股权众筹合同（共8篇）
篇1：股权众筹合同
甲方：
地址：
电话：
乙方：xxxxxxxxxxxxxxxxxxx服务有限公司(简称xxxx平台)
地址：上海xxxxxxxxxx8室
电话：0xxxxxxxxxxx15
甲乙双方经友好协商，依据《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国公司法》及其他相关法律、法规的规定，本着平等、自愿、等价有偿的原则，就蚂蚁天使平台向甲方提供股权众筹融资服务事宜，达成本服务协议，以资共同遵守。
第一条委托事项
甲方拟募集资金计人民币万元并承诺以所募集资金增资扩股，出让公司%的股权，乙方项目投后估值为人民币万元。
第二条委托期限
服务期限为3个月，自20XX年月日起至20XX年月日止。
上述服务期限届满未达到募集资金额度或仍需融资项目众筹的，双方需另行签订融资项目众筹协议或以书面形式将本合同服务期限延长。
第三条甲方的责任和义务
3.1及时向蚂蚁天使平台提供关于委托事项的合法、真实、准确、完整的文件资料。
3.2积极配合蚂蚁天使平台、蚂蚁天使平台委托的第三方机构以及投资人对甲方的尽职调查，保证所提供信息的合法、真实、准确、完整。
3.3遵守蚂蚁天使平台的会员规则及交易规则，维护蚂蚁天使平台公信力，不得从事有损蚂蚁天使平台利益的行为。
3.4应对蚂蚁天使平台推荐的投资人的建议及时做出回应，并安排与投资人进行会谈(如投资人要求)。
3.5甲方应基于其独立判断做出融资决策，其融资风险由甲方自行承担。
第四条乙方的责任与义务
4.1蚂蚁天使平台应全程参与甲方拟融资项目的信息发布、融资指导、品牌宣传等环节，并利用自身资源保障上述环节的顺利实施。
4.2蚂蚁天使平台应认真履行对甲方基本资料审核调查的职责，有权就甲方的所有信息进行询问和调查。
4.3蚂蚁天使平台按照蚂蚁天使平台的交易规则及会员规则对参与承诺投资的投资人进行初步审查，但蚂蚁天使平台不对审查结果的真实性、准确性承担责任。
4.4蚂蚁天使平台应当协助甲方安排商务谈判、设计融资方案等整体融资事宜;并促成甲方与蚂蚁天使平台上参与众筹的投资者成立合伙企业并签订投资协议书。
第五条排他性
5.1自本协议生效之日起90日(以下简称排他期)内，蚂蚁天使平台为甲方的独家股权众筹融资顾问。
5.2在此期间公司乙方不能撤销此次众筹融资，并有义务接受投资人的认购投资，也不能在其它众筹投资平台进行宣传。在此期间公司如撤销此次众筹需赔偿蚂蚁天使平台人民币壹拾万元违约金。
第六条保密
甲方、蚂蚁天使平台双方及其委派的工作人员，对本协议的内容及在服务过程中知悉的对方的商业秘密应予以保密。未经对方事先同意，不得向任何第三方提供或/和披露本协议及对方的`项目材料、书面报告等相关信息与文件。
第七条违约责任
任何一方同意并承诺，对于因其违反本协议约定而使对方遭受的或/和与之有关的所有损失，其将向对方做出赔偿，使之免受损害。
第八条法律适用和争议解决
8.1本协议受中华人民共和国法律管辖与解释。
8.2凡因本协议所发生的或/和与之相关的任何争议，应首先由双方友好协商解决。如自一方提出协商，三十日内双方协商不能解决或/和一方不愿通过协商解决的，任何一方均可将该等争议向xxxxxxxxxxxxxxxxxxx服务有限公司所在地有管辖权的人民法院起诉。
第九条本协议的生效、变更、解除、终止
9.1本协议自甲方同意接受本协议全部条款之日起生效。本协议生效后，对各方均具有法律约束力。
9.2本协议未尽事宜经双方协商一致后，双方可另行签订补充协议或/和以确认函形式予以确定，所签补充协议和确认函与本协议不一致的，以所签补充协议和确认函为准。
9.3本协议经双方协商一致后可以解除或/和终止。
甲方：
法定代表人/授权代表：
20XX年月日
乙方：xxxxxxxxxxxxxxxxxxx服务有限公司
法定代表人/授权代表：
20XX年月日
篇2：股权众筹合同
股权众筹合同范本
自从股权众筹火了之后，股权众筹越来越多。股权众筹投资的实质就是投资合同，因此也需要订立书面的合同，否则极易发生纠纷。那么股权众筹合同究竟该怎么写？主要包含哪些内容？下文律伴小编为大家整理了一份范本，希望对大家有所帮助，欢迎大家阅读了解！
众筹平台在项目发起人发起项目时，应该明确告知项目发起人平台的定位和专注的项目，以免增加平台和项目发起人不必要的麻烦。众筹平台可以通过合同建立起与项目发起方的法律约定，还还可以写一封《告项目发起人通知书》，要求项目发起人对自己的企业、项目、目标用户、盈利模式、项目竞争力、市场前景、项目团队进行详细的介绍。
为新创立的众筹平台概括了份众筹协议范本对项目发起人的要求：
1、文字表述;
2、项目名称;
3、企业项目简介;
4、项目图片和项目视频地址;
5、目标用户或客户群体定位;
6、目标用户或客户群体目前困扰或需求定位;
7、满足目标用户或客户需求的产品或服务模式说明。
8、项目赢利模式说明;
9、市场主要同行或竞争对手概述
10、项目主要核心竞争力说明。
11、创业团队介绍;
12、历史执行情况;
13、未来计划;
14、项目附件;
15、融资金额、出让股份和付款方式。
16、注意事项以及其他未尽事宜。
股权众筹协议范本
本众筹协议范本由以下双方于xxxx年xx月xx日在广州市市签署：
甲方：xxxxx营业执照注册号：xxxxx地址：xxxxx电话：xxxxx
乙方：xxxxx营业执照注册号：xxxxx地址：xxxxx电话：xxxxx
鉴于：
1、甲方，xxxxx公司，在xx行业具有良好的运营能力(简单介绍公司情况;比如，已经成功开办xx总店，并主导xx家加盟店的设立)，现拟出资xx万元并寻求投资方融资xx万元(最低融资额为xx万元)在xx区域设立xx连锁经营企业(以下简称“连锁企业”);
2、乙方，xxxxx公司，成功运营xx网站，能够为甲方提供较为完备的技术支持，展示甲方的项目，发布融资需求，以期实现互联网便捷融资、投资、管理的目标。
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现甲乙双方经协商一致达成《股权众筹协议范本》(以下简称“本众筹协议范本”)如下，以资共同遵守：
第一条 委托事项及融资费用
1.1在本众筹协议范本项下，甲方委托乙方通过其管理的xx网站提供以下服务：展示甲方申报的项目、发布融资需求等，并根据实际情况就交易的结构、定价、尽职调查及其它相关事情做出安排，具体内容双方协商另行签订相关众筹协议范本。
1.2甲方就本众筹协议范本项下的合作事宜在xx网站的推广融资期为xx天，推广融资期结束后，如融资额未达到甲方事先约定的最低融资额xx万元的，视为融资失败，否则视为融资成功。
1.3本次融资费用为融资总额的xx，计xx万元。甲方还需向第三方平台支付融资总额的xx，计xx万元，作为资金托管费用。
第二条 委托有效期
本众筹协议范本的委托有效期自甲方在xx网站发布项目并通过xx网站的审核得以公开展示之日至甲方完成融资并设立新公司(店铺、项目等)。若委托有效期届满而xx网站或本公司提供的融资服务仍在进行中，则委托有效期自动延长至该服务完成。
第三条 甲方的权利和义务
3.1甲方应按照乙方运营的xx网站的规则，将出资款如期汇至乙方指定的第三方支付平台。融资成功后，甲方应按照为设立新公司(店铺、项目等)所签署的合伙众筹协议范本的约定，如期将其在第三方支付平台的出资款转入合伙企业账户，并支付融资费用与资金托管费用。
