人民币

人民币（精选十篇）

人民币 篇1

考察一国货币走向国际化首先是由该国的政治经济基本面决定的, 具体包括:1.稳定的政治格局;2.强大的经济实力;3.完善的金融市场;4.健全的金融体系;5.充足的国际储备。另外, 国际贸易伙伴对该国货币的需求度和信任度也是一国货币国际化的重要前提条件。探讨国际贸易中的人民币结算与人民币国际化的本质差异与联系, 首先要对人民币国际化的本质含义有深入认识。

一、人民币国际化的本质含义

人民币国际化是指人民币能够跨越国界, 在境外流通, 成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。

具体分析, 人民币国际化的本质含义应包括以下三个方面:第一, 人民币现金在境外享有一定的流通度, 国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重;第二, 以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具, 以人民币计价的金融市场规模不断扩大;第三, 世界多数国家接受人民币作为本国的储备货币。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准, 其中最主要的是后两点。换句话说, 定义国际化货币至少要具备三项基本职能, 即结算职能、投资职能和储备职能。其中, 结算职能只是货币国际化的必要条件, 而非充分条件。现在很多人一提起人民币的国际化, 就总是要提到周边国家使用人民币结算的事实, 好像一国货币用于国际间结算机会多了, 其就一定能够国际化。更有甚者认为, 贸易伙伴国将持有的A国货币与A国签订货币互换就标志着A国货币的国际化地位提高了, 这个逻辑显然是错误的。其实, 投资职能和储备职能才是国际化货币最重要的支撑, 前者体现了货币价值的实现渠道, 后者则体现了货币的“硬”价值。不难看出, 人民币境外的流通并不等同于人民币已经国际化, 国际贸易中的人民币结算与人民币国际化既有本质差异又有不可分割的本质联系。所以, 可以推论, 人民币境外流通是推进人民币国际化进程中必不可少的环节, 随着人民币境外流通扩大最终可能导致人民币的国际化, 使其成为世界货币。

二、人民币跨境结算是人民币国际化的必要条件

国际贸易中货币结算问题一直是贸易伙伴最关心的问题。自美元地位确立以来, 贸易伙伴国大多选择美元结算, 除美国以外, 对国际贸易国双方来说, 都称为国际贸易外汇结算。而我国对外贸易一直以来大都采用美元进行结算。在与美欧等主要贸易伙伴以外的国家和地区进行的货物贸易中, 超过90%的结算采用第三方货币。这意味着对贸易双方来说, 存在着各自本币兑换为第三方货币再进行结算的二次兑换成本问题。但是, 由于美国经济危机以后, 一方面, 随着后国际金融危机造成的美元结算货币汇率波动幅度加大;另一方面, 我国国际收支顺差跃居世界第1, 促成人民币世界地位大大提升, 贸易伙伴国在与我国的贸易往来中纷纷接收人民币作为结算货币。顺应潮流发展, 我国及时出台了跨境贸易人民币结算试点。2009年7月6日, 我国跨境贸易人民币结算试点正式启动;2009年12月21日, 我国央行发布了对跨境贸易人民币结算业务31条相关政策问题解答;12月23日, “一行三会”出台《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》, 将在全国范围内全面开展跨境贸易人民币结算, 并在有效监管的基础上推进跨境投融资的便利化。允许我国企业以汇率相对稳定的人民币进行跨境贸易结算, 不仅有利于企业规避汇率风险, 也有利于贸易双方锁定交易成本, 降低因采用第三方货币结算带来的二次汇兑成本, 从而在互利互惠的基础上, 促进我国与世界各国和地区的贸易发展。事实上, 近年来人民币支付结算环境的不断改善和结算效率的不断提高, 也为跨境贸易人民币结算创造了良好的外部条件, 使得国际贸易中的人民币结算占国际贸易中外汇结算的比重越来越大。

就人民币境外流通的现状考察, 过去人民币仅在边境地区流通。但进入21世纪以来, 人民币国际流通范围已经在部分发达国家的部分地区流通和兑换。随着我国经济实力的加强和经济发展的速度加快, 人民币流通的范围越来越广、流通数额越来越大。主要表现为, 在部分发达国家和地区人民币流通使用已经拓展到贸易以外的服务、旅游、饭店等结算。例如, 随着中国游客的不断增多, 在欧洲一些国家和美国、加拿大等国的机场及饭店纷纷开展了人民币兑换业务;在纽约的机场、唐人街和部分华人比较集中的地区, 以及日本华人比较集中的地区也已经开始收人民币。

三、完善人民币跨境结算制度推进人民币国际化进程

从长远来看, 推动跨境贸易人民币结算进一步发展, 还有很长的路要走。首先是市场还需进一步培育, 其次是相关配套措施需进一步完善;更重要是在如何保持中国经济增长的可持续性等方面下功夫。

(一) 收窄人民币的波动幅度

为维护人民币不贬值的国际信誉, 我国外汇政策实施人民银行收窄人民币的波动幅度, 使得人民币进一步得到周边各国的认同, 形成区域内的“良币”形象。同时, 保持我国经济高速稳定增长支撑下的人民币的强势, 进一步增强人民币在世界范围内的信誉, 从而赢得世界市场的信赖和需要。一旦人民币开放以后, 我们的市场波动程度会与日俱增, 利率、汇率相关产品的需求会增大, 金融风险也越加增大, 银行一方面要管理好自身的风险, 另一方面还要帮客户管理好风险。首先, 保障政府外汇政策稳定;其次, 灵活运用外汇政策工具;最后, 帮助企业选择和疏通人民币境外的投资渠道, 理顺境外人民币的投资回流机制等。

(二) 完善跨境贸易人民币结算的金融服务

随着人民币“走出去”步伐的加快, 海外中资企业将成为推动当地人民币业务的主体, 需要海外中资银行为中国企业以及境外企业的跨境贸易人民币结算提供更为完善的金融服务。同时, 随着试点范围的扩大, 要做好相关配套措施的完善, 从而扩大跨境贸易人民币结算业务。加快建设以香港为中心的人民币离岸金融市场, 积极推动跨境贸易人民币结算。而“一行三会”的指导意见也明确提出, 积极探索扩大跨境贸易人民币结算试点, 加紧推动跨境贸易人民币结算试点, 完善相关配套措施, 分散“走出去”企业的汇率风险, 提高海外金融服务能力。进一步扩大跨境贸易人民币结算试点范围, 增加试点企业数量。在全国范围内全面开展跨境贸易人民币结算, 并在有效监管的基础上稳步推进跨境投融资的便利化。分析人士认为, 在外需普遍不旺的经济背景下, 境内出口企业很难拥有结算币种的选择权;同时, 外商持有的人民币规模较小, 也限制了人民币结算业务的展开。相信只要各方面共同努力, 及时出台相关政策的实施细则, 跨境贸易人民币结算业务必将稳步推进。

(三) 保持中国经济稳定增长的可持续性

人民币 篇2

情况汇报

根据分行《关于报送2011人民币现金收付和人民币流通净化工程情况的通知》，为加强人民币流通的管理，维护人民币信誉，提高流通中人民币质量，提升我行金融服务水平，我行高度重视此项工作，现将我行人民币现金收付情况和人民币流通净化工程情况汇报如下：

一、人民币现金收付工作情况

1.我行认真执行《中华人民共和国人民币管理条例》和《中国人民币假币收缴、鉴定管理办法》、《中国人民银行残缺污损人民币兑换办法》以及中国人民银行《不宜流通人民币挑剔标准》等相关规定。

2.我行高度重视此项工作，安排常静专门负责，将反假币货币管理、残缺污损人民币兑换及现金收付业务工作纳入日常工作管理中。

3.我行营业场所按照要求张贴《中国人民银行残缺污损人民币兑换办法》、《中国人民银行反假币管理办法》及无偿兑换残缺污损人民币兑换标识牌、服务承诺及举报电话，设置残缺污损人民币兑换窗口；实行残缺污损人民币兑换首问负责制，严禁推诿、拒绝兑换。发现假币时，柜员必须做到双人收缴、当面加盖“假币”戳记、向持有人出具“假币收缴凭证”，严禁截留、返还客户或私自处理假币，我行绝对杜绝已收缴的假币重新流入市场。

4.我行由于地区特点，现金收付量虽然不大，但我行严格执行人民币的“五好”质量标准，即“点准、挑净、墩齐、捆紧、盖章清楚”，对日常收到的假币，确保假币信息报送时限和质量。

5.规范我行的现金收付业务，确保我行营业网点对外支付的现金必须是经过整点的完整券，严禁“即收即付”现象的发生。

6.开展业务竞赛活动，提高我行从业人员的技能和业务素质，通过竞赛活动提高员工的积极性，让员工热爱自己的工作岗位。

二、人民币流通净化工程工作情况

1.我行认真执行《转发中国人民银行大连市中心、支行关于开展人民币流通净化工程实施方案的通知》。

2.根据分行要求，我行成立了人民币净化工作领导小组，组长为徐永堂、副组长傅春红、网点负责人张灵燕。

3.我行遵循以科学发展为指导思想，切实提高金融服务社会、服务经济、服务民生的质量与水平，增强我行员工的责任意识，为提升流通中人民币的质量作出一份贡献。

4.我行工作中以“总量满足、结构合理、票面整洁、持有者放心”为目标，确保我行在营业中加大小面额货币投放量，切实改善人民币的整洁度，加强现金整点和处理的设施建设，提高先进服务质量和工作效率，强化日常现金收付服务与管理。

5.进一步加大残损人民币的回收力度。一是严格执行残缺污损人民币兑换首问负责制，严禁推诿、拒绝兑换；二是严格按照有关规定，在营业场所公示残缺污损人民币兑换标准；三是加强爱护人民币宣传工作。

6.我行加强柜员对反假币、现金收付相关制度的学习和培训，目前我行柜员全部通过反假币考试，在日常工作中能够做到将反假宣传和加强人民币收付业务管理结合起来，切实做好假币收缴、残缺污损人民币兑换工作，不对外支付不易流通的人民币。

7.我行加大反假币宣传力度，进一步提高客户对人民币的防伪能力，在日常营业中只要时间允许的情况下，向客户宣讲人民币的防伪知识，有针对的开展货币防伪知识宣传活动，进一步提高客户的识假和鉴别能力。

