投资控股公司财务控制论文

2022-04-24

摘要:近年來,通讯行业的对生活的影响程度日益增强,人们对通讯产品的需求也逐渐提升。各通讯公司的股权激励方式也不尽相同,我国大部分通讯公司都采用传统的股权激励模式,而华为基于其特定的时代背景和自身发展则独树一帜地采用虚拟股权激励。下面是小编精心推荐的《投资控股公司财务控制论文(精选3篇)》相关资料,欢迎阅读!

投资控股公司财务控制论文 篇1:

对成立地方政府财政投资有限公司之我见

摘 要:为了进一步发挥和提高地方政府在投融资领域的宏观调控职能,客服地方政府直接配置国家资源带来的弊端,促进地方经济在市场经济条件下平稳健康持续发展,有必要在地方政府一级组建成立一个有限责任公司形式的国有资产投资主体——财政投资控股有限责任公司。财政投资有限公司既是投资主体同时也是资产的运营主体,它的工作职能与经营范围为企业股权管理、金融资产管理、项目投融资、资产重组与并购、资信调查及其他地方政府批准的业务。公司实行自主化经营、市场化运作、程序化操作、专业化管理。

关键词:投资主体 政企分开 政资分离

一、成立地方政府财政投资控股有限责任公司的目的

成立政企分开、政资分离的地方政府财政投资控股有限责任公司的重要目的不仅有利于转变政府职能,强化政府的社会管理和宏观调控能力,为企业转变机制创造良好的外部环境而有利于促进财政投资资产的优化配置,同时也有利于克服企业向国家争投资、争项目,造成基建规模盲目扩大以及在资金使用上的积压浪费。地方政府财政投资控股有限责任公司是地方政府直属的国有独资企业,它虽属于企业性质,但它又必须接较多的受政府的干预。因此从某种意义上讲,它既是企业法人,又非同一般意义上的企业法人。正由于如此,按照西方一些国家的做法,属于一种特殊的企业法人。它作为政府与企业之间的“隔离带”,一方面对的是政府,另一方面又面对企业,它与政府之间的关系受公法约束,与企业的关系则受“公司法”“企业法”等类私法调节。通过实施这种体制,可促进企业之间在同一市场,同样的法律框架下进行平等竞争创造条件。以实现财政投资整体效益最大化之目的。因之,首先要明确地方政府财政投资控股有限责任公司支持的对象:一是具有一定收入能力或潜力的各类性质的工商农企业是投资公司参股控股的重点。二是关乎国计民生发展的各类性质单位的借款,包括对中小型企业的投融资以及临时性周转借款和地方政府确定的水利、交通、能源、自主创新、产业升级、节能减排等重点建设项目借款;在城市建设领域主要是城市道路、管线、城市供水供热供气和城市信息化网络、地铁、轻轨等项目建设方面的投融资。三是围绕节约财政支出,尽最大努力地从克服目前存在的财政债务负担愈来愈重的问题上做文章。

二、明确地方政府财政投资控股有限责任公司发展方向

为了理顺各种关系,尽快开展工作,应规范公司三个方面的运作事项:

1、关于公司组织架构:一是财政投资控股公司按照“政府主导、市场运作、明析权责、加强监管、防范风险、注重效益”的原则:实行独立核算、自负盈亏。二是财政部门代表地方政府对投资公司行使股东会职权,行使国有资产投资监督管理的职责。公司设立董事会、监事会以及由经理层组成的公司领导体制。公司董事长、总经理由财政部门主要领导兼任,公司组建初期设立股权管理部、投资运营部、综合财务部等职能部门。

2、关于公司管理人员:公司实行全员聘任制,除董事会、监事会,其他所有管理及工作人员面向社会公开招聘。公司财务主管由财政部门委派。

3、关于财政投资管理平台的职能定位和运作:一是财政投资控股公司受政府授权或财政委托实现股权管理。将过去政府直接持有的地方金融和财政投资的股权进行清理,统一归口公司管理,公司作为政府委托授权的投资暨运营主体,对参控股企业按持股比例依法行使出资者职能,包括资产收益、重大决策和选择管理者等权利,与此同时,对所持控股的企业资产进行出租、出让、重组与购并等方式以实现财政投资资产的优化配置和保值增值。二是搞好财政性投资渠道的对接。每财年度财政安排的扶持企业发展的专项资金。项目安排由业务主管部门及财政负责,委托公司开展尽职调查,投资项目经“三堂会审”确立后,资金划拨方式和渠道由公司分别与各方签订投资协议,并实施资金使用监督、跟踪问效和权益分享等具体工作。三是搞好与国家商业银行和其他金融机构的对接工作。四是搞好公司营业执照许可的理财、财务咨询、投资咨询、资信调查等业务。五是办理好地方政府批准的其他业务。

