的政策研究”系列报告之二

第二篇：征信业发展有助中国诚信建设

社会诚信是除物质资本和人力资本之外决定一个国家经济增长与社会进步的主要社会资本。最近30年来，社会诚信问题一直是我国经济社会发展的沉重桎梏。导致社会诚信缺失的原因是多方面的，其中一个重要原因乃是自我履约机制不能充分发挥作用。在现实生活中，大多数合同都是不完备的，有时甚至是模糊的，交易过程中的很大一部分活动是靠隐含合同来约束的。法院等第三方可强制执行的仅是明确合同，隐含合同的执行则依赖于自我履约机制。社会法制的完善虽会扩大明确合同的“管辖范围”,但永远不可能完全替代隐含合同。

自我履约依靠的主要是两种机制。一种是重复博弈机制。当交易双方当下所进行的交易只是未来交易的一个组成部分时，双方便可能采取相互合作的态度。因为一方违约会导致另一方中止交易,未来的收益将无法实现。随着我国经济社会的发展，市场规模的扩大,社会流动性的增强,企业和个人的潜在交易对象增加了,交易双方再次相遇的可能性下降,重复博弈的必要性下降，导致重复博弈机制对诚信保证的能力下降。自我履约的另一种机制是声誉机制。一家企业诚实守信，可以为其带来声誉，降低其以后进行交易的成本，获得信誉资产溢价所带来的利益。一家企业具有机会主义倾向，其声誉在市场上会贬值，而这种贬值将使其在未来交易的时候成本增加。但声誉机制要发挥作用，关键在于市场能保持对交易主体履约情况的记忆，并且能把这种信息以可信的、快速的方式让市场中的参与者知晓。否则，失信者就可以“打一枪换一个地方”，通过一连串的失信行为牟取暴利而不受惩罚。另一方面，在信息严重不对称的情况下，信誉资产的价值极低，守信则无利，社会积累信誉资产的动力将大大下降。

征信业通过信用调查、信用评估、信用信息生产和披露，使交易主体拥有的私人信息转变为公共信息，降低了信息的不对称性，增强了信用体系的记忆能力，从而使自我履约机制能有效地发挥作用。对于交易主体来说，利用专业的征信中介机构的信用信息，可以弥补自身所掌握的交易对象信用信息的不足，从而有效防范来自交易对象的风险。更为重要的是，通过征信中介机构特有的信用信息传

递机制，失信者的信用信息很容易被其交易对象或潜在交易对象知晓，失信者与其他交易主体开展交易的机会将大大减少，从而对失信者构成强有力的社会惩罚。征信中介机构的信用信息披露不仅通过社会惩罚遏制失信行为，而且可以帮助信用良好的交易主体树立良好的社会形象，获得更多的交易机会、更好的交易条件，而这将激励交易主体加强自身履约能力建设，加大信誉投资力度。发达市场经济国家的实践充分证明，征信业在维护市场秩序、防范风险、扩大信用功能、降低交易费用、深化分工合作等方面能发挥重要作用。

我国征信业发轫于20世纪80年代末期。经过20多年的发展，我国已形成了征信体系建设基本组织架构的雏形，制定了一些制度规范，建立了覆盖企业、个人的全国联网信贷征信体系，一些地方建立了联合征信平台，征信中介机构及行业市场初具规模。征信业作为信用监督者，对我国社会诚信的维护、市场秩序的规范发挥了积极作用。但总的说来，我国征信业尚处于初步发展阶段，与市场经济发展和诚信社会建设的要求相距甚远。可以说，当前我国社会诚信缺失、企业与个人失信行为泛滥在一定程度上应归因于征信业发展滞后。因此，促进征信业健康、快速发展，是我国社会诚信建设题中应有之义。

当交易主体中存在一些知情者，他们了解交易对象的诚信状况，那么交易对象采取违约行为的动机将会减弱，使那些不知情的交易主体因此获益。也就是说，知情者的存在对那些不知情者会产生正的外部性。可是因为这种信息的生产具有正外部性,由私人提供其数量会低于社会最适量，所以由政府来资助这种信息的生产有利于资源配置效率的提高和社会福利的增进。借鉴国际经验，结合我国国情，现阶段我国征信业发展应以政府为“第一推动力”。与此同时，坚持市场化导向，充分发挥市场的力量。

加快我国征信业发展，关键要做好以下几方面的工作：一是加快征信立法步伐。制定社会信用信息法等法律法规，为商业化的社会征信机构开展企业和个人信用信息收集、保存、加工处理、运用及服务等业务提供基本的法律依据。二是加快信用信息数据库建设和征信数据的开放。建立功能更完备、开放程度更高的