人民币国际化与人民币汇率问题 篇3

【关键词】 人民币国际化 人民币汇率 国内金融市场

人民币国际化意味着国内外资本市场对人民币的运用将更加广泛，资本项目开放程度将加深，中国经济与其他经济体之间的关联更加紧密。人民币汇率是人民币国际化过程中的核心问题，一直以来人民币都不断的进行升值，而进入2011年12月份以来，出现人民币即期汇率连续9天跌停，一改之前对人民币的升值预期。汇率有升有贬是市场的正常反应，但是出现这样连续跌停的情形，就需要重新考虑人民币汇率的浮动机制的问题，人民币国际化与汇率、金融市场之间的关系问题。

1.当前人民币国际化进程

自2008年美国次贷危机爆发以来，中国政府明显加快了人民币国际化的进程，一方面表现为人民币跨境贸易结算试点的启动和全面铺开，2010年6月22日，国务院六部委发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点的有关问题的通知》，增加了国内试点地区，不再限制境外地域，试点业务范围扩展到货物贸易之外的其他经常项目结算。另一方面表现为香港离岸人民币市场的快速发展。2010年7月19日，中国人们银行与香港金融管理局签署了修订后的《香港人民币业务结算协议》。该协议签署之后，香港銀行对金融机构开设人民币账户与提供各类服务不再存在限制，个人和企业之间也可以通过银行进行人民币资金的自由支付与转帐，极大地刺激了香港与内地之间的跨境人民币贸易。此外，源于对人民币升值预期，也是香港离岸市场人民币存款不断增加的原因。

人民币国际化进程的加快有几方面的原因。首先，美国次贷危机的爆发，美联储的量化宽松政策已经造成美元指数的显著贬值，美元购买力被削弱，美元的持续贬值可能是一个中长期现象，引发市场对美国国债信用风险的担忧。这就意味着中国政府持有的美国国债将面临通货膨胀，美元贬值及地收益率的威胁。因此，通过扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，降低对美元的依赖程度，有助于中国政府控制与美元及美国国债相关的风险头寸。其次，随着中国经济实力的加速崛起，2010年，中国超越日本成为全球第二大经济体，对于中国来说，提升人民币国际化水平，减少使用第三国货币进行跨境贸易和投资时的依赖，已经成为中国政府推进人民币国际化的内在动力。同时，人民币国际化水平提升也意味着人民币在国际经济，政治中的地位的提升，也意味着中国在世界经济舞台上可以通过制定国际金融规则来体现国家长远利益和经济目标。

2.人民币国际化与汇率波动

从2011年12月的人民币汇率连续跌停的情况来看，从宏观经济层面上说，影响人民币汇率波动的原因主要有：第一，市场预期中国经济增长放缓，事实上最近几个月确确实实GDP增长下滑，另外CPI也下滑，还有监导性的指标像PMI也都下滑了。出口明显下滑，最近几个月由于受到外部的经济危机，各种外部因素需求下降因素影响，出口也严重下滑。第二，市场担忧中国金融系统的风险要增加，主要是基于房价下跌调控导致，可能会影响银行体系的潜在风险，不良贷款的上升。第三，欧债危机导致对美元的避险需求上升，美元的汇率在升值，反过来就压迫人民币贬值。

除了经济自身的原因外，在资本完全流动的情形下，汇率对货币需求的影响主要体现在货币的替代效应，国际资本流动效应上，同时汇率波动也会通过这两种效应引起货币供给的变化，因而汇率对资本管制国家国内货币数量的影响取决于货币需求汇率弹性与货币供给汇率弹性。汇率对货币需求的影响还取决于汇率预期以及预期的形成方式。货币需求不仅仅依赖于收入与利率，而且可能受汇率的影响，货币需求明显依赖与预期汇率波动和外国利率。在当前中国资本项目管制情况下，人民币汇率波动的国际资本流入效应大部分是追逐中国很高资产价格收益和人民币升值收益的热钱，只有当国内外利率差很大时，国外利率才可能对这部分货币需求有实质性的影响。

对人民币升值的预期也影响着人民币汇率的走势。在缺乏相关人民币投资渠道的情况下，快速扩张的香港离岸人民币市场，个人和企业愿意持有人民币从而享受人民币升值的收益。一旦这种预期有所变动，或者中国经济有一定波动的时候，香港离岸人民币市场上，大量抛售人民币的情形就可能出现，这也可以解释前期人民币连续跌停的原因之一。

人民币即期汇率连续跌停并不能说明人民币就此进入贬值通道，在目前经济形势下，中国经济的确存在一定的风险，如地方融资和房地产信贷等，但中国经济的基本面没有变。人民币汇率出现跌停只是局部调整，总体来看，人民币会保持稳中有升的趋势。

3.应对人民币国际化背景下的人民币汇率问题

3.1完善人民币汇率形成机制。由于人民币实际有效汇率依然存在低估，同时中国政府选择人民币对美元名义汇率小幅、渐进的升值策略，导致市场上形成了人民币单边升值预期。在单边升值预期下，任何主体都愿意选择持有人民币资产，而人民币的国际化必然会导致中国外汇储备的加速累计。打破人民币单向波动预期，扩大人民币兑美元的波幅，尽可能规避利用人民币汇率的升值预期进行的国际套利行为。促进人民币在离岸市场上的国际化进程。

3.2有效控制香港的离岸人民币业务的风险，扩大其他区域的人民币离岸业务。目前，人民币在香港已完全可兑换，如果对香港人民币离岸业务不加控制，未来风险较大。亚洲金融危机的重要原因之一，就是危机国家都有合法的离岸外汇交易，结果导致国际投机资本攻击本币汇率带来本币大幅贬值。危机期间，新加坡、马来西亚先后关闭了本币汇率离岸交易市场。当前人民币离岸业务的外汇交易同样面临较大风险。

3.3提供人民币回流的相关渠道，在香港人民币离岸市场上相关渠道。目前在香港人民币市场上的人民币的投资渠道主要有人民币存款、在香港发行的人民币债券、机构投资者投资于内地的银行间债券市场、香港发行的人民币计价的IPO。这四种人民币计价的金融产品，与香港其他同类产品相比，并不占优势，目前香港市场上的人民币投资渠道相当匮乏。而人民币存款规模一直保持增长，很大程度上源于对人民币持续升值的预期。因此，需要拓宽离岸人民币的投资渠道，促进人民币回流中国。

3.4完善国内金融市场，汇率、利率等金融价格的市场化。国内金融市场欠发达，不能提供多样化的人民币金融产品，制约了人民币回流以及人民币的国际化进程。在资本项目管制没有放开之前，利率和汇率市场化实现之前，进行人民币国际化，为国际投资的套利和套汇提供了巨大利润空间，中国将因此遭受巨大福利损失。因此，不失时机地推进汇率、资本管理改革，完善我国资本市场，是人民币国际化的前提。

结束语

人民币国际化是中国经济走出去的必然趋势，是中国经济进一步发展的需要。而人民币汇率、中国国内金融市场与此密切相关，只有在构建了良好的国内的金融市场、建成有效的汇率形成机制的的前提下，才能有效、稳步地推进人民币国际化。

参考文献：

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[4]张明.人民币国际化：基于在岸与离岸的两种视角.金融与经济，2011，（08）.

人民币 篇4

近年来, 随着经济和金融一体化的不断深入, 国际合作日益密切, 货币国际化引起了国内外学者的广泛关注。不同的学者对于货币国际化的定义也有所不同。Tavlas认为, 当一种货币在没有该货币发行国参与的国际交易中充当记账单位、交换媒介和价值储藏手段时, 该货币就实现了国际化。“欧元之父”蒙代尔认为, 当货币流通范围超出法定的流通区域, 或该货币的分数或倍数被其他地区模仿时, 该货币就国际化了。国内学者则认为, 货币国际化是指一国的主权货币能够跨越国界, 在境外流通, 继而成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。目前美元、欧元、日元等货币已经实现了国际化。

对于人民币的国际化, 当然也离不开传统上对于货币国际化进程的定义。一般意义上来说, 人民币国际化是指由人民币的对外贸易展开, 通过边境贸易和旅游消费推动, 率先实现人民币在周边国家与地区流通和使用, 最终在区域化基础上逐步走向国际化, 与此同时, 境外人民币的职能逐步向国际结算货币、投资货币和储备货币职能转变的过程。

目前, 我国的资本项目尚未完全开放, 境外人民币直接投资业务刚刚起步, 所以经常项目的开放应该放在推进人民币国际化的首要位置, 其中开展跨境贸易人民币结算业务又是开放经常项目的主要方面。所谓的跨境贸易人民币结算, 指的是以人民币报关并以人民币结算的进出口贸易结算, 其业务种类包括出口信用证、托收、汇款等多种结算方式。众所周知, 开展跨境贸易人民币结算, 在目前国际经济形势不景气的情况下能够推动我国与周边国家和地区经贸关系的发展, 规避汇率风险, 改善贸易条件, 保持对外贸易稳定增长。人民币要实现国际化, 必须经历从结算货币到投资货币再到储备货币三个阶段, 因此, 跨境贸易人民币结算作为经常项目下的开放, 能够扩展人民币的支付职能, 增强贸易往来国对人民币的信心, 对我国的人民币国际化具有推动性的作用。

近两年来, 我们国家正在不断地为推进跨境贸易人民币结算业务创造有利条件, 由此可以看出在当前的情况下, 货币当局正在努力把人民币打造成国际贸易中的载体货币, 这也是人民币要实现“走出去”的第一步。跨境贸易人民币结算业务发展的好坏不仅直接影响了我国货币当局的政策效应, 更对我国的人民币国际化进程产生深远的影响。

二、跨境贸易人民币结算业务的现状与问题

自从2009年7月《跨境贸易人民币结算试点管理办法》实施以来, 跨境贸易人民币结算业务境内试点范围已经由最初的上海、广州、珠海、深圳和东莞五个城市扩大至现在的20个省市, 跨境贸易人民币结算的境外地域由港澳、东盟地区扩展到所有国家和地区。2010年10月, 新疆率先开展跨境直接投资人民币结算试点。由此可见, 虽然我国正在逐步开放资本项目, 但在实现完全开放以前, 跨境贸易人民币结算业务仍然是推动人民币国际化的主要动力, 发展空间仍不可低估。下图1为2010年度的跨境贸易人民币结算金额的增速情况:

