公司股利分配政策分析论文

对于上市公司而言，股利的支付往往象征着公司的获利能力及公司良好的财务状况。合理的股利政策即研究股利支付与留存利润之间的平衡，在保证企业经营发展需要的同时，又能保障股东权益不受损害。当前，我国上市公司股利分配情况并不乐观，不分配、分配无规律、分配不连贯等问题屡见不鲜，若放任自流，难免会损害企业相关各方利益甚至危及整个市场的经济秩序。今天小编为大家精心挑选了关于《公司股利分配政策分析论文(精选3篇)》，供大家参考借鉴，希望可以帮助到有需要的朋友。

公司股利分配政策分析论文 篇1：

我国上市公司股利分配政策影响因素分析

摘要：股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。本文分析了我国上市公司股利分配政策的影响因素，并在此基础上提出了上市公司股利分配决策的相关政策建议。

关键词：上市公司股利分配公司决策

股利分配政策是上市公司进行利益分配的一种决策，上市公司如何在股利分配与股利留存之间进行权衡取舍，是所有上市公司决策的一项重要内容。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。

一、现有股利分配政策

1.剩余股利政策

剩余股利分配政策是指股份公司生產经营所获得的盈余首先应满足公司投资项目的需要，如果还有剩余，则分配股利；如果没有剩余，则不分配股利。

2.固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是公司确定一个股利占每年盈利的比率，并长期按此比率支付股利分派给股东的政策。从绝对额上看，企业支付给股东的股利随每年赚的盈余不同而有差异。

3.固定或持续增长的股利政策

该股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利状况和财务状况如何，都保持该股利不变，只有在确信公司未来的盈利将足以维持增加后新股利的时候才会宣布增加每股股利。

4.低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策，是公司除了每年向股东支付固定的股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充足的年份向股东发放额外股利。

二、我国上市公司股利分配现状及特征

我国的证券市场成立于九十年代初期，经过近二十年的发展，市场运作日益完善，投资者交易日趋理性。然而与国外资本市场相比，我国市场环境依然不够成熟，还存在一些问题。总之，我国上市公司股利分配的现状表现在以下几个方面。

第一，不分配倾向有所缓解，但是股利支付率低。九十年代初处于我国证券市场的早期，此时，大部分公司都进行股利分配。然而到了九十年代末，“不分配利润”几乎成为了中国大陆证券市场的一中普遍现象。有资料显示，我国在1999年前上市的公司有二百家在1999-2002年从没分配过利润。股改之后上市公司盈利能力提高，影响到了其股利分配的能力，不分配的情况有所缓解。

第二，股利分配形式多样，以派现为主。随着证券市场的发展，我国的股利分配方式逐渐趋于多样化，包括纯现金股利、纯股票股利、公积金转增股本、现金股利与股票股利组合、现金股利与转增股本股票股利与转增股本组合、不分配股利等。这充分反映了中国股权结构多元化所产生的对利润分配需求的多样化，但现金股利仍是我国主要的股利支付方式。

第三，股利收益率低。股利收益率是指股份公司以现金形式派发股息与股票买入价格（每股原市价）的比率。我国上市公司大多由国有企业改制而来，竞争力不强，获利能力较差，在盈利不丰的情况下，不得不把较大的部分用于发放股利，股利支付率较高，但由于我国股票市盈率较高，平均在50倍左右，使得股利收益率很低。

三、上市公司股利分配影响因素分析

（一）内部因素

首先是盈利能力。良好的盈利能力能使公司有更多的盈余分配股利，从而给股东传达信心。上市公司如果拥有良好的盈利能力，其可获得的分配额越多，越可能支付较高的股利。公司的盈利能力可以通过总资产报酬率和净资产收益率来表示。国内外研究普遍认为现金股利发放与企业的盈利能力正相关。

其次是成长能力。处于成长期的公司，未来的资金需求较大，倾向于支付较低水平的现金股利政策或不分配现金股利，将利润留存在企业内部以满足不断扩大的资金需求。现金股利政策一般与企业的成长能力负相关。