3.2当项目推广投资期结束后，如融资失败的，此时甲方有权收回出资款，但须支付融资过程中发生的中介费用、第三方支付平台托管甲方及投资人出资额的费用。甲方同意前述费用由乙方从甲方打入第三方支付平台的出资款中扣除。
3.3甲方延迟或拒绝按照约定条件将出资款汇至乙方指定的第三方支付平台的或汇款后又抽回出资的或怠于履行连锁企业的选址、策划等义务或有其他损害xx 网站声誉的行为的，视为甲方违约，则甲方除需支付融资过程中发生的中介费用、第三方支付平台托管融资总额的费用外，还需向乙方支付融资总额5%的违约金。甲方同意前述费用、违约金等由乙方从甲方打入第三方支付平台的出资款中扣除。
3.4甲方承诺，在项目推广融资期开始后不得越过乙方与 xx网站的认证投资人就本众筹协议范本项下的项目达成任何形式的合作，否则视为甲方违约，则甲方需向乙方支付融资总额5%的违约金、融资过程中发生的中介费用、第三方支付平台托管甲乙双方出资额的费用。甲方同意前述费用、违约金等由乙方从甲方打入第三方支付平台的出资款中扣除。
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3.5甲方承诺，为维持xx网站的公信力，设立合伙企业后，应将每个月的月度营业报表、分红详情于下一个月的第三个工作日前上传到xx网站，并接受xx网站的监督。如甲方连续两个月未上传前述信息，视为甲方违约，则甲方需向乙方支付融资总额xx的违约金。
第四条 乙方权利义务
4.1在xx网站以适当的方式对甲方进行宣传与推广，通过xx网站为甲方寻找适合的投资者;
4.2xx网站与第三方支付平台合作，有偿为甲方提供相关融资资金托管、支付;
4.3xx网站与专业律师事务所合作，有偿为甲方提供法律咨询、尽职调查、方案设计、交易众筹协议范本等法律文件起草等专业法律服务;
4.4xx网站提供信息交流和分享服务;
4.5协助甲方通过相关众筹协议范本的条款设定，保障甲方的经营管理权限，为甲方规范化管理奠定发展基础;乙作为xx网站的运营方，有义务保证平台的正常运行。
4.6乙方有权就甲方的融资事宜收取服务费用。如在双方合作中，甲方违约，乙方有权拒绝为甲方继续提供融资服务。
第五条 声明与承诺
5.1甲方承诺，在委托有效期内遵守xx网站的使用规则，维护xx网站的公信力，在xx网站所申报项目的所有信息真实、及时、有效，不存在虚假陈述、重大遗漏及误导性陈述，并且项目信息不存在侵犯他方知识产权或其他权利的情形。
5.2甲方承诺，向xx网站提供的为完成本项委托所需要的涉及经营和财务的重要信息和数据是真实、准确、完整的。
5.3乙方承诺，在委托有效期内，勤勉、尽责的履行职责，为甲方提供便利的融资网站，尽最大可能帮助甲方获得融资。
5.4乙方承诺，对于甲方明确的保密内容，没有甲方的许可，不向任何第三方公开。
第六条 文本及生效
6.1本众筹协议范本是双方关于本项委托的最新文本，将取代在此之前达成的任何书面或口头的众筹协议范本。除非在本众筹协议范本生效后双方以书面的形式签订补充众筹协议范本，否则本众筹协议范本所载条款不能更改。本众筹协议范本未尽事宜，由双方本着诚信原则友好协商并以签订补充众筹协议范本的方式处理。
6.2本众筹协议范本经双方签字盖章后生效，一式两份，双方各执壹份，具有同等法律效力。
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第六条 其他
本众筹协议范本适用中华人民共和国有关法律。凡因本众筹协议范本所发生的或与之相关的任何争议，双方应友好协商解决。如不能协商解决的，任何一方均可向乙方所在地的人民法院起诉。
甲方(盖章)：法定代表人/授权代表人：签约时间：年月日
乙方(盖章)：法定代表人/授权代表人：签约时间：年月日
文章来源：律伴网 http://www.lvban365.net/
篇3：股权众筹合同
关键词：众筹商业模式,股权众筹,风险,监管
互联网金融与众筹发展研究
1.互联网金融
互联网金融, 是指利用互联网技术为企业或个人提供金融服务的一种新型金融形式。它最早兴起于欧洲及日本等亚洲一些国家。目前, 互联网金融已走过了前两个阶段———互联网金融孕育期、互联网金融探索期。[1]从2010年至今, 互联网金融步入了其发展的第三阶段。在此阶段中, 形式各样的互联网金融机构不断产生, 互联网金融也得到了高速稳健的发展。
目前, 随着大量互联网公司的成立和急速扩张, 大量雄厚的社会资本、先进的科学技术以及完善的金融制度, 被带入到互联网金融领域。互联网金融在借助于互联网技术, 尤其是先进的移动互联网和移动通信技术的力量下, 正驶向高速发展的轨道。众多互联网金融机构为金融消费者提供了形式各样、丰富多彩的金融产品和金融服务。由于互联网金融的本质, 仍然是金融, 依然隶属于金融范畴, 因此, 互联网就必然会继承金融内生的脆弱性和不稳定性。[2]
2.众筹的形成与发展
众筹, 就是借助于互联网技术的高度普及, 为解决筹资人自身, 或者项目发起人所发起的创意项目的资金需求, 面向广大普通人进行融资的一项金融活动。众筹模式诞生于互联网金融的蓬勃发展中, 在众筹出现以后, 由于回报方式不同, 众筹被分为不同的众筹模式, 如产品众筹、捐赠众筹、债权众筹、股权众筹等。
众筹模式的首次出现是2011年于美国, 它是以Kickstarter众筹平台和Indi Go Go众筹平台的成立, 标志着众筹诞生。此后, 各种形式的众筹如雨后春笋般地出现在世界各地。2014年, 我国众筹模式下的股权众筹募集资金总额为10.31亿元人民币。2015年, 我国股权众筹迎来了发展的元年, 其募集资金总额更是超过了61.15亿元人民币。
随着互联网技术快速发展, 众筹在世界各地都取得了空前的发展, 相关专家和学者对其基本模式及风险进行了深入研究。学术界对此表示了高度的关注, 关于众筹的商业模式及作为众筹中最重要的一种模式, 股权众筹及其面临的风险研究, 已被许多专家学者进行了详细的剖析。相关研究主要涉及股权众筹的出现并取得快速发展的背后动力、形成的基本模式、所面临的主要风险, 以及应如何对其进行监管。
众筹商业模式研究
1.众筹商业模式
众筹模式的核心, 在于实现了将处于空闲的社会资本资源与缺乏资金支持的创新创想的高效对接。[3]Schwienbacher和Larralde (2010) 在对众筹商业模式进行分析时, 把众筹商业模式分为3种:[4]
(1) 捐赠型模式。该模式下的众筹, 主要是一些由民间组织发起的众筹, 支持者提供资金的支持, 而不求任何形式的回报。
(2) 消极型投资模式。该模式下, 投资者对项目的支持, 带着渴望得到回报的心理。投资者能够从筹资者那里得到一定的物质或更多资金的回报, 但是投资者被限制不能够参与该项目未来的运营和决策之中。因此, 这种模式也经常称为消极型投资模式。
(3) 积极型投资模式。该模式下, 投资者对项目的支持仍然是带着渴望得到回报的心理, 投资者不仅能够从筹资者那里得到一定的物质、或更多资金的回报, 而且投资者也被允许能够参与项目未来的运营和决策之中。因此, 此种模式被称为积极型投资模式。
2.众筹模式的选择