数据来源:根据中国人民银行发布的各季度《货币政策执行报告》整理。

2010第一季度, 跨境贸易人民币结算金额为183.5亿元, 而2009年7月试点开放到2009年12月全年累计额仅为35.8亿元, 不难看出, 仅2010年一季度的结算金额就是2009年全年的五倍多。据有关数据表明, 2010年全年累计额已经达到了5063.4亿元。中国人民银行与商务部联合近日在第109届广交会上举办了“跨境贸易人民币结算”论坛, 并公布了最新数据, 2011年一季度, 银行累计办理跨境贸易人民币结算业务3603亿元, 占去年业务总量5063.4亿元的70%。

以上数据一方面让我们看到了在过去的近两年中我国跨境贸易人民币结算业务取得的累累硕果, 另一方面我们也应该考虑到在我国跨境贸易人民币结算业务发展快速之余, 对这一新生事物给予的发展环境、面临的制度等方面问题也会存在很多, 主要存在问题归纳如下:

(一) 人民币现金出入境限额仍然过低

虽然中国人民银行规定于2005年开始将中国公民出入境、外国人入出境每人每次携带的人民币限额由原来的6000元调整为2万元, 但就目前进一步发展跨境贸易人民币结算来说, 这个额度未免有点过低, 这使偏好现金结算的边境贸易主体使用人民币计价结算的积极性受到一定的影响。同时, “人民币现金结算方式出口的货物, 不享受出口退税政策”, 这也限制了跨境贸易中人民币现金的使用, 不利于我国跨境贸易人民币结算业务的全面开展。

(二) 人民币输入输出渠道有限

我国对周边国家和地区的贸易多为顺差, 通过贸易渠道很难实现人民币净输出;同时我国的资本项目尚未完全开放, 人民币输入的资本渠道尚处于初级阶段, 难以产生较大规模的输入。一方面导致了境外人民币存量有限, 境外市场主体难以获取人民币, 另一方面境外人民持有的人民币不能顺利地回流入境内, 回流的渠道狭窄也抑制了境外人民持有人民币的意愿, 这不仅要求我国资本项目加快开放, 而且对我国金融产品的创新提出了更高的要求, 这也在一定的程度上限制了跨境人民币业务的发展。

(三) 清算系统不够完善, 代理银行较少, 支付成本较高

支付清算系统是跨境贸易人民币结算业务的基础性支撑, 境内人民币清算是由各家商业银行在中国人民银行开立的账户之间借贷记账完成的, 目前国内仍然处于指定一部分的商业银行代理完成, 这样一方面不利于银行之间的公平竞争, 另一方面给需要支付结算的相关方带来了很多不便。另外, 收到人民币后, 收款人在收款银行将人民币兑换为美元或港币时, 港澳地区代理银行从中收取较高的手续费, 导致客户兑换成本较高, 严重影响了港澳地区收款人接受人民币的意愿, 也不利于人民币发展成为国际货币而应发挥“便利性强、换汇成本低”的支付结算功能。

(四) 法律制度支撑和监管力度不够

当前人民币汇率制度不断改革, 货币当局逐步放开人民币汇率管制, 增加人民币汇率的稳定性, 这也是推进人民币国际化的基础性举措, 对跨境贸易人民币结算业务的影响也可想而知。同时, 外汇管理制度和跨境收支监测管理制度等方面的法律制度、机制体制也应该跟上。

港澳地区金融监管当局至今未能出台规范、清晰的跨境人民币汇款政策, 各代理银行执行人民币业务政策力度不一, 尤其是资本类人民币汇款政策模糊, 通常情况下需要按个案逐笔审批, 非制度化流程增加了客户进行人民币交易的难度和不确定性。在这种情况下, 客户会更倾向于选择成熟的外币交易以利于稳妥的开展自身业务。

三、跨境贸易人民币结算存在问题的解决思路

(一) 构建有效的境外人民币回流渠道

目前, 我国货币当局已经着手通过人民币跨境结算将人民币大规模地供应给境外市场, 因此持有者需要将闲置的人民币用于投资。但目前与人民币跨境结算相关的金融工具与金融市场尚未完善, 为境外企业及个人提供人民币头寸风险规避和保值服务的能力不足, 增加了持有人民币的机会成本, 降低了境外客户持有人民币的意愿。由此看来, 应在风险可控的前提下, 探索并且拓宽境外人民币的来源和应用的渠道, 支持境外人民币离岸市场的发展, 充分发挥香港离岸金融中心的积极作用, 为境外客户提供获取和运用人民币的市场, 为迈向国际化的人民币提供回流资金池。

(二) 加快开发境外人民币理财和人民币汇率风险规避产品

自从2010年7月19日中国人民银行与香港金融管理局签订了将原有监管障碍清除的《补充合作备忘录》之后, 香港各大银行纷纷退出了人民币计价的理财产品, 增加了境外人民对人民币的吸引力, 由此看出商业银行对跨境贸易人民币结算规模的扩大、人民币国际化进程的加速进行了推动, 也为其自身发展创造了广阔的空间, 找到了自己的“蓝海战略”。

尽管现在人民币汇率从长期来看处在不断升值的大环境下, 但是人民币汇率改革正在进行, 外汇当局政策的变动依旧存在, 政策前后对短期汇率的冲击也会比较大, 所以要平定客户对人民币汇率的担忧, 必须开发人民币汇率远期、期货等金融衍生产品。

(三) 完善支付清算体系, 有效加强我国金融基础设施建设

我国跨境支付清算系统在完善度、服务范围、效率等方面有待完善, 需要采取提高清算系统之间的连接度和融合度、提高系统的技术水平和管理水平、拓宽清算业务服务范围等措施。中国国内金融体系相对比较封闭, 跨境人民币结算业务的开展给银行业的国际化带来机遇, 从为跨境贸易金融服务的角度来促进银行业的开放、加强银行基础设施建设, 的确是一个行之有效的解决路径。

(四) 增强央行对本外币市场监管力度, 建立跨境资金监管体系

央行应该根据海外人民币的规模及其动态分析研究调控的渠道和效率, 适时调整货币政策调控方式和目标。尽量减少货币政策传导过程中的时滞因素, 建立跨境资金监管体系, 对大规模资金的流动予以关注, 及时采取积极审慎的方式解决存在的问题以防范风险。

四、结论

跨境贸易人民币结算政策的出台是人民币国际化路线图的重要一步, 虽然已经初见成效, 但是这些成果与人民币成为国际化的结算货币之间还存在着很大的差距, 这同时提醒我们, 人民币的国际化进程不可以采取激进的方式。跨境贸易结算量的上升与政策供给、人民币升值预期有着密切的联系。结算过程中面临的种种问题, 比如优势货币习惯和境外客户对人民币认可度不够, 也说明了人民币要成为国际化的结算货币, 发展道路还很远。我们一方面要对跨境贸易人民币结算的未来抱有信心, 另一方面还是要强化内部管理和市场监管。在加强与人民币交易集中的国家和地区的贸易和金融合作关系的同时, 促进人民币的可接受性, 使得我们的人民币走出去, 逐步实现国际化。

摘要：自从2009年我国跨境贸易人民币结算在五个城市成功试水, 跨境贸易人民币结算试点范围随之逐步扩大, 商业银行代理的跨境贸易人民币业务加速扩张并进入了高速发展阶段。本文从现状出发, 在介绍了跨境贸易人民币结算对人民币国际化的推进作用之后, 指出了人民币跨境结算的影响因素及实际结算业务中存在的主要问题, 最后从支付清算体系建设、人民币投资渠道拓宽、金融产品创新及金融风险监管等方面提出了推进人民币跨境结算、提升人民币国际化进程的解决思路。

关键词：跨境贸易,人民币,结算,国际化

参考文献

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[11]韩慧.人民币国际化问题研究[D].北京:对外经济贸易大学, 2006:1-12.

认识人民币 篇5

教学目标：

1、认识人民币，了解元、角、分之间的关系。

2、在购物活动中初步认识商品的价钱，学会简单的购物。在取币、付币和找币的活动中，培养思维的灵活性，与他人合作的态度，以及学习数学的兴趣和解决问题的能力。教学重点：使学生认识人民币，并知道人民币的单位及进率，懂得爱护人民币。教学难点：知道人民币单位之间的进率，能进行初步的实际运用。

教学过程：

一、导入：

师： 同学们看，今天老师把什么带来了？（储畜罐）

你家也有储畜罐吗？ 它是用来干什么的？

你存下来的钱打算用来干什么？（渗透德育：养成勤俭节约的良好品质，献爱心等）师：老师今天拿的这个储蓄罐是我们的好朋友笑笑的，她和我说，她听说，我国西南五省出现罕见的旱灾，和同学们一样大的小朋友有很多都喝不上水了，她想把存下来的钱捐给灾区的小朋友，你觉得她的想法怎么样？那就让我们一起学习笑笑，把自己平时攒下来的零花钱，存下来，用来帮助有困难的人吧。师：听，这里有什么？ 生：钱。

师：对了，每个国家的钱都有自己的名称，我们国家的钱叫人民币，今天就让我们一起去探索人民币里的奥秘好不好。（板书：认识人民币）

师：刚才老师说每个国家的钱都有自己的名称，你除了知道我国的钱叫人民币之外，你还知道哪些国家钱的名称？ 生：（美国的钱叫美元，日本的钱叫日元，英国的钱叫英磅，法国的钱叫法郎。。。）师：还有很多国家的货币有不同的名称，等课下我们一起去探索好不好。

二、教授新课。

1、认识人民币

师：同学们，你们在生活中肯定见过人民币，不过老师猜，你们肯定没用过人民币吧？ 生：用过。

师：哦，你什么时候用过人民币呢 生：。。。。

师：看来，我们班同学个个是生活的小能手，老师真是小看你们了。那你们都见过，或用过什么样的人民币呢？ 生：（充分表达）

师：老师把你们说的这些人民币全都收集起来了，想不想看一看？ 师展示课件 师：这些人民币你都认识吗？有没有不认识的。生：没有

师：真的？那好老师来考考你，（出示课件）这张人民币是多少？ 生：1元。

师：那我们就说这张人民币的面值是一元。师继续问下一张人民币的面值。

师：老师很奇怪，我还没讲你们怎么就都认识了？谁来举个例子说说你是怎么认识的？ 生：举例看数字，看单位。

师：元、角、分都是人民币的单位。师：看到同学们这么快就认识了人民币，老师很高兴，不过这些人民币这样放着有些乱，你能帮老师分分类吗？你想怎样分，和你的同桌说说你的想法。找同学汇报自己的分法。