三、地方政府财政投资控股有限责任公司的资金来源

在起步阶段:除依法收取股利分红收入外,地方财政在每年财政预算安排上应给予适当倾斜。同时,还可考虑将行政单位清理出的多余房产的出租收入、财政收缴的超标车辆拍卖收入等划归地方政府财政投资控股有限责任公司所有。通过以上办法为公司筹集一定数量的起步资金,便于公司的起步运作。

在运行阶段:多管齐下,想方设法筹集建设资金支持政府所确定的重点建设项目。一是首先也是最重要的一点就是认真细致地抓好项目的可行性论证,要研究国家政策的取向,通过深入调查研究,做好项目的概算和可行性分析。同时,比照银行利率期限和规定,确定所支持项目投借款的额度及利率。确保项目建设资金需求;其次,抓好项目的建设和管理,提高资金的使用效率。二是选择好合作伙伴,以各方合伙投资的方式为重点项目建设筹措资金。以更充分发挥财政资金的聚集效应和整体效益。三是广泛招商引资,以项目外包形式,落实项目建设任务。

在融资方面:要充分利用地方政府财政投资控股有限责任公司的融资平台作用,不仅有商业银行的贷款,而且还要积极吸纳信托、担保、社会资金的加入。在解决内需不足的问题上,不能只靠政府掏钱,必须将财政资源与民间资本相结合,充分发挥民间资本的作用。民间资本的引入要让更多的项目、企业获得资金血液,减轻地方财政压力。同时,要加强对地方政府财政投资控股有限责任公司的融资管理。应在调控投资规模的同时注重调整投资结构,将更多地资金投入到新兴新科技产业的发展上,通过政府财政投资引导民间投资,加强经济增长的可持续性。

四、应高度重视地方政府财政投资控股有限责任公司的规范发展

大力培育地方政府财政投融资平台的市场功能和信用,实现地方政府财政投融资资金筹措、使用、管理、偿还的良性循环。一方面,要通过健全地方政府财政投资控股有限责任公司的内部治理结构、规范投融资决策和管理,建立内部约束和保障机制;另一方面,积极引入竞争机制,通过末位淘汰制度加强对地方政府财政投资控股有限责任公司的业绩考核,推行市场化运作,通过加强外部管理来促进地方政府财政投资控股有限责任公司的规范高效发展。

其具体对策如下:

1、强化地方政府财政投资控股有限责任公司的投融资责任追究制度

对地方政府财政投资控股有限责任公司开展的项目建设投资,应从立项、可行性研究、招投标、资金筹集等多个方面加强监督,对建设失败引发巨额债务负担的,切实追究相关决策人的责任。特别是对于公司担保举债建设的基础设施项目,不能只讲政绩不讲责任,只谈资产不谈债务,对不具备财务可持续的项目不得举债建设。督促公司从实际出发,依据自身财力和现实需要,合理制定城市基础性设施建设规划,防止透支公司未来收入及超前建设的现象。

2、建立健全地方政府财政投资控股有限责任公司债务管理体系,将公司债务风险约束在可控范围之内

目前普遍存在的地方财政担保融资的不当行为已形成地方政府现实的隐性债务,应加强对地方政府财政投资控股有限责任公司承担债务偿还责任的统一管理,应谨慎预期公司收入的增长幅度,科学测算公司债务合理规模,控制包括公司担保融资在内的债务额度,避免多头过度举债造成公司债务陷入不可掌控的境地。