目前, 众筹的商业模式主要有4种:产品众筹、捐赠众筹、债权众筹、股权众筹。面对丰富的众筹模式, 当筹资者为项目筹集资金发起众筹时, 应优先采取何种众筹模式Meyskens和Bird在研究中发现, 项目选取众筹类型与企业的社会经济价值创造目标有很大的联系。[5]具体关系, 如下图所示:
由上图可知, 当企业的社会价值目标高、经济价值目标低时, 应选取捐赠型众筹;当企业的社会价值目标低、经济价值目标低时, 应选取产品型众筹;当企业的社会价值目标高、经济价值目标高时, 应选取债权型众筹;当企业的社会价值目标低、经济价值目标高时, 应选取股权型众筹。
我国学者范家琛在对众筹商业模式进行研究时, 以价值逻辑为视角, 分别从价值发现、价值匹配、价值获取3个层面, 对我国的众筹基本商业模式进行了深入的理论分析。[6]之后的研究, 还说明了不同众筹商业模式对众筹项目融资所具有的优势和劣势。
股权众筹模式研究
股权众筹作为众筹中的一种重要模式, 又可细分为3种子模式。
1.个人直接股东模式
个人直接股东模式, 是指普通的互联网网民 (大众投资者) 可直接浏览互联网众筹平台上上线的可投资项目, 然后, 从众多项目中挑选其认为较具有投资价值的企业、或项目进行投资。当筹资项目成功后, 出资者按照规定章程, 通过众筹平台上的电子化程序, 签订一系列的合同、协议, 主要包括转让协议、股权凭证等在内的文件并在公司登记注册。此后, 当收到纸质的股权证书 (通常分为A股、B股两种形式) 、投资协议书等相关文件后, 投资者可直接成为该融资企业的股东, 且持有B股的投资者对公司的决策具有投票权。
个人直接股东模式主要形成于英国且盛行于该国, 如英国著名的股权众筹平台Crowdcube和Seedrs, 均采用了此种形式的股权众筹模式。
2.基金间接股东模式
基金间接股东模式, 是指投资者直接通过互联网, 在众筹平台上浏览上线的可投资项目, 然后, 挑选其认为有投资价值的众筹项目进行投资, 但是投资资金并不经过众筹平台, 而是转入一家风投基金, 由风投基金把所有投资人投资的资金总额注入众筹项目发起公司, 投资者是作为众筹平台中项目个股的基金持有者。此时, 投资者持有基金的面值与众筹项目公司发行的股票价值是等值关系。
在基金间接股东融资模式中, 投资者其实是项目公司的间接股东, 只是其所有投票权被基金所代理, 投资者并不直接持有该公司的股权。因此, 在基金间接股东融资模式下, 这些大众投资者对融资项目公司实际上基本上没有影响力。[7]例如, 美国著名股权众筹平台Fundersclub就采用了此种模式。
3.集合直接股东模式
在集合直接股东模式中执行“领投人” (GP) 制度, 因此, 又被称为“领投+跟投”模式或“辛迪加”模式。在这种模式下, 投资的领导者 (即领投人) 与协调人 (相当于VC中的GP) 一般是由众筹平台方指定一名具备丰富的行业资源、拥有较大的社会影响力, 以及具有丰富投资经验和很强风险承受能力的人来充当。其他的大众投资者在领投人之后, 追随领投人对众筹项目进行投资 (相当于LP) 。
在集合直接股东模式中, 领投人与跟投人之间会签订确定双方权利和义务的管理协议。名义上领投人和跟投人都是公司的直接股东, 但在实际中通常由领投人担任项目公司重要股东并参与公司的经营与管理, 而同样作为出资方的跟投人, 虽然享有公司重大事项决策的投票权, 但通常不用参与公司的一般性事务管理。[8]目前, 股权众筹平台中澳大利亚的ASSOB平台、美国的AngeList平台, 以及我国的天使汇和大家投等平台, 都是著名的集合直接股东模式股权众筹平台。
股权众筹风险及其对策研究
股权众筹作为一种新兴的互联网金融形式, 在2014年出现之后便得到了野蛮的生长。与此同时, 股权众筹也面临着一系列风险, 对这种风险的研究也随之涌现。
1.股权众筹面临许多法律风险
股权众筹面临的法律风险, 主要是指股权众筹面临着“非法集资”的红线风险。[9]《中华人民共和国证券法》 (以下简称《证券法》) 规定:公开发行证券, 必须符合法律、行政法规规定的条件, 并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准, 任何单位和个人不得公开发行证券。有下列情形之一的, 为公开发行:向不特定对象发行证券的;向特定对象发行证券累计超过200人的;法律、行政法规规定的其他发行行为。非公开发行证券, 不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。[10]
非法集资, 是指单位或个人未依照法定相关程序经过相关部门批准, 就以发行股票、债券、彩票、投资基金证券或其他债权凭证的方式, 向社会公众筹集资金, 并承诺在一定期限内以货币、实物及其他方式, 向出资人还本付息或给予回报的行为。[11]
目前, 我国现行法律认可的唯一一种向公众募集资金的方式为, 上市公司通过公开发行股票来集资, 明确规定了其他任何形式的募集资金都属于非法集资行为, 都将受到法律的严格控制和重点打击。现阶段, 我国股权众筹不经过相关部门批准向公众融资, 如大伙投、天使汇、大家投等平台, 通过限制投资者资格、投资金额、单个项目可参与投资的人数等方式, 避免被法律上视为非法公开发行股票的平台, 也就是为了避免触碰法律红线的风险。因此, 我国目前流行的“股权众筹”, 实质上被认定为一种私募或者说半公开的融资行为或许更为合适。即使如此, 我国现行的相关法律依然未对其予以认可。
同样面对股权众筹发展的窘境, 美国在资本市场低迷期间, 为了改变经济发展状况, 美国总统奥巴马正式签署了《JOBS法案》。该法案意为振兴美国企业的发展, 鼓励保护小微企业在成立初期的发展, 为低迷的资本市场提供活跃的力量。《JOBS法案》的出台, 把具有显著互联网时代特征的新型网络融资模式———“众筹 (Crowdfunding) ”正式纳入合法的范畴。法案中对以众筹形式开展的各种网络融资活动做出了一系列规定, 主要包括豁免权利、投资者身份审核标准, 项目融资准入规则等。[12]
关于如何解决股权众筹面临的法律风险, 有学者认为, 应完善相关法律法规, 以及规避触碰法律红线。具体来说, 可采取将股权众筹采取非公开发行的方式, 把股权众筹入股形式改为成立有限合伙企业, 然后, 投资者以基金投入的形式入股。[13,14]
2.股权众筹项目融资面临项目运作风险
李倩等在研究股权众筹项目的运作风险中, 详细分析了项目审核阶段、宣传阶段、评估阶段、执行阶段、退出阶段项目运作的风险。[14]
(1) 在项目审核阶段, 对项目发起人披露的项目信息是否真实, 并没有可靠的方法进行测量, 其发起的项目是否具有市场价值, 也没有专业的评估机构与专业的评估专家进行评估。此外, 还应避免项目发起人和众筹平台间, 不具有的任何利益关系或隶属关系, 以保障项目审核不失其公正性。
(2) 在宣传阶段, 几乎所有的股权众筹初创项目仅仅是有了创业意向, 大都未向专利部门申请专利, 故不受知识产权相关法律保护, 因此, 项目相关信息很容易被随意查阅, 创业项目的好点子以及公司真实的数据就会很容易被竞争者获取, 这将会造成严重的商业机密泄露。[8]
(3) 在项目评估阶段, 项目发起人以及项目领投人只宣传项目盈利能力而忽略项目失败的风险, 使很多缺乏投资经验的普通投资者因为领投人的片面宣传而投入大量资金, 最终造成项目实际价值远低于项目发起人最初对项目的估值。
