股票模拟交易体会

股票模拟交易体会（共8篇）

篇1：股票模拟交易体会

说到炒股，想必大家都不会太陌生。从大一到现在，我也在网上参加过不少模拟炒股比赛，虽然没有得过奖，但是经过观察与分析，总结了一些技巧经验与对炒股的理性看法。

首先，我认为无可厚非的是炒股是高风险的，因此绝大多数的交易都是为了获取短期的利益。但是经过长期的追踪观察就会发现，多数上市公司的股票的价值都是逐年上升的，而且公司的净资产、净利润等也会逐年上升，所以一般情况下，只要长期持有某家上市公司的股票，它都会升值的。或者也可以平均的买入所有上市公司的股票，前提是你必须有足够的耐心的与精力，因为目前我国上市公司已经有2400多家了。

其次，炒股必须经过理性的分析与根据经验进行简单的判断。进行分析必须要得到可靠的信息来源，但是身为散户最大的悲哀就是得到的信息都不知道是第几手了，也就是不能及时获取有利的信息而做出较科学的判断。如果买股票不经过思考与分析的话，那就是跟赌博差不多，只是炒股不犯法，没有人抓而已。关于如何分析，有的人会经常去听一些关于股票的讲座，可能更多人会根据甚至依赖证券公司的一些股票分析软件进行股票的买卖等。退一步想一想，证券公司为什么免费为散户免费提供这些服务?其实，只要你买卖，不管是盈亏，证券公司都会收取一定的佣金，买卖的次数越多，金额越大，支付的佣金就会越多。即使是你亏完了，证券公司也不会负任何责任。有关股票讲座的话，多到你没有那个精力去听，反正各说纷纭，各持己见。试想一下，如果我们知道彩票开什么奖的话，我们会不会到处跟别人说，说不定我们不仅倾家荡产而且还到处借钱来买这个奖了。你不管怎么说在我国还是有不少有关最牛散户的新闻报道，在此有个值得我们思考的问题是：最牛散户已现，最牛庄家何在?

最后，我总结一个比较保险，而且不会太麻烦，又适合普通散户的买法。首先，我们要选一支或者几支股票，如果你想要涨幅大一点的就选小盘股，涨幅小一点的就选大盘股。举个例子来说，比如我们买进一支每股10元的股票100股，账面总额1000元，假设跌倒9元每股，账面余额900元，届时可以再买入150股，此时账面总额2250元。如果股价回升到10元每股的话，账面总额2500元，此时减去之前亏的100元后，还会盈利150元;如果继续下跌到8元每股的话，届时再买进200股，此时账面总额3600元;假设再回升到9元每股的话，账面总额4050元，此时减去跌价亏损250元后，还能盈利200元……以此类推，除非这支股票一路跌到0元。

以上言论就是我进行股票模拟交易的一些简单的感受。

篇2：股票模拟交易体会

一、股票分析

（一）招商证券(600999.SH)招商证券是百年招商局旗下金融企业，经过二十三年创业发展，各项业务和综合实力均进入国内十强，招商证券是中国证券交易所第一批会员、第一批经核准的综合类券商、第一批主承销商、全国银行间同业拆借市场第一批成员以及第一批具有自营、网上交易和资产管理业务资格的券商，2008年7月，公司经证监会评定为A类AA级券商。

招商证券是我第一次选股作业选出的股票。该股在去年年报及本年一季报均表现优异，2014年度公司主营业务增长80.69%，净利润增长73.61%。2015年第一季度公司净利润增长更是达到了274.45%。但是不同于上一轮牛市券商类大涨的局面，即便各类银行券商股在近年来取得了辉煌业绩，也未能阻止他们在本轮大牛市中始终下跌的局势。

从券商整体业绩来看，招商证券的业绩处于下游。招商证券在2015年3月的主营业务收入仅为57.14亿元，远远小于行业均值300.2亿元；同期净利润26.63亿元，远小于行业均值85.87亿元。从各财务比率上来看，招商证券的成绩还略为亮眼：招商证券的净资产收益率为6.0，行业均值为4.8；主营业务利润率56.38，远远高于行业平均-193.49。在该行业共51家企业中，招商证券的每股现金含量排名第8位；其主营业务利润率在行业中排名第23位。

在本轮牛市中证券类持续走低，与该行业良好的经营成果不成正比，究其原因我认为有以下几点：

1）国家的政策导向是慢牛长牛，证券股业绩优异，一旦上涨可能会是大涨，不符合中央指示。

2）券商股一旦趋势性上涨，将会带来大牛市，会加剧股市对楼市的影响，不符合地方政府的利益。

3）公募基金要为新股顺利发行保驾护航，并不会有大量资金用来买入券商股。

4）私募基金要为创业板高价解禁创造条件，让有限的资金集中起来，制造局部牛市，券商股持续下跌更符合他们的目的。

（二）航天科技(000901.SZ)中国航天科技集团公司是在我国战略高技术领域拥有自主知识产权和著名品牌，拥有“神舟”、“长征”等著名品牌和自主知识产权。是主业突出、自主创新能力强、核心竞争力强的特大型国有企业。我国的航空航天事业一直走在国际前列，从去年年末的风云二号08星顺利升空，到今年3月的远征一号首飞成功，再到6月的彩虹-4无人机进军海洋领域，中国航天科技集团公司一直在持续取得突破。当时我也是因为查阅到了航天领域的诸多项目与合作即将开展，才入股了航天科技。我先后两次购买航天科技的股票，分别为700股和300股，平均成本价为59.56元每股。此后，该股持续上涨，一度上涨到70多元每股。在大盘突破5000点之后全面下跌的时候，该股仍然坚挺，至我全部卖出时仍保持68.90元每股，成为我买入的盈利最多的股票。

（三）恒顺醋业（600305.SH）

恒顺醋业，以黄酒起家，因醋驰名。集团核心子公司——江苏恒顺醋业股份有限公司是最大的镇江香醋生产企业，也是中国最大制醋企业、中国食醋业首家上市公司、国家级农业产业化重点龙头企业。

老师第一次留选股作业时我曾仔细看过恒顺醋业的年报与季报。虽然不是热点概念，也不是实力雄厚的央企，但恒顺醋业的表现确实亮眼。2014年归属于上市股东的净利润比2013年增长了91.21%，第一季度归属于上市股东的净利润更是比2014年末高出了952.92%。而且在2014年，恒顺醋业荣获上市公司诚信50强，商誉极佳。作为拥有如此佳绩与信誉的实业集团，恒顺醋业在本轮牛市中的表现也十分亮眼。

我购买了500只恒顺醋业的股票，成本价为29.17元每股，即便日前大盘一片飘绿，恒顺醋业的股价仍然维持在34元每股左右。是我少数盈利的股票中表现很好的一只。

二、心得体会

证券模拟实验课给了我第一次接触真实股票的机会。更难得的是在上课的这9周里我们遇上了中国股市几年一遇的大牛市，从创业板疯狂上涨，到股市站上5000点，再到现在的势头已去，这九周里的实验让我切身体会到了股市的诱人机遇与巨大风险。

篇3：纳斯达克私人股票交易上线

私人股票交易的推出,也预示着纳斯达克已经加入Angel List,Second Market,和Crowdfunder等公司的行列,向未上市公司提供除传统IPO之外的融资渠道。

不过,相比其他交易平台,纳斯达克私人交易市场设置的条件更为“苛刻”:在纳斯达克私人交易市场挂牌的公司在过去两年的融资金额必须在3000万美元及以上,或者其公司估值在5000万美元及以上。此外,这些公司还需要盈利,且年净收入至少达到75万美元。