企业和个人基础信用信息数据库，为信用信息交流与共享创造条件，从而促进信用信息的合理使用以及信用资源的优化配置。

同时，提高政务信用信息的透明度，将政府掌握的有关企业和个人的信用信息以无偿或有偿方式提供给征信企业去开发、使用、增值，并防止对信用信息的垄断和寻租行为。三是积极培育征信中介机构。按照政府引导、社会多元化投资、市场化运作的方式，推动征信中介机构健康快速成长。四是加强征信业监管。在法律法规出台前，行政手段仍然是主要的征信业监管方式。监管机构要根据“特许经营、商业运作”的原则，确定征信机构及其从业人员的准入标准;制定征信市场规则，维护平等竞争秩序;加强业务规范管理，对征信机构提供虚假信息、以级定价、侵犯商业秘密和个人隐私等行为严格查处。

中国职业信用管理平台资深人力资源管理分析师表示，诚信体系的发展首先是人信用意识形态的建立，增强信用意识如果单一的采用惩戒机制不利于诚信的推广，反而会受到不小的市场推广阻力。作为国内最早实施职业信用管理的中国职业信用管理平台，以职业信用档案作为核心的切入点，结合多层次的信用评价机制，激励和惩戒相辅相成，形成以个人利益为约束机制的综合管理模式，大大释放了人力资源管理的功能。

第三篇：浅谈《征信业管理条例》实施以来的现状及建议

2013年3月15日国务院颁布的《征信业管理条例》(以下简称条例)正式施行，直至今年已经施行5年，这5年是中国经济飞速发展的时期，也是中国金融行业发生深刻变革的5年，从“狼来了”的互联网金融，到“严监管”政策的实施，再到“存款保险制度”的落实等等。中国金融行业的发展对征信业的发展提出了深刻的命题。

党的十九大报告提出要“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”，2017年全国金融工作会议强调要“强化个人隐私、涉密信息数据保护”，并明确强化征信信息数据安全，征信系统是识别风险隐患、把握风险应对主动权的有力武器，是守住不发生系统性风险底线的重要屏障，《条例》的颁布为征信系统发挥上述功能提供了法律依据。本文以商业银行征信管理的角度，从征信查询管理、征信安全管理、征信宣传等方面谈谈《条例》颁布5周年以来征信行业的现状，存在的问题及对策建议。

一、依法合规查询征信

1、征信查询现状分析

党的十八大将诚信确立为社会主义核心价值体系之一，充分表明诚实守信已成为社会信用生态体系中的重要一环。个人信用报告作为个人诚信的“名片”，在经济活动和社会活动有着诸多方面的应用，特别是在申请信贷的过程中显得尤为重要。对于商业银行来说，查询个人及企业信用，有着严格的制度要求。以本行为例，按照本行征管管理办法，在经办个人征信查询的过程中，每查询一笔征信事先都要取得信息主体本人的书面同意并约定用途，严格按照“先授权后查询”的要求，按照约定的用途使用个人信息，不得用作约定以外的用途，更严禁向第三方提供个人信息。对查询的相关资料逐笔登记，建立征信查询登记簿，留存客户书面的征信查询授权书，并按月归档。对已查询征信但是未落地的业务，按照要求建立了拒贷征信登记簿。

2、征信查询存在的问题及对策分析

但在征信监管机构对商业银行的检查中，经常会出现诸多查询不规范的问题，比如查询机构未按照《条例》要求建立征信管理征信查询时间在授权时间之前，身份证复印件模糊，征信授权书上查询原因与实际查询不相符，未按要求建立征信查询台账，台账内容不完整，每年征信监管机构都会对商业银行不规范的征信查询行为做出通报及相应的经济处罚。

要做到合规查询可以从以下几个方面做起：一是监管机构持续加强监管力度，行政监管具有刚性的强制性和威慑力，监管机构要求商业银行形成定期报告机制，完善工作台账，定期报送异常查询、违规查询、违规使用等征信信息安全情况。若发生违规情况第一时间向监管机构报告，便于监管机构即使发现和处理违规行为，避免事态进一步扩大化。二是商业银行应完善征信管理制度，强化征信内控意识，这是做好征信合规管理的前提条件。在遵照《征信管理条例》的基础上，应制定符合自身实际的内部控制制度，建立健全与征信业务相关的管理制度，保证征信管理制度具备规范和约束业务操作行为的功能。三是商业银行要定期开展合规使用金融信用信息基础数据库情况的全面风险排查，针对风险排除中发现的关键问题，要认真查找和分析问题存在的深层次原因，以问题为导向，提出整改计划和切实有效的防范措施，从制度建设、人员管理、技术提升等方面切实改进，防范问题再次发生，堵塞风险漏洞。四是不断加强征信查询人员的风险意识。在征信业务环节内控建设中，发挥责任主体作用，切实抓好员工风险意识教育，坚持以人为本，提高征信人员合规意识，明确职责，规范操作行为，加强征信从业人员培训，坚持以制度约束人，以制度管理人的工作理念。通过学习规章制度，学习典型案例、学习政策法规等形式不断增强依法合规的意识，使的征信查询人员始终保持合规意识，严守不发生违规查询的风险底线。