3、加大政策支持力度,完善市场机制

由于城市基础设施建设耗资巨大,而且往往具有极强的公益性,在明确投融资主体地位后,政府还应该在诸多方面给予政策支持。如改变投入方式,放大投资规模。可把部分纯公益性项目直接拨款或用财政贴息、投入资本金等形式,以较少的公共财政支出带动较大的社会投入。又如探索基础设施有偿使用方式,对非经营性项目可采用政府按照影子价格购买产品或服务的方式来刺激社会投资,增强政府建设资金对基础设施投资市场的引导和保障作用。再如政府拨款设立长期稳定的偿债基金,逐步形成以盈利性项目为载体、以城建项目偿债基金为还款保障、与城建投融资相适应的城建项目债务偿还机制,以解决地方政府财政投资控股有限责任公司的偿债问题。

4、建立持续资源注入机制,完善地方政府财政投资控股有限责任公司可持续发展能力

地方政府财政投资控股有限责任公司的融资运作和可持续发展有赖于资产规模、现金流和利润的支撑。过去,政府拥有的土地房产等优质资产以及股权、收费权、水务、地热资源、广告等有效资产往往分散在不同的公司及政府职能部门,使得优势资源难以有效集中发挥融资基础性资产的作用,切断了投融资平台滚动经营、良性循环的链条。加强地方政府财政投资控股有限责任公司建设必须要整合地方政府拥有的优质资源,通过股权划转或增资扩股等方式将分散的城市优质资产归集到地方政府财政投资控股有限责任公司,将经营性资源、优质资产以及未来需要资金推动的投资项目全部划拨进入地方政府财政投资控股有限责任公司。通过财政资金补充、城建资产注入、土地增值收益返还等形式,建立持续的城建资产与资源注入机制,不断扩大地方政府财政控股有限责任公司拥有质量良好的资产和稳定的现金流及利润来源,财务形象和未来预期良好,具备资金筹集和正常运营的能力。

参考文献:

[1]候文铿.《财务会计手册》.辽宁人民出版社.

[2]国家国有资产管理局企业司.《企业改革与产权管理实务》.吉林科学技术出版社.

作者简介:

张 琛 (1985- )男,本科学历,学士学位,助理工程师,2008年毕业于徐州空军学院,现供职于咸阳市财政投资控股有限责任公司从事股权管理专员工作。

(作者单位:咸阳市财政投资控股有限责任公司

陕西咸阳市 712000)

作者:张琛

投资控股公司财务控制论文 篇2:

华为公司虚拟股权激励机制优劣势探析

摘要:近年來,通讯行业的对生活的影响程度日益增强,人们对通讯产品的需求也逐渐提升。各通讯公司的股权激励方式也不尽相同,我国大部分通讯公司都采用传统的股权激励模式,而华为基于其特定的时代背景和自身发展则独树一帜地采用虚拟股权激励。虚拟股权激励计划的实施对华为公司的发展起到至关重要的作用,不仅有效地激励了员工,也规避了很多法律法规的限制,为公司长远的壮大提供了极大的便利。

关键词:华为公司;虚拟股权;机制

一、华为公司虚拟股权激励

(一)华为公司概况

华为技术有限公司成立于1987年9月,是法人独资的有限责任公司,作为信息和通讯解决方案的供应商,专注于电信网络设备、IT设备和解决方案、云技术和服务以及智能终端的研究、开发、制造和销售,为电信运营商、公司和消费者等提供端到端ICT解决方案和相关服务是全球领先的信息与通信基础设施和智能终端提供商。其业务范围主要包括消费者业务、运营商业务和公司业务,2018年实现销售收入721,202百万元,同比增长19.5%,其中消费者业务的销售收入达348852百万元,占销售总收入的48.4%,相较于2017年的240, 372百万元,同比增长45.1%;消费市场主要集中在中国、欧洲中东非洲地区、亚太和美洲地区,其中2018年在欧洲中东非洲地区智能手机市场份额提升及公司业务数字化转型加速,实现销售收入204,536百万元,相比于2017年的164,603百万元,同比增长24.3%

(二)华为公司虚拟股权激励概况

虚拟股票激励,是指相对于真实股票而言的虚拟股票激励方式,和普通股票激励一样,持有人享有股票分红和增值权,和传统股权激励最大的不同是,虚拟股权持有人不具有公司的所有权和表决权,无法在股东大会上行使法律意义上应有的表决权。