纳斯达克私人交易市场主席布鲁斯-奥斯特(Bruce Aust)发表声明称:“纳斯达克私人交易市场将给企业家在考虑是否上市时提供更多弹性。”

除了直接的融资外,纳斯达克新的交易市场还将充当另一个平台:企业员工可以交易公司的股票。与此同时,合格投资者可以获得未上市公司原始股份。

事实上,去年3月,纳斯达克和Shares Post就已宣布了私人交易市场。新的私人交易市场并非是纳斯达克进军私人股票交易领域的首次尝试:2011年,纳斯达克就推出了针对创业公司的BX Venture Market。2007年,纳斯达克推出Portal Market,为未备案股票交易提供免监管交易平台。但是,这两大市场并没有走太“远”。相比之下,纳斯达克新的私人交易市场和其他二级市场更具可行性:挂牌交易公司在被要求披露财报之前,股东数量要达到2000人。

篇4：闪电股票交易

如如果马诺吉·纳朗(Manoj Narang)打算终结这个市场，他可以轻而易举地实现。这个留着山羊胡子佩戴线框眼镜的人，随便地穿着一件褐色的衬衫和深灰色的运动衫。他翘着二郎腿，坐在一把转椅上。对于一个刚刚买卖了1500万股，总额6亿美元的人来说，他的神情尤其地平静。然而，对于纳朗来说，这样数量的买卖仅仅代表普通一天的开端，虽然现在已接近星期五的中午，但他这一天的生活才刚刚开始。

纳朗领导着一家名为Tradeworx的对冲基金和金融技术公司，该公司主打自动化交易，所有的决定都是通过计算机采取预编程算法以闪电般的速度完成。“其实，我们经营两种业务，”他说，“一种业务是在大约一秒钟内完成进出股票交易，并继续持有大约两到三天，这种是中速基金。另一种高速基金可以在一秒钟内完成成千上万笔交易，并且仅持有它们几分钟。”

当一天结束的时候，他的计算机将完成大约6000万至8000万股的交易量，其中下午三点到四点这最后一小时的交易量最大。Tradeworx和全国各地类似的公司竞相争取数十亿投注，而这往往取决于S&P(标准普尔指数)500强公司的股票被交易所基金持有的股票价格和被散户持有的股票价格之间的微小差异。利润往往会流入拥有最快硬件设备和最优算法的公司，因为这些优势使它能够领先于其他人发现并利用细微的市场模式。在这样典型的一天结束时，Tradeworx高速业务将不会持有任何股票。接下来的星期一，纳朗又将交易数百万股票。这看起来的确很多，但是纳朗估计，他可能只是交易量排名前50位的操盘手中位列中游的一个而已。

五年前，自动交易占了约30％的市场份额，并且其中鲜有像今天这样迅速交易的。但比起那时的情况，目前自动交易已经大幅普及，并迅猛提速。纳朗承认，当他注意到更快的交易商削弱了他在中速战略方面的业绩时，他开始组建他的超快行动组作为防守策略。现在，中速基金所采用的技术正是他从超快基金中发展出来的。

总部位于马萨诸塞州韦斯宝路的塔布集团(Tabb Group)是一家战略咨询公司，它估计，现在高频率的自动交易占到了每日美国总值超过10亿的海量股票交易中的61％。塔布集团估计，2009年前九个月的高频交易利润超过80亿美元。随着自动化的崛起，大部分美国证券交易已经从曾经拥挤不堪的曼哈顿纽约证券交易所(NYSE)大厅转移到了全国各地交易所和经纪商自己的服务器上：纽约证交所占比例已经从2005年的80％缩小到现在的40％。交易现在基本上是一个虚拟艺术，而速度在其参与者眼中如此重要，以致于纳斯达克都考虑给那些不断发送订单到交换服务器的经纪商铺设100英尺(约30.5米)长的直达电缆。

==(虽然纳朗和他的团队在他们自己办公室的电脑上运行算法程序，但实际交易是通过纳斯达克，纽约证交所等数十个证券交易所中经纪商的服务器进行的。)

纽约证交所刚刚在新泽西州马华市完成了40万平方英尺(约3.7万平方米)数据中心的建设。新大楼已在春天开业，它拥有足够的计算能力来处理世界上每个市场的每笔交易，虽然它要抢回这么多业务有点困难。设备的硬件将在每秒40GB的标准下运行，使之能够每秒处理100万条信息。(在许多情况下，限制条件并不是信息传输的速度，而是交换机不能及时完成路由工作。)

Tradeworx的办公楼位于新泽西州雷德班克这个富裕的海岸小镇，离曼哈顿约一个小时的车程，与华尔街风格大相径庭。很难想象一个比这更为安静的地方。这里约有十来名雇员，大多数毕业于一流高校，拥有科学、数学或工程学位，大部分时间里他们都在安静地工作。就在今天上午，他们交易了1500万股，却几乎没人说话。

纳朗的办公室拉着窗帘，以便更好地浏览墙上巨大显示屏上的信息。这里没有滚动的报价，没有不断更新的道琼斯指数。纳朗的战略是“市场中立”，这意味着只要它像往常一样有效工作，无论市场走向如何他都能盈利。他的利润并不取决于股票价格的升或降，而是依赖他的算法组合帮助他找到并立即利用交易活动中微小而短暂的变动。窗户对面的墙上是一个写满代码的白板：用不同颜色绘制的流程草图，变量和偶尔出现的金额写在方块中，旁边注有买进或卖出。显示器的中间的方块里面有个大数字，时升时降，但主要是上升。那是Tradeworx当天早上的利润情况。

崩盘一触即发?

高频交易已颇具争议，批评家指责操盘手在操控市场，利用弱小投资者，并且可能招致大范围的金融危机。批评之声日益增加，并且更加团结一致，甚至受到了权力高层的重视。2009年9月，特拉华州民主党参议员爱德华·考夫曼(Edward Kaufman)在美国参议院发表演讲时说，他担心美国正转变成“一个对大交易量、高速度，并利用每个漏洞赚取利润的操盘手而言喜闻乐见的市场，而对那些所有决定都被变成了马后炮的散户投资者而言却完全是另一回事。”证券及交易委员会(Securities and Exchange Commission)最近提出了一项规则来限制一项备受争议的高频交易策略：“闪电交易”，这项策略中，指定操盘手能收到交易所发来的订单预警。批评者称其为变相的“扒头交易”，这种老式(而且非法)的手段允许部分操盘手在大量订单交易前进行买卖。

但是，对于不公平的指责并不是唯一的问题。任何开始变得像高频交易这样强势的趋势都应该被充分考虑潜在的严重副作用，定量金融专业杂志《Wilmott》的出版人兼牛津大学数理金融学位创始人保罗·维尔莫特(Paul Wilmott)发出如此警告，“高频交易就像最新潮流，每个人都想加入其中。华尔街总是在制造下一个泡沫，然后，总是会破裂掉。”

维尔莫特，这个自称“本能逆势者”的人，曾在2000年正确地预警了金融衍生品市场的巨大不稳定性，现在，他又从这一趋势中看到了某种潜在的威胁。算法交易变得日渐主导以及执行速度的增长，他说到，可能使得价格的微小变化演化成一个大雪球，以指数级增长速度滚下山坡——原因可能是机器交易过快，或者因为过多资金在进行此类交易。“一场潜在崩盘可能很快将要爆发。”他说。