再次是公司规模。不同规模的公司，具有不同经营方针和获利能力。公司的规模越大，扩张性的要求越不强烈，越倾向于发放更高水平的股利。公司的规模越小，扩张的欲望则越强烈，越需要更多的现金投入到生产经营当中。股利支付水平一般与公司的规模呈正相关关系。

最后，股权集中度也是影响股利政策的重要因素。企业的大股东持股比例越高，对公司的控制力就越强。其可以通过选取对自己有利的人作为董事影响董事会，控制剩余现金流的分配权。不仅可以影响股东大会的决议，还可以根据自己的意愿对控股公司进行支持或掏空。

（二）外部因素

1.政策约束

目前我国证券市场还处在探索阶段，发展并不成熟，这使得一些公司的股利政策决策被内部人控制的现象很严重，最广大股东的利益没法被充分体现。而且，目前我国对资本利得并没有征税，而是对个人投资者从上市公司取得的现金股利按50%计入个人应纳税所得额，计征20%的个人所得税。这在一定程度上降低了投资者对现金股利支付的积极性。

2.契约限制

当公司采取发行公司债券、长期借款、融资租赁、发行优先股等方式进行外源融资时，对方为了降低其财务风险，往往将有关股利分配的限制性条款加入到签订的契约中。尤其是对于高风险的行业来说，债权人更倾向于通过契约来保证自己的利益。这种情况客观上导致上市公司在发放股利时更加不稳定。

3、宏观经济环境

对于还不是很完善的我国证券市场来说，外界宏观经济的变化会极大地影响上市公司的股利政策。在经济复苏繁荣期，公司受外界影响一般都会获得盈利，公司良好的盈利能力也会促使公司发放股利；而当经济处于萧条衰退期时，公司不佳的经营状况会影响公司的现金状况，银行通常也会缩紧银根，此时公司倾向于不分配或支付较低的股利金额。

四、上市公司股利分配政策的建议

（一）规范我国上市公司股利分配信息披露

股利分配的突出特点是信息不对称，筹资者对信息了如指掌，相比之下，投资者尤其是小股东掌握的信息则非常少，处于劣势地位。政府监管部门要加大力度，着重了解上市公司股利发放的时间、类型、原则以应及时履行的义务，维护广大投资者的利益，与此同时也可以让上市公司树立起发放股利的重要意识，并保证其有章法可循。

（二）制定相关股利分配政策法规并规范股利分配行为

我国相关监管部门和政府应制定明确具体的股利发放的政策和要求，防止流于形式，并对政策实施进行有效的监督，确保其贯彻执行，从而真正的规范我国上市公司的股利分配行为，真正起到制约作用。

（三）上市公司应当制定稳定可行的股利政策

上市公司管理者应尽量保持各年度间股利分配政策的稳定性，或有比较稳定的增长率，避免股利发放的大起大落。公司管理者对近几年的盈利情况进行分析，进而预测未来几年的盈利情况，制定出稳定可行的股利政策，能给外界传达积极的信号。

（四）上市公司努力提高自身盈利水平

究其原因，盈利水平是制约上市公司股利发放最重要的因素。公司要想制定稳定的股利政策，必须以稳定的盈利水平为保证。公司应不断改进管理，改善机制，向着良性方向发展，提高自己的盈利水平，从而为稳定可行的股利政策打下坚实的基础。

作者：李美蓉

公司股利分配政策分析论文 篇2：

基于生命周期视角的公司股利分配政策分析

对于上市公司而言，股利的支付往往象征着公司的获利能力及公司良好的财务状况。合理的股利政策即研究股利支付与留存利润之间的平衡，在保证企业经营发展需要的同时，又能保障股东权益不受损害。当前，我国上市公司股利分配情况并不乐观，不分配、分配无规律、分配不连贯等问题屡见不鲜，若放任自流，难免会损害企业相关各方利益甚至危及整个市场的经济秩序。因此，合理划分企业的生命周期、对不同阶段的特征进行对比分析、探究适合企业的股利政策对企业的持续稳定发展至关重要。