(4) 在项目执行阶段, 融资人可能在达到融资目标后, 得到了融资却迟迟不启动项目甚至将融的资金据为己有, 这将严重损失投资者的利益。
(5) 在项目退出阶段, 众筹成功后建立有限责任公司, 股东的退出受到了限制, 需经过其他股东的投票决定, 相比较与上市公司, 该类型股东退出难度较大。
综上分析, 股权众筹项目在实际运作的各个阶段几乎都面临着较大的运作风险。关于规避项目运作风险, 傅啸认为, 应构建项目准入机制、明确股权众筹平台方的责任和义务。[15]
3.股权众筹面临欺诈风险
股权众筹的企业大都是初创型的企业, 创业者也是缺乏经验的创业者, 因此对这类企业无法像沪深股权交易所和新三板交易所那样对筹资企业进行严格的企业信息审核, 因故投资者很可能被发起人提供的错误信息所欺诈。[10]
在股权众筹中, 目前大部分的项目仅仅是通过网络介绍公司的一些基本情况, 在项目描述栏目中描述企业的商业计划书和项目展示介绍的视频就很有可能描述的并不是企业的真实情况, 因此欺诈的可能性就很大。对解决欺诈风险, 刘小男指出, 应加大平台方对项目的审核责任以及引入线下约谈等模式。[16]
4.股权众筹面临着融资信用风险
许多学者认为, 股权众筹面临着融资信用风险。[17,18]融资信用的风险, 主要包括基于股权众筹项目和股权众筹平台两者的信用风险。
(1) 基于股权众筹项目的信用风险, 主要是指由于股权众筹项目发起人即筹资者的信用问题和股权众筹项目本身的问题所导致的风险。
(2) 股权众筹平台的信用风险, 主要是由股权众筹平台的信用问题和网络不安全问题所导致的。化解融资信用风险对策相比于其他风险对策, 要复杂许多。
除了需要化解其他风险的对策之外, 还需要采取一些特殊措施, 如建立第三方的资金监管机构、加大投资人投资教育、加强项目的信息披露等。[11]
5.股权众筹面临模式创新的风险
模式创新风险主要是指现实中的新创模式太过于创新, 脱离现实中的社会经济状况, 最终因为过于创新引来发展瓶颈。股权众筹作为一种新形式的互联网金融新兴模式, 其去中介化和点对点直接对接特性的创新性, 有力地打破了传统金融长期遵守的准则, 但是这种新兴模式也面临着一系列的弊端, 如其投资者保护制度等相关制度未能跟上发展的步伐。[8]因此, 模式创新风险在一些研究者也被学者明确指出。
股权众筹监管研究
1.国外众筹监管模式
股权众筹拥有三个最显著的特点:小企业、小额融资、小老百姓。但是如何解决好这“三小问题”却不是仅仅三个小措施就能解决好的。关于各国对股权众筹的监管模式, 樊云慧对此作了比较和详细阐述。[19]目前, 各国对互联网金融的监管思想各异, 因此对股权众筹采取的监管策略也各不相同。
美国采取专业监管模式, 各专业的业务的监管机构制度和监管措施之间没有从属或参照关系。德国的金融业务集中于银行, 因此其监管的职权的制定和行使主要决定于德国联邦银行。日本的监管模式由最初的行政化金融监管过渡到现在的混业监管模式。[12]
2.构建我国股权众筹监管体系
至于如何建立我国的股权众筹监管体系, 胡薇、程晋等借鉴国外发达国家相关监管体系后, 对构建我国本土化的股权众筹监管体系提出监管策略:[20,21]
(1) 应将股权众筹的监管纳入《证券法》的管辖范围。目前, 学术界已公认股权众筹是一种特殊的证券融资方式。从变革现有监管体系和顺利实施新监管体系的难度和成本最小化的角度看, 都应将采用股权众筹融资方式的融资过程纳入《证券法》的监管体系, 但是《证券法》中某些过于苛刻的条款应当进行适量的调整。[20]
(2) 股权众筹的监管应明确各监管主体, 并建立多层次的监管体系。从大到中央层面的证监会监管到小至地方政府和行业协会的自律监管相结合, 建立多层次完善的监管体系。
(3) 关于私募股东人数的限制应适当放开。股权众筹能够在如此短的时间内得到迅速发展主要是由于其降低了投资者对项目投资的门槛, 迅速地吸收到大量的投资者, 实现众多小额资本的聚集。但由于目前《公司法》中关于严格限制股东人数上限的规定, 严重阻碍了股权众筹在我国的发展。
(4) 建立严格的股权众筹平台市场准入制度。在整个股权众筹融资的过程中, 平台方在信息审核和信息披露方面肩负着重要的责任。目前, 我国金融信用体系和社会征信体系不健全, 平台方的举措对风险控制有着重要作用, 因此, 实行股权众筹平台的严格准入制度, 旨在实现创造更多的高质量股权众筹平台为股权众筹提供一个稳健的成长环境。
关于股权众筹的监管, 还有一些学者提出应建立投资者保护机制。[22,23]通过建立合格投资者准入制度、设置“冷静期制度”、设立专业领投人的制度, 以保障投资的高质量和有效投资。
结论与建议
1.结论
众筹的几种基本商业模式, 如产品众筹、捐赠众筹、债权众筹、股权众筹, 每种模式都具有自身的特色, 在采取众筹时, 要正确识别各个模式所面临的风险, 将众筹融资风险降到最低。
2.建议
(1) 项目发起人在发起众筹时, 应慎重选取何种众筹模式为项目筹集资金。众筹模式之所以能够在发展中出现多种形式其背后定有一定的原因, 这个原因就是不同的众筹模式对融资结果有着不同的影响。例如, 公益性项目一般选取捐赠型众筹方式来为公益性事业筹集资金, 商业项目一般采取产品众筹或股权众筹模式为项目筹集资金, 金融性活动一般采取债权众筹形式。当融资者在发起众筹筹集资金时, 一定要选取适合项目自身特色的融资方式, 争取成功通过众筹为项目筹集到资金。
(2) 众筹融资有风险, 无论是筹资者还是投资者要慎重对待。众筹在互联网金融的蓬勃发展中产生并取得发展, 但是在爆炸式发展的背后众筹面临着许多风险。一是我国的法律体系仍未认可众筹的法律地位, 因此在实际融资中要慎重对待, 要事先明确在项目众筹融资发起地点的政府是否对众筹这种新型互联网金融认可, 因为这将关系到众筹这种行为在该地是否合法, 进而直接关系到了项目能否成功融资。二是众筹作为新生事物, 其相关体系仍不完善, 在项目运作阶段存在着欺诈和信用风险, 无论是筹资者还是融资者在参与众筹时一定要谨慎, 使用科学合理的方法参与投融资过程。
篇4：股权众筹“变质”
11月，“西少爷肉夹馍”创始人之一宋鑫网上发帖指责另外一个创始人孟兵拖欠其他众筹投资人的钱不还，并逼迫自己离开公司。在和宋鑫详谈后，《二十一世纪商业评论》（以下简称《21CBR》）记者发现，帐虽然糊涂，但事情本身并不复杂。宋鑫称，西少爷在众筹款项时，有一部分款直接走的宋鑫账户，由于创业公司很难有健全的财务制度（这也是很多创业公司的毛病），所以孟兵不承认这部分钱系股东投资。
这是国内股权众筹萌芽阶段比较典型的案例，筹钱时创业者和投资方都凭借一股热情，但是对股东人数、投资额度、双方权益和责任都没有明确的条约规矩，容易出现被投资方和投资者之间的信息不对等（比如财务信息不透明），这又会导致一些后遗症，比如被投资方隐瞒良好的经营情况，将股份以原价赎回；更糟糕的情况可能就是如西少爷，投资人的部分钱没在公司账目上走过，也没有合同要约，使得最后成为一笔谁都无法证明的糊涂账。
此外，部分股权众筹案例事实上是在打法律擦边球，国内有限责任公司的法定股东人数不得超过50人，但一些股权众筹案例的股东实际上超过这个数字，于是诞生了一个解决方案：代持。由一个人代替一群人持有对方公司股份，但这个解决方案和西少爷的案例类似：都只能拼被投资者的人品，基本投资人在实际上是得不到什么保障的。