伯纳德·多尼弗(Bernard Donefer)从1996年到2002年在富达投资集团(Fidelity Investments)负责监管电子交易，现在是纽约巴鲁克学院(Baruch College)商学院的金融市场信息技术学教授。他担心，高速算法交易会产生类似1987年金融市场崩溃的小规模重现，那次崩盘中，市场在一天之内下跌了22％。现在，许多人将那次崩盘归咎于简单的自动“投资组合保险”系统，该系统在价格下跌到特定值时，自动卖出股票来保证基金所持有的股票损失不超过某一预设的数值。

这种做法源于现场操盘手所使用的做法：“止损”程序，即在低于给定的价格时开始卖出特定股票。但是，大量电脑发出的“止损”指令引发了一阵狂潮，推动当时的场内主导操盘手也开始出售。多尼弗担心，如果这样的抛售现在再次发生，会比当时迅速很多倍。

虽然这种“强迫性卖出”可以是深思熟虑后的(无论被误导与否)决定，但它也可能是以一个错误开始的：多碰了另一个按钮(业界称为“胖手指综合症”)或意外破坏了自动算法的代码。2003年，一家营利性教育机构——柯林斯学院的股价猛跌，就是因为错误代码或人为错误造成计算机卖出了它的用户并未持有的股份。根据程序设定，如果证券跌回到它被买入时的价格，系统将会自动出售。当那一时刻到来时，计算机卖出客户持有的股份，并且持续抛售。在12分钟内，它出售了将近300万股，价格从57.50美元一路下跌至39.50美元。而在一个高频交易为主导的市场中，这类故障可能会在几秒内爆发，变得不可收拾。甚至一些高频交易商自己也在担心多尼弗所谓的“算法失控”。总部在纽约市的莱姆经纪公司(Lime Brokerage)的首席运营官约翰·雅各布(John Jacobs)在2009年美国证券交易委员会上表示，对于越来越多的经纪人在没有验证大客户利润前提下，就允许他们参与高频交易深表担忧——也就是说，不能确保他们是否有足够的资金来支持交易。莱姆经纪公司为那些不能或者不想将自己服务器部署到交易所的对冲基金及其它交易商提供高速市场接入和交易验证。在雅各布的位置，目睹算法每秒执行1000多笔交易是很普通的一件事。按照这个速度，一个错误的算法也可能在两分钟内完成12万订单。按照每份订单1000股，平均价格假设为每股20美元来计算，无意间就交易了24亿美元。雅各布在文章中警告“交易引发多重多米诺骨牌式破产的潜力。”他提醒到，“无节制的计算机生成交易有可能对美国市场体系造成灾难性的经济损害。”

锱铢必较

参与高频交易的人员是多种多样的。有些是像养老基金、捐赠基金和共同基金这类机构投资者，另一些是经纪人，或者利用自身资金进行交易的银行柜台。像芝加哥城堡投资集团(Citadel Investment Group)这样的大型对冲基金公司是高频交易的参与者，而像波士顿的PhaseCapital这类新兴企业也在其中，它刚于去年春天开始用合伙人的钱进行交易。指定的“市场庄家”——即获得交易所授权创造一个稳定市场，并将其有序地提供给买卖双方，从而保证其安全的证券交易商——使用高频战略完成订单并锁单，不断平衡库存，以致不被陷于持有股票过多或过少的情况中。而这个领域中的玩家只会不断增加。公司现在提供高频交易系列服务，包括软件、经纪公司联络，以及你能负担得起的任何咨询服务。

确实，在许多方面，高频交易的相关做法已成为市场日常运转的一部分。例如，当一个用户通过嘉信理财帐户(Charles Schwab account)进行交易时，这份订单很可能是由一个高速算法进行处理的。像富达这样的机构投资者，会为他们的共同基金买入大量股份，然后使用算法交易，将巨额订单分成100股到300股之间的小单，以便使其他投资人无法意识到他们的真正需求，进而利用这一信息增加自己的利润。

像Tradeworx这样高频操作的对冲基金，他们的工作围绕着机构投资者和庄家及其之间的交易开展，并针对其它基金进行工作，试图通过预测别人的行动获利。他们对统计模式和定量分析的依赖，为他们赢得了“定量基金”的称号(定量基金通常从统计分析中得出投资组合，但其交易的周期可能是几个月，也可能是几微秒。虽然大部分高频基金是定量基金，但并非所有的定量基金都是高频基金)。高速自动交易的爆发式成长引发了大规模的技术膨胀。总部在纽约东斯克特的复兴科技公司(Renaissance Technologies)是一家对冲基金，它声称，其计算能力堪比美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室(Lawrence Livermore National Laboratory)。

速度可以做什么?只需要用一个例子就可以解释，高频交易如何工作，以及观察家们为什么会感到愤怒，约瑟夫·萨鲁兹(Joseph Saluzzi)和萨尔-阿努克(Sal Arnuk)是新泽西州Themis Trading公司的负责人，在其2008年的白皮书《华尔街的有害证券交易订单流程》中，他们明确阐述了这一点。试想，如果共同基金进入买入程序，告诉计算机以每股20.00美元的当前市场价买入，但同时允许以低于20.03美元的沽盘价买人。萨鲁兹和阿努克解释到，一个高速交易者可以用“掠夺性算法”，在几分之一秒内发布卖出并立即取消该指令以侦测市场，从而判断出共同基金的这个限额。它可能从20.05美元时开始，逐渐降价到20.03美元，取消，然后再重新下单，直到共同基金上钩。随后，交易者从另一个速度较慢的投资者那里以目前接近20.00美元的价格买人，再以20.03美元的价格转售给该基金。由于高频交易具有速度优势，他能够在低速交易者跟上并以每股20.01美元提供给基金之前，完成这些工作。高速交易者通过发现买主的限额，收集股票并卖出，从中为自己赚取几美分的差额。

资金流动与订单

想要攫取所有的利润是有风险的，纳朗说，但他的做法与这个观点大相径庭。“有风险是必然的，但像我们一样做定量基金的人愿意照单全收，”他说，“如果定量投资基金出现问题，也不会影响散户投资者。”

纳朗转向他的电脑，调出两个图表，将一个叠加在另一个上面。第一张图显示了过去六年里，美国最大的500家公司的市值，即S&P 500指数上上下下的不规则曲线分布。第二张图显示的是同一时期Tradeworx的损益情况。它显示出稳步上升的态势，在Tradeworx最糟糕的一年里，利润是15％。“所有(高频)基金都是这样的盈亏曲线。”他说。然后，他放大了图表，突出显示2007年8月前后，当时许多定量基金为迎合日益增长的补仓需求，而出售其投资组合，结果造成自我毁灭(见《崩盘回忆录》，96页)。在那段时间，他的损益下降了7％，许多其他基金也遭遇类似损失。但整体而言，S&P 500指数所受影响并不大。

“2008年1月出现了第二次定量投资基金崩盘，”纳朗说，随后他缩小了图，并指向另一个光点，那里显示了第二次小型跳空发生时S&P 500指数的值。“它的确很小，你几乎很难注意到它。这是因为采用定量战略的基金基本上是市场中立的。当我们采取某项行动，我们会在其他地方去平衡它。当我们稍微放松时，它也不会影响市场。”他的意思是说，定量基金受迫卖出对于基金本身来说可能有损失，但是这种损失很少会在市场上反应出来，这源于基金的长仓和短仓——积极或消极地向某种特定证券做的方向性下单——互相抵消。“我们不从散户那里赚钱，”他说，“我们使市场更有效率。高频交易会为散户投资者带来益处。”