对华为而言,华为所实施的虚拟受限股是华为投资控股有限公司工会委员会授予员工的特殊股票,表现优异的员工每年都会从主管办公室得到一份虚拟股权合同,在办公室签完字后交回公司保管,没有副本,也不会有持股凭证,其股权全部由华为工会代为持有,员工只能通过自己的内部账号查询自己的持股数量,同时,它不能出售,也不能转让,当员工离开公司时,由华为控股有限公司的工会委员会实施回购,回购后员工也就不再享有公司良好经营而应有的股票分红和增值权利。持有虚拟股权的被激励员工和传统股权激励的员工一样会在行权时间、行权条件等方面被限定一些约束条件。由此,虚拟受限股可以在不改变公司股权结构,不妨碍公司正常经营的前提下让被激励对象对所持虚拟股票和公司经营收益产生一个心理预期。

(三)华为公司股权架构

我国《公司法》第42条规定,股东大会的表决权由股东按照出资比例行使,除非公司章程另有规定,华为投资控股有限公司的公司章程规定:“中华人民共和国公民任正非先生,对华为的决策问题拥有一票否决权。”由此,任正非实现了对华为公司的实际控制权;尽管多年来,华为一直对内部员工进行配股,但员工持有的股票仅仅属于“虚拟受限股”,员工只享有分红权和股票溢价权,在法律意义上,这些股票与公司所有权无关,真正能决定公司归属的是华为投资控股有限公司工会委员会所持有的法人股股份和任正非持有的自然人股份。

根据华为2018年年报显示,华为投资控股有限公司通过专门的工会委员会代表员工持股,以实行员工持股计划,目前参与人数为96,768人,参与者只有公司员工,没有政府部门或机构持有华为股权。但从严格意义上的法律层面来说,华为公司真正的股东只有两个,一个是华为投资控股有限公司工会委员会,代表%,768名员工持股98.99%,另一个是任正非,持股比例为1.01%。

二、华为虚拟股权激励优劣分析

毋庸置疑,华为虚拟股权激励相比干传统的股权激励有许多优势,但凡事都有利有弊,对华为投资有限公司发展起到至关重要作用的虚拟股权激励计划亦是如此,依然存在许多不尽人意之处,以下分别从其优势和劣势两方面进行深入分析。

(一)优势分析

1.可以回避传统股权中可能受到的法律限制

一般来说,公司的所有股权都必须在相关机构登记注册,载明持股人员姓名、职位、持股数量等相关信息,且必须考虑激励股票的来源问题。 目前,股权激励计划的来源主要有预留股份、增发新股、回购股份和股东转让四种方式,而我国在实行“法定资本制”原则的法律背景下一般不采用预留股份的方式;如果采用增发新股作为股权激励的来源,公司授予内部员工相对优惠的价格认购,增加公司注册资本的同时,必然会导致大股东的持股比例被稀释;如果用于员工股权激励的股票采用从二级市场中回购,收购部分的比例具体要通过股东大会决定,但也要遵守法律规定,不能超过公司发行在外股份总数的5%,购置款项要从公司当年扣除所得税的税后利润中支付,这部分回购的员工股权激励的股份应在一年内分配给满足股权激励条件的员工。因此,如果采用传统股权激励模型,《公司法》中的相关限制性条款不可避免地会给股权激励的实施带来或多或少的阻碍,实际操作过程中会遇到各种问题和阻碍。相比之下,华为公司采用的虚拟股权激励,不用到相关机构注册登记,公司财务上对员工持有的虚拟股权数量有相关记录,员工可以通过个人内部账号查询即可,公司股本结构基本不会因为股权变化被改变,没有真实的股票交易,从而有效地减少了相关程序、规避了法律对股权激励来源的相关限制。

2.有利于不上市而充分融资

一般来说,公司选择上市主要有两方面原因,一方面为了提高公司知名度,另一方面便是为了融资,同时公司申请上市需要经过许多的必备程序,如上市前,聘请上市专业机构考察公司上市条件、准备上市书面材料、招股说明等,上市后接受上市机构的持续督导、定期信息披露和其他后续服务,华为不上市便自然而然地避免了这些烦琐的必要程序。