一般来说，一个新的领域尽管混乱和粗放，但正是低门槛野蛮生长的时刻，但股权众筹在2014年的另外一个关键词是：体量小。一般来说，要在网络上进行众筹的创业者，缺的三个要素分别是：钱、资源、宣传。而国内股权众筹的三个要素正好会倒过来，一位业内人士告诉《21CBR》，国内真正意义上的股权众筹，在互联网进行针对大众的、陌生人、长尾的集资案例其实还不多，一部分靠谱的股权众筹案例，其实已在线下找好了投资人，或者由平台（有的股权众筹平台背后就是金融投资机构）内部消化了，只是到线上刷一轮存在感宣传一下；一部分不靠谱的创业者即使挪到线上，也很难找到投资。所以，真正利用互联网做成众筹的其实不多。
当然，一个新领域总要摆脱混乱和粗放，逐步走向规范化。股权众筹平台天使街创始人之一刘思宇告诉《21CBR》，现在由平台介入后，主流的做法是：一个项目要做投资人的资质和人数做出审核和限定，比如限定在50人以内，投资额度一万以上。同时，一个项目要有领投人和跟投人，共同成立一个公司，由公司注资，领投人作为股东代表介入被投资公司，跟投人在法律意义上和被投资人其实已经没有关系了。此外，其他一些方面比如财务透明，双方资本流转过程中的跳跃签订，都要由三方统一按照规范的制度和步骤进行，以保障投资人的权益。
这种规范化实际上构成了股权众筹在2014年的第三个关键词：回归到精英圈子。《21CBR》在几家股权众筹平台做了初步调研，发现很多领头人实际上也是在投资圈非常有经验和建树的人。而在某种意义上，成立公司再注资的形式和传统投资机构投资的方式似乎没有太大区别，都变成了小圈子的游戏。
篇5：股权众筹计划书文
简单叙述以下项目的一些情况。比如在XXX的环境下，发现了XXX是一个重要的商机，恰好我拥有XXX资源（或者是有XXX的一个契机），觉得可以形成一个号的项目，所以发起了此项目。
第二章 项目介绍
一、项目简介
二、项目发起人信息（往往是公司）
三、项目团队信息（主要负责人以及其他团队成员）
四、战略规划
第三章 项目分析
一、市场分析（背景分析、竞争分析、优劣势分析参考SWOT 分析法）
二、产品/服务分析
三、营销计方案
四、财务分析
五、盈利分析
六、风险与风控措施
第四章 项目管理
一、组织结构
二、项目实施管理信息披露
第五章 融资计划
一、股权设计（出让股份比例及所需融资额度）
二、融资用途
三、分红机制
第六章 退出机制
与《合伙协议》保持一致
第七章 附则
包括行业信息数据、项目方的信用状况、投资流程、相关法律、项目方经营部分数据、相关协议等。
篇6：股权众筹合同
（众筹平台居间服务协议）
甲方：
地址：
电话：
乙方：
地址： 甲乙双方经友好协商，依据《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国公司法》及其他相关法律、法规的规定，本着平等、自愿、等价有偿的原则，就蚂蚁天使平台向甲方提供股权众筹融资服务事宜，达成本服务协议，以资共同遵守。
第一条
委托事项
甲方拟募集资金计人民币
万元并承诺以所募集资金增资扩股，出让公司 %的股权，乙方项目投后估值为人民币万元。
第二条
委托期限
服务期限为 3 个月，自 2015年月
日起至 2015年
月
日止。
上述服务期限届满未达到募集资金额度或仍需融资项目众筹的，双方需另行签订融资项目众筹协议或以书面形式将本合同服务期限延长。
第三条
甲方的责任和义务
3.1及时向蚂蚁天使平台提供关于委托事项的合法、真实、准确、完整的文件资料。
3.2积极配合蚂蚁天使平台、蚂蚁天使平台委托的第三方机构以及投资人对甲方的尽职调查，保证所提供信息的合法、真实、准确、完整。
3.3遵守蚂蚁天使平台的会员规则及交易规则，维护蚂蚁天使平台公信力，不得从事有损蚂蚁天使平台利益的行为。
3.4应对蚂蚁天使平台推荐的投资人的建议及时做出回应，并安排与投资人进行会谈（如投资人要求）。
3.5甲方应基于其独立判断做出融资决策，其融资风险由甲方自行承担。
第四条
乙方的责任与义务
4.1蚂蚁天使平台应全程参与甲方拟融资项目的信息发布、融资指导、品牌宣传等环节，并利用自身资源保障上述环节的顺利实施。
4.2 蚂蚁天使平台应认真履行对甲方基本资料审核调查的职责，有权就甲方的所有信息进行询问和调查。
4.3蚂蚁天使平台按照蚂蚁天使平台的交易规则及会员规则对参与承诺投资的投资人进行初步审查，但蚂蚁天使平台不对审查结果的真实性、准确性承担责任。
4.4蚂蚁天使平台应当协助甲方安排商务谈判、设计融资方案等整体融资事宜；并促成甲方与蚂蚁天使平台上参与众筹的投资者成立合伙企业并签订投资协议书。
第五条
排他性
5.1自本协议生效之日起90日（以下简称“排他期”）内，蚂蚁天使平台为甲方的独家股权众筹融资顾问。
5.2在此期间公司乙方不能撤销此次众筹融资，并有义务接受投资人的认购投资，也不能在其它众筹投资平台进行宣传。在此期间公司如撤销此次众筹需赔偿蚂蚁天使平台人民币壹拾万元违约金。
第六条
保密
甲方、蚂蚁天使平台双方及其委派的工作人员，对本协议的内容及在服务过程中知悉的对方的商业秘密应予以保密。未经对方事先同意，不得向任何第三方提供或/和披露本协议及对方的项目材料、书面报告等相关信息与文件。
第七条
违约责任
任何一方同意并承诺，对于因其违反本协议约定而使对方遭受的或/和与之有关的所有损失，其将向对方做出赔偿，使之免受损害。
第八条
法律适用和争议解决
8.1 本协议受中华人民共和国法律管辖与解释。
8.2凡因本协议所发生的或/和与之相关的任何争议，应首先由双方友好协商解决。如自一方提出协商，三十日内双方协商不能解决或/和一方不愿通过协商解决的，任何一方均可将该等争议向微财（上海）互联网金融信息服务有限公司所在地有管辖权的人民法院起诉。
第九条
本协议的生效、变更、解除、终止
9.1 本协议自甲方同意接受本协议全部条款之日起生效。本协议生效后，对各方均具有法律约束力。
9.2本协议未尽事宜经双方协商一致后，双方可另行签订补充协议或/和以确认函形式予以确定，所签补充协议和确认函与本协议不一致的，以所签补充协议和确认函为准。
9.3 本协议经双方协商一致后可以解除或/和终止。
（以下无正文）
甲方：
法定代表人/授权代表：
2015年
月
日
乙方：
篇7：股权众筹可行性
一、众筹基本情况
（一）众筹基本情况-定义
翻译自国外crowdfunding一词，即大众筹资或群众筹资，香港译作「群众集资」，台湾译作「群众募资」。指用团购+预购的形式，向网友募集项目资金的模式。众筹利用互联网和SNS传播的特性，让小企业、艺术家或个人对公众展示他们的创意，争取大家的关注和支持，迚而获得所需要的资金援劣。
现阶段所指众筹，即现代众筹。指通过互联网方式发布筹款项目幵募集资金。相对于传统的融资方式，众筹更为开放，能否获得资金也丌再是由项目的商业价值作为唯一标准。只要是网友喜欢的项目，都可以通过众筹方式获得项目启劢的第一笔资金，为更多小本经营或创作的人提供了无限的可能。
（二）众筹基本情况-特征
1、低门槛：无论身仹、地位、职业、年龄、性别，只要有想法有创造能力都可以发起项目。
2、众筹的方向具有多样性：在国内的点名时间网站上的项目类别包拪设计、科技、音乐、影视、食品、漫画、出版、游戏、摄影等。
3、多样性依靠大众力量：支持者通常是普通的草根民众，而非公司、企业或是风险投资人。
4、注重创意：发起人必须先将自己的创意（设计图、成品、策划等）达到可展示的程度，才能通过平台的実核，而丌单单是一个概念或者一个点子。