纳朗以及像多尼弗这样的学者都表示，高频交易商通过提供资金流动服务赚钱。在如今这样高度分散的市场中，捍卫者表示，他们的系统是匹配买家和卖家最有效的途径。因为他们可以利用卖方愿意出售和买方愿意购买的价格之间的微小差异，从而使这些差异保持微小。其结果是，散户可以每股少花一点钱购进，并且以稍高一点的价格卖出。事实上，自从电子交易开始占据市场，买卖价格间的利差以及费用已经急剧减少。十年前，投资者想要交易500股可能需要支付150美元给经纪人，而面临的也许就是每股10美分的利差。现在的散户投资者只需支付10美元，面对的是大部分股票里1美分左右的利差，并且，他们大部分的交易都是即时进行的。

了解高频交易如何提高资金流动，就能解释为什么许多这样的交易商在市场如去年那样低迷或起伏不定的情况下仍可以有良好表现。“我们并不制造波动，”纳朗说，“我们所做的是减缓波动，但它的确是我们赚钱的途径。我们建立秩序。当市场无序时，我们能赚很多钱，但我们是通过重新恢复市场秩序来赚钱的。”

如果纳朗是正确的，新的方式将会对散户投资者有利。但是，关于高频基金改善资金流动，貌似他们在提供公共服务的论点，但是却令人不安地想起近些年对冲基金和银行对于它们提供复杂的金融衍生品引起崩盘的辩解。当事情糟糕到那种地步时，资金流动的好处就消失了——伴随着对他们投入的基金，和许多投资者的钱。而这类历史却在一幕幕重演。维尔莫特就是其中一个对高频交易会有益于经济持怀疑态度的人。“人们说那些事情是好的，是因为他们正在从中牟利。”他说。

篇5：股票模拟交易实验报告

姓名：王金苗

班级：经管系专0902

学号：200911130112

指导老师：赵晋华

交易对象：中钢吉炭（000928）

股票模拟系统：叩富网模拟炒股实验平台

2011.12.09

股票模拟交易实验报告

1.实验目的：

通过本实验应熟悉一般股票行情动态分析系统的功能构成，掌握基本的鼠标和键盘操，理解系统中的相关行情术语、符号、图形的含义。同时通过股票模拟交易熟悉股票的交易流程和交易规则，能够阅读公司资料进行并初步的基本分析。

2.实验内容与要求 内容：

（1）、进入行情分析系统和交易系统，掌握其主要功能的键盘以及鼠标操作方法。（2）、阅读大盘和个股动态行情图，验证主要行情术语和指标的含义（3）通过模拟交易验证股票交易的流程和交易规则。(4)掌握阅读上市公司资料的一般方法

要求：实验结束后写出实验报告，报告内容包括实验目的、实验步骤和实验结果（或结论）

股票买卖首先要进行证券投资分析，首当其冲的就是宏观分析，今年以来，人民银行多次加息多次提高存款准备金率，宏观行情不容乐观；同时汇率改革以来，人民币对美元汇率到达高点，出口型企业形势不容乐观，拖累国内整体经济发展；再加上房地产行业屡次调控致使这一国内经济重要增长点增长缓慢，这一关联度很高的行业停滞不前，国内经济缺少实质性增长点；国家十二五规划明确经济增长速度放缓。从宏观来看，我十分不看好今年的A股行情，因此我自己的实盘操作也是轻仓。不过老师教授了我们许多新的证券分析的知识，同学们都是摩拳擦掌跃跃欲试，我怎甘落后呢。首先我先了解了股票的几种走势图：

交易过程 1.公司情况：

我选择的是炒股对象是

中钢吉炭（000928），中钢吉炭（000928）的公司简介

1.公司全称：中钢集团吉林炭素股份有限公司 2.上市日期：1999-3-12 3.注册地址：吉林省吉林市和平街九号 4.办公地址：吉林省吉林市和平街九号 5.法人代表：杨光 6.总 经 理：杨光 7.联 系 人： 陈盛昱

8.公司电话：0432-62749800 9.公司传真：0432-62749375 10.E-Mail：zgjt000928@126.com 11.成立日期：1993-03-30 12.工商注册：*** 13.成立资金：*** 14.公司行业：金属、非金属

中钢吉炭（000928）的财务数据

1.总 股 本：2.83亿（万股）2.流 通 盘：28289.69（万股）3.每股收益：0.00元 4.市 盈 率：3424.19倍 5.资本公积金：3.14元 6.净资产收益率：

7.总 资 产：243.19亿 8.主营收入：115.00亿 9.负债总额：144.69亿 10.负 债 率：59.49% 选股理由：选择具有突出竞争优势的企业，选择竞争优势具有长期可持续发展的企业。

短线相对看好000928中钢吉炭,理由如下: 一.属于国家扶持的新材料,大方向上看没问题!二.中字号企业,这本身就是优势!三.技术上看2011.11.25.涨停突破.昨日强势整理,今日再度突破平台,上涨空间被打开!

四.该股主力前期没有明显出货迹象,近期资金流进明显!五.年线一直向上!

从一天盘面来看，明日可能上涨。最近几天观察短线反弹能否持续；该股近期的主力成本为16.83元，已穿越主力成本，走势可能转强；股价跌破19.98元。今日我通过基本分析和技术分析，确认购买了000928中钢吉炭。成交价16.92,10000股。11.25日股价站上60日均线，从此进入强势期。我看到了这支股的大好走势。

2011年这一年走势虽然有时走势下跌，但近期走势总体良好，不过近期涨势不是很好。

半年之内涨势依然呈上升趋势，近期有涨的前景。

本季度涨势不错，截止到2011.12.09势头良好。

11.23日附近涨停，但近期投资由良好走势。

12.01要警惕主力借利好出货

12.02大盘周五大概率保持弱势震荡

12.05短期大盘向下概率仍旧很大

12.06预计A股周二仍是空头市场

12.07没有场外资金入场后市难有起色

12.08技术上节奏互相矛盾 大盘或持续震荡

12.09技术上支持大盘周五继续震荡

从以上各个年月日的走势来看，总体呈上升趋势，所以000928中钢吉炭应该是一支值得投资的股票。

投资要点

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碳纤维将成新增长点 碳纤维产品具有较高的技术壁垒,很少企业掌握核心生产技术。公司持有30%的股份的江城碳纤维一期500吨/年的生产线预计11月份即可投产。江城碳纤维二期1500吨/年的生产线,预计将于一期工程投产后开工建设,建设周期一年半左右,并将于2013年4至5月投产。基于神州炭纤维生产军用碳纤维产品多年的生产经验以及技术积累,公司在民用碳纤维的生产技术上占有优势,未来将成公司新的增长点。盈利水平提升重点仍在调整石墨电极结构 上半年公司超高功率石墨电极产量同比增加45%,营业收入占比42%,毛利率达到18.2%;高功率石墨电极的产量同比增加4%,普通石墨电极的产量同比下降了11%。由于石墨电极业务占主营业务86%,所以公司提高盈利水平重点仍在调结构。毛利率高的“其他”产品尚未形成规模 公司的“其他”产品在收入占比中大约为13%,毛利率在50%左右。这些产品主要有电极糊、炭粉、炭砖以及石墨粉等。2011年上半年这些产品总产量约7018吨,占炭素制品总产量只有13%,尚未形成规模。资产注入将对公司形成重大支持 中钢集团鞍山热能院8万吨煤系针状焦以及江城碳纤维70%的股权未来走向值得关注。公司石墨电极产业链的拓展和成本改善以及获得更多新业务增长点应是公司一直努力的目标。盈利预测 基于上述考虑,看好公司在碳纤维的股东炭素资产注入的可能性优势以及大股东炭素资产注入的可能性。