二、坚守道德底线，做征信安全的捍卫者

1、征信安全现状分析

按照《条例》的要求，征信管理部门要求辖所有征信查询机构要按照要求每月修改一次征信登陆密码，做到“一人一户”，不得将查询密码转借、出售给他人。不得随意下载个人征信报告并保存，不得将查询的征信内容告知无关的第三人，更不得将查询的征信报告泄露、倒卖给他人，坚守住道德的底线。

2、征信安全存在的问题及对策分析

中国人民银行金融信用信息基础数据库在我国经济发展，社会运行中发挥着重要的作用，但是近年来，违规查询信用报告，泄露、倒卖信用信息等案件时有发生，严重侵犯了信息主体权益，阻碍了征信系统的健康发展。近几年来，违规违法出售个人征信的新闻不断呈现。比如查询人员利用职务便利，非法操作征信系统，转卖给中介，非法获利;再比如应朋友的请求，违规查询个人征信，用于其开展小额贷款业务;也出现过因用户账户和密码保管不善别他人盗用造成信息泄露

维护好征信安全，杜绝倒卖个人征信事件的发生，可以从以下三个方面入手：一是加强征信查询人员相关方面的教育，监管机构可将当前查询管理从注重事后监督向事前、事中、事后全业务流程管理延伸。利用系统记录分析功能，及时预警，提前预警，提前化解风险，防范于未然，特别注意非工作时间查询征信的情况。同时监管机构应采用现场检查和非现场检查双管齐下的监管手段，真正发挥出监管功能。其次，监管机构应加强与司法部门的沟通与配合，对发生信用信息泄露的单位及个人，依据《条例》从严、从重予以处罚，及时发布和通报事件，发挥警示教育作用。三是信用信息保护离不开隐私保护大环境的改善，要推进个人信息保护立法，完善法律框架，严厉打击侵犯隐私的行为。

三、做好征信宣传，建立社会诚信制度

1、征信宣传现状分析

自2003年国务院明确赋予中国人民银行“管理信贷征信业，建设社会信用体系”的职责以来，人民银行征信管理部门一直致力于宣传征信业务、普及征信知识。按照监管机构的要求，商业银行在网点张贴标签，播放电子滚屏，悬挂宣传条幅，摆放宣传折页，配备了专职人员引导客户了解征信宣传内容，同时应与当地人行一道在社区、街头、菜市场等地开展地方特色的宣传活动，发放宣传资料，进行有奖调查，现场答疑等活动，并配合开展征信演讲比赛，文艺汇演等活动。

2、征信宣传存在的问题及对策分析

加强对征信工作的宣传，对于我国这样一个信用经济快速发展、信用意思普遍不高、征信产品与服务不匹配的新兴市场来说具有重要和深远的意义。目前征信宣传的形式多为在社区或者街头发放资料、有奖调查、现场答疑等，宣传方式较为单一;银行从业人员自身对征信的了解不够，未将征信的宣传带入日常的工作中;征信知识的普及教育尚游离于国民教育体系之外，强制力不够，系统性不高，在以应试教育为主的教学体制下，易被边缘化。

提高征信宣传的效率，建设诚信社会，可以从以下三个方面入手，一是充分调动各方参与主体的积极性、主动性，通过提升征信从业者、金融从业者乃至经济活动参与者的信用意识，辐射带动其家庭、学校、单位及其他组织、达到营造诚实守信的社会氛围。二是征信宣传活动应多层次，内容丰富。可用现在人们乐于接受的微电影、情景短剧、动漫、沙画、快板等形式拍成视频短片，入围的视频短片可在当地各银行网点进行播放宣传，增强了征信宣传的亲切感和鲜活感，使老百姓乐于接受。三是征信宣传与学校教育相结合。将诚信文化推进中小学校园，采用班会、演讲、图片展、手抄报、知识竞赛等多种形式和载体，积极推动征信宣传，使征信知识的普及教育不再游离于国民教育体系之外。

推行征信合规管理，建设社会诚信体制对目前我国经济的发展有着至关重要的作用，作为一名银行从业人员，理应立足岗位，做好本职工作，努力提升业务水平，为中国经济的腾飞中添砖加瓦。

上饶银行上高支行

聂雄伟

2018-7-16

第四篇：征信业管理条例

《征信业管理条例》包含哪些主要内容

一是《条例》适用范围，包括《条例》适用的业务领域、业务类型等。二是征信监管体制，包括中国人民银行及其派出机构的监管职责，国务院有关部门和县级以上地方政府的相应职责。三是征信机构，包括征信机构的定义、类别、设立条件、审批程序等，以及对外商投资设立的征信机构、境外征信机构在境内经营征信业务的专门规定。四是征信业务规则，包括个人征信业务规则、企业征信业务规则，以及加强征信信息管理的相关规定、技术措施等。五是征信信息主体权益，包括信息主体对自身信用报告的知情权、异议申诉权等。六是金融信用信息基础数据库，包括数据库信用信息的采集、报送、查询、使用等相关规定。七是监督管理，包括国务院征信业监督管理部门及其派出机构的监督管理职责、监督检查措施、相关工作人员的保密要求等。八是法律责任，包括违规从事征信经营活动、采集禁止采集的个人信息或未经本人同意采集个人信息、对外提供或者出售信息等违法行为的法律责任。