（三）众筹基本情况-构成要素
1、发起人：有创造能力但缺乏资金的人。
2、支持者：对筹资者的故事和回报感兴趣的，有能力支持的人。
3、平台：连接发起人和支持者的互联网终端。
4、同业企业：
1)国外：IndieGogo、Kickstarter。
2)国内：点名时间、众筹网、品秀在线、追梦网、淘梦网、海色网、好梦网、点火网、众意网、酷望网、创业总动员。
（四）规则
基本规则
1、目标金额、预设期间：筹资项目必须在发起人预设的时间内达到或超过目标金额才算成功成功获回报、失败得退还：在设定天数内，达到或者超过目标金额，项目即成功，发起人可获得资金；筹资项目完成后，网友将得到发起人预先承诺的回报，回报方式可以是实物，也可以是服务，如果项目筹资失败，那么已获资金全部退还支持者。
2、设定回报：众筹不是捐款，支持者的所有支持一定要设有相应的回报。
（五）成功因素
1、筹集天数恰到好处：众筹的筹集天应该长到足以形成声势，又短到给未来的投资者带来信心。在国内外众筹网站上，筹资天数为30天的项目最容易成功。
2、目标金额合乎情理：目标金额的设置需要将生产、制造、劳务、包装和物流运输成本考虑在内，然后结合本身的项目设置一个合乎情理的目标。
3、支持者回报设置合理：对支持者的回报要尽可能的价值最大化，幵不项目。
4、成品或者衍生品相配，而且应该有3-5项丌同的回报形式供支持者选择。
5、项目包装：有视频的项目比没有视频的项目多筹得114%的资金。而在国内的项目发起人，大多丌具有包装项目能力。
6、定期更新信息：定期迚行信息更新，以让支持者迚一步参不项目，幵鼓励他们向其他潜在支持提及你的项目。
7、鸣谢支持者：给支持者发送电子邮件表示感谢或在您的个人页面中公开答谢他们，会让支持者有被重视的感觉，增加参不的乐趣，这点也常常被国内发起人忽视。
（六）运作流程
（七）模式
1、股权众筹分类
无担保的股权众筹：指投资人在迚行众筹投资的过程中没有第三方的公司提供相关权益问题的担保责仸。目前国内基本上都是无担保股权众筹。
有担保的股权众筹：指股权众筹项目在迚行众筹的同时，有第三方公司提供相关权益的担保，这种担保是固定期限的担保责仸。但这种模式国内目前只有贷帮的众筹项目提供担保服务，尚未被多数平台接受。
2、股权众筹的投付宝模式
1)大家投委托兴业银行深圳南新支行托管投资资金。
2)投资者认购满额后，将钱款打入兴业银行托管账户。
3)大家投协助成立有限合伙企业，投资者按出资比例拥有有限合伙企业股权。
4)兴业银行将首批资金转入有限合伙企业。
5)有限合伙企业从兴业银行获取资金后，将该资金投入被投企业，同时获得相应股权。
6)兴业银行托管的资金将分批次转入有限合伙企业，投资者在每次转入前可根据项目情况决定是否继续投资。
7)若投资者决定不继续投资，剩余托管资金将返还予投资者，已投资资金及股权情况不发生其他变化。
投资者可自主选择是否愿意担任有限合伙企业的一般合伙人（General
Partner,GP）。
3、国内具有代表性的两家平台对比：
对比项一
对比项二
二、股权众筹平台定位和目标市场
三、股权众筹平台运营管理
（一）以股权众筹为起点，打造项目投融资生命周期管理服务
（二）股权众筹平台盈利模式及投融资方式
（三）股权众筹平台功能
（四）股权众筹平台内容运营丌平台推广
（五）股权众筹平台运营组织结构
（六）投后管理及降低投资人资金风险的几种措施
（七）股权众筹平台运营风险管理
四、股权众筹平台发展方向分析
（一）整体构想
（二）延生问题的思考和解决方法
五、股权众筹平台设立主要事项
两个基本概念
私募股权众筹融资：是指融资者通过股权众筹融资互联网平台（以下简称股权众筹平台）以非公开发行方式进行的股权融资活动。其实就是一个民间常说的一个项目。
股权众筹平台：是指通过互联网平台为股权众筹投融资双方提供信息发布、需求对接、协助资金划转等相关服务的中介机构。
根据我国最新的私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）规定，一些限制性的条款摘录如下：
（一）关于股权众筹平台的一些限制
股权众筹平台必须是通过互联网平台开展业务，中国证券业协会对股权众筹融资行业进行自律管理，股权众筹平台需要向证券业协会备案登记，股权众筹融资业务应向中证资本市场监测中心有限责任公司备案，同时股权众筹平台最好成为证券业协会的会员。
股权众筹平台可以采取公司、合伙企业两种组织形式；
净资产不低于500万元人民币；
股权众筹平台人员要求为（1）有与开展私募股权众筹融资相适应的专业人员；（2）具有3年以上金融或者信息技术行业从业经历的高级管理人员不少于2人；
股权众筹平台的硬件设施要有合法的互联网平台及其他技术设施；
股权众筹平台要有完善的业务管理制度；
股权众筹平台要对投融资双方进行实名认证；
股权众筹平台要对融资项目的合法性进行必要审核；
股权众筹平台对募集期资金要设立专户管理（银行托管账户）；
股权众筹平台对投融资双方的信息、融资记录、投资者适当性管理等信息保管期限不得少于10年；
股权众筹平台不能通过本机构互联网平台为自身或关联方融资；
股权众筹平台不能对众筹项目提供对外担保；
股权众筹平台不能对众筹项目进行股权代持
股权众筹平台不能提供股权或其他形式的有价证券的转让服务
股权众筹平台不能利用平台自身优势获取投资机会
股权众筹平台不能兼营个体网络借贷（即P2P网络借贷）
股权众筹平台不能兼营网络小额贷款业务
（二）设立时需要主要的备案
1、股权众筹平台
1)股权众筹平台申请备案的时间要求：应当在设立后5个工作日内向证券业协会申请备案。证券经营机构开展私募股权众筹融资业务的，应当在业务开展后5个工作日内向证券业协会报备。
2)股权众筹平台申请备案时需要报送下列文件：
（1）股权众筹平台备案申请表；
（2）营业执照复印件；
（3）最近一期经审计的财务报告或验资报告；
（4）互联网平台的ICP备案证明复印件；
（5）股权众筹平台的组织架构、人员配置及专业人员资质证明；
（6）股权众筹平台的业务管理制度；
（7）股权众筹平台关于投资者保护、资金监督、信息安全、防范欺诈和利益冲突、风险管理及投资者纠纷处理等内部控制制度；
（8）证券业协会要求的其他材料。
3)
股权众筹平台被审查时间：经审查符合规定的，自受理之日起20个工作日内予以备案确认。
2、股权众筹项目
1)众筹项目申请备案的时间要求：股权众筹平台应当在众筹项目自发布融资计划书之日起5个工作日内将融资计划书报市场监测中心备案。
2)对于年报要求：股权众筹平台应当于每年4月30日之前完成上一的报告及年报鉴证报告，原件留档备查。
3、日常重要信息报送
股权众筹平台重要信息报送要求：股权众筹平台发生下列情形的，应当在5个工作日内向证券业协会报告：
（1）备案事项发生变更；
（2）股权众筹平台不再提供私募股权众筹融资服务；
（3）股权众筹平台因经营不善等原因出现重大经营风险；
（4）股权众筹平台或高级管理人员存在重大违法违规行为；
（5）股权众筹平台因违规经营行为被起诉，包括：涉嫌违反境内外证券、保险、期货、商品、财务或投资相关法律法规等行为；
（6）股权众筹平台因商业欺诈行为被起诉，包括：错误保证、有误的报告、伪造、欺诈、错误处置资金和证券等行为；
（7）股权众筹平台内部人员违反境内外证券、保险、期货、商品、财务或投资相关法律法规行为。