（1）按纸币和硬币分

（2）按元、角、分不同的单位分。

刚才同学们不但很快说出了这些人民币的面值，还给他们分了类，可是你知道人民币上除了数字和单位还有什么图案吗？ 生：有国徽

师：是啊，不同面值的人民币上都有国徽，国徽是我们国家的标志，我们要像爱护我们的祖国一样爱护人民币，该怎样爱护呢？

生：不折叠、不撕毁、不涂抹、不在人民币上写字。师：这些你都能做到吗？ 生：能。

2、教授单位之间的换算：1元=10角

1角=10分

师：看到同学们学习兴趣这么高，笑笑也跑来了，她今天特别高兴，因为她今天过生日，妈妈给她买了一个大蛋糕，同时还允许她用平时攒下的零花钱买一个自己喜欢的玩具。师：展示课件：

师：这个气球多少钱？ 生：1角。

师：小辫子拿出自己的储蓄罐来，想看看她的钱够不够，我们一起帮她好不好。生：好。

师：展示课件。

师：拿出了10分，同学们就说够了，为什么呢？原来10分和一角一样多。师板书：1角=10分 师：和老师一起读

师：展示课件（练习）

师：同学们请看，老师手里有什么（橡皮）这块橡皮不仅外表美观，而且擦起来非常干净，商店里搞活动，原价2元钱，现在特价只卖一元钱，你知道特价是什么意思吗？如果你想买，你打算怎样付钱？注意老师这里不找零钱哦。生：一元 生：2个5角 生：10个1角 生：5个2角

刚才同学们的回答太精彩了，老师也听明白了，原来1元和10角一样多。师板书1元=10角 师：和老师一起读 师展示课件（练习）

三、汇总练习

师：我们不仅认识了人民币，还知道元、角、分之间的关系，原来看来平常的人民币中竟蕴藏着这么多的奥秘呀，下面我们来活动活动，做个小游戏好不好？在做这个游戏之前，我首先要说明，这个游戏有时需要同桌或者前后四人合作才能完成，你们有信心合作好吗？

游戏

1、我们玩一个换钱的小游戏，老师这里有2角钱，想把它换成零钱，你想怎么跟我换？（合作开始。）同学们的换法真多呀。

游戏

2、我现在有1元钱，我不想换成分的了，因为换成分的数起来太麻烦，现在也不太常用。我想换成角的，几角的都行，你想怎么跟我换？

师：刚才同学们在游戏中巩固和练习了人民币不同单位之间的进率关系。小辫子还给大家带来一首琅琅上口的儿歌，我们一起来读一读好不好？ 师：人民币，有单位，元角分，要牢记

1元是10角

1角是10分

人民币作用大，不能乱涂和乱画 人民币要珍惜，我们得来不容易 师：下面我们来挑战一下（出示课件）

四、小结：师：不知不觉这一节课的时间就要过去了，你觉得这节课你自己表现得怎么样？有什么收获呢？

最后，笑笑还给我们带来了一些有关人民币的发展历史，让我们一起了解一下吧。师：展示课件。

《认识人民币》教后反思

《认识人民币》是人教版小学数学一年级下学期的教学内容。本节课的学习是在尊重孩子已有的知识基础上进行的。教学完本课，我的感想很多。

首先，本节课实现了教学目标，学生能够认识人民币，读出人民币的面值，了解了人民币的单位，以及元、角、分之间的进率关系。我在教学的过程中除了教会学生应该掌握的知识外，注重渗透了品德教育，引导学生懂得爱护人民币，懂得珍惜人民币，不乱花钱等。

在设计这节课的教学过程时，我注意为学生创设学习情境。首先我用故事引入，好朋友“笑笑”这个形象一直贯穿整节课。从导入的“笑笑的储畜罐”到“1角=10分”的学习，再到后面的练习，以及儿歌的总结，都是用“笑笑”这个形象连起来的故事串。在购物游戏中，我注意引导学生合作，增强了学生与同伴合作的意识，提高了学生的数学学习举和解决问题的能力。

其次，通过教学本节课，我发现我们班的孩子很自信，回答问题比较完整，声音洪亮。学生表现非常令人满意。

有专家说，善于总结，才能有所提高。我感觉自己在以下两个方面还有待提高。

一、课堂评价语言不到位。有时，同学们回答问题很精彩，我没有及时的给予表扬，有时表扬用语过于单一，这与我平时锻炼的不够有关。在课堂上总觉得自己还没有和同学们融合在一起，没有完全地和整个课堂融合在一起。我也翻阅了很多这方面的材料，原来，自己还是对教材不熟悉，对学生不熟悉，所以导致在教学时，只注重过程，没有达到水乳交融的地步。

二、对学生已有的知识基础还了解不够。我感觉，人民币在我们日常生活中的作用很大，学生对人民币肯定有不少的了解。我甚至觉得，对于孩子来讲，人民币的问题有时不用讲解，他们都能会。但是，事实上，学生对于人民币的认识并不多。或者说，他们还只是停留在一些粗浅的认识上，所以我觉得自己对学生的了解还不够深入。

人民币 篇6

关键词:人民币汇率;期货;协整检验

中图分类号:F830.46 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2007)12-0082-03

外汇期货是一种由交易双方签订合约在未来某个确定日期买入或卖出外汇,并且在合约到期日之前可以利用相反方向的交易对冲合约的外汇交易工具｡最早由美国芝加哥商业交易所国际市场分部(IMM)于1972年5月16日推出,用于规避浮动汇率制度下日益增大的汇率风险｡我国于2005年7月对人民币汇率形成机制进行了改革,形成了单一的､盯住一揽子货币的､有管理的浮动汇率制度,改变了过去单一盯住美元近乎固定的汇率状况,市场化的汇率一方面带来了更加完善的金融市场､更加灵活的交易机制等诸多优点,但同时也使得我国汇率的波动加大,进出口企业及政府面临的外汇风险加剧｡作为重要的世界大国,我国的汇率波动也对贸易伙伴等造成不可忽视的影响,因此芝加哥商业交易所率先于2006年8月28日,推出了人民币对美元､日元以及欧元的期货和期权合约,为国际贸易企业､金融机构以及投机套利者提供了新的交易工具｡

人民币期货的推出对于人民币汇率产生何种影响,一直是理论界争论､探讨的问题｡那么推出一年以来,人民币期货于人民币汇率之间的关系如何?是否存在长期均衡关系?这就是本文需要研究的问题｡

一、文献综述

国外关于外汇期货与现货关系的研究起步较早,成果也比较丰富,表现出以下特点:第一,主要的研究对象为CME的外汇期货,并且集中于发达国家的外汇期货品种,如:英镑､欧元､日元､瑞士法郎､德国马克､韩元等等,而关于新兴市场国家外汇期货的研究较少,仅对巴西雷亚尔､墨西哥比索以及匈牙利福林等进行了研究;第二,没有得出统一结论,外汇期货的推出可能增大､减小现货市场的波动性,也可能没有影响,因市场而异｡Chatrath(1993)利用VAR模型和GARCH模型对英镑､加元､日元､瑞士法郎以及德国马克的现货和期货市场的数据进行实证研究,发现期货市场交易量大幅上升会引起货币波动性短期内的显著增加｡Christian Jochum 和Laura Kodres(1998)利用SWARCH模型对匈牙利福林､巴西雷亚尔和墨西哥比索的期货市场与现货市场关系进行了研究,认为期货市场的推出并没有加剧现货市场汇率的波动性｡Andreas R?觟thig(2004)利用VAR-GARCH方法研究了澳大利亚元､加拿大元､日元､韩元及瑞士法郎期货与现货波动性之间的关系,结果表明这五种外汇期货交易和现货汇率波动成正相关关系｡Stoll和Whaley(1988)以及Kyle(1985)认为,外汇期货的引入提高了现货市场流动性､降低了其波动性,因而提高了整个市场的深度和信息传递速度｡Theodor(1987)通过实证研究证明加元､英镑､日元､德国马克以及瑞士法郎等货币期货能够有效地预测远期外汇汇率｡

国内外汇期货方面的研究相对匮乏,并且表现出以理论研究为主的特点,基本还停留在必要性和可行性等定性分析方面,韩炜和岳小珍(2006)､潘成夫(2006)､陈中东(2006)､刘纯斌和赵玉(1997)､袁鹰(2006)认为,我国有必要建立外汇期货市场｡尽管定性分析相对比较多,但是定量分析几乎为零,尤其是最新推出的CME人民币期货与人民币汇率的关系,目前为止没有学者进行过实证研究｡因此,进一步研究人民币外汇期货与人民币汇率之间的关系,有利于我国汇率形成机制改革的深化,对于我国利用CME外汇期货以及建立我国自身的外汇期货市场有着重要意义｡

二、数据和方法

1.数据的选取

由于人民币兑美元期货合约相对于其他两种期货合约交易活跃,并且美元在我国经济贸易以及外汇储备中占据重要地位,因此本文所选择的人民币期货数据为芝加哥商业交易所人民币兑美元期货最活跃合约的日结算价｡当该月份合约交易量被下一月份合约超过时,转换合约从而形成连续价格,避免了期货的到期日效应造成价格的紊乱｡人民币汇率期货序列标记为,数据来源于芝加哥商业交易所(CME)日交易报告｡选择的人民币汇率现货为中国外汇交易中心每日上午9点15分公布的人民币汇率中间价,标记为 ,数据来源于中国外汇管理局网站,两组序列的时间跨度为2006年8月29日到2007年8月29日｡

(二)研究方法

1.协整检验

本文采用Engle和Granger(1987)提出的两步检验法,即EG检验来考察期货价格与现货价格的协整关系｡

检验的主要步骤如下:

转换残差序列方程为:

对残差序列进行ADF单位根检验结果如下:

由上表可知,残差序列在1%的显著水平上拒绝原假设,因此残差序列为平稳序列,即｡表明人民币汇率期货序列和人民币汇率现货序列之间存在协整关系,即长期均衡关系｡

(二)Granger因果关系检验

由于和序列存在协整关系,因此至少存在一个方向的Granger因果关系,以下是Granger因果检验结果:

由上表可知,不能Granger引起的原假设被拒绝,则说明人民币汇率现货能够Granger引起期货序列,但不能Granger引起｡说明人民币汇率现货与人民币汇率期货之间存在单向Granger因果关系｡

四、结论

根据以上实证研究分析,可以得出如下结论:

第一,人民币汇率期货与人民币汇率之间存在长期均衡关系｡人民币汇率期货与人民币汇率序列同为一阶单整序列,其回归方程残差序列为零阶单整,因此根据EG两步法判断,两时间序列之间存在协整关系,即长期均衡关系｡从人民币汇率期货与人民币汇率走势图中也可以看出(图1),人民币现货汇率呈现出下降趋势,原因在于我国经济高速发展以及国际贸易的繁荣,连续的双顺差使得大量外币流入国内以及外汇储备不断升高;同时由于外汇占款的增加使得国内货币流动性过剩,尤其是在2007年以来四次加息､七次上调准备金率,这些汇率影响因素综合推动着人民币现货汇率的下降,造成了人民币的升值;同时由于国际社会对于人民币普遍预期升值,以美国为代表的部分发达国家要求人民币大幅升值,人民币期货汇率略低于人民幣汇率,尽管波动性较大,但与人民币现货汇率呈现了一致的下降趋势｡

第二,人民币汇率是人民币汇率期货的Granger原因｡这与期货两大经济职能之一的价格发现职能有所悖离,但是却反映了我国外汇市场的实际情况｡由于我国资本项目下尚未实现完全可自由兑换,境内与境外人民币市场基本处于分割状态,因而境外的汇率期货并不能完全反映我国境内的货币供求状况,仅代表国际社会的预期,所以对我国人民币汇率的影响较小｡而CME人民币汇率期货交割日结算价是当日人民币汇率中间价,并且市场参与者大多为与中国有着贸易或者金融往来的企业及金融机构,可见境内即期汇率的影响力目前仍然起着决定性作用｡

第三,有学者认为掌握人民币定价主导权主要包括两个方面:一是我国政府对汇率走势的影响力;二是境内外汇市场对汇率走势的影响力｡毋庸置疑的是,我国政府对汇率走势具备了足够的控制力,人民币汇率形成机制改革也在主动､渐进､可控的原则之下有条不紊地进行,但是我国外汇市场亟待改革完善､推陈出新,与政府相配合,这样才能保证我国汇率定价主导权不旁落｡

参考文献:

[1] 高铁梅.计量经济分析方法与建模:Eviews应用及实例[M].北京:清华大学出版社,2006.

[2] 张惠茹,李海东.金融期货[M].北京:科学出版社,2006.

[3] 张金清,刘庆富.中国金属期货市场与现货市场之间的波动性关系研究[J].金融研究,2006,(7).

[4] 张维,王平,熊熊.印度股票市场与期货市场信息传递性研究[J].上海金融,2006,(9).

[5] 潘成夫.境外人民币衍生市场与人民币汇率定价主导权——兼论发展我国外汇期货市场[J].新金融,2006,(12).

[6] Christian Jochum, Laura Kodres. Does the introduction of futures on emerging market currencies destabilize the underlying

currencies? IMF working paper, 1998.2

[7] Andreas R?thig. currency futures and currency crises [J]. May,2004

[8] Kohers Theodor. Testing the rate forecasting consistency of major foreign currency futures[J]. International Trade Journal,

Summer87, Vol. 1 Issue 4, p359-370, 12p

[9] Rosenberg Joshua V. , Traub Leah G. Price discovery in the foreign currency futures and spot market[J]. FEDERAL R

人民币 篇7

关键词：人民币升值,人民币国际化,影响,对策

人民币的国际化是中国经济发展、国家政府支持等多方面综合作用的结果,其中也离不开人民币升值的推动,人民币升值对汇率、金融以及国家经济控制能力等方面的支持,促使人民币国际化,人民币的升值能够更好地环节国内贫富差距两极化的局面,从而促使国家更好的在世界中发展。

一、人民币升值对人民币国际化的影响

(一)有助于强化我国的经济控制力

要实现国家良好的经济控制力,就需要在长期的发展中不断调整战略格局,加强国外投资。人民币升值也使得中国的产业位置从打工者转变为老板。汇率主要是利用生产成本以及财富两个方面来影响国际投资,如果货币贬值,出口导向型投资者的利益就会增加,而且外国投资者也因为本国货币的贬值而获得更多的财富和利益。以外国货币计价的生产成本价格降低,也会在一定程度上增加本国的投资,人民币的升值使得外国货币变得更加便宜,有利于中国投资者的财富获得,对于促进对外投资也有积极的作用。

(二)有助于我国资金的融通

货币参与资金融通的数量越大,为了促进贸易的结算,各国就会更多的保存该国货币,使得这种货币会逐渐受到世界各国的青睐,逐渐成为世界货币。人民币升值不仅能够提高我国的国外并购能力,加强人民币的海外流通,而且还能够促使我国的国内企业在外国建立生产基地,为优势产业找到合适的海外产地。这种情况下,人民币参与世界资金融通的数量就会逐渐增加。

(三)人民币的升值也会降低中国的开放程度

一个国家对外开放程度的高低可能也要受到经济贸易等的影响,如果一个国家实行比较宽松的对外政策,但是在国际经济中参与、活跃程度不高,也不能表示国家的对外开放程度高,人民币升值在一定程度上制约了我国的开放程度。

二、人民币升值对人民币国际化影响的对策

(一)小幅调整汇率

在经济快速发展的过程中,几乎所有国家都会面临国币升值的问题,货币的大幅度升值在一定程度上有助于海外的投资,但是也会使得本国经济发展受到影响,导致国内通货紧缩。因此要吸取和认识到我国货币升值存在的深层次问题,避免人民币大幅度升值导致我国经济受损。可以小幅度的调整人民币汇率,使经济增长率的下降速度逐渐减慢,为我国经济结构、体制的调整和转变留出富余的时间,减少对外资的依赖和需求程度,降低负面影响。

(二)调整经常项目以及资本项目的开放

我国可以通过调整经常项目以及资本项目的顺差,来实现国际收支的顺差调整。资本项目的开放是中国融入世界经济的一个指标,而我们的目的是使国家经济更好的融入世界中,因此就需要降低出口退税,严格控制和执行可持续发展的相关政策,在促进经济发展的基础上减少国内资源的消耗。同时,刺激国内消费,利用中国巨大的市场拉动世界经济的发展。而且在项目和资金引进时,要注重经济利益的同时,更加关注环境的保护,促使经济能够实现可持续发展。国内很多地区和企业在长期的发展过程中,积累了大量的人力、财力,政府部门要努力强化企业与外国之间的联系,为人民币国际化提供保障。

(三)使人民币保持理性货币的形态

如果货币不断地被动升值,不仅不利于本国经济的发展,反而会使货币发行国遭受严重的损失,因此,我国必须认识到这一点,为人民币树立一个良好的理性货币的形象,避免被国际社会随揣测。要对人民币汇率进行科学和准确的管理和预测,不受国际社会的影响,此外,通过逐步升值的方式,使人民币逐渐向市场中的均衡汇率靠近,有助于扭转国际收支顺差的局面。[3]此外,利用政治手段不断化解人民币升值的压力,在经济快速发展的今天,能够保持我国经济稳定发展。

(四)强化金融风险机制的建立

推进人民币国际化首先要做的就是强化金融风险机制的建立,加强金融监管,通过各种有效途径和渠道准确、科学的预测金融风险,维护人民币流通的市场。我国的金融市场是以银行为主导的,因此应加强银行的监管,不断完善和改革银行的管理系统和结构,加强银行等金融机构的协作和配合,使我国的金融发展顺利进行,改革顺利实现。股票、债券市场等金融体系也存在很大的风险,应进行严格的监管,保证其有序发展,加强政府的宏观调控,建立公平的运行机制,实现信息透明化,避免风险的出现。要实现人民币国际化,必须从上至下统一领导和分工,由中央设立改革和监管机构,统一管理,从而实现人民币稳定升值,促进人民币国际化。

三、结束语

当前我国经济快速发展,人民币也面临着升值和国际化的趋势,人民币升值的推动将会使人民币逐步实现国际化。人民币升值能够促进我国的资金融通,有助于人民币发挥世界货币的职能,提高我国的经济控制力,但是也会导致我国的开放程度降低,进出口发展变化,不利于经济发展,因此,要正确认识和面对人民币升值问题,采取积极地措施加以解决。

参考文献

[1]高晓迪.浅析人民币国际化现状及对我国经济的影响[J].科技创新与应用.2012

[2]荣宏庆.人民币国际化的有利因素[J].经济研究参考.2012

人民币 篇8

从与境内外的经济联系和货币国际化的角度, 可将一国 (或一地区) 与其境外之间的经济活动按流量区分为经济循环和金融循环, 其中, 经济循环是指与实体经济活动密切相关的跨境贸易和跨境投资 (如FDI) 等活动;而金融循环则是指除了依附于这些实体经济活动而产生的货币的跨境流入和流出外, (1) 还包括那些以货币为交易和投资手段 (或目的) 的跨境资金的流入或流出活动, 或者简单地说, 包括那些与货币跨境流入或流出有关的金融投资和金融交易等活动。当前, 人民币的区域化和国际化进程, 已经从市场自然演进的“被动式”周边化阶段, 进入到政府主导的人民币跨境流通的“主动式”区域化阶段。但是, 无论从经济循环还是从金融循环的角度看, 人民币跨境循环流通机制都远未完全建立起来。当前人民币跨境流通及人民币区域化的主要特征包括:第一, 国内与亚洲区和全球各经济体之间的经济循环关系极为密切, 但巨大的经济和金融交易中所使用的货币主要为美元、欧元等主要国际货币, 人民币在该区域内的存量和流量都极为有限, 只是在邻近国家和地区的边贸和居民交往中存在部分流通。第二, 与人民币金融循环密切相关的金融机构、清算和结算渠道等基础设施仍未在境外 (特别是东盟和亚洲区) 普遍建立起来, 阻碍着人民币的流通和人民币各项功能的发挥。第三, 国内金融市场的发展和开放水平仍难以满足向境外提供人民币各种投资、避险等工具和功能的需要, 从微观上限制了境外对人民币金融资产的需求。虽然香港在建立人民币离岸金融市场方面已迈出坚实步伐, 而且其金融市场高度开放, 但香港的人民币金融市场容量仍十分有限, 而且从总量上看同样缺乏可供投资者选择的各种人民币金融产品, 仍难以满足境外对人民币货币和金融资产的有效需求。因此, 从总的方面看, 当前人民币金融循环的相对缺失仍是人民币区域化和国际化过程中的主要障碍。