除了上市的必要程序,我国相关法律对公司上市还有一些条件限制,比如上市前必须是股份制公司、上市前公司的股东人数不得超过200个,就华为投资股份有限公司来说,它是法人独资的有限公司,其年报显示目前华为有96 , 768名员工持股,所以如果华为选择上市,华为除了必须要首先对公司进行股份改制外,变更股东人数将是很大一个难以解决的问题。华为公司通过发行虚拟股权,员工购买公司股份,获取了大量资金来源,使得公司不上市也有充足的资金支持公司运营,从而避免了为了融资而上市所必需的法律程序。

3.有利于增强公司普通员工关注公司长期发展意识

华为虚拟股权相比于其他股权激励方式,激励对象范围广,传统激励方式激励对象一般局限于公司董事、高管以及核心员工,普通员工更关注的是自身的短期利益,而华为虚拟股权激励面向全体符合激励条件的员工,激励范围广,员工持股将职工收益与公司未来成长价值密切联系,持股员工及会因“股东”身份想获得更高的收益从而更加努力地投入工作,也会因“股东”身份而产生荣誉感和使命感,不仅是为了工作而工作,也将更加关注公司的长期发展。

(二)劣势分析

1.相关法律法规不完善

目前,我国对虚拟股权的法律问题研究尚在起步阶段,在立法、监管等多方面对虚拟股权的相关规定还有待完善,华为投资股份有限公司虚拟股权的持股员工只享有公司股票分红权和增值收益,没有所有权和表决权的这一项规定,恰好避开了《公司法》《证券法》等专门的法律对实际股票流通可能受到的法律限制。因此,《公司法》无法对虚拟股权股东权益进行有效的保护,当虚拟股权相关法律疏漏必然导致员工的权益受到侵害时必然无法可依。

2.可能造成公司经营风险

虚拟股票不能在资本市场流通或转让,当企业效益高,虚拟股权的分红和升值空间高,容易引起公司持股员工的集中兑付,华为虚拟股权虽然也规定了员工每年只能兑付所持股份的1/4,但持股员工数量大,即使在员工按公司章程规定比例兑付不超过1/4的股份,也需要支付大量相关费用,在兑付时只能用公司的现金承担,如果公司用于支付虚拟股权激励的现金支出较大,會影响公司的现金流情况。特别需要注意的是,如果在公司出现现金流紧张的情况,员工兑付虚拟股权的现象没有得到有效控制仍然进行集中兑付,很容易造成挤兑的危机,影响公司的经营。

3.员工持股不自愿

根据我国员工股权激励的相关规定,公司股权激励要遵守自愿原则,员工应自愿购买。实行虚拟股权激励,不同于传统的股权激励需要在相关机构注册登记,受到的法律限制较少,很容易造成有关公司违背职工意愿,强制员工购买公司股权达到充分融资的目的。通过查阅相关报道,华为投资控股有限公司中也存在这种情况,如果符合条件的职工不购买公司的虚拟股权,就会被认为他们没有完全忠于公司,部门负责人不仅会找他谈话,晋升的机会也将与他失之交臂,继续在华为工作很难有进一步提升。因此,对于华为符合条件、可以享有虚拟股票却不愿购买股权的职工来说,这种隐性压力会左右是否购买公司激励股权的真实意愿,如果他们想继续在华为工作并希望获得发展机会,就必须投资购买公司的股份,并将自己的人力资本、金融资本投入同一家公司,从经济学的角度来说,这种做法不符合资源合理配置原则,缺乏必要的风险分散。

三、结论

在社会主义新时代的背景下,我国通讯行业近几年发展迅速,通讯行业的对生活的影响程度日益增强,所以人们对通讯产品的需求也逐渐提升。各通讯公司的股权激励方式也不尽相同,我国大部分通讯公司都采用传统的股权激励模式,而华为则独树一帜地采用虚拟股权激励,华为的虚拟股权是基于当时特定的时代背景,即深圳市相关法律的出台,让员工参与公司持股,以及当时的商业银行为华为员工持股提供贷款。再者,华为的股权增值空间巨大,才使得员工愿意拿出资金购买股权。虚拟股权激励计划的实施,对华为内部组织结构的稳定、公司发展起到至关重要的作用,一方面,有效调动员工的积极性;另一方面,也有效地回避了实际股票流通可能受到的法律限制,为公司长远的发展壮大提供了极大的便利。

参考文献:

[1]任泽朋.华为公司虚拟股票激励案例研究[D].南昌:华东交通大学,2017.