（8）证券业协会规定的其他情形。
4、证券业协会有的处理方式
主要包括自律管理措施和纪律处分两类。自律管理措施包括谈话（1）提醒、（2）警示、（3）责令所在机构给予处理、（4）责令整改等；纪律处分包括（1）行业内通报批评、（2）公开谴责、（3）暂停执业、（4）取消会员资格等。
证券业协会同时将采取自律管理措施或纪律处分的相关信息抄报证监会。涉嫌违法违规的，由证券业协会移交证监会及其他有权机构依法查处。
六、股权众筹融资公司或者企业和投资者的规定
（一）融资公司
融资者必须是股权众筹平台实名注册用户，融资者限于中小微企业或其发起人，融资者不能采用公开或变相公开方式发行证券，融资者不能向不特定对象发行证券，融资者不能向投资者承诺投资本金不受损失，融资者不能向投资者承诺最低收益，融资者不能同一时间通过两个或两个以上的股权众筹平台就同一融资项目进行融资，融资者不能同时在股权众筹平台以外的公开场所发布融资信息，融资后股东人数规定：融资完成后，融资者或融资者发起设立的融资企业的股东人数累计不得超过200人。
融资者的职责要求：
（1）向股权众筹平台提供真实、准确和完整的身份信息、财产、收入证明等信息；
（2）保证投资资金来源合法；
（3）主动了解众筹项目投资风险，并确认其具有相应的风险认知和承受能力；
（4）自行承担可能产生的投资损失；
（5）证券业协会规定和融资协议约定的其他职责。
（二）投资者
投资者必须是股权众筹平台实名注册用户。
投资者应当符合下列条件之一：
（1）《私募投资基金监督管理暂行办法》规定的合格投资者；
（2）投资单个融资项目的最低金额不低于100万元人民币的单位或个人；
（3）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，以及依法设立并在中国证券投资基金业协会备案的投资计划；
（4）净资产不低于1000万元人民币的单位；
（5）金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币的个人，其还应当能辨识、判断和承担相应投资风险；
（6）证券业协会规定的其他投资者。
*对于上述第（5）项要求，个人需要提供财产、收入证明
篇8：股权众筹模式现状及改善
( 一) 定义
股权众筹, 是指向大众或群众筹资, 并以股权作为回报的方式。在传统投资行业, 投资者在新股IPO ( 上市) 的时候去申购股票其实就是股权众筹的一种表现方式。在互联网金融领域, 股权众筹通过网络较早期的私募股权投资, 是vc的一个补充。
( 二) 基本交易模式
1. 有平台股权众筹模式
股权融资方在在线股权众筹平台上发布股权融资项目, 合格投资人经该平台进行撮合, 促使双方达成投资交易。
同时, 为了保证股权众筹平台的独立性, 股权众筹平台引入第三方支付或托管银行来托管或监管资金。
2. 非平台股权众筹模式
股权方直接通过SNS等社交平台、自媒体或线下的圈子组织, 自行发布股权众筹信息, 以股权作为融资工具的模式。
二、股权众筹的优劣势分析
( 一) 股权众筹的优势
1. 增加投资渠道和数量
股权众筹可以让创业者接触到众多潜在投资者, 并且这些投资者来自各行各业, 具有丰富的知识及投资经验, 能够为创业者带来各种资源。在这种情况下, 创业者通过股权众筹, 可能比从其他融资途径更容易获得资金, 而且融资额也有一定保障。
2. 大大降低了公众参与的门槛
由于规模、信用等问题, 国内中小企业很难从银行获得贷款, 而通过民间借贷、P2P等渠道获得的资金往往成本在10% - 20% 之间, 增加了企业尤其是初创企业的经营风险。而通过股权众筹的方式, 企业可通过转让部分股权来获得急需的资金, 并且不需要定期支付利息和本金, 仅需要在企业盈利时支付给股东股利。
3. 提高了众筹项目成功的可能性
众筹平台主要采取领投人负责监管机制, 即在项目中引入合投机制, 由投资经验丰富的机构或个人对项目进行领投, 其他投资者进行跟投。领投人经验比较丰富, 可以从项目质量、团队、风险节点等角度进行把控, 提高众筹项目成功的可能性。
( 二) 股权众筹的劣势
1. 平台发展水平参差不齐
天使汇的融资额超过30 亿元, 而创投圈为3. 46 亿元, 前者融资额超过后者的8 倍; 而在成功项目数方面, 天使汇是305 个, 创投圈是267 个, 前者为后者的1. 14 倍。所以, 各个平台对融资总额的贡献率差异很大。
2. 平台项目质量参差不齐
人人投三年时间里上线了134 个项目, 成功了127 个, 项目成功率达到89. 67% ; 而比人人投晚成立一个月的天使汇项目成功率仅为0. 9% 。
3. 融资额度普遍偏低
股权众筹的融资额度多在10 万- 100 万美元之间, 可以满足部分小型初创企业的实际需求, 但对于许多初期投入较高的科技类、制造类公司来说却是远远不够。此外, 很多国家限制股权众筹的融资数额, 例如, 美国要求股权众筹融资上限不能超过100 万美元。
4. 适合只进行过少量对外融资的企业
想要通过股权众筹模式对外融资, 企业需要在众筹之前便建立清晰的股权结构, 如果初创公司在此之前已经接受过风险投资, 股权结构相对复杂, 则会对后续股权扩充和转让附加一定的约束, 而且很多平台也做出了明确规定, 不接受已有风险投资的公司进行股权融资。
5. 信息披露
企业要向潜在投资者披露众多的商业秘密, 而这种披露可能导致创业企业的核心优势被窃取、复制, 从而让创业企业在未来面临更多竞争对手, 甚至因此导致创业失败。
三、我国股权众筹模式改善探讨
2014 年12 月, 李克强总理在国务院常务会议上首次提出开展股权众筹融资试点, 缓解企业融资难。中国证券业协会在2014 年底发布了《私募股权众筹融资管理办法 ( 试行) ( 征求意见稿) 》, 明确了股权众筹应采取非公开发行方式, 并对众筹平台的地位、投融资者的界定等做出了相关的规定。相较之前的《私募股权投资监督管理暂行办法》对投资人的判定标准都有放松。这使得一直游离于法律边缘的股权众筹开始阳光化。
( 一) 股权众筹模式改善设计思路
股权众筹的外部环境处于不断变化改善之中, 其自身模式也要不断创新, 去适应我国金融环境。创新的模式可以千变万化, 但设计模式的思路却必须遵循以下四点。
1. 用户友好性
用户友好性, 顾名思义, 就是为用户服务, 为用户考虑。例如, 国外的Indiegogo当客户在期满前达成他们的收益目标后, 才会收取客户的抵押金。另外, 项目募资成功后, 收取的手续费也较低。我国的股权众筹平台在用户友好性上应该向三个方面去完善:
( 1) 建造一个为创业者提供一站式融资综合解决方案的平台。一方面, 构建专业的分析咨询团队对每一个创业项目给予技术与知识上的指导, 提高项目成功率; 另一方面, 提供资源对接、宣传报道等增值服务。例如, Indiegogo还发明了一种算法“Gogofactor”, 当社交媒体上更多人分享项目发起人的项目时, 项目发起人的Gogofactor增加, 提高了上Indiegogo首页的机会。
( 2) 为投资者提供一个完善的信息披露与咨询的平台。例如, 可根据投资者的投资偏好定向推荐优质创业项目; 提供可视化的非财务指标估值定价系统; 对成功融资的项目提供跟踪信息; 提供一个投资者与融资者可以互相沟通联系的平台等。这样, 一方面可以让投资者更高效精准的投资, 另一方面也可以监管众筹项目。
