企业汇率风险管理论文

【摘要】在人民币兑美元汇率双向波动的新常态下，金融市场上出现了创新型汇率风险管理工具，但还缺少适合中小外贸企业的避险工具，同时部分管理工具本身存在陷阱。因此，需要从汇率风险管理工具的供给和运用两方面来做好外贸企业汇率风险管理。本文首先介绍了创新型汇率风险管理工具，分析了汇率风险管理工具市场存在的问题，并提出了做好外贸企业汇率风险管理对策。今天小编给大家找来了《企业汇率风险管理论文(精选3篇)》，欢迎大家借鉴与参考，希望对大家有所帮助！

企业汇率风险管理论文 篇1：

造船企业汇率风险管理研究

摘要：随着世界贸易额的快速增长，全球航运业发展迅猛。但自2008年下半年全球金融危机后，中国船舶制造业经历了国际航运和新船市场持续低迷的状况。自2005年我国实行人民币的浮动汇率制度以来，人民币持续升值对中国造船业产生了重大影响。本文在借鉴COSO风险管理框架的基础上，根据造船企业汇率风险的特点及管理的现状，建立了造船业汇率风险管理的模型，提出了全过程的汇率风险管理的方法。

关键词：企业风险管理 汇率 造船业 业务探讨

中国的造船企业近几年经历了较大的波动。自2005年起，伴随着世界贸易额的快速增长，全球航运业发展迅猛，到2008年中期世界船舶市场达到了历史上较高的水平。然而，2008年9月全球金融危机却成为世界航运业发展的转折点，出现了船舶需求量锐减的状况，船舶市场一度低迷，中国的造船企业间也展开了激烈的竞争。激烈的竞争要求造船企业具备更精益的成本管理，而汇率风险管理自然成为造船企业成本管理的重要环节。这是因为造船企业的船舶产品很大比例是以美元收汇的方式出口，深受美元汇率波动的影响。2010年6月，中国人民银行发表人民币汇率形成机制的讲话，昭示着在汇制改革的推动下，人民币汇率对美元继续升值的可能性增大。因此，如何管理外汇风险也就成为了船舶企业必须共同面对及研究的课题。

一、中外造船业汇率风险研究的现状

（一）造船行业汇率风险的研究 国内外对于汇率风险管理研究大都局限于金融业，对于个体行业特别是针对造船行业的汇率风险管理研究很少，仅有的文献对于造船行业的汇率风险研究也有限。而且，对于造船行业汇率风险管理研究缺乏系统性，规避措施多以定性分析为主，对风险措施可行性的评价和风险预防效果不尽如人意。张佳春、高杰（2006）分析了造船业汇率变动风险的表现形式，认为汇率变动的风险主要包括进出口贸易中结算货币汇率变化带来的风险和融资中由于借款利率变化引起的风险，提出了化解风险的选择计价货币、调整产品价格和运用金融工具等应对措施。李铮（2008）对船舶企业控制外汇风险的有效管理，提出了应当实施化事后控制为事前控制的过程控制外汇风险的观点。崔庆宝（2009）分析总结日本、韩国造船企业应对汇率风险的经验和启示，提出造船企业应如何选择有效的汇率风险管理策略方案。

（二）汇率风险管理方法研究 Srinivasulu1在1981 年提出的风险管理策略是目前被学者广泛接受的汇率风险管理理论，把汇率风险管理技术分成金融性对冲策略和运营性对冲战略。Srinivasulu 认为，经济风险影响到企业长期的经营状况和竞争力，导致的是未来外币现金流的不确定性。因此，企业需要综合运用生产战略、营销战略和融资战略对经济风险进行管理。美国学者约翰﹒J﹒斯蒂芬斯（JohnJ﹒Stephens）的《用金融衍生工具管理货币风险》和查尔斯﹒W﹒史密森（Charles W﹒Smithson）的《管理金融风险—衍生产品、金融工程和价值最大化管理》，论述了如何使用金融衍生工具规避汇率风险。另外，1993年，G30集团发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，首次提出了VaR的概念，报告的主要建议是引入VaR系统来给交易头寸估价并量化金融风险。目前许多银行、经纪公司和共同基金都使用VaR去度量它们所面临的市场风险，金融监管者也使用VaR作为管理标准。