[2]程榕.虚拟股权激励研究——以华为公司为例[J].会计师,2017.

[3]冯康容.华为的成长之路与股权激励[J].全国流通经济,2017.

[4]秦婉琪.华为公司股权激励对企业价值创造力的影响[J].当代经济,2019.

[5]原梦琦.华为的激励机制与启发[J].中国集体经济,2018.

作者简介:

叶珍媖(1981.9-),女,汉族,江西九江人,江西景德镇陶瓷大学科技艺术学院,讲师,研究方向:会计、税收、财务管理;

胡景健,男,副科级,江西景德镇乐平市公安局经济犯罪侦查大队。

作者:叶珍媖 胡景健

投资控股公司财务控制论文 篇3:

资本市场演绎成长风云

中国资本市场的成长企业从来没有象今天被投资者关注,因为投资者未来的希望和价值都与她们捆绑。我们的目光也在2006年聚焦到了中国成长上市公司身上。

《当代经理人》杂志社主办《中国成长百强》评比活动至今已经第五年了。五年来,这个评比活动的初衷一直是挖掘和推广取得了杰出增长成就的民间中小企业。五年来,广大民间中小企业积极参与的程度与评比的高效、客观、公正,使我们越来越感到震惊。通过组织者的不懈努力,蒙牛、小肥羊、顶呱呱、宅急送等优质企业脱颖而出,不仅获得了极大的品牌推广效应,而且也为这些原本默默无闻的中小企业进一步高速成长提供了相应的资本融资平台。这个务实的评比活动在我国民营企业的成长历史中带来的贡献是有目共睹的,在我国投融资体系中起到的催化作用也是前所未有的,并逐渐给我们中国的企业圈与资本圈吹来了崭新的、充满活力的、越发强烈的民企上市融资之风!

2006年年初,《当代经理人》的同仁与我们谈起了“成长上市公司100强”话题。恰巧这个话题是我们一直认真加以思索的。因此,要做好这个话题必须经得起时间的考验,这还是相当具有挑战性的。

我们所评出的股票,从小的方面讲,上市公司价值应该是迅速上升的;从大的方面讲,这些股票背后应该辉映着中国未来经济的国际化产业再分工的趋势,也只有把这一中国经济起飞的大节奏看准,上市公司的小价值节奏才能拿捏清楚。

因而,此次评比“成长上市公司100强”的标准,采用了我们独立自主的研究判断体系,而没有照搬西方投资银行的惯用技术模型。我们希望就此能够有属于中国投资银行业自己的上市公司评判标准与概念。我们在这方面只是刚刚开始,集腋成裘还需要漫长的过程。

令所有资本市场参与者关注的是,人民币汇率的变化,将直接加倍影响股市价值中枢,作为人民币计价资产中最具流动性的部分,股票的价格对人民币汇率高度敏感,人民币汇率的升值,会直接引发中国股市整体上涨的趋势,因此,未来几年内人民币汇率的升值预期,将会给股市提供优良的发展前景。

这种前景如此令我们充满想象。但是,这一切终归都要回落到具体上市公司的名单上,回归到上市公司的成长性分析上。因此,在这个时刻提出评选“中国成长上市公司100强”的概念是非常及时的。希望我们评选出的百强能够带动整个资本市场向新一轮的牛市前行!