二、沪港合作构建人民币金融循环的主要思路

沪港作为中国两个最重要的以资本市场发展为核心的金融中心, 在构建人民币金融循环以促进人民币国际化方面具有天然优势, 也是构建人民币金融循环枢纽的两大重要平台。我们认为, 沪港合作构建人民币金融循环的总体思路拟包括如下主要方面:

1.沪港可合作构建“一个系统, 两个循环”的人民币国际化整体推进机制。所谓“一个系统”, 是指人民币跨境和境外支付清算系统;而“两个循环”, 则是指以人民币跨境贸易和跨境投资为主要内容的经济循环和以人民币跨境金融交易和金融投资为主要内容的金融循环。

2.在沪港两地的合作中, 应优先构建人民币金融循环。也就是说, 为提升境外的人民币货币和金融需求, 应尽力强化沪港合作, 优先建设人民币金融循环的基础设施和基础性市场, 有步骤、有重点地推动开放境内人民币金融市场, 增加沪港两地可供选择的人民币金融产品;拓展人民币跨境流通渠道和流通网络, 率先在亚洲区形成境外人民币需求;形成以实体经济交易和人民币金融市场为支撑、人民币出境与入境相协调、人民币经济循环和金融循环相互强化的大循环、大流通机制。为此, 要不断提升沪港合作水平, 突破原有思维模式, 优先发展香港人民币金融市场, 不断推动上海金融市场的深化和开放水平, 提高内地和香港间的宏观政策协调能力。具体地, 在人民币流通的地域空间上, 当前阶段应以亚洲区 (特别是东盟地区) 为核心, 以内地 (特别是上海) 和香港与亚洲区重点国家或地区的贸易和投资联系为基础, 逐步形成与该区域跨境贸易流和跨境资金流水平相匹配的人民币资金流通机制, 并不失时机地通过边境贸易和经济交往, 拓展人民币在周边国家和地区的流通渠道和流通领域。在人民币货币功能实现的时间顺序上, 可突破“计价和结算货币→投资货币→储备货币”传统自发演进式货币国际化模式, 以人民币长期升值预期为基础, 以人民币金融市场的国际化与金融资产的多样化为手段, 不断交叉提升人民币发挥储备货币、投资货币和贸易计价与结算货币的“三位一体”式功能。

3.应尽快构建以沪港为核心的人民币跨境及境外支付清算系统基础设施。为此, 应在对人民币跨境支付和境外支付清算进行全局性安排和规划的前提下, 根据现有的“国内化+银行化”基本模式, 构建以沪港为核心的亚洲区人民币跨境及境外支付清算系统。构建这一系统的关键是既要考虑满足支付清算系统安全、快捷、高效和覆盖亚洲区主要国家和地区的要求, 又要充分考虑沪港两地现有的基础设施条件。其基本思路是: (1) 构建上海全球性人民币跨境支付清算系统和清算中心。由于上海是国内的人民币资金营运中心, 并已建立全国银行间外汇交易系统、全国银行间同业拆借系统及城市商业银行汇票处理系统等全国性金融市场交易网络, 建议在中国人民银行上海总部的领导和管理下, 建立上海人民币跨境支付清算系统和清算中心, 负责对全球人民币跨境和境外支付进行集中清算。 (2) 构建香港人民币境外清算中心。中国人民银行可进一步适量增加香港地区人民币清算行的数量, 适当提高清算行之间的竞争程度及其清算效率, 授权它们对该地区人民币及其与境外的人民币交易进行集中清算, 其轧差净额再通过上海的人民币跨境支付清算系统进行最终清算, 从而将东盟和亚洲区与香港地区的人民币交易, 通过香港地区清算行在该区域的分支机构网络纳入人民币清算主渠道, 这样既可充分利用这些清算行在亚洲区的银行网络, 减少初期投入成本, 也可推动人民币在亚洲和东盟地区的跨境和境外使用, 有助于该区域居民通过香港开放的金融市场, 进行人民币金融投资, 促进人民币跨境资本流动, 从而促进人民币在亚洲和东盟经济区的金融循环。 (3) 尽快拓展境内银行境外分支机构网络和代理行网络。一是要鼓励国内商业银行在东盟和亚洲经济区不断增设银行分支机构, 增加结算网点, 以不断推进在该区域的人民币清算基础设施建设;二是要不断发展与当地银行间的人民币清算代理关系, 形成覆盖面较广的代理行网络;三是要努力增加结算工具的种类。目前, 人民币在亚洲区国家和地区的结算仍主要采用汇款方式, 应尽快推广使用托收、信用证、保函等主要国际结算方式。

三、沪港合作构建人民币金融循环可能出现的主要阶段及合作的主要内容和机制

从竞争与合作的关系出发, 我们认为, 在面向亚洲和全球构建人民币金融循环以推动人民币区域化和国际化发展的过程中, 沪港两地应分别确立自身金融市场各阶段的发展目标, 并以此为基础, 确立双方各阶段金融合作的主要内容和机制。

(一) 上海构建人民币金融循环及与香港合作的各阶段目标

1. 初期目标。

(1) 建立人民币跨境贸易结算系统, 形成全球性人民币结算和清算中心的雏形; (2) 以长三角与境外 (港澳及东盟) 的贸易联系为基础, 以贸易结算和贸易融资为重点, 推动人民币发挥计价和结算功能; (3) 着力推进金融改革、金融深化和金融发展, 创新金融产品和基础性衍生品市场, 完善人民币金融市场定价功能; (4) 推行金融市场交易和服务的国际规范和标准。

2. 中期目标。

(1) 形成高效、安全、便捷的全球性人民币支付清算中心和人民币定价中心; (2) 以国内实体经济为依托, 以建立国际贸易中心和推进资本市场国际化为平台, 成为推进人民币资本项下可兑换和资本项目开放的主要试验场, 并以此有重点、有步骤地推动人民币的区域化和国际化; (3) 基本实现金融交易和服务的国际化标准; (4) 与香港金融市场形成实质性联系, 初步实现金融市场和金融资产运作的国际化, 构建人民币区域化和国际化的金融市场基础。

3. 长期目标。

(1) 形成依托中国实体经济和金融发展, 以人民币产品为核心、开放度较高的、与中国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心; (2) 与香港基本形成面向亚太区和全球的沪港一体化的金融共生关系, 在更高的程度上推动人民币国际化; (3) 基本实现金融市场运作的规范化和透明化。

(二) 香港构建人民币金融循环及与上海合作的各阶段目标

1. 初期目标。

(1) 建立人民币现金和非现金跨境贸易支付清算系统, 形成人民币离岸金融中心雏形; (2) 以人民币贸易融资和人民币债券发行为契机, 以与珠三角和东盟经济区的经济联系为基础, 寻找银行业务新的增长点, 培育人民币债券市场, 拓展人民币金融市场容量; (3) 通过人民币清算系统和开放、自由的金融市场, 努力整合东南亚人民币市场; (4) 以内地基础性人民币金融产品为基础, 适时推动金融衍生品创新, 初步形成人民币存贷款和相关市场价格形成机制。

2. 中期目标。

(1) 形成高效、安全、便捷的境外人民币支付清算中心; (2) 成为人民币资产操作和管理的重要国际平台, 初步形成与上海市场互补的人民币离岸金融中心; (3) 使人民币业务成为金融业主要的增长点之一; (4) 在内地推进人民币资本项下可兑换和资本项目开放过程中, 成为推动人民币区域化的重要通道; (5) 通过交易所、金融机构、资金往来等合作及金融信息共享等形式, 实现与上海金融市场的实质性联系。

3. 长期目标。

(1) 成为背靠内地、面向世界的人民币离岸金融中心和多币种、自由、开放的全球性金融中心; (2) 成为亚洲和全球筹集人民币资金的重要平台和提升人民币国际化的重要通道。

(三) 沪港在上述各阶段合作的主要内容和机制

1. 初期阶段。

(1) 建立沪港政府间合作框架和合作机制; (2) 在CEPA框架下由沪港双方政府牵头, 争取中央政府给予双方在金融合作上更大的自主权;在中央政府授权下, 双方可签署合作备忘录, 合作范围应涵盖银行、证券、保险和金融中介等主要行业以及货币、债券、外汇、商品期货、金融衍生品等相关市场和金融基础设施领域; (3) 重点推进沪港金融机构和市场之间的开放, 如通过扩大互设金融机构数量和香港在沪银行经营人民币业务范围, 进一步扩展沪港人民币结算渠道和人民币流通量, 通过进一步减少双方互设证券、期货、保险等相关金融机构的限制, 扩大双方金融合作的市场基础; (4) 在提高跨境支付结算和清算效率上展开交流和合作; (5) 在金融信息共享和金融市场定价方面展开合作; (6) 由双方政府推动, 在人才培训、人才交流和人才流动等方面展开合作, 并提升在经济和金融研究方面的合作水平。

2. 中期阶段。

(1) 沪港政府间合作得到进一步深化; (2) 进一步消除沪港间互设金融机构的障碍和资金流通障碍; (3) 随着上海金融市场的深化和国际化水平的提高以及香港人民币离岸金融市场的扩展, 双方在金融衍生品创新等方面提升合作水平; (4) 在人民币金融资产定价的优势互补等方面进一步提高合作水平。

3. 长期阶段。

(1) 在资本市场、货币市场等领域逐步实现有机联合, 形成沪港金融机构间相互渗透、金融产品相互流通、资金相互融通的中华金融圈大格局; (2) 沪港之间基本形成面向亚太区和全球的一体化金融共生关系, 在更高的程度上推动人民币国际化; (3) 两地基本实现金融市场运作的互通化、国际化和规范化。