第五篇：美国投资银行的发展历程范文

华中理工大学学报·社会科学版1996年第4期总第32期 美国投资银行的发展历程 及当前面临的挑战 杨巍朱正元

提要投资银行是美国金融体系中一个重要的金融机构。自从上个世纪20年代出现美国第一家投资 银行至今，这种金融机构在美国历经了四个阶段的发展。其一直在美国证券市场上发挥着十分关键的作用，

甚至曾经被喻为“证券市场的心脏”、“华尔街的法条”。然而，进入90年代，美国投资银行在不断扩展的同时也

面临着来自各方面日益加剧的竞争与挑战。本文拟对这些情况进行探讨。 关健词金融投资银行发展历程

作者杨巍、朱正元均系武汉大学世界经济专业博士研究生。

一、美国投资银行的概念

长期以来，人们对于美国投资银行的概念有广义、狭义两种看法。狭义看法把投资银行视作一个理

论名称，通常是名为xx公司，如美林公司(MerrillLyn。h吕一Co.)。持这种看法的学者认为:投资银行是

指专门在证券初级市场上从事证券发行代理业务(主要是证券承销业务)的金融机构，其实质是长期资

本市场上的金融中介。他们将投资银行定义为“政府、商业证券发行者与投资公众之间的中介人’，，①“在

私人资本市场上开展经营活动，并帮助资金盈余单位与资金短缺单位之间相互敲定或相互落实的机构”

或“为客户筹集资金以资助新投资的项目的机构’，②;“证券推销商’，，等等。狭义看法在西方颇有代表性，

投资银行被简单看成了证券承销商(Se。盯itiesUnderwiter)的同义词。而持广义看法的学者则主要是从

那些被公认为投资银行的金融机构所经营的具体业务出发对之作出质的规定性的概括。在他们看来，投

资银行是“以承销业务为中心，并从事法人金融业务的大型证券业者’，④;“主要从事证券发行与二级市

场交易的非储蓄金融机构„„帮助公司、中央政府、地方政府与外国机构获得资金;帮助投资者在证券

市场上买卖证券„„还从事着保险、信用评估、资产管理和抵押贷款等项业务”⑤。美国金融学者罗伯特 ·

库恩(Robertkuhn)在他主编的《投资银行百科全书》中曾对投资银行的业务范围进行宽狭不同的四

种界定，并在此基础上对投资银行下了四个定义。他所界定的投资银行业务，最宽泛者“包括国际海上保

险、不动产投资等在内的几乎全部金融业务;最狭义者“仅从事初级市场的资本保值和增值、二级市场的

证券交易与经纪业务”⑥。本文对美国投资银行的概念持广义的看法。结合当今美国投资银行的具体经

营特点，我们认为美国投资银行就是:在美国金融体系中，从事与证券有关的各种业务，提供较广泛的金

融服务，并不断进行金融市场开发或创新的金融机构。

二、美国投资银行的发展历程

美国投资银行起步于19世纪初，在南北战争期间迅速成长起来。从19世纪70年代至1919一1933年大危机，它在美国经济中的地位曾经盛极一时。1933年，美国国会通过了影响深远的《格拉斯一斯蒂格尔法案》，推行银行业与证券业分离的金融体制，高筑“防火墙”(Firewalls)，使投资银行的发展受到诸多制约，美国投资银行遂还原成为.‘纯粹意义上的投资银行”。但进入本世纪80年代，美国投资银行重新在国内外急剧扩张，实力与规模大为增强，目前仍不失为美国金融市场的主角之一。 美国投资银行的发展历程可以分为四个阶段: 1.起步阶段(”世纪20年代至60年代)从19世纪20、30年代开始，美国经济中涌现出一大批

规模空前的新兴铁路公司、保险公司和公用事业公司。美国的证券市场因而迅速地扩容起来。这有力地

推动了美国投资银行在这一时期的产生和加速成长。在美国金融史上，第一家投资银行是成立于1826 年的普莱姆一伍德一金公司⑦。该公司首先从证券零售经纪业务中脱离出来，成为最早开展证券批发业