一、文献评述与研究设计

自2001年Fama和French首次以生命周期这一崭新视角来探索股利分配政策、2006年DeAngelo明确提出生命周期股利政策理论以来，海内外学者积极对此进行研究，以求验证这一理论的正确性。从目前的研究成果来看，基于生命周期理论的股利政策与国外企业的情况似乎更为契合，国外学者的研究结论大多表明企业股利分配与其生命周期确有关联。而国内学者们的结论却似对生命周期理论与股利政策之间是否具有关联存在争议。本文试图从股利支付方式、股利支付率、支付稳定性三方面进行论证，以探究我国上市公司股利政策是否具有生命周期的阶段性特点。

1.生命周期理论与股利支付方式。股利支付的形式一般有股票股利、现金股利、实物股利和负债股利等。采用股票股利方式分红，企业支付的股东股利是企业增发的股票。发放股票股利对股东权益总数无影响，也不会改变股东的持股结构，但会带来资金在各股东权益项目的再分配，使股东权益的内部构成发生变化。另外，发放股票股利扩大了股本，从而导致普通股每股净资产下降，引起股票价格相应下跌。现金股利即企业以货币资金来分派股利。这是股东最容易接受的股利支付方式，能满足大多数股东获取一定数额的现金作为投资收益的愿望。通过以上分析，可初步得出结论：企业在初创期时，可能采用股票股利作为支付股利的方式，以此来扩大公司的股本。而在成长期和成熟期时，则更可能用现金来支付股利。

2.生命周期理论与股利支付率。股利的发放与否、发放金额的多少与企业的生存发展息息相关。企业的股利水平将直接影响企业留存利润的多少，从而间接影响到企业的经营运作与未来发展。企业在初创期，对企业的经营发展还处于探索阶段，利润往往较少，而发展所需要的资金较多。企业经营所需资金主要来自外部筹资或留存收益。企业若采用向外融资筹集资金，那么无论企业是向银行借款还是向社会公众发行债券或股票融资，均要付出一定的资金成本。而使用留存收益则不需考虑资金成本。因此，为满足企业自身发展需要，企业往往会倾向于尽可能多地保存一定的留存收益来满足企业的资金需要，而非用于派发股利。在成长期，企业发展需求和投资机会仍然较多，仍需依靠一定量的留存收益来满足自身发展。但与此同时，为了稳定股东对公司的信心，建立良好的公司形象，公司也应当适当派发低额的股利。在成熟期，企业已经迈入稳步发展轨道，拥有高盈利能力，具有吸引力的投资机会较少，企业也不必保留大量留存收益用于发展，此时企业通常倾向于派发股利以回报投资者。在衰退期，企业经营状况逐渐恶化，留用利润减少，已无法满足投资者要求的高额回报，而需要资金来维持自身的生存。此时企业倾向于少发甚至不发股利，待企业扭转颓势再恢复对股东的回馈。

3.生命周期理论与股利支付稳定性。股利信号理论认为，股利政策是企业管理层向股东传达企业未来经营、盈利能力信息的一种手段。如果企业的股利支付不稳定，很容易给股东造成企业经营情况不稳定的感觉，影响企业的形象，甚至降低企业的对外融资能力。因此，大多数股份公司倾向于应用连续、稳定的股利政策，除非公司經营状况恶化、收益能力发生较大改变，才需要适应公司经营战略调整股利政策。一般认为，公司在成熟期的经营状况和收益能力比其他阶段更加稳定。