（三）风险管理理论及模型的研究 风险管理作为系统科学产生于本世纪初的西方工业化国家，最初源自于企业为控制偶然损失而做出的有组织的集体努力，是企业内部管理功能的延伸。系统的风险管理理论源于美国，1931年美国管理协会首先倡导风险管理，这个阶段风险管理的内容和范围都是十分狭窄的。1955至1964年，现代学术性和职业化的风险管理诞生，此后，对风险管理的研究逐步趋向系统化、专业化、风险管理己逐渐成为独立的学科。20世纪70年代中期风险管理方面的课程及论著数量大增，全美大多数大学工商管理学院普遍开设风险管理课程，风险管理开始进入全球化阶段。1983年在RIMS年会上，各国专家学者通过了“危险性风险管理101准则”，作为各国风险管理的一般原则。1986年10月在新加坡召开的风险管理国际学术讨论会表明:风险管理已经走向全球，成为全球范围的国际性运动。在我国，风险管理实践和教学研究起步较晚，直至20世纪80年代后期，风险管理的理论才开始进入中国， 1987年，清华大学郭仲伟教授《风险分析与决策》一书的出版标志着我国正式开始展开对风险分析理论的研究。自20世纪90年代中后期以来，其它许多高校和研究机构对项目风险分析理论进行了不同程度的探索性研究，并发表了大量的论文。至二十一世纪，风险管理已从传统的“点对点”式的管理走向全面的、一体化的管理。国际上比较有名的内控和风险管理模式有英国的Cadbury、加拿大的 COCO和美国的COSO，特别是美国的COSO模式从理论到操作方法上阐述了一整套完整的全面企业风险管理框架。2004年10月，COSO正式发布企业风险管理框架（以下简称ERM框架）。ERM框架在1992年报告的基础上吸收了各方面风险管理研究成果，并进行了扩展研究，提出了内部控制框架与企业的风险管理相结合的风险管理思路。实际上，ERM框架是对内部控制框架的扩展和延伸，它涵盖了内部控制，并且比内部控制更完整、有效。首先，该框架扩展了内部控制框架，强调风险管理与企业战略目标相协调，并最终融人企业文化之中；其次，该框架更强调风险管理贯穿于企业运行过程的各个方面，涉及到企业的治理、管理和操作等所有层级，扩展了内部控制职能；最后，引入了风险组合、风险和机会的区分、风险应对、风险偏好、风险容量等风险管理理论新的研究成果。ERM框架是对传统风险管理和内部控制的重要发展，具有清晰的文化理念、完整的架构体系、科学的控制流程、有效的技术和方法，能够覆盖企业各类风险，对企业风险进行全面管理。