100强的基本分析(1)

100强的基本分析(2)

新经济领衔增长

——100强行业分析

从行业整体成长情况看,网络科技行业成长速度第一,达到793.67%;制造业584.58%,位居其后;网络通信设备431.68%、能源430.77%、运输/物流/仓储397.71%、房地产351.20%、批发/零售/贸易344.46%分居2-7名,继续保持良好的增长势头,这七个行业的平均成长速度高于各行业平均成长速度335.33%。增长较为缓慢的三个行业分别是化工189.51%、食品/饮品制造156.39%和机械152.25%。非上市成长企业中排名后两位的运输/物流/仓储和批发/零售/贸易在上市企业行业排名中却位次上升,均高于各行业平均成长速度(335.33%),可见对于特定行业,通过在资本市场上进行股权筹资能够有效整合终端资源,实现规模经济。

另一方面,在非上市成长企业行业排名中位列第二的食品/饮品制造,在上市企业中却处在倒数第二位,两者之间的成长速度分别为391.28%和156.39%,不禁让我们反思,上市也并不是适用任何行业的企业,资本运营对于需要实现规模经济,整合产业链上下游资源的企业来说尤为关键,因为及早借助资本杠杆就能在行业内,树立主导者地位,如分众对聚众的并购。而对于一些工艺流程相对简单和区域限制较强的行业来说,可能更适合通过内生增长和品牌策略来提高效益,企业应当结合自身行业定位和业务属性来制定属于自己的战略。

从每股收益上看,网络科技再次领衔增长行业,每股收益达到1.54元。这说明,经过网络经济泡沫破碎后的洗礼,生存下来的门户网站都有效提升了自己的抗风险能力。不再单一依靠广告收入,通过收购、兼并或合作的形式与各类内容提供商共享产业链的利润。另一方面,随着3G和网络游戏潮的到来,部分有特色的网络科技企业从增值服务到盈利模式都有所创新,一改网络科技企业“烧钱”的形象。化工(0.81)、制造业(0.76)和能源(0.66)分列2-4位,反映了成熟产业的稳定收入能力。排名靠后的是农产品和畜牧(0.20)和综合(0.15)。

100强行业分析

100强行业成长性分析

各行业上市公司情况(1)

各行业上市公司情况(2)

各行业上市公司情况(3)

各行业上市公司情况(4)

100强地区分析

本届入选的百强上市公司来自江苏、山东、山西、上海、浙江等全国28个省市,地域非常分散。从各省市入选上市公司占百强的比例最高的前三个省市分别为上海13%,山东10%,北京9%。北京作为我国政治、经济、文化中心,上海作为我国金融中心都在此得以体现。突出的是位居第二的山东省,也充分体现近年来山东省上市公司的高速成长。

海外上市企业成长性更“惹眼”

——2006中国上市公司前10强的成长速度分析

前10强整体情况

我们的研究样本是国内A股和纽约交易所、NADAQ、香港联合证券交易所等主要国际资本市场上市的近1500家企业。由于各地上市的会计准则不一致(这点相信随着2007年新会计准则的实行将有所改善),最具有可比性的指标只有营收总额增长率,我们辅以每股收益,以从整体上把握十强。

虽然国内公司占据样本容量的90%强,在成长企业十强中,国内与海外上市的公司分踞半壁江山,各占排行榜5席,反映出海外上市企业的良好成长性。通常,海外融资具有较高的门槛,需要履行严格的披露程序和支付较为高昂的上市及审计等相关费用,但在海外上市的过程中,企业自身的公司治理有了一次脱胎换骨式的改进,同时产权得以清晰,从而有助于企业以良好的海外上市企业形象开拓业务。值得注意的是,虽然大多数海外上市企业拥有跨国业务,他们最大的市场仍是中国。因此,上市终究只是一个过程,而不是目的,上市是为了吸引投资,改善管理,更好地把握中国这个有着巨大消费潜力的市场。

成长上市公司10强中海内外企业具有很大的差异性

1、海外公司以知识密集型企业为主,它们上市时间短,规模较小,属于新兴行业,具备吸引人的概念,依靠独特的定位和模式创新取得赢利。

如第1名第九城市(NCTY)是以付费网络游戏著称,在广大门户网站还主要依靠广告收入时就通过模式创新获得了充沛的持续现金流(03~05成长速度达到2662.37%);第3名分众传媒(FMCN)凭借独特的目标市场定位,找到楼宇、卖场、公寓等特定的受众群体,通过向其广告影响这部分特定产品或品牌的领先消费群或重复消费群新颖的营销模式得到了国内受众和海外投资者的高度认可,企业取得了超常规增长;第4名无锡尚德(STP)和第10名空中网(KONG)分别具有太阳能和无线增殖业务概念,成长性也获得了财务数据的良好支持。从每股收益上看,海外上市企业占据前5强中的4席,充分表明高科技企业不但具有广阔的行业前景,而且已经开始赢利。