四、结论

内地和香港地处亚洲经济区, 两地间以及两地与该区内的其他国家 (或地区) 之间存在着广泛而密切的贸易、投资和金融联系, 内地庞大的经济总量和高速增长潜力对该区内周边国家的发展也将持续产生无可替代的推动作用, 上述这些因素的综合作用, 使得亚洲国家和地区显然在战略上应是率先推进人民币区域化的核心区域和重点区域。上海作为中国最大的经济中心城市, 以贸易和航运中心为基础, 已形成与境内外之间坚实而强大的经济循环基础, 其国际金融中心建设已被正式确立为国家战略, 并已形成了以资本市场为核心的门类齐全的金融机构和金融市场体系, 金融市场的深化和国际化是其未来发展的两个主要方向;而在促进人民币区域化和国际化过程中, 上海以国内外的金融服务需求为导向, 通过金融深化和金融市场的国际化, 将有利于构建便于人民币资金流入和流出的金融循环机制, 成为推动人民币国际化的重要平台和金融循环枢纽。从香港的地位看, 它是沟通内地与境外 (特别是亚洲区) 实体经济联系的重要枢纽和中转站;更为重要的是, 从构建人民币金融循环的整体角度看, 香港作为亚太区重要的国际金融中心, 其资本市场发达, 开放度高, 市场运行规范, 有利于通过金融创新开发与人民币交易和投资有关的金融工具和市场, 拉动境外对人民币金融资产的需求。由于沪港两地在促进人民币金融循环方面都处于重要地位, 而在当代国际金融中心的竞争中, 资本市场的发展起着越来越重要的作用, (1) 双方在国际资本市场发展领域有着巨大的合作空间, 这种合作将对促进人民币的区域化和国际化发展具有重要意义。因此, 在当前阶段, 如何发挥两地优势, 在双方既竞争又合作的复杂关系中, 实现分阶段、有重点的实质性合作, 显得尤为迫切而重要。

摘要：作为以资本市场发展为核心的中国两大金融中心, 上海和香港在推动人民币国际化的历史进程中具有特殊作用。当前人民币金融循环的相对缺失是人民币国际化过程中的主要障碍之一。为此, 以沪港金融枢纽为平台, 加强两个金融中心的实质性合作, 率先在亚洲经济区构建和拓展人民币金融循环, 对于当前推进人民币的区域化和国际化具有重要意义。

关键词：人民币国际化,国际金融中心,金融循环

参考文献

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[5]city of London.The Global Financial Centres Index 4.Sep.2008, www.cityoflondon.gov.uk/GFCI.

[6]City of London (2009) ., The Global Financial Centres Index 5., www.cityoflondon.gov.uk/economic research.

人民币 篇9

1 人民币国际化障碍

货币的国际化是需要一定的条件支持的, 至少包括政治和经济两个方面:政治上应具有强大的政治权力并得到国际合作的支持;在经济上, 应有外部经济条件和内部经济条件的支持, 其中, 外部经济条件包括维持可兑换信心、合理的流动性比率和健康的国际收支及其结构, 内部经济条件包括保持经济增长、价格稳定、国际经济规模上的相对优势、经济货币的独立性以及发达的金融市场。

人民币无论是在国际贸易结算和外汇交易方面占比还很小, 近期全球信用证开证贸易量中人民币币种开证量为5%, 外汇市场中的交易量仅占1%, 作为计价货币的金融资产种类也比较单一, 即只有人民币债券, 而且占世界债券交易量的比重也微乎其微, 与此同时人民币资本账户下还未实现自由兑换。这些都说明人民币成为国际货币的政治条件和经济条件都不成熟。

人民币的国际化要求两种机制的建立, 即人民币合理回流的机制和境外的人民币“体外独立循环机制”。只开展单纯的人民币跨境流动而不解决人民币的合理回流渠道和人民币体外循环机制, 就会造成境外人民币资金以“热钱”形式大量回流入境内, 对境内的汇率、利率等宏观经济政策造成很大的冲击, 与此同时, 境外的人民币市场的流动性也不能充分保证。因此, 人民币的国际化仅仅依靠境内的人民币市场是远远不够的。近期中国政府逐步建立起香港离岸人民币市场, 使香港成为人民币“走出去”的试验田和进一步加快我国对外贸易的窗口。香港借助其独特的离岸金融市场的地位和优势, 在人民币国际化进程中起到了重要作用。

2 香港离岸人民币市场的独特优势

2.1 成熟和开放自由的金融市场和自由港

香港金融市场非常成熟, 是世界重要的金融中心, 主权信贷评级目前为最高的AAA评级。20世纪70年代对国外银行开始实行开放政策, 吸引了世界上大部分的银行在香港开展业务, 1982年起陆续取消了各种货币存款的利息税, 各种金融产品齐全。香港法律监管严格, 信息披露透明, 资金汇出入没有障碍。香港是世界重要的自由港, 并且拥有大批经验丰富的从事金融行业的国际化人才。

2.2 优越的地理位置

香港金融市场位于纽约市场和伦敦市场及法兰克福市场的中间时段, 和东京市场重叠, 但是延迟一个半小时闭市 (按照北京时间) 计算, 这就能够保证资金在全球不间断地循环;另外香港紧邻大陆, 保证了一个稳定发展的金融环境。因为不存在语言的差异, 香港对大陆的金融政策了解得准确迅速。

2.3 积极参与人民币业务的态度

香港政府把开展人民币业务作为将香港建设成为国际金融中心的重要举措, 不断制定一系列政策便利, 这非常有利于人民币国际化的开展。根据香港金管局公布的数据, 目前香港从事人民币业务金融机构共有261家, 综合资本充足率达到160%, 经营人民币业务认可机构数量为133家, 香港人民币RTGS参与数为114家, 人民币账户共开立了3293289个, 2012年6月人民币存款余额5570.10亿元。香港发展人民币业务的历程简介如下:

2004年, 香港银行获准试办个人人民币存款、兑换、汇款和信用卡业务。

2005年, 香港当局准许零售、饮食、运输等7个行业开设人民币存款账户。

2006年, 香港当局准许香港居民开设人民币支票账户。

2007年, 内地金融机构获准在香港发行人民币债券。

2009年, 香港与上海、广东等4个城市获准开展人民币跨境结算。

2010年, 麦当劳在香港发行2亿元人民币债券, 为首发点心债企业。

2011年6月, 香港财资市场公会推出离岸人民币兑美元即期汇率定盘价。

2011年7月, 德意志银行向机构投资者推出首个可投资的离岸人民币债券指数。

2012年, 香港金管局批准银行从事非居民人民币业务。

3 香港离岸人民币市场在人民币国际化中的作用

香港离岸人民币市场的发展能够大大加速人民币国际化的进程, 帮助消除进程中的一些障碍。根据香港金管局 (2012) 定义“人民币国际化就是通过贸易、直接投资和金融投资的三座桥梁, 让在岸和离岸的人民币市场连接起来”, 本文从这三方面来具体研究香港离岸人民币市场在人民币国际化中的发挥作用。

3.1 贸易结算方面

香港独特的贸易、金融、地理、语言等优势使香港已经成为大陆最重要的贸易渠道和投融资渠道。香港离岸金融市场上人民币存款余额增长迅猛, 跨境人民币贸易结算迅速开展。2011年中国对外贸易额中约30%是经过香港对外支付的, 内地对境外的跨境资金流动总量的32%是去往香港, 在各地区的人民币跨境结算量占比中香港占比为74%。内地的外商直接投资有约六成来自香港, 而对外直接投资亦有约六成通过香港进行。截至2012 年6月, 香港人民币存款量不断增加, 余额达5885亿元, 约占香港全部银行存款余额的10%, 较2009年增幅巨大, 人民币成为香港除港元和美元的第三大货币。

数据来源:香港金管局, 截至2012年6月

数据来源:香港金管局, 截至2011年12月

3.2 直接投资方面

对于香港市场, 人民币FDI可以加速离岸市场人民币资产, 包括人民币债券、贷款、股票和房地产信托基金等的创造。

(1) 2011年10月, 商务部正式推出人民币外商直接投资 (FDI) 业务。截至12月底, 商务部已接受78个项目的申请, 并审核通过其中74个项目, 人民币出资额为165.3亿元, 其中约七成来自香港。

(2) 截至2011年12月, 香港离岸人民币市场的人民币贷款余额为308亿元, 占存款余额的5.23%。开展跨境人民币贷款可以增加境内投资资金, 降低政府负债率。

(3) 2011年12月, RQFII正式启动, 截至目前, 共批准两批, 额度总计700亿元人民币, 试点机构为境内基金管理公司、证券公司的香港子公司。

3.3 金融资产方面

(1) 债券。人民币定价资产目前以人民币债券为主, 也称点心债。2011年香港发行人民币债券1100亿元, 截至2012年6月累计约2158.64 亿元 (其中包括财政部在香港发行的510 亿元债券) 。香港人民币债券市场发行主体多元化, 市场深度不断拓展, 参见下表。

数据来源:根据路透社数据整理, 日期截至2012年6月

2010年8月, 人民银行允许境外中央银行或货币当局、港澳人民币清算行和境外参加银行在一定额度内使用依法获得的人民币资金投资银行间债券市场, 交易以买入为主, 现券交易主要集中于央票、政策性金融债及国债等具有国家信用的债券。香港金管局的投资额度起初为150亿元人民币, 而在最近获增加至300亿元人民币。

(2) 离岸人民币利率报价。截至2012年6月, 香港离岸人民币 (CNH) 报价银行数目13家, 目标为18家, 并期望今年年底前能够推出CNH拆息定盘价, 此举将有利香港开展离岸人民币利率掉期等金融衍生产品。

(3) 香港证券市场的人民币IPO。港交所表示, 目前香港的人民币存款为首批人民币股票提供足够人民币流通量。在上市、交易及结算等技术层面都已准备就绪, 可以开展人民币IPO申请。预计2012年下半年就可以看到人民币的IPO。

(4) “人证港币交易通 (TSF) ”、房地产投资信托基金 (REIT) 、交易型开放式指数基金 (ETF) 等产品。2012年7月, 第一支人民币计价A股ETF华夏沪深300指数上市, 为第二批人民币合格境外机构投资者 (RQFII) 框架下首支挂牌的基金。2012年8月, 港交所称将扩大“人证港币交易通”的涵盖范围, 由人民币股票扩展至以人民币交易的股本相关交易所买卖基金及房地产投资信托基金。首支人民币计价A股ETF华夏沪深300指数 (代码:83188) 以及首支人民币股票产品汇贤产业信托 (代码:87001) 将为其新涵盖的首批证券。该交易旨在提供一个备用设施, 让投资者在未有足够人民币或未能通过其他渠道取得人民币时, 也可以港元在交易市场购买人民币股份。