二、中国造船业汇率风险的类型、特点和现状

（一）造船业汇率风险的类型 汇率风险，又称为外汇风险，是指在不同的货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时期内发生没有预期到的波动，导致有关国家金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离、从而蒙受经济损失的可能性。产生汇率风险的原因主要受国际收支状况、货币供应量、相对利率变化、相对通货膨胀率、汇率政策与政府管制、投机活动与市场预期等因素的影响。从汇率风险发生的成因分析，造船企业的汇率风险一般分为折算风险、交易风险与经济风险三种类型：（1）折算风险。折算风险是由于记账本位币的不同引致的。存在于从事国际经营的跨国造船企业，因汇率变动使得所编制的合并财务报表发生异动。由于汇率变动的经常性和不确定性，折算汇率与记账汇率的差异使得会计报表中资产负债的账面价值发生变动，从而产生换算损益，这种类型的汇率风险被称为折算风险。折算风险由会计核算而产生，又称为会计风险。（2）交易风险。外币交易产生的权利或义务，因交易日与结算日之间汇率变动将使得实际的现金流量与预期的现金流量产生差异，由此所造成的利益或损失称为交易风险。交易风险是评估汇率变动所造成对财务价值的改变程度，这些利益或损失必须记入本期的损益之中，对造船企业当期的营运效益产生影响。（3）经济风险。是指不论是否真正涉及到外汇交易，由于非预期的汇率变化导致造船企业未来的收益发生变化的外汇风险。例如汇率变动可能影响企业未来的销售量、销售价格与成本、企业的产品结构，甚至降低企业的市场竞争能力，使企业实际获利能力减弱，改变企业的营运现金流。折算风险主要影响企业的资产负债表，和现金流动无关，偏重资产负债表各项目的检测；交易风险则主要以利润表的项目为评估对象，反映汇率变动对结清债权债务的短期效果。从损益结果的衡量上来看，折算风险和交易风险均可根据会计程序进行，可以用一个明确的具体数字来表示，具有静态型和客观性的特点。经济风险的衡量则需根据经济分析，从企业整体经营上进行预测、规划和分析。它涉及企业营销策略、产品研发、生产安排、财务筹划等各个方面，因此带有一定的动态性和主观性的特点。所以，经济风险影响企业长期战略与未来运营规划，而因此较折算风险和交易风险等暂时性或账面上有限度的影响企业的损益更为重要，但经济风险牵涉到未来某一时点现金流量的预估，对经济风险的估算计量较为困难。

（二）中国造船业风险的特征 （1）产业性质导致受汇率波动影响程度大。近30余年来，中国船舶工业一直都是国际化程度很高的出口导向型产业，近几年的船舶出口均在全部完工船的70%以上。中国船舶工业科技经济研究院的专题报告显示，2005年我国完工出口船舶752万载重吨，占造船完工总量的62%；2006年我国船舶出口突破1000万吨，同比增长56%，占完工总量的81%；2007年海关数据显示，我国船舶产品出口金额达到122.4亿美元，增长51%，出口船舶1490万载重吨。2008年出口船舶占完工总量的比例为73%。上述数据表明，我国的船舶行业对国外市场的依存度较高，企业手持的订单大部分为外币（主要是美元）结算的远期出口船舶订单。在人民币持续升值的预期下，巨额的出口订单对我国的船舶制造企业而言既是机遇但更多是挑战，在以往国内造船企业最好年份的平均利润率不到10％的情况下，人民币升值的影响更进一步挤压造船企业的利润空间，导致企业面临生产繁荣却无利可图甚至严重亏损的尴尬局面。（2）造船行业特征放大了汇率风险。造船行业的独有特征在客观上加剧了我国船舶工业的生产与经营中面临的汇率风险。近年来由于世界船舶市场步入繁荣周期和我国船舶行业的快速发展，我国造船企业订单相对饱满，新船建造完工期已排到2013年以后，一旦人民币汇率发生大幅波动，因手持大量的远期订单而使得造船企业所面临的汇率风险不断放大。此外，造船企业与船东的交易模式中具有合同金额大、造船周期长、结算币种和付款周期多样化的行业特征，这些特征也使得造船企业将因汇率波动风险加剧而给公司的成本控制带来具有极大的不确定。（3）交易风险是主要的汇率风险。船舶产品设计和生产建造周期长，从船舶的询价到完工交船，一般需要2年至4年。照惯例，船东在建造合同签订后按照生产节点采取“分期付款"的方式，因此，在当前人民币汇率随市场波动的背景下，从签订合同到交船收讫船款的整个期间，造船企业面临的汇率风险主要体现为因在不同的时点收取进度款而产生交易风险。实际上，付款方式的选择是造船企业和船东双方合同谈判博弈的结果，往往受到船舶市场行情的影响。