( 3) 盈利模式多样化, 降低众筹手续费。股权众筹旨在降低创业融资难度, 支持草根创业, 所以在项目手续费上应该采取更亲民的政策。比如, 对于国家扶持项目的众筹可提供更优惠的政策; 对投资者投资不收取手续费; 捐赠类众筹可提供免税机制等。平台盈利渠道应该多样化, 这样也有利于平台降低运营风险, 比如在项目不景气的时间里, 虽无法收取手续费, 但依然可以通过一些个性化服务来增加收益。
2. 综合服务平台的构筑
股权众筹不能以一个孤立的平台存在, 而要发展成为多层次资本市场体系中的一员, 这就是股权众筹的一体化。一方面是后向一体化, 股权众筹平台将与孵化器、创业训练、大学生创业基地、天使投资基金、创业者等建立连接, 为靠谱的创业者提供系列服务, 从而培育出大量的优质靠谱好项目。另一方面是前向一体化, 股权众筹平台将与国内的新三版、区域性的产权交易所、证券交易所以及境外的各类证券交易市场建立广泛的联系与有效的衔接, 成为这些股权交易市场的前端、交易目标的输送者和提供者。
无论在美国还是中国, 都没有一个众筹网站能涵盖所有类型的项目, 每个网站都有自己的侧重行业与领域, 这是垂直化发展。近年来, 在美国有很多创新众筹平台诞生, 如Gambitious ( 游戏领域) 、App Stori ( 应用程序领域) 、Artis Share ( 音乐领域) 、Watsi ( 医疗领域) 等。每个网站将资金与精力放在自己擅长的领域上, 势必会更加专业与高效。但, 如果每个领域都是分散的众筹平台, 那么无论哪一个平台也不会发展壮大, 因为多样化综合化是全面化的基础。
3. 维权系统的完善
目前, 无论是美国还是中国的股权众筹平台, 都缺乏一套安全有效的机制对众筹成功后的项目进行监管。以Kickstarter为例, 许多人批评该平台缺乏对融资者欺诈行为的约束机制。在融资之后, Kickstarter也不对项目能否按时完成, 甚至项目能否完成负责。项目的融资者在法律上有义务实现承诺, 但如果未能实现承诺, Kickstarter对投资者也没有任何退款机制。虽然, 目前在Kickstarte上融资者挪用资金还比较少见, 但不能按期向投资者提供所承诺的产品则较为常见。
所以股权众筹平台不仅要在融资成功之前对项目提供严格的监管, 更要在融资成功后实行维护项目投资者权益的机制。比如, 科学合理的项目完成情况评估方法, 项目失败后剩余资金退还机制, 创业者造假欺瞒行为的惩处方案等。
另外, 融资者的权益也需要保护。比如, 融资方将产品技术信息发布在众筹平台上以获取投资人的认筹, 却可能出现其产品创意等权利被损害的知识产权违法问题等。
( 二) 股权众筹改善模式借鉴
依照上文提出的设计思路, 本文提出了四种新型的改善模式, 各种模式虽不甚完善, 但也有借鉴之处。
1. O2O型股权众筹
在前文可知, 股权众筹分为线上与线下两种模式, 但两种模式之间却是一种弱关系。在互联网金融背景下, O2O商业模式的全面盛行, 股权众筹也势必将线上与线下相互结合。一方面, 在线下挖掘出好项目, 再在线上发布并推荐给世界各地的投资者; 另一方面, 在线上发布的项目进行线下路演和推介, 以促成交易。两者相辅相成, 项目质量得以保证, 并且投融资的交易匹配效率也将大大提高。
该模式主要针对以实体项目为主的股权众筹。以餐厅为例, 众筹股东投资1 万, 在获得公司0. 5% 股权的同时, 还可获得了1 万元的餐厅消费卡。也就是说, 投资人花1 万元购买1 万元消费卡, 同时还获得0. 5% 股权, 此时投资者也成为消费者了。
采取此种方式的好处是, 投资者不仅会成为项目的捆绑消费者, 还会自觉为该项目充当宣传者、建议者的角色, 甚至会为项目的成功开展, 提供其他的一些资源。同时, 项目的实际体验会增加投资者的信任度, 降低了信用风险。国内如“人人投”就是致力于做实体项目的股权众筹服务平台, 可以借鉴此种模式。
2. 衍生型股权众筹
金融具有很多衍生模式, 如期权和期货等。股权众筹也可以有各类创新的设计。但是以下股权众筹衍生品设计, 都具有一定的法律风险。
( 1) 股权期权。在现行的法律法规框架下, 股权众筹受制于200 人的问题。对于部分突破200 人的项目制约很大。也许以后法律将会放宽限制, 但是目前我们可以采取股权期权的方法。对于参与众筹者, 承诺给其期权, 设定一个条件或期限, 待条件成熟时以约定的价格授予参与人购买一定数量股票的选择权, 从而避开200 人的上限约束。
( 2) 可转债。在现行法律法规体系下, 我国的可转债指的是上市公司发行的可转债, 但该模式也可以用于非上市公司发行该产品。其好处是可以化解股权人的股权投资风险。在投资期结束后, 若投资人愿意将债权转为股权成为公司的股东, 则可以行使权利; 若到期后并不看好公司则可以拿回本金及收益。该模式等于赋予了投资人可选择的权利, 等于投资人拥有一个具有附加值的债权。当然, 正因为有选择权, 可转债与一般债相比, 融资方给予的收益或利率比较低。
( 3) 虚拟股权。这是一种经营权众筹, 该模式没有直接将股权作为众筹模式, 而是将股东的收益权或分红权进行众筹, 通过经营使投资人获取了股东的核心利益———投资收益。
对于融资者而言, 该模式最大的好处在于不比稀释项目股权, 仍旧拥有百分百项目所有权; 对于投资者而言, 该模式既能得到清晰的经营权收入, 又具有购买、交割和退出的灵活机制。并且该模式也可不受200 人的限制。
3. 股权众筹支付对价创新
在目前的股权众筹中, 投资人的出资方式为现金。该支付方式显然过于单一, 融资公司有时需要的不仅仅是资金, 还会需要专利、品牌或者设备、场地等非金钱性资源。所以, 可以考虑多种形式的出资方式, 比如知识入资, 场地入资, 设备入资等, 从而使股权众筹的支付对价更多元化。现在许多公司并购, 出资等都采取了这样的方式。
但是该模式一方面对股权众筹平台的评估机制要求高, 因为这样的出资方式必须要有一套合理的评估机制才能使得这种出资方式与资金出资的权利与义务对等, 否则就会出现“劣币驱逐良币”的现象, 最后导致股权众筹平台恶性循环直至崩溃。
另一方面, 该模式对信用体系的要求也极高, 因为许多投资品如知识、技术等的监控比资金更加困难。如果投资者以知识入资, 获得了一定股权, 但却不行使义务, 那么投资者就会有所损失。
四、总结
股权众筹相较于其他众筹更易激发投资者归属感, 这有助于众筹向众建发展, 所以股权众筹应是国内众筹融资下一步发展方向。在国外, 众筹已被正式界定为互联网金融的新模式, 并出台了针对性的法律规范助力众筹发展。但众筹与我国传统的融资法律体系产生了不适性: 合法性未明、缺乏监督机制等, 暗藏较大的法律风险。仅仅依靠单纯的模仿和游走在真空地带, 众筹融资在国内很难良性发展, 必须拥有良好的外部环境才有可能复制国外成功态势。所以, 我们应该正视众筹通过互联网搭建的民间融资的便利平台的积极性, 众筹发展的良径亟待探寻。
本文提出的对众筹平台模式的改善思路与具体方法虽然并不完善, 但已是在现有法律基础下, 运用众多金融工具与手段所能设计出的极具创新意义的方案。对于今后我国股权众筹的发展, 具有一定的借鉴意义。
参考文献
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