炒股心得：最后我以16.98的价格抛出。买价（16.92）我找了中钢吉炭，虽然只有几天时间，但是还是赚钱了，并且我看好000928五天以内的走势。初学股票投资分析的时候，对于理论知识不屑一顾，感觉它讲的太老套了，不进股市实际操作知道再多也是没用的，可是经历了网络模拟交易后，我觉得任何事情都不是单独的，学习了理论知识可以用它来指导实践，股市肯定不会是单靠运气来盲目支持的，经验老道的股民，是通过技巧来赚钱的。

买卖股票不外乎是选择股票，寻找机会入场、持有，等待机会卖出。当然，选择股票需要有智慧和判断力，买入股票时需要勇气，持有时需要有耐心，卖出时需要果断。压力过大一般会出现在买入和卖出时，在头脑很清醒、且很理智时提前制定好计划，在实际操作时尽量按照计划执行。持有期间，心理压力有时也会增大，尤其在回调时。这时如果股票并没有达到当时计划的卖出条件，可以采用转移注意力的方法克服想卖出的冲动，比如，参加体育活动、看电影或小说等。目的就是让自己暂时忘却股票盈利正在减少这个事实，以舒缓自己的精神压力，让情绪更加平和，进而才会降低出错的可能性。

在对股市的认识中，股民会受到整个社会的影响和压力。比如在今年股市跌至2400点时，股市中每个毛孔都充斥着乐观的情绪。如果当时选择卖出股票，等于是和整个社会发生冲突。再比如近期，大盘探底，各种悲观情绪丝毫没有停止的迹象，股民一样要面对大众的压力。这时，最好收敛自己的观点，避免自己和这个社会的观点对抗。同时，也要有自己的主张。

“对于早盘向上跳空缺口，当天越早回补越好；对于早盘向下跳空缺口，当天越晚回补越好”。从操盘原理来讲，对于当天的向下跳空缺口，如果早盘快速急速回补，那么主力当天的运作意图，可能仅仅只是将早盘补缺看成是最大的做多目标，因而在早盘快速补缺后，股指后市仍可能调整，而极端弱势就是补缺后演变成单边下跌走势。而如果早盘不急于回补向下跳空缺口，则主力的操盘意图，更多是希望在低位多收集一些廉价筹码。大幅低开后振荡走高，更多属于筹码收集性行情。因此，对于当天向下跳空缺口来说，越晚回补越好！上证指数最好是午后敏感时刻回补今天早盘的向下跳空缺口，这是最好的走势。否则过早回补，还可能不稳。一般来说，对于早盘向上跳空缺口，当天越早回补越好；对于早盘向下跳空缺口，当天越晚回补越好。其中蕴含着主力不同的操盘意图。对于这种一字看盘的股票，如果连续5个涨停板以后打开涨停，最好谨慎追涨。要么买不到，等散户能买到时多为出货时机了。

短线行情以5日线为准，只要股价仍处于5日线上方，就可继续持股观察；中线行情则以5周线为准，只要股价仍处于5周线上方，就可以继续持股观察。5日线走平则短线行情攻击力暂时消失，是否还有新行情需要根据波段运行规律判断股价当时处于何种运行状态。5周线走平，意味中线行情攻击力暂时丧失，是否还有新行情同样需要根据周线波段运行规律来判断。大形态决定小形态，大周期决定小周期。对于短线操作来说，要经常注意涨幅居前的股票，因为这是短线资金最活跃的股票，只要技术形态许可，一般会有短线机会。阶段性板块热点一般具有一定的持续性。

看盘，大家除了看涨幅居前的股票外，也要看跌幅居前的股票。涨幅居前的股票，是短线主力最活跃的股票。跌幅居前的股票，是主力正在撤退的股票。前者是短线机会所在，后者是短线风险所在。如果呈现板块性特征，则可靠性更高。每天盘中都会有股票冲上涨停板，如何抓涨停板，以及判断什么样的涨停板短线更有潜力，也需要专门的方法。除了其他的技术要求外，早上开盘半小时内涨停的股票，上涨潜力更大。而午后涨停的股票，潜力要小一些。涨停后反复打开涨停板的股票，除了底部启动时机外，短线爆发力将大打折扣。开盘半小时就涨停的股票，说明是主力前一个晚上计划好的操作计划。而午后涨停的股票，更多需要观察当天大盘走势再临时决定是否封停（也有担心市场抛压因素）。

由于时间的局限，所以我都是做短线炒股，下面是我的几点认识：

1.在形势不利的时候及时抽身而退，从而使损失最小化，千万不要犹豫不决。或者抱有侥幸心理。

2.卖出去的股，哪怕第2天又涨了也不要后悔,有的是机会。

3.买进趋势明朗的股票,不要买趋势不明的股票,最好是有5日均线支撑的，因为这样比较有保障，就算亏，也不会亏很多。

4.尽量要买好股，如市场热点的股票，不要买垃圾股，垃圾股涨的快，但跌起来会更快。买进最近换手率较高的股票，赚得多而快。

篇6：股票模拟

二、实训内容

1、证券投资的基本知识

（1）熟悉K线图的基本知识，基本形态和常见K线组合图；

日K线图；大盘K线走势图与个股走势图；K线图分析要点；单根K线图；多根K线组合。

（2）理解技术指标，熟悉掌握常用技术指标：MA、MACD、VOL、CCI、WR、KDJ。理解趋势是技术分析的核心。

（3）综合运用技术分析各种方法：图表、形态、指标，研判大盘走势、分析涨跌原因，把握买卖时机

（4）了解证券市场，观察交易行情的变化，理解证券市场的基本功能，初步体会证券市场特别是股票市场价格的变化，理解股价指数的作用。

2、证券投资实验软件功能

目的：熟悉和掌握钱龙高校金融教学系统软件、模拟交易软件的基本功能与操作方法。证券投资行情分析软件、证券投资实验模拟交易软件的启动、功能及退出。

3、证券交易的基本程序

内容：开立帐户、委托买卖、证券交易、清算交割、登记存管、业务收费。

4、股票交易模拟试验

目的：使学生掌握股票交易的基本操作方法，熟悉股票价格信息、股票基本面信息查询委托交割等步骤，会对股票交易的除息除权、盈亏计算。

篇7：股票模拟实践总结

国贸

实操体会

初涉模拟炒股，压根就不知道如何选择股票，但由于曾经看他人操作过，经常看股市行情，宝石A这个股票价格波动非常大，总有低价买进高价卖出的心理，打着这样从中赚取差价利润会非常大的算盘，于是毫不犹豫地把所有的资金都用来购买宝石A，当天就赚取700元，可是人的欲望总随着小目标的实现而增大到想渴望一夜暴富，结果第二天开始连续下跌，资金被套牢了好几天，终于按捺不住内心的纠结，立马抛售400股，资金亏损上千，这就是盲目入市的后果。

接着，随着证券投资学课程的深入学习，我学会了具体了解某股的公司简介、经营状况、行业趋势等各方面，懂得了分析股市行情软件各种技术指标，虽说学的不深，但下一次——西部矿业是经过分析该公司的财务状况，技术指标、成交量看行情、研究K线图等而作出的选择。通过学习与实践操作，我体会到炒股票要靠灵活的头脑，要学会多方面的思考问题，股市里的所有信息都有其双重性或多重性，分析不正确就要被套，只有灵活的头脑才能准确的分析出市场信息。有了闲置的资金，也有了灵活的头脑，还要有过人的胆量，操作要及时、果断，没有过人的胆量就无法做到及时、果断的操作，也只是和常人一样犹豫不决，那么所得到的利润也会和常人一样微乎极微，甚至利润回吐。