4 香港离岸人民币市场的下一步发展

4.1 继续拓展离岸市场上的人民币产品种类

人民币贷款等信用创造产品, 挂钩人民币的各种衍生产品, 投资性的人民币产品都需要大大加强。人民币“点心债券”的二级市场交易需要进一步加强。

4.2 离岸市场的人民币定价标准

香港财资公会在2011年6月正式推出美元兑人民币即期汇率定盘价, 形成统一离岸人民币汇率定价机制。在香港建立人民币离岸市场, 可以形成一个市场化的人民币利率和汇率指标, 为内地的利率体制和汇率体制的改革提供一个参照, 同时也在事实上会形成其进行改革的动力。

4.3 向非居民开放业务

应该放开对第三方对人民币使用的限制, 第三方指的是与大陆或香港没有贸易联系的一方。香港离岸人民币市场应该进一步拓展香港非居民的离岸人民币业务, 例如:人民币银行账户、基金和债券投资、保险产品、按揭、外汇兑换、银行间资金转移、银行卡等业务。

4.4 加强监管, 防止人民币的洗钱和逃税, 或者非正常流动

离岸金融市场的监管是一个普遍性的难题。对于香港离岸人民币市场的监管要从开始做起, 针对以前监管的经验和教训, 及早预判问题和制定政策。

香港离岸人民币市场已经对人民币国际化改革起到了巨大的推动作用, 进一步完善香港离岸人民币市场的法律法规、运作机制有助于推进大陆利率、汇率市场化以及解除资本流动限制。它的建立和发展是我国货币改革的重要一步, 充分利用香港的国际化金融市场的身份和地位提升人民币的国际支付、资产定价和国际储备方面的作用, 势必可以加快人民币国际化的进程。

摘要：人民币国际化是人民币发展乃至中国经济发展的大势所趋。香港目前作为最大的人民币离岸市场, 在人民币国际化扮演了重要的角色。本文从贸易结算、直接投资和金融投资三方面, 具体分析香港离岸人民币市场在人民币国际化中发挥的作用、效果以及未来走向, 并对人民币国际化的下一步发展提出建议。

关键词：人民币国际化,离岸人民币市场,国际结算,国际储备

参考文献

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[4]何慧刚.人民币国际化的模式选择和路径安排[J].经济管理, 2007 (5) .

人民币 篇10

目前中国的人民币国际化正处于全面推进的关键时期,当2004年,香港开始正式办理人民币存款业务,开启了人民币离岸市场的发展,到现在,我国在国际范围内进行金融市场的协商,其中包括伦敦,新加坡,东京,台湾,澳大利亚等国家或地区,并取得积极效果。在跨境流通方面,虽然目前流通范围小,结算范围窄,但根据中国银行发布的2015年3月跨境人民币指数 ( CRI) 显示, 人民币已重新成为全球第五大支付货币。而在储备货币方面,目前国际上普遍认为人民币成为国际储备货币前景广,并且有望在未来几年内在IMF的评选中被选为储备货币,并加入特别提款权货币篮子。同时,2013年上海自贸区的建立,人民币资本项目的逐步开放,未来可实现自由兑换,而后成立的亚洲基础设施投资银行更是让人民币进一步的国际化成为可能。

人民币国际化势在必行。人民币国际化意味着汇率必将自由化,而汇率的自由化是一件颇具风险的事情。由于市场的复杂性,特别是汇率和普通商品有着较大区别,市场并不能完全调节汇率,相反,汇率很大程度上会遭受人的控制。中国一旦开放市场,将面临国家金融大鳄的虎视眈眈,而中国的金融机构是否能够应对来自国际的挑战, 仍然众说纷纭。因此研究好汇率的影响因素对于我国未来的金融发展有着至关重要的意义。随着人民币不断的国际化,资本账户开放速度加快,根据三元悖论,即一国不能同时维持汇率稳定、资本自由流动和货币政策的独立,我国将面临货币政策与汇率的冲突。

本文基于此,对汇率的研究主要基于目前另一个正逐步开放的市场,即利率,进行汇率与利率的计量分析。虽然中央现在对外汇管制仍然较严,但是汇率和利率的联动机制未被完全切断,并且中央正逐步开放汇率和利率的市场化进程。随着中国汇率和利率的市场化的程度逐渐加深,汇率和利率的联动关系将会进一步体现。

2 文献综述

目前国内对于人民币汇率和利率之间的关系已经有相应的研究。根据朱若晨,吴庆田和周伊萌学者的《人民币汇率与利率之间动态相关性的研究》,三位学者的变量选取了人民币名义有效汇率和全国银行间质押式债券回购利率的数据,对人民币汇率和利率进行计量分析,结果是自2005年汇率改革后,二者存在相关性,但汇率—利率的传导机制并不完善。而赵天荣、李成学者的《人民币汇率与利率之间的动态关系》中,建立VAR - GARCH模型,对人民币汇率和利率进行实证分析。从长期来看,人民币的汇率弹性增大,降低了利率的波动,但短期内人民币汇率弹性的增大却增加了利率的波动。人民币汇率与利率是否存在一致性并没有得到证明。而樊寅学者认为我国汇率和利率体制改革取得良好效果。汇率与利率之间的关 系基本为负相关。原因在于利率市场化程度低,汇率不够灵活,且存在外部因素,因此必须完善汇率形成机制,逐步形成与利率市场化相协调的汇率市场机制。

3 理论基础

目前国际上有着许多对于汇率的均衡理论,如购买力决定理论,国际收支均衡汇率理论,自然均衡汇率理论模型等,本文重点分析利率平价理论。该理论认为一国货币汇率是由利率差决定的,汇率的变化率等于该国利率与所兑换货币国的利率之间的差额。

一般而言,利率平价理论可分为抛补平价理论和非抛补平价理论。本文主要讨论非抛补平价理论。非抵补利率平价是指投资者在进行没有抛补的外汇投资时所获得的收益,即预期获得的收益。而非抛补平价理论中假设套利者为风险中立者。

若一国居民有m单位的本国货币,他可以选择在国内按照银行的利率取得利益,也可以按即期汇率换成外币投放到国外银行,按照国外银行的利率进行套利。

在风险中性下,投资者会选择收益较高的获利方式。于是当两种获利方式得到的利益相等时,市场处于均衡状态,国内预期收益与国外预期收益相等时,这样我们可以得出非抛补平价理论的公式。

整理得到: ep≈id- if

其中m为本币资金,id是本国一年期利率,if为一年期国外利率,es为即期汇率 (直接标价法),ef为预期一年后的利率,ep为预期的汇率远期变动率。这个公式的经济意义是: 预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。

4 实证分析

4. 1 样本选取

数据采用国家统计局网站及《金融中国统计年鉴》, 选取2004—2013年数据作为样本,详见表1。

目前国内上研究的普遍是基于2004年到2013年之间,而在2005年之后,我国进行了汇率改革,原来的数据在一定程度上并不能对现在及未来的趋势进行解释。本文采用最新数据,对汇率和利率之间的关系进行计量分析。其中利率为每年利率的算术平均数,国际收支账户差额采用的是资本和金融项目差额 (贷—借) (万美元)。

4. 2 模型建立及分析

4. 2. 1 回归分析

建立模型一为: Y = C + C1X1+ μ

其中Y是中国人民币汇率,X1是一年存款利率。μ为随机误差项,见表2。

如表2所示R2= 0. 331371,不通过检验。这是因为影响汇率的因素很多,不仅利率,还有其他经济因素或者人为政治因素。因此只选择单一的利率作为解释变量是不行的。

于是本文在模型一的基础上,加入消费者物价指数CPI和国际收支账户差额 [资本和金融项目差额 ( 贷—借)]。

模型二为: Y = C + C1X1+ C2X2+ C3X3+ μ

其中Y是中国人民币汇率,X1为一年存款利率,X2为消费者物价指数,X3为国际收支账户差额。μ为随机误差项,分析如表3所示。

由表3可知,一年期的存款利率和汇率显著相关,而消费者物价指数和国际收支账户差额不显著相关。其中R2= 0. 576965, 相比只有 利率作为 解释变量 的R2= 0. 331371相比,有所提升。

4. 2. 2 相关性分析

相关系数用来反映两个变量之间的线性关系,绝对值越接近1,两者关系越密切。如果系数为负,则关系呈负相关,关系为正,则呈现正相关。由表4可知,汇率与利率成负相关,但相关性不显著。

4. 2. 3 协整分析

由表5的单整检验,原始的汇率和利率序列并不平稳,但二阶差分后,汇率拒绝原假设,在显著水平为5% 的情况下,为二阶单整序列。而利率在一阶差分后,拒绝原假设,在显著水平为1% 的情况下,为一阶单整序列。二者不是同阶单整序列,所以不能做协整分析。

5 结 论

根据上述的计量分析,我们可以得到,人民币利率与汇率的关系不强,利率与汇率不能真实地反映市场供求状况。

首先,利率是实体经济的反映,是国家宏观调控的手段之一,可以修正汇率超调的现象。而汇率受到各种因素的干扰,而中国人民币的汇率则更为复杂。其中包括政治压力,这在前几年尤其明显。但从2014年人民币贬值后, 人民币预期贬值或是升值已不再成为定论,如果汇率保持稳定,对于人民币国际化是个利好。其次,套利投机也会一定程度影响汇率的波动。但由于中国对于资本项目的管理较为严格,所以这方面的影响在2014年前并不大。另外,贸易条件等其他经济因素也会导致汇率的波动。

而利率平价理论在中国未得到显著效果的原因有很多。首先,虽然资本项目已逐步开放,但管制仍然严格。这虽然在一定程度上影响了利率和汇率的联动关系,但是对于目前中国的经济形势来说是必不可少的。因为中国目前的金融体系尚不足以应对国际的风云变幻,太早或太快开放人民币的资本项目,汇率极易变得不可确定,且易被人为操控。其次,人民币汇率表面上属于有管理的浮动汇率,但自由浮动程度不高,实际上还是盯住美元。中央银行为了保持人民币汇率稳定,对外汇市场进行干预,这也在一定程度上对汇率的正常波动造成干扰。最后,利率市场化程度不高也是导致利率平价理论失效的重要原因。目前我国对利率管制仍然较多,利率并不能充分发挥其作用,所以通过利率的变动来影响汇率也就无从谈起了。

6 启 示