（三）造船业汇率风险管理的现状 近几年人民币升值等汇率波动已对中国造船企业的运营效益产生了重大的影响，汇率变动趋势分析、金融衍生工具运用等与汇率风险管理有关的技术与手段也逐渐步入中国船舶企业的视野，并经历了从风险管理意识模糊到清晰、被动管理到主动管理的发展过程，但仍存在以下问题：（1）中国船舶企业外汇风险意识增强但风险管理体系不完善。近几年我国船舶企业的外汇业务迅猛增长，加上当前国际金融市场上汇率变动频繁剧烈，外汇风险已成为我国船舶企业普遍面临的重大问题，汇率变动所产生的汇兑损益已经成为财务费用构成中不可忽视的组成部分，对公司净利润及未来的现金流量也将产生实质性的影响。事实上，近几年人民币加速升值后，船舶企业的外汇风险管理意识逐渐增强，也采取了相应的汇率风险管理策略，但是大多企业仍停留在利用远期外汇合约、外币借款管理交易风险的操作层面，缺乏系统的外汇风险管理体系。首先，在机构设置上，没有设立专门的外汇风险管理层级和管理组织，也没有建立向公司董事会等权力机构报告外汇风险管理情况的运行机制；其次，在实际经营中，涉及外汇的业务基本由财务部门兼管，没有建立专业的汇率风险管理团队；再次，缺乏完备的风险管理沟通、评价及监控体系。完善的、系统的风险管理体系是进行外汇风险管理的前提，否则企业就无法对企业面临的各项风险影响因素进行有效的识别、评估和管理。同时一个完善的风险管理体系对于企业经营中所面临的各项外汇风险都设定了风险容量，因而发挥着风险监控及预警的作用，避免企业面临更大的外汇风险，使企业所承受的外汇风险具有可控性。（2）企业普遍缺乏对外汇风险管理进行全面评估的体系。外汇风险管理的评估是衡量风险管理的收益和成本的重要环节，也是企业整个风险管理体系的重要组成部分，有助于促进企业的风险管理水平的提高。由于我国船舶企业所采用的外汇风险评估手段仅限于对在手合同外汇敞口等交易风险的测算，忽视了运用战略层面的因素建立对产生外汇未来现金流量的经济风险的预测及防御。风险评估的技术及手段较为单一，不能很好地识别并评估汇率风险的影响程度。（3）汇率风险管理的制度性障碍。我国企业的外汇风险面临特有的制度性约束使其不同于完全市场条件下的外汇风险，带有明显的结售汇制度特点。对于处于国家外汇管制条件下的中国企业来说，一些规避汇率风险的战略和方法不可避免地受到制度性的约束，比如说船舶企业的预收款所临的结售汇管制、在船舶未完工出口并取得海关出口报关单以前不能办理船舶保理业务等都削弱了造船企业管理汇率风险的能力。因此，外汇市场发育程度的高低直接影响了船舶企业防范汇率风险的能力和效果。从总体上看，当前我国外汇市场存在的问题主要有：第一，外汇市场的组织体系不健全，表现为市场主体的排他性和垄断性。我国银行间外汇市场建立后，排他性表现为金融机构和经济机构是主要的市场参与者，我国外汇市场的主体基本上只有中央银行和外汇银行，企业几乎是被排除在外。垄断性是指我国外汇市场结构出现了买方垄断和买方寡头的情况，央行和中国银行占了外汇市场的主导地位。第二，外汇市场的价格形成机制不合理。由于人民币汇率形成机制的市场化程度较低，无法全面反映外汇供求状况，致使人民币汇率长期处于非均衡状态。我国资本项目还实行较为严格的管制，因此汇率形成的基础并非金融性外汇资金的供求状况，而是主要依赖于进出口商品市场。中央银行介入并干预人民币汇率在外汇市场的形成过程，虽然保证了市场的有效运转，但也造成管理强于浮动、人民币汇率缺乏弹性的局面，使得市场上形成的汇率并不能反映真正的供求关系。此外，我国利率市场化程度不高，限制了利率平价条件的成立，无法形成真正意义上的远期汇率。第三，交易币种和交易品种较少。目前，国内银行仅能向企业提供远期外汇交易保值等单一的金融产品，成为制约企业规避汇率风险的重要因素。