西部矿业股份有限公司的基本概况

1、经营范围

① 铅、锌、铜、铁矿开采、选矿及其产品的销售； ② 有色矿产品贸易(国家有专项规定除外)； ③ 地质勘查；

④ 主营产品的化学分析；

⑤ 锌锭、硫精矿、回硫铅锌的生产与销售；

⑥ 铅金属、金银等稀有金属及其副产品的开发、冶炼、加工和贸易。⑦ 铜、铅、锌等有色金属矿和铁、锰等黑色金属矿的探矿、采矿、选矿、冶炼、加工及其副产品销售

2、经营情况

公司2010年度总体经营情况

报告期内，公司累计生产铅精矿（金属量，下同）66,574 吨、锌精矿85,444 吨、铜精矿19,574 吨、精矿含金200.58 公斤、精矿含银109,964.49 公斤、电解锌61,596 吨、电解锰16,314 吨、电解铝99,176吨、电解铜27,486 吨、供电量11.48 亿千瓦时。公司2009 年度实现营业收入169亿元，较上年同期增长34%；实现归属于母公司股东的净利润6.02 亿元，较上年同期增长8%。

公司营业收入的大幅增长得益于贸易业务的贡献，贸易业务收入较上年同期增长93%，而有色金属采选冶业务收入较上年同期下降21%。公司全资子公司巴彦淖尔西部铜业有限公司出于安全考虑，对获各琦铜矿的部分采矿系统进行加固改造，其铜精矿产量较上年同期减少，进而影响有色金属采选冶业务收入，同时，本年受金融危机影响，对一些冶炼单位实施了停产、减产措施，也在一定程度上使得有色金属采选冶业务收入减少。

公司营业利润率较上年同期减少1.46 个百分点，主要原因是本年度贸易业务收入大增，但其营业利润率只有2.39%，摊薄了公司整体的营业利润率。

3、最近资本运作、利好消息及投资亮点 ① 资本运作

西部矿业股份有限公司于2010年9月26日以通讯方式召开三届三十二次董事会，会议审议同意公司与控股股东西部矿业集团有限公司共同投资设立西部矿业财务有限公司(暂定名)，注册资本为5亿元人民币，其中公司出资人民币3亿元，占注册资本的60%。新设公司的筹建等事宜尚需获得中国银行业监督管理委员会批准。

② 利好消息

2010年11月6日，西部矿业（601168）控股股东西部矿业集团有限公司与相关方签署协议，成为四川省中型铅锌矿山——会东铅锌矿改制的参与方和股权转让的受让方，并以21.76亿元的对价，获得改制后的会东铅锌矿80%的股权;2010-11-10母公司收购的矿山有注入上市公司的预期;③ 投资亮点

公司是我国有色金属资源领域最重要的公司之一，拥有丰富的有色金属矿产，目前主要经营的矿山有：锡铁山矿、获各琦矿、赛什塘矿及呷村矿；多元化和规模化决定了公司在有色金属上行业处于一个重公司是国内基本金属矿业龙头之一，是国内位居前列的基本金属矿业公司，同时也是西部最具竞争力的资源开发企业之一。

4、行业分析

① 该股所属板块行业分析

西部矿业属有色金属板块行业，在2009年，有色金属行业较快地扭转了行业增长大幅下滑的势头，生产逐步恢复正常，经济效益稳步增长，结构调整取得新的成效。2009年中国有色金属产量平稳增长，10种有色金属产量2605万吨，同比增长4%；全年有色金属工业能源消耗量折合标准煤8314万吨，同比下降3%。2009年中国精炼铜产量411万吨，同比增长8.7%；原铝1285万吨，同比下降2.5%；铅371万吨，同比增长15.6%；锌436万吨，同比增长11.3%。

2009年1-12月，有色金属70家重点企业实现主营业务收入6479亿元，同比增长0.72%。实现利润176亿元。2009年有色金属行业累计完成固定资产投资2716.9亿元，同比增长16.5%，增幅比上年回落24.4个百分点。2009年新开工项目投资总额为2860.3亿元，比上年增长38.7%，增幅比上年回升了19.4个百分点。

有色金属行业A股上市公司共有46家，其中2009年14家没有分红派息或者送股，然而西部矿业营业收入排名第八，各个财务指标（如净利润、资产收益率等）趋向良好的形势发展，② 从产品的生命周期各阶段的收益和风险来分析。

从上表可以看出：目前该公司的经营有很大的行业优势，风险减小，收益较高，整个行业开始进入稳定期。该股是一支值得长期投资的股票。从这些层面分析，该股值得长期投资。

5、从政府政策对行业发展的影响来分析

新材料是是“十二五”国家重点发展领域。具备较高的资源壁垒或技术壁垒,尤其是涉及新材料领域深加工,具有自主创新及开发应用和核心竞争力产品的企业,如东方钽业、西部矿业、宝钛股份和贵研铂业,具有很好的投资价值。

二、技术分析

技术分析不如基础分析，注重分析短期分析，主要从这几个指标作出基本的判断：

1、技术指标

① 市场分析——.市盈率指标

对西部矿业这支股票的市场分析主要是计算该股票的市盈率高低。市盈率是指某种股票每股市价与每股盈利的比率。它是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。

市盈率＝ P/E = 17 / 1.34 * 100% =12.68% 如果我们以1年期的银行定期存款利率7.47%为基础，我们可计算出无风险市盈率为13.39%(1÷7.47%)，所以该支股票的市盈率低于13.39%。说明该股票可以买入并且风险不大。

② 量比：当天成交手数与近期平均成交手数的比值，大于1说明成交总量放大，具体到某一天若该股量比在1.5-2.5倍之间则为温和放量，如果股价也处于温和缓升状态，则升势相对健康，则继续持股。

③ 成交量：记录并计算某一天在9：30,9:45等一天的几个关键时刻的成交量，发现股市的变化，推测该股走势，找出相应的应变措施。④ 委比:委买委卖手数（/委买+委卖），该比值大于哦，说明该股买方势力强，可能上涨

⑤ 财务指标分析

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜指标日期 ｜2010-09-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜净利润(万元)｜ 81497.85｜ 60159.48｜ 55706.22｜ 174298.32｜ ｜净利润增长率(%)｜ 344.52｜ 7.99｜-68.04｜ 13.26｜ ｜净资产收益率(%)｜ 7.48｜ 5.81｜ 5.55｜ 16.28｜ ｜资产负债比率(%)｜ 44.52｜ 41.76｜ 38.22｜ 32.16｜ ｜净利润现金含量(%)｜ 105.69｜-216.26｜-226.39｜ 280.90｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

指标含义：

净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。该指标的最近一期行业平均值：-0.97%，西部矿业2010年这一季度的净资产收益率达到 7.48%，说明公司的盈利能力强。

净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。

该指标的最近一期行业平均值：82.63%，上述数据显示出西部矿业该季度的净利润增长率远远高于行业平均水平，比往年有所突破，预计未来会持续增长。

资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。

该指标的最近一期行业平均值：54.34%，西部矿业该季度的资产负债率低于行业平均值，说明偿债压力较小，风险相对小。

净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：-554.92%。该季度数据显示出西部矿业净现金含量极高远大于行业平均值，相比往年，该季度波动较大。