务的机构，亦即投资银行。 南北战争期间，南北双方的各级政府发行了巨额政府债券以筹措战争经费。这给年轻的美国投资银

行带来了可观的业务收入和业务机会，从而为后者的起步发展提供了有利条件。在19世纪60年代，美

国最大的投资银行家杰伊·库克就是利用这些有利条件而暴发起来的。他原是一名银行家，在南北战争

的第一年才进入投资银行业。1861年，他作为一个辛迪加牵头人成功地为宾夕法尼亚州包销了300万

美元的债券。在随后的数年，他又屡次牵头组建承销辛迪加，集结起一支2500人的销售队伍，运用报纸

广告等一切可以运用的推销手段，总共承销了3.6亿多美元的政府债券和大量的军费国债⑧。 2.膨胀阶段(19世纪70年代至1933年)南北战争为美国资本主义发展扫清了障碍。19世纪70 年代以后，美国工业迅猛地发展，只用30多年就完成了工业化过程。与此同时，自由竞争资本主义在美

国的发展达到顶峰，生产与资本集中在此基础上加速进行，以股份公司为主要形式的近代企业制度得到

普遍的推广。在这种背景下，美国投资银行迅速膨胀起来，并演变为美国金融资本的一翼。 从19世纪70年代到1929一1933年大危机的这段时期是美国投资银行发展的鼎盛时代。当时的一

批投资银行首先在铁路公司股票的承销与投机活动中大获其利，有的甚至乘机谋取了不少重要铁路公 司的实际控制权。此后，它们又将业务和影响拓展到新兴的产业部门，业务内容从证券承销、经纪到信托

投资、企业创立与改组、企业兼并、培植新兴企业，乃至大额存放款、汇兑、外汇等几乎无所不包。美国国

会在1913年发表的《货币托拉斯调查报告》中就指出，摩根财团以摩根公司为核心，控制着美国钢铁公

司、通用电气公司等53家大公司，总资产达127亿美元，包括金融机构13家(资产30.4亿美元)、工矿

业公司14家(资产24.6亿美元)、铁路公司19家(资产57.6亿美元)、公用事业公司7家(资产14.4亿

美元)⑨。投资银行家摩根被时人喻为“单人联邦储备银行(one一manFRB)”，并被公认比当时的美国

总统更有影响力，而美国投资银行则被公认比美国政府更有影响力。

值得注意的是，这一时期其他金融机构如商业银行、人寿保险公司、信托公司等也通过设立证券子

公司或投资银行部的方式承办投资银行业务。当然，投资银行也大量涉足这些金融机构的业务领域，从

而使彼此之间的业务界限非常模糊。这一状况一直持续到1929~1933年大危机。

3.调整阶段(1933年至本世纪70年代)1929一1933年大危机给美国经济造成巨大的破坏，金融

业体系受害尤重。1933年，作为罗斯福总统实施“新政”的一个重要步骤，美国国会通过了《格拉斯一斯 蒂格尔法案》，将美国投资银行与商业银行的界限明确地区分开来，规定商业银行仅限于从事政府证券

业务以及公司证券经纪、结算业务，除此以外不得从事其他证券业务，亦不得与投资银行联营或设立投

资银行子公司;投资银行也不准承办商业银行的主要业务如存贷款、支票等业务。其后，美国国会又先后

通过了《1934年证券交易法》、《1935年公用事业控股公司法》、《1938年马罗尼法》、《1939年信托合同 法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》、《1964年(证券法>修正案》、《1970年证券投资保护

法》等重要金融立法，并依法成立了有关的联邦证券管理机构如证券与交易委员会、全国证券交易商协

会、证券投资者保护公司等，从而在原来就存在的各州《蓝天法》的基础上进一步加强了对投资银行的政

府管制。受其影响，投资银行在美国经济中的作用和地位有所削弱，发展势头受挫并进入调整阶段。

然而，战后特别是60年代以后，美国经济发生了一系列重要变化:首先，规模愈来愈大的美国企业

纷纷大搞负债经营，外源性筹资比重显著上升，筹资方式与筹资工具日趋多样化;其次，市场利率的攀升

促使了大量公众存款从商业银行“脱媒”，并转入证券市场投资来生息获利;再次，随着人均收入水平的 提高，个人对金融资产的投资需求增强了，并成为证券市场上的重要投资主体;最后，为实行扩张性财政 政策，弥补财政支出和财政赤字，联邦、州及地方各级政府发行的公债规模逐年扩大，等等。这些新情况、