二、结论和建议

1.研究结论。在生命周期视角下从股利支付方式、支付率、支付稳定性三个方面对上市公司的股利政策进行探究，得出以下结论：①企业在不同的生命周期阶段适用于不同的股利分配政策。通过对各个生命周期阶段的股利政策进行分析可知：企业在初创期由于盈利能力较低，对低成本资金的需求较大，宜选用不分或者少分现金股利的股利政策，以最大限度保留留存利润来满足公司发展的资金需求。此时，公司较为适宜选用股票股利，一方面不用付出企业的货币资金，另一方面可以给投资者以从公司获得了投资回报的感受，稳定投资者对公司的投资信心。在成长期，企业获利能力渐强，虽仍需要依靠留用利润来满足企业发展需要，但已有了一定的股利支付能力，可以考虑派发适当数额的现金股利以向外界传递企业经营状况优良、发展前景广阔的信号，吸引潜在投资者。在成熟期，企业发展成熟、经营稳定，且具有吸引力的投资机会较少，有大量的留存收益，股利支付能力大大增强，企业可发放较为高额的现金股利以回馈投资者，赢得社会认可。在此阶段，若企业的股价较高不利于交易，也可辅以股票股利以扩大发行在外的股本，适当降低股票市价，促进股票交易。

2.企业自身的发展战略是企业制定股利政策的一大动机。企业的股利政策通常要适应企业的发展战略，才有利于企业的长期稳定发展。在初创期，出于满足投资者的需要、扩大公司股本的双重目的，公司采取股票股利和低额现金股利结合的方式向股东分红。现金股利之所以低额，是为了能够既能回馈投资者，又不给企业财务上造成太大压力。在成长期，企业有了一定的股利支付能力，以更高额的现金股利来回馈投资者，可增强投资者对公司的信心，有助于企业股价的上升，有助于企业吸引投资、再融资，从而对企业长远发展产生积极的影响。在成熟期，企业在投资和经营之余，还会有大量剩余的留存收益，采用高额现金股利政策，能够帮助企业树立良好的社会形象，巩固公司的持续稳定运营。

3.建议。①上市公司制定的股利政策应符合企业自身的生命周期特征。上市公司的股利分配政策不应一成不变，而应针对企业所处的各个生命周期阶段分别做相应的调整。如企业在初创期，若使用高额的现金股利政策，无疑会给企业增加向外融资的资金成本，给企业带来很大的财务压力，使企业的发展陷入困境；在成长期和成熟期，若继续延续初创期不分或少分股利的分配政策，则会让投资者对企业失去信心转而投资其他企业，对公司的筹资与经营战略带来消极影响；在衰退期，若企业不及时调整鼓励政策，继续维持成熟期的高额现金股利政策，则会加剧企业的财务困境，导致企业破产。②上市公司股利分配政策的制定应顾及企业实际投资运营状况。上市公司制定股利政策时，应当兼顾公司各方面实际状况。需要考虑的因素主要有：一是资金流动性。若企业的资金流动性较差，仅靠流动资金难以保证满足企业的连续生产经营，而企业又将大量留存收益用于派发高额现金股利，则很可能引发资金链断裂，威胁到企业的稳定经营。二是资本结构。若公司在某一阶段的长、短期负债率较高，或发行了大量的债券，则公司的偿债压力较大。在此阶段企业不宜分发大量现金股利，而应保留较多留存收益以避免陷入财务危机。三是投资机会。企业的潜在有利投资机会较多，又没有丰厚的利润来同时保证取得投资和分派股利时，应考虑减少现金股利的分发，抓住投资发展机遇。③上市公司的股利分配政策有助于企业长远发展。上市公司制定股利分配政策时不可只顾短期利益，而应立足于企业的长远发展，做出合理的决策。如在初创期时，为了稳固企业在行业内的根基，维持企业的生存发展，不分或少分现金股利是正常现象。但在成长期或成熟期，如果只关注短期利益，希望多保留自有资金而忽视对投资者的回报，则会威胁到企业在行业内的声誉，影响到企业的再投资和融资能力，进而影响企业的持续发展。在衰退期，如果企业的收益能力没有较大幅度下降，企业就急于改变股利政策来缓解财务压力，则很容易破坏企业的股利支付稳定性，给企业带来更为不利的影响。