3、分时图、K线图、支撑线、压力线等各种分析

从上图可知西部矿业今年股价持续缓慢走高，具体到某一天着重分析白色线（即时实时成交的价格)、黄色线（即时成交的价格）、压力线、趋势线、轨道线等，总结出股价后续走势

3、公司分析——.偿债能力和盈利能力分析

西部矿业股份2010年部分资产负债表和损益表数据

（2010-9-30）

根据上表可知：我对西部矿业09年的经营状况作了如下分析

资产负债率 =（29657180681 —***）/ 29657180681 * 100%

=48.44% 净资产收益率 = 1745576046 / *** * 100%

=11.41% 从理论上说：资产负债率越低，偿债能力越大，风险越小。但对企业来说，适当的负债经营不仅是维持和扩大企业生产经营的一项重要筹资政策。同时，也是影响企业盈利水平的一项重要经营。因此，从资产负债率和净资产收益率指标的计算结果来看：该公司的盈利水平是比较高的，同时风险也比较大。

估值与投资建议

综合投资建议：西部矿业（601168）的综合评分表明该股投资价值一般（★★★），运用综合估值该股的估值区间在21.77-23.95元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。

12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳（★★★★），建议你对该股采取参与的态度。

行业评级投资建议：西部矿业（601168）属于有色金属行业，该行业目前投资价值一般（★★★），该行业的总排名为第20名。

成长质量评级投资建议：西部矿业（601168）成长能力一般（★★★），未来三年发展潜力较大（★★★★），该股成长能力总排名第277名，所属行业成长能力排名第12名。

评级及盈利预测：西部矿业（601168）预测2010年的每股收益为0.47元，2011年的每股收益为0.63元，2012年的每股收益为0.73元，当前的目标股价为21.77元，投资评级为买入。

个人投资建议：

篇8：正反馈交易与股票价格波动

正反馈概念源于系统工程思想, 是指在一个存在信息反馈的工程中, 系统当期输出的结构当作下一期的参数再次输入系统中, 从而进一步强化下一期的输出结果。这种自我增强、自我催化的正反馈现象广泛的存在于自然界和人类社会中, 促使事物的发展和衰亡。生物种群的发展、传染病的扩散、环境污染自我加快染等现象都可以视为正反馈过程,

在市场经济中, 也存在学多正反馈现象, 如规模经济、品牌效应以及财富分配上的两极分化等等。可见, 市场经济中充满了众多的正反馈现象。正反馈行为使占据优势的一方更容易获得资源, 形成竞争优势;而使处于劣势的一方更加弱势, 最后被淘汰。这也是很多经济学家所描述的市场经济弊端之一。本文将借用这种正反馈行为来研究股票价格波动, 在股票市场中, 很多交易者不是对特定的消息作出反应, 而是对过去的价格变动作出反应。如果交易者的交易策略是在股价出现上涨后买入, 或在股价下跌后抛出, 即“追涨杀跌”, 这类交易者称为正反馈交易者, 其交易行为称为正反馈交易行为。行为金融学研究认为, 股票市场上正反馈交易行为的存在是因投资者的非理性心理所致。在现实中, 引起正反馈交易行为的因素有很多, 主要有投资者的羊群行为、外推预测、技术分析以及理性投资的套利行为等。

二、正反馈交易与股票价格波动:基于DSSW模型的分析

国内外许多学者都对正反馈交易行为与股票价格波动进行了实证研究。Sentana和Wadhwani (1992) 对美国股市1987年10月的每时交易数据和1885—1988年的每日交易数据中的正反馈交易进行考察后发现, 在股价波动小的情况下, 股票收益在短时期内呈现正自相关, 但是在波动相当大的情况下, 则表现为负自相关, 股价波动越大, 表现越明显。Koutmos (1997) 通过对六个主要工业化国家股票市场进行研究后表明, 对于短期股票收益来说, 正反馈交易行为始终都是影响股票收益的一个重要因素。正反馈交易行为使股票收益呈现一阶负自相关, 并且随着股票收益波动水平加大而越发明显。Nofdinger和Sais (1999) 通过研究发现, 机构投资者比个人投资者采用了程度更大的正反馈交易策略。赵鹏举、刘玉敏 (2008) 通过建立一个正反馈交易和理性交易者参与的市场模型, 说明了正反馈交易者加剧了证券市场收益的波动性, 使收益序列呈现出正相关性。孙小琰、沈悦和赵建军 (2007) 利用1996-2005年间上证指数和深证成指的日交易数据, 构造了一个非对称组合模型来测度中国股市上的正反馈交易行为, 实证结果表明正反馈交易使股票收益具有负自相关性, 并且随着股票价格波动水平的增加而越发明显。而且, 正反馈交易行为在市场上升时和下降时是不对称的, 市场下降时候的正反馈交易行为远比市场上升时剧烈, 存在着明显的杠杆效应。

建立正反馈交易行为模型是研究正反馈交易行为的核心内容。DeLong, Shliefer, Summers和Waldmann (1990b) 的一篇文章做出了开创性的工作, 他们提出用股票市场中的正反馈交易来解释噪声交易者的行为, 并构造了一个资产定价模型, 被简称为四阶段DSSW模型。Shle ife r (2000) 在研究正反馈交易投资策略的模型时加入了一个理性套利者, 结果发现股票价格的波动性更大。国内学者王连华、杨春鹏 (2005) 通过扩展DSSW模型, 引入噪声交易者过度反应因素, 分析发现在一定的市场条件下, 噪声交易者的比例影响非理性泡沫的大小;张晓蓉、唐国兴和徐剑刚 (2005) 以正反馈交易为核心, 提出了一个投机泡沫的混合理性模型。下面我们将在DSSW3中引入正反馈交易者并对其进行扩展分析。

正反馈交易模型是基于以下假设建立的:投资者有三种类型: (1) 具有正反馈倾向的交易者 (用“f”表示) , 其规模为1;套利者 (用“a”表示) , 人数规模为u;被动型投资者, 其人数规模为1-u。后两种类型的投资者规模总量不变, 而且其中被动交易者根据股价对基本价值的偏差决定需求, 目的是保持市场对风险的承受能力。同时假定同一类型的投资者没有差别。 (2) 投资时期共有0~3四个时期, 包含现金和股票两种资产, 其中现金具有完全供给弹性, 没有任何净收益, 股票的净供给量和基本价值均为零, 可视为一方投资者与另一方进行的打赌。 (3) 允许卖空操作。具体见表1

其中, 正反馈交易者和理性套利者在时期2的需求函数为:

如果信号ε中不存在噪音, 那么意味着信号ε准确预测了未来股息情况。则设ε=φ, α表示决定理性套利者需求曲线斜率的参数;β表示正反馈交易者的正反馈系数, 相应决定了其需曲线的斜率, 为得到模型稳定的解, 要求α>β;γ表示理性套利者的风险厌恶系数;θ服从均值为0, 方差为σθ2的正态分布;股息中Φ的均值为0, Φ∈{φ, 0, -φ}且。

正反馈模型包括四个时期, 有现金和股票两种资产, 其中现金具有完全供给弹性, 没有任何净收益, 股票的净供给量和基本价值均为0.各类交易者根据效用最大化的原则进行交易。在时期0, 由于没有任何信号, 股价p0等于基本价值0;在时期1, 套利者收到一个关于未来股息Φ的信号, 并根据此信号与被动交易者进行交易;在时期2, 套利者和被动交易者收到关于未来股息波动性的信号并进行交易, 正反馈交易者则根据0—1期间的价格变化进行交易;在时期3, 由于股息已公开, 股票清偿变现并支付一个不确定的股息Φ+θ, 同时所有投资者用完所有财富, 股价P3等于其基本价值0.模型中的四个阶段都必须满足市场出清条件, 因为在第1期, 第4期没有交易发生, 所以这两期的市场自动满足出清条件。正反馈交易者数量为1、理性套利者为、被动交易者为1-u。在第2、3期的市场出清条件分别为:。