新变化给投资银行带来了新的业务机会与收益，美国投资银行亦不失时机地调整了经营战略与管理制

度，加紧推行金融创新，一些重要的创新金融工具如货币市场互助基金、现金管理帐户等均是由投资银

·41·美国投资银行的发展历程及其当前面临的挑战

行在70年代推出的。结果一度不振的美国投资银行重新扩张起来。

4.重新扩展阶段(80年代至今)进入80年代，美国投资银行重新急剧扩展，其发展进入一个新阶

段，并呈现如下特点: (1)规模急剧扩大。1980年美国投资银行资产总额为640亿美元，仅相当于该年全美金融机构资产

总额的2%，而1988年其资产总额则增至4760亿美元，并占全美金融机构总资产的8%。⑩从个别资产

规模来看，1994年美国资产规模最大的投资银行是所罗门兄弟公司，它的资产额达172.73亿美元，在

1995年美国《幸福》杂志500家最大公司资产额排名中位居第8名，与商业银行相比，仅次于花旗银行

(第2名)、美洲银行(第4名)。从个别总收入来看，1994年美国总收入最多的投资银行是美林公司，它

以总收入182.3亿美元，名列1995年《幸福》杂志500家最大公司收入排行榜中的第40位，与商业银行

相比，仅次于花旗银行(第17位)，而高于美洲银行(第46位)@。

(2)经营国际化。80年代以来，国际金融领域里出现了资产证券化、金融自由化和证券市场国际化

(全球化)等新特征。美国投资银行趁机在海外广设分支机构，突破国界与国内金融制度的限制，实行经

营国际化。当前，海外经营在美国投资银行的整体经营格局中已占据相当重要的地位。以所罗门兄弟公

司为例，1992年该公司的海外资产占其总资产的29.2%，而海外净利润占公司利润总额的比重更高⑩。

美国投资银行还在国际金融市场广泛拓展业务，并在国际同业竞争中拥有明显的优势。1991年，欧洲债

券市场上最大的20家牵头承销商中有6家系美国投资银行，所占市场份额最多;国际股票初级市场上

名列前6位的牵头承销商都是美国投资银行，市场份额高达70%⑩。目前，美国投资银行的优势地位仍

然存在。仅在跨国企业购并顾问(Cross一borderM乙AAdviser)业务方面，以所经办的购并成交额计，

1995年前9个月间排名世界前10位的投资银行之中美国独占了6家，其中第一波士顿公司以其经办 的总成交金额268亿美元、业务笔数33笔而居于首位@。

(3)业务多样化。如前所述，美国投资银行的业务在历史上一度十分广泛，但在1933年后受到有关

的国内金融法规的诸多限制。为摆脱这些限制，不少美国投资银行选择采取国际化经营战略，大力开展

金融创新，使其业务呈现多样化特征。80年代，这一特征愈益强化。现在，一般美国投资银行不但经营传

统的证券承销与经纪业务，而且拓展了证券投资、公司理财、资产管理、兼并顾问、项目融资、抵押贷款、

风险投资、保险等业务。其业务结构也有很大的变化。据统计，1973年美国投资银行的佣金收入占总收

入的比重为56%，1986年则降至21%。传统上，投资银行对公司股票的投资非常少，至多只保有少量的

股票存货而占用很少的资金。可是，目前它们投资、持有的公司股票规模仅次于养老基金，而超过人寿保

险公司等其他机构投资者⑩。以美林公司1990年的业务收入情况为例，这一年该公司的传统投资银行

业务收入包括证券承销佣金、证券及其他经纪手续费等在内共约占其总收入的20%，而证券与货币市

场投资所赚取的收入则占总收入的59%左右;同时，其他的多样化业务如保险、资产管理与托管等在其

收入结构中也达到相当的比重。

(4)专业化水平较高。美国投资银行在互相竞争中逐渐形成并发展了各自的比较优势，业务专业化

水平较高。例如，所罗门兄弟公司长期以来就以专长于商业票据发行、公司证券私募及政府债券交易等

而著称;而摩根一斯坦利公司从70年起就崛起为尤其擅长巨额证券承销(包括独家承销)以及公司购并

顾问等业务的主要投资银行。不过，近年来随着业务多样化的发展，加上竞争的加剧，各投资银行提供的

业务种类比较趋同，各项业务的专业化水平差异不再如过去那样突出。

(5)高度集中。高度集中是美国金融业的一个重要特征，投资银行业亦不例外。1986年，所罗门兄

弟、第一波士顿、摩根斯坦利、美林、戈德曼一萨克斯、伦巴特、莱曼兄弟、皮波迪等8家最大投资银行拥

有美国投资银行总资产的71%以上⑩。由于不平衡发展规律的作用，最大的几家投资银行在力量对比 上常有变动，但个别投资银行的实力消长并不能改变美国投资银行业高度集中的特征。目前，美林、摩根

—斯坦利、所罗门兄弟等主要投资银行仍几乎垄断着全美国的证券业务。

三、当前美国投资银行面临的竞争与挑战 八十年代，美国投资银行东山再起，发展引入注目。至今，它凭藉卓著的声誉、灵敏的信息、丰富的专

业经验和大胆的创新精神，在美国证券市场上仍居于核心地位。然而，近十几年来，特别是进入90年代，

·42·美国投资银行的发展历程及其当前面临的挑战

美国投资银行也面临着日益加剧的竞争与挑战。这主要包括: 1.来自美国商业银行的竞争。美国投资银行与商业银行在国内外金融市场上互相都是对方的主要

竟争对手。在80年代商业银行不断要求取消对其经营投资银行业务的限制，并取得较大的进展。到80 年代中后期，除公司股票和债券承销业务以外，商业银行已能合法地从事其他大部分投资银行业务。