同时,我们也看到,按2005年营业收入排名,除了在香港上市的华润电力(0836.HK)营业收入达到59.27亿元,后3席全部被海外上市企业占据,这也反映出海外上市企业规模较小,虽然它们拥有清晰的细分市场,但是否这个市场过于狭窄,若出现竞争者和替代品时它们是否能像已经实现规模经济的内地企业一样在把握成熟市场的基础上应对竞争和行业周期,仍待商榷。

2、国内上市企业以资本密集型为主,它们的特点是上市时间长、规模大、处于成熟行业,具有丰富的行业运作经验。

在这些企业中,制造业企业占据两席,分别是第2名中国重汽(000951)和第6名长江精工(600496),严格来说,制造业行业属于成熟行业,这两家企业能在这样的行业中取得高速成长是很有难度的。但经过深入研究,我们发现它们取得骄人的成绩事出有因:相对高科技市场灵活多变的市场需求,制造业的整体需求较为稳定,有心的企业完全可以通过成本控制或产品深加工取得增长,并克服固定投资成本巨大的风险,如中国重汽以2513.31%的成长速度排名第二,这归功于重型载货汽车行业近年的整体快速发展和中国重汽本身的成本竞争优势;长江精工主要生产销售轻型、高层用钢结构产品及新型墙体材料,这类深加工的产品抵御行业周期的能力很强,即使房地产业受到宏观调控影响,该企业成长速度仍达到1446.56%,我们相信它在未来仍具备很好的投资价值1,中国重汽和长江精工的例子说明,高科技企业之外,投资具有成本优势和自有技术的制造业企业也是好的选择,而且从组合配置的角度看,制造业能提供稳定的现金流,提高制造业企业的权重能有效降低投资组合风险。

我国GDP的高速增长主要来自工业,第8名山东黄金(600547)的上榜具有代表性,随着人均消费水平的不断上升,国内市场对贵金属的旺盛需求和近年国际黄金期货市场的牛市,带动现货价格不断上涨,国内黄金企业业绩大幅提升,类似的情况也出现在有色金属板块。物流和零售企业上榜并不奇怪,中国正在进入一个整合资源的时代,销售渠道的整合也迫在眉睫,银座股份(600858)和锦江投资(600650)反映了物流/零售行业在未来10年良好的发展前景。

通过成长上市公司100强的评比,我们发现:由于公司财务数据及经营情况按时公开披露,因此,上市公司的评选体系更加客观公正。就结果而言,中国上市公司的成长性分布,与中国宏观经济增长统计数据的趋势高度正相关。无论是行业、地区、还是市值分布,都令我们通过这个排名,直接看到了中国经济各区块的成长温度分布,重工业、能源、房地产等行业,北京、上海、浙江等地区的突出表现,也基本与各统计研究机构以其他口径统计分析得出的结论一致。

另一方面,我们发现,大量上市地点在西方发达资本市场的上市公司出现在排名中。这令我们可以直接看到中国资本市场与西方发达资本市场的差距。这种差距在这里体现的是如此具体:一方面,在海外资本市场上市的我国公司,相对于在中国资本市场上市的上市公司群体,毕竟属于少数,但是,其成长性却在排名中普遍占据了显著的位置,这体现出了海外资本市场对优秀企业选拔的高效性和成长扶植的力度。而反观在排名中占据前列的我国上市公司,不少属于名不见经传的企业,无论是资本市场投资者、监管部门、还是财经媒体,都没有对这些企业给予特别的关注。选择在中国上市的这些优秀企业此时的门可罗雀与选择西方上市的中国优秀企业的倍受追捧,形成了强烈的反差。这不可能不给我们这些中国本土投资银行人士与政府监管部门以强烈的冲击和反思,而这种冲击,也可能是我们此次排名的最大价值。

(报告主笔:著名投资银行专家、中联国际投资控股有限公司总裁王吉舟;中联国际投资控股有限公司副总裁王晶晶;中联国际投资控股有限公司高级分析师刘冰)