根据时期1关于的Φ信号ε中是否存在噪音, 可分为有噪音和无噪音两种情形:

(一) 无噪音的情形

可以求解出时期1和时期2的股票价格:

由上式可知, 只要存在理性套利者, 且理性套利者能够准确的预测信号ε, 那么理性套利者就会起到稳定市场和让价格回归基本价值的作用。

(二) 有噪音的情形

如果信号ε中存在噪音, 则意味着信号ε没有准确到未来股息的情况, 被动投资者、理性套利者持有的股票就会面临着风险, 此时, 理性套利者根据基本面信息和正反馈交易者未来行为预期将股票价格拉升到基本面信息所对应的水平上, 然后在正反馈交易者的推动下, 股票价格继续攀升, 而当股息公布时, 股票跌回到基本价值水平。设ε=φ, 可以求解出时期1和时期2的股票价格:

从上式, 我们可知一下结论:因为, 所以, 可知理性套利者因为预期到在时期2价格会升高, 于是购入股票, 把股票价格拉升到高于基本价值的水平;因为β>0, 所以正反馈交易者会在时期1把股票价格拉升到更高的水平;当市场上存在理性套利者时, 即μ>0, 时期2对股票的价格会更高。

DSSW3模型描述了在正反馈交易者、理性投资者、被动投资者存在的市场是股票价格异常波动的情形, 与现实股票市场的表现非常吻合, 这主要表现在以下几个方面:

第一, 如果在模型中, 将时期1和时期2扩展到多阶段, 那么就可以解释在股票市场中出现的股票收益率在几个月内中存在正序列相关和在几年内呈均值回复的情形, 同时也可以描述股票价格连续上涨的过程, 在最后一个阶段突然大幅度下跌的现象。

第二, 正反馈交易者会在股票价格下跌中发挥作用, 与股票价格上涨相比, 下跌过程更迅猛, 因此股票价可以在短期崩溃。

第三, 可以解释现实中股票投资基金的行为, 他们是理性投资者的典型代表。如果股票投资基金能预期到正反馈交易者的买卖情况, 它发挥的不是稳定市场的作用。当一部分套利者收到利好消息时, 就会大量买进股票, 推动股票价格在今天就与基本价值出现较大的偏离。明天即使存在一部分套利者全部卖出来平稳价格, 正反馈购买者会在已升高的价格基础上再购买股票, 使股票价格更大的偏离基本价值。

三、我国股票市场正反馈交易的实证检验

(一) 数据说明和研究目的

在前文中的正反馈交易模型描述了在正反馈交易者、理性投资者、被动投资者存在的市场中股票价格异常波动的情形, 与现实股票市场的表现非常吻合, 说明在正反馈交易存在的股票市场中, 股票收益率可能出现在几个月内中存在正序列相关和在几年内呈均值回复的情形, 从而出现股票价格连续上涨, 在最后一个阶段突然大幅度下跌的现象。而且与股票价格上涨相比, 下跌过程更迅猛, 因此股票价可以在短期崩溃。股票市场根据其主流趋势是上涨还是下跌可以划分为牛市和熊市。在牛市的峰点前后和熊市的谷点前后, 市场收益率正负转换比较明显。这样会导致市场收益率正负相互抵消, 计算出的Q统计量偏小, 实际存在的自相关可能检验不出来。为了减轻这种现象带来检验结果的失真, 我们将对其进行分段检验。根据近年来我国股市中的峰点和谷点, 将总样本分成5个子样本, 其中3个牛市2个熊市。具体分段时期为:子样本1:1999年5月19日至2001年6月14日, 上证综指1047—2245;子样本2:2001年6月14日至2005年6月6日, 上证综指2245—998;子样本3:2005年6月6日至2007年10月16日, 上证综指998—6124;子样本4:2007年10月16日至2008年10月28日, 上涨综指6124—1814;2008年10月28日至2009年8月4日, 上涨综指1814—3478.描述金融资产变化的传统时间序列模型近年来应用的非常广泛, 但其前提假设是金融变量和产生它们的随机过程是平稳的。但今年来人们发现事实并非如此, 金融市场的指标变化存在着波动积聚现象。对这种金融市场证券价格与收益行为随时间而改变的现象, 传统计量经济学模型不能客观准确地描述它的特征。恩格尔 (1982) 提出的ARCH模型, 恰恰捕捉到了经济时间序列数据的这种特征。后来, 其他学者对ARCH模型进行了不断的完善与扩展, 形成了一个ARCH模型族, 它们共同构成了一套比较完整的自回归条件异方差理论。由于ARCH模型族突破了传统异方差模型的缺陷, 在对时间序列波动性的解释上具有更好的实践优势, 因此, 本文将以ARCH模型族为研究工具, 通过对各种模型与数据拟合情况的分析比较, 从中选取最能体现中国证券市场数据特征的ARCH模型。通过对模型参数的拟合, 希望检验我国股票市场中是否存在正反馈, 交易行为。

(二) 实证检验结果

我们对5个样本的日收益率进行了平稳性检验。从单位根检验结果看, 对于全部5个子样本, 股票日收益率都呈平稳状态。这说明, 不必进行差分变换就可以对日收益率进行ARCH模型族的构建工作。通过使用不同的条件异方差模型对样本数据进行拟合, 综合考虑模型的系数显著性、A IC、B IC信息以及DW统计量, 从中选择最佳的估计模型。经多次尝试后, 各子样本的均值方程及误差方程如下:

样本1的均值方程及误差方程:

样本2的均值方程及误差方程:

样本3的均值方程及误差方程:

样本4的均值方程及误差方程:

样本5的均值方程及误差方程:

括号内数值为t统计量, ***表示在1%水平下显著

从以上5个模型可以看出, 子样本3的均值方程只能用常数项加一个扰动项来进行解释, 其他4个子样本 (样本1、样本2、样本4、样本5) 的收益率可以用收益率的前期值进行解释。也就是说, 1个子样本的市场收益率可以用随机漫步理论解释, 4个子样本的市场收益率可以用正反馈理论进行解释。

四、相关结论

正反馈交易现象在上海股市确实存在, 而且十分严重。从GARCH模型参数的估计值来看, 代表正反馈交易行为的参数绝对值比英美日等发达国家都要大, 这可能是英美日等国的证券投资者比中国证券市场投资者更加理性的原因, 也可能是英美股市中机构投资者比例较大的缘故。那种以为随着股票市场的发展, 正反馈交易现象会减弱的观点并不符合股票市场市场的实际状况, 从检验结果可以看出2007年左右正反馈交易行为比较严重。所以应该不断加强对投资者的教育, 使其树立正确的价值投资理念, 只有这样, 才能减少股票市场中的正反馈交易行为, 使我国股市平稳健康发展。

摘要：在股票市场中, 很多交易者不是对特定的消息作出反应, 而是对过去的价格变动作出反应。如果交易者的交易策略是在股价出现上涨后买入, 或在股价下跌后抛出, 即“追涨杀跌”, 这类交易者称为正反馈交易者, 其交易行为称为正反馈交易行为。本文建立了一个正反馈交易模型, 分析了正反馈交易与股票价格的相关关系, 最后对我国股市中的正反馈行为进行了检验, 结果证明我国股市中确实存在正反馈交易行为。