（作者单位：江西财经大学）

作者：王梦霞

公司股利分配政策分析论文 篇3：

我国上市公司股利分配政策分析

摘 要：我国股票市场虽然相对于国外发展比较完善的股市还有一定差距，但经过二十多年的发展，也逐渐形成了与我国经济发展相适应的特色道路，上市公司数量不断增加，股市规模不断扩大，投资者积极性不断提高。股利政策作为我国上市公司三大财务决策之一，对公司股价和投资筹资活动都有深远影响。本文通过分析我国上市公司股利分配政策现状，探讨不同股利政策的影响与利弊，并以四川长虹为例，阐明了现阶段我国上市公司股利政策中存在的问题，并提出了一些完善性建议。

关键词：上市公司；股利分配；现金股利；股利政策

一、绪论

股利政策作为公司最重要的财务政策之一，对上市公司的价值具有重要影响。与西方发达国家相比，我国上市公司的股利分配政策显得十分独特：股利分配政策选择多样化，股利支付水平低甚至不派现现象普遍，热衷派发股票股利，股利支付缺乏连续性与稳定性，这些特点揭露了我国上市公司股利政策的现状。有的公司偏好支付红利，而有的公司根本不支付任何红利，有的公司保留积累大量现金，而有的公司倾向将超额现金发放给股东。如何透过现象看本质，深入了解股利政策背后的种种成因与其必然性？本文将从理论入手结合个例分析中国上市公司的股利政策。

二、我国上市公司股利分配现状

1.股利分配的几种方式

公司的自由现金流有不同用处，可以保留用于投资和积累，也可通过派发红利或回购股票的方式支出，公司在这些用途中进行的选择也就形成了不同的股利政策。我国上市公司股利分配的基本方式有现金股利和股票股利两种，但由于我国上市公司在公布股利分配方案的同时宣布转增和配股方案，因此还衍生出派现并送红股、派现并转股、送红股并转股、派现送红股并转股等多种方式。

2.影响我国上市公司股利政策制定的因素

（1）法律因素。法律企业生存的一个重要的宏观环境，上市公司的股利政策也受法律因素的制约：①资本保全限制规定企业不能用资本发放股利；②企业积累限制规定企业要按一定比例提取盈余公积；③净利润限制规定企业年度利润必须为正数时才能发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。

（2）企业因素。上市公司业绩下滑是造成分红政策不稳定的重要原因，支付现金股利意味着公司会有一大项现金流出，因此一般只有公司有大量闲置的现金流的情况下才会派发现金股利。

一般而言，公司本身股本规模越大，股本扩张空间就越小，这种情况，公司则倾向于派现，从而派现的比例较之送股的比例大。股权结构集中的公司倾向低股利支付，相反，分散的企业倾向高股利支付。

（3）股东因素。根据理性经济人假设，股东从自身利益出发，制定自己偏好的股利政策，尤其是控股股东在这一因素上发挥了很大的作用。控股股东的经济性质，使上市公司的现金股利分配倾向与力度受到影响。

三、四川长虹股利政策的实证分析

1.四川长虹电器股份有限公司的基本发展情况

一个公司的股利政策往往在公司的不同时期表现出不同的分配方式，与公司的发展阶段是密切相关的。1995年到1997年是长虹公司飞速发展的时期。1995年四川长虹依托扩大后的生产规模，一举生产各种电视机305.2万台，实现主营业务收入67.64亿元，净利润11.51亿元，国内市场占有率由1994年的17%上升到22%，在同行业中位居第一。1997年，公司全年实现主营业务收入156.73亿元，净利润26.12亿元，每股收益1.71元，净资产收益率达到29.11%，雄踞中国上市公司之首。