三、造船业汇率风险管理研究

（一）风险管理模型 借鉴COSO风险管理框架模型，从造船企业的特点分析，造船企业的汇率风险管理模型应从管理目标、管理层次、管理要素三个管理纬度构建，涵盖了汇率风险管理环境、汇率风险管理目标、汇率风险的识别与评估、汇率风险的应对与控制、汇率风险的信息与沟通、汇率风险的评价与监督六个要素，如（图1）所示，各要素应贯穿于企业的战略及企业运营层面。汇率风险管理的目标为重要前提，包括了以规避风险为导向的企业战略目标及落实到企业运营层面的具体业务目标，如签约环节控制交易风险、外汇配对减少美元净资产、金融工具降低外汇风险等。风险管理的组织层级包括了企业管理层、业务部门及外部单位。其中，管理层包括了董事会、经理层等参与决策的机构，外部单位包括了提供外部信息的供应商、客户及行使监督及评价权的审计师、主管部门等外部监管机构。

（二）风险管理环境 我国船舶企业大部分为国营企业，近几年通过企业改造，公司治理结构趋于规范。经历了船市的起伏后，船舶企业的汇率风险管理意识也日益增强，但由于汇率风险管理的起步较晚，汇率风险管理环境亟待改善。汇率风险管理的环境创建应关注以下方面：（1）风险管理意识。企业管理层应首先认识到人民币汇率改革的大趋势，主动适应这一改革，高度重视汇率波动对生产经营的影响，增强汇率风险防范意识；其次应树立正确的防范汇率风险的理念，船舶企业以生产制造为主业，企业效益的主要来源仍应定位为船舶等主营产品制造，以保值而非投机的心态对待汇率风险管理，保持稳健型的风险管理风格；要随时关注国际外汇市场汇率的变化动态，特别要注意我国对外汇管理政策的变化，及时跟踪、研究和预测人民币汇率波动趋势，增强对汇率变动的敏感性。（2）风险管理的组织架构设置。造船企业的汇率风险管理是一项系统工程，已由原来由财务部门对已存在的外汇敞口风险操作金融工具延伸至经营开拓、生产管理、研发设计、物资采购等企业管理策略的事前规划，而且汇率风险管理的手段不断创新，所涉及的资金数额巨大，没有严密的组织架构作为保证，缺失完善的制度约束业务操作流程，将可能导致汇率风险管理失效或遭受亏损。造船企业汇率风险管理的组织架构可以设置，如（图2）所示。（3）建立汇率风险管理专业团队。防范汇率风险是一项技术性较强的工作。远期、调期外汇买卖等金融衍生工具，具有一定的复杂性，在操作层面上需配置专业的人才。而我国造船企业大多缺乏外汇管理的专业人才来从事专门汇率的预测和防范汇率风险的研究工作，欠缺分析国际金融市场形势，恰当运用金融工具进行风险规避的能力，即使意识到了汇率风险防范的重要性，也可能会因为专业人才的缺乏而不能系统、有效地管理汇率风险。因此，从造船企业内部来讲，要培养既精通财务管理理论，又掌握国际金融知识、具有敏锐洞察力、开放性思维和创新意识的汇率风险管理人员。此外，应借助于金融机构的力量，提高企业对己有金融工具的运用能力，共同研究和开发新的适合造船业务特点的避险工具，为汇率风险防范创造良好的管理环境。