1991年初，美国政府提出《银行改革方案》，建议允许商业银行成为可以提供投资银行等各种业务服务

的金融超级市场。翌年，联储又授权30家银行持股公司建立证券子公司，承销公司债券、可转让银行存

单、抵押证券等，其中有3家还被准许承销公司股票。据有关资料，截止1995年上半年，美国最大的商业

银行—花旗银行持股集团的投资银行业务已占其业务总量的30%左右⑩。可以预计，一旦投资银行

业务对商业银行全面开放，后者以其庞大的经营规模、广泛的客户网络、关于客户及市场的充分信息、先

进的技术手段和全方位的服务，必将对投资银行带来极大的挑战。

2.来自公司内投资银行的竞争。70年代末和80年代初开始，许多一流的非金融公司被金融业的较

高利润率和资产增殖速度所吸引，又出于经营多样化、减少筹资成本以及促进主业产品的销售和收益增 长等目的，以前所未有的速度与规模向金融业包括投资银行业渗透。它们利用已有的管理能力和经营条

件组建公司内投资银行，甚至购并现存的投资银行来开展投资银行业务，从而由投资银行的顾客变成竞

争者，不仅不再利用原来投资银行的服务，而且还相互争夺客户。如全美最大的百货零售商西尔斯公司

就兼并了曾是美国主要投资银行的迪恩一维特公司而直接介入投资银行业的竞争。

3.来自新交易技术的挑战。如今，美国的证券投资者已越来越多地通过美国通用的POSIT;CAPI- TALINKSECURITES;INSINET;THECROSSNETWORK等高技术信息系统直接进行证券交易，

这当然会使美国投资银行的经纪业务受到一定的影响。

4.来自自身的挑战。随着美国投资银行的规模不断扩大，成本开支也越来越高，而激烈的竞争又造

成边际收入水平下降。在这种情况下，投资银行若不能采取适当而有效的经营管理对策，降低成本，吸引

住高级专业人才，则其发展必定受到制约。1994年，所罗门兄弟公司由于施行一项有争议的工薪计划而

导致一些高级人才流失，并引起管理层内部分裂与改组，结果该公司当年税前亏损达831亿美元⑩。投 资银行自身存在的经营管理问题对其发展构成了严峻的挑战。因此，美国投资银行能否保住其现有的市

场地位和发展势头，取决于它是否有能力把握国内外金融市场的有利时机，继续有效地引进金融创新，

在扩大经营规模的同时降低成本，提高服务效率，并在竞争中取胜。 【注释】

①DOugall，H.乙Corrigan，F.Investments(llthEd;t旧n).Prentiee一Hall，Ine.，一954. ②Kaufman，G.TheU.5.FinaeialSystem(3rdEdition).Prentiee一Hall，In。.，1986. ③⑨参见贝多广等著:《证券市场与金融机构》，中国审计出版社1990年版。 ④〔日〕井手正介、高桥由人著:《美国投资银行》，蔡辰男译，台湾国泰信托投资公司发行，1978年版。

⑤朱宝宪、赵家和编著:《当代金融市场》，中国统计出版社1993年版。 ⑥参见〔俄〕阿·康斯坦诺娃:《美国投资银行与初级证券市场的价格形成》，载于《世界经济译丛》1994年10月。

⑦〔美〕罗伯特·索贝杀著:《华尔街内幕》，周友皋译，中国对外翻译出版公司1988年版。 ⑧Myers，M.AFinaneialHistoryofTheUnitedStates.ColumbiaUn，versityPress，1970. ⑩⑩⑩何良桥:《美国跨国投资银行的发展》，载于《世界经济》1994年5月。 @参见〔美j((幸福》，1995年5月31日。 ⑩参见〔英〕《银行家》，1995年n月。 ⑩⑩参见王继祖著:《美国金融制度》，中国金融出版社1994年版。 ⑩⑩参见〔英〕《银行家》1995年6月。 责任编辑邱玲

从国外大型投行的国际化实践来看，国际化程度和成效取决于三方面：第

一、制度环境。 经常项目开放— 资本项目放开—证券市场国际化;第

二、产业环境。国民经济—证券市场地位—发达的国内投行产业;第

三、产业竞争力。金融服务贸易壁垒拆除—投行效率提升— 比较优势。

美国投行国际化成效较为充分体现了以上投行国际化的发展逻辑。美国是战后少数资本项目没有加以管制的国家，这使得美国证券市场的发展速度明显要快于其他经济体。到世纪年代末， 美国证券市场已经成为全球最重要的国际金融市场和国际融资中心并保持至今。 美国在年后的第二次产业革命过程中实现了国内生产总值和人均对英国的超越，工业化对金融依存度不断提升令证券市场在国民经济地位益显重要，美国投行业很快在这年的股市繁荣期成长起来，并在世纪初也成功实现赶超欧洲同行。 海外投行国际化经验与教训