2.四川长虹股利政策分析

根据统计数据来看，四川长虹的股利政策表现出多变性，缺乏稳定性与连续性，从1994年上市以来，四川长虹采用的股利分配方式主要是派现和送红股，四川长虹飞速发展的几年送红股较多。从表可以看出1994年和1997年同时发放了现金股利与股票股利，为公司扩充股本，同时通过派现吸引投资者。1995年、1996年、2009年及2010年只发放了股票股利。1998年之后，家电行业竞争激烈，长虹主要产品家电价格下降，加上2004年的坏账准备事件让长虹在接下来几年一蹶不振，业绩大幅度下滑和应收账款的问题，使长虹经营陷入困境。此时的四川长虹选择了将本来就不充裕的资金留在公司，在1998年到2005年的8年间则既没有派现也没送股。从十几年的统计数据来看，四川长虹股利发放政策制定较为随意，没有规律可循，这也是我国大部分上市公司股利分配政策的特点，不管是股利支付率还是股利分配方式都变动较大。

表 1994年-2013年四川长虹历年每股收益和分红送股统计表

数据来源：上市公司年报。

四川长虹上市后的发展期的几年里，每股收益都达到了相当高的水平，净利润也创历史最高水平。在股利支付方面，四川长虹连续四年发放了股票股利，导致企业股本扩张速度过快，从我国上市公司的实践来看，在这点上，他们更多的关注股本扩张后的再融资便利，忽视了效益增长的同步问题。当市场环境恶化，公司盈利大幅下降时，问题接踵而来。股利政策是公司十分重要的财务决策，影响着公司的未来发展。四川长虹上市之后，连续送红股、配股，大大超过了公司的能力，在业绩下滑，盈利下降之后，公司经营陷入困境，长期处于低迷期。

四、规范我国上市公司股利分配方式的建议

1.大力发展完善资本市场

由于我国资本市场还不成熟，各种融资方式成本不一，负债融资成本远高于股权融资成本，上市公司普遍偏好将留存收益留在公司。要解决我国上市公司低派现、送转配的做法就要大力发展资本市场，完善资本市场，拓展上市公司的融资渠道，均衡各种融资方式的成本。

2.加快现金分红相关政策的出台，加大监管力度

在2001年与2008年出台相关政策之后，现金股利支付比例明显上升，这说明相关政策是行之有效的，但也绝不是这一两个政策可以彻底改善的。在这一方面应继续进行政策约束，出台一系列配套政策体系

3.对股票股利分配方式的规范

目前，存在很多上市公司在公司拥有足够的现金同时没有良好的投资项目的情况下，依然将留存收益留在公司，不分配给投资者，长期下去会带来不良影响。针对这个，证监会应当效仿有关现金分红的相关政策规定其送股比例不可超过当年分配利润的一定比例，抑制上市公司的送股行为，鼓励他们派现。

4.加强对上市公司信息披露透明度的监管

加强上市公司信息披露的透明度既可以防止控股股东的内部交易行为，遏制联合作假行为，又可以减少投资者与市场之间的信息不对称性，在一定程度上避免投资者投资失误。加强信息披露的透明度有利于建立一个成熟完善的证券市场，对上市公司的长远发展有积极作用。

五、结语

股利政策是上市公司将税后利润在股利和留存收益之间进行合理分配的策略，理性的股利政策是国家法律框架下的公司参与主体各方博弈的结果。作为企业财务管理的核心问题之一，直接关系到公司的未来生存与发展，在进行股利政策决策时，要充分考虑各方面因素，考虑如何协调公司未来的发展与股东当前的利益之间的关系。不仅要使股东的要求得到满足，还要有长远眼光，使公司能够长久发展下去。

参考文献：

[1]张孝梅，王勇.我国上市公司股利分配现状分析及政策建议[J].会计之友，2011（2）：89-92.

[2]吕东.论我国上市公司股利政策之选择[J].财会研究，2010（6）：58-60.

[3]彭云钦，李咏新.完善上市公司股利分配政策的建议[J].财会通讯，2008（10）：121.

作者简介：陈小芳（1994- ），女，安徽安庆人，汉，在读大学生，南京理工大学经济管理学院

作者：陈小芳