国内市场地位和资本实力是投行国际化的先决条件

英国与日本投行的国际化几乎同时起步， 两国主要投行同样借助本国资本项目开放的契 机参与国际竞争， 但结局迥异： 短短年间， 英国商人银行不仅未在国际市场取得一席之 地， 反而在本土市场亦遭受了全军覆灭的厄运( 见表。

一个深刻的教训是当时英国法律规定券商不能同时经营承销业务、经纪业务和做市商( 交易) 业务。因此， 英国券商普遍市场份额有限、业务空间狭小、资本实力弱， 这些因素导致整个行业的综合竞争力低下。

日本券商与英国同行相比， 先天缺乏英美文化同源优势， 后天缺乏跨国经验。世纪 年代， 国际业务取得长足进展，一方面， 与日本政府在证券市场开放的态度较英国谨慎 有关， 逐步放宽外国证券经营机构在本国持股比例限制， 为日本券商适应国际化竞争争取了时间; 另一方面， 日本四大券商( 野村、大和、山

一、日兴) 当时巳垄断了国内证券市场，仅野村证券一家在国内市场份额巳超过世纪年代初， 野村资本金超过了美国五 大投行的总和， 其国内业务迄今仍保持领先优势( 见图。强健的业务基础和资本实力是 日本券商有能力走出国内的关键。

二) 自建海外分支是独立投行的主流模式

国际大型投行在海外扩张时， 独立型投行和混业型投行的组织结构模式选择是相异的， 前者以自主发展模式为主， 而后者通常习惯采用并购方式。

独立投行的国际化路径一般是先期通过建立海外联络点( 非法律意义上的独立经营机 构) 加强与当地证券经营机构的代理合作关系; 在国际业务规模发展起来后， 则考虑设立独资子( 分) 公司构建自己的业务运营平台， 只有在东道国对外国金融机构设立分支机构有明确法律限制的情况下， 才会选择合资公司的形式—危机前美国五大独立投行中除美林证券外其余四家均采用了自主发展模式为主的发展模式。 独立投行发展国际业务倾向于自主模式的原因有几个：

并购对资本金的消耗较大， 后期整合成本较高， 容易对独立投行脆弱的现金流构成压力。总部对子( 分) 公司的资源统筹、人员调派、业务协同方面具有高度控制权， 能够确保国际战略贯彻的有效性。投行产业的特点是技术创新速度快， 业务模式多变， 这就使得自建模式相比并购模式顺应新的竞争环境下更具有调整灵活、退出成本低的优点。独立投行最初都从合伙制企业发展而来， 在不断接纳理念相同的合伙人基础上才形成了各家投行特质性的管理文化， 而跨国并购则很难保证企业文化的相承性和相容性。 三三) 国际分工定位是决定国际化战略成败的关键

投行在制定国际化战略时， 首要解决的问题是自身在国际市场的清晰定位： 如果企业国 际化的愿景仅着眼于收人规模增长而非国际业务质量的话， 就很容易为业务发展的难易所左右， 被挤到国际分工的低端环节; 从中长期的角度上来说， 战略实施的效果就会受到很大的影响。高盛伦敦公司在年前后每年亏损超过亿美元， 巨额的亏损由所有合伙人分担， 但公司国际化的愿景并没有因此而动摇：“ 我们的挑战是在伦敦及整个欧洲复制高盛， 使我们看起来更像高盛„ „ 我们只有一个选择： 公司必须在能力及承诺上都做到真正的国 际化。 ”

四) 研究影响力确立投行国际市场地位 无论处于国际化的哪一个阶段， 投行的市场形象都应该建立在： 对内应展示其精于国际市 场资本运作的一面， 对外则应显示其国内市场地位的权威性和对业务地市场的深刻理解。投行进行跨国经营的初期普遍都会受到异域文化、法律、商业环境、政治环境等因素的影响而面临市场开拓上的困难—从欧美投行的实践经验来看， 在当地树立公司市场影响力最为有效的方式则是打造一支能力出众的本地研究团队， 增强市场对业务能力的信任并高效获得业务资源。

高盛建立欧洲研究团队的“ 头雁效应”。高盛进入欧洲发展初期市场认知度较低， 公司 通过打造高素质的研究团队在短短几年内成为唯一一家名列欧洲研究实力前位的美国公司。绝大多数的顾问和行业专家都是顶尖的欧洲人才( 见表这一团队对所在国市场了解的深度、业内人际关系和政府资源都帮助高盛在欧洲市场开发上取得了突破性的成功。 ① 査五) 东道国区位条件将最终影响投行国际化战略实施的效果 东道国的区位条件对投行国际化战略实施效果起到了至关重要的作用。 一般而言， 对投行国际化扩张产生影响的因素有： ( 东道国市场的业务规模和容量; ( 东道国对证券经营机构的准人限制; ( 东道国金融体系的发达程度;( 文化的同源性。欧洲和美国投行的国际化取得的成功， 即与彼此文化背景相似有着密切的关系， 两者都选择了对方市场作为国际化首选目的地， 实现了业务对东道国的成功融合。