（三）风险管理目标 造船企业的汇率风险管理应设定战略目标，作为确定后续识别汇率风险事项、评估汇率风险、及采取应对汇率风险策略的前提。鉴于造船企业的生产经营特点，汇率风险管理的战略目标是为了保值，使汇率风险对企业当期经济效益的影响降至最低。在明确造船企业汇率风险管理的战略目标后，应进一步分解成可能与目标相关的其他生产经营环节的目标，并落实到具体的业务部门执行，以确保汇率风险管理战略目标的实现。战略目标分解，如（表1）所示。

（四）风险的识别与评估 （1）造船企业汇率风险的识别及评估。基于对造船汇风险影响因素的全面分析，应充分利用外部信息，采用敏感性分析、回归分析等定量分析及例举法、层次分析法等定性与定量相结合的技术方法，对造船企业的汇率风险影响因素进行识别、评估，以确定风险存在的重要领域，发现汇率风险的关键控制点，为后续风险应对策略的制定指明方向。（2）可控制的汇率风险影响因素。通过对影响造船企业汇率风险的事项进行识别与评估，依据宏观经济发展的现状及中国造船企业的特点，合理评估各类风险因素的风险程度及可控程度，确定应采取措施进行控制的风险因素。造船企业汇率风险管理应控制的风险因素主要是源自于企业内部的外汇运作风险，如（表2）所示。

（五）风险应对与控制 造船企业的汇率风险应对与控制应以汇率风险影响因素的识别与评估为基础，以可控的风险因素为控制对象，有针对性地采取战略层面或战术层面的应对措施。主要包括：（1）战略层面。战略层面的风险应对措施主要建立在影响造船企业汇率风险中的经济风险的分析，定位在企业经营管理领域的营销战略、研发战略、生产战略、采购战略和财务管理战略做出调整。第一，营销战略调整。应突破传统的汇率风险管理模式，加快公司产品研发推出高附加值的新船型，并积极利用国家的产业政策开拓国内客户。此外，可根据船舶企业现有资源，分析在制船型生产过程特有的现金流流入和流出的特点，制定在商务谈判环节就有意识地选择不同的船型生产组合的营销战略，在汇率风险形成的主要阶段管理外汇经济风险，实现前瞻性的外汇风险管理。第二，研发战略调整。企业可以通过加大科技研发投入，采用产品创新战略，研制高附加值的半潜船、LNG化学品船等新型船，并形成批量制作的规模效应，获得差异化竞争优势，提高产品的议价能力及利润率，巩固国际竞争地位。第三，生产战略调整。企业可通过选择国内外生产要素的组合及提高劳动生产率以提高降低船舶企业的外汇经济风险。包括推行生产流程再造实现合理配置及整合资源以提高生产效率、缩短造船生产周期，加快应收款回收以减少外汇敞口。第四，采购战略调整。提高原材料和船舶配套设备的进口比例，通过针对美元敞口的风险创造一个与其方向相反、金额与期限相同的资金流对冲风险。造船企业可以根据行业的特征，在充分考虑国家政策及成本因素的前提下，适当提高船舶建造过程中原材料和配套设备的进口比例，使得企业的外汇敞口头寸进一步缩小，从而降低未来的汇率风险。第五，财务管理战略调整。我国船舶企业刚刚经历了人民币汇率从固定汇率到有管理的浮动汇率的转变，在管理外汇风险方面的意识滞后、手段单一，同时自身也缺乏这方面的管理人才，传统外汇风险管理的注意力往往局限于生产过程的外汇交易风险管理。为针对经济风险实现在风险形成阶段的管理，应提升财务管理筹划的高度，筹划境外境本运作的方式控制折算风险，以资产负债匹配、业务分散化、融资分散化等筹划为导向降低交易风险，更多地关注于在充分评估汇率风险影响的情形下企业整体财务战略的调整。（2）战术层面。战术层面的风险应对主要针对于船舶行业的折算风险与交易风险。当前，造船企业可采取的具体策略如下：第一，在签约环节事前控制交易风险。造船企业可以根据自身情况和经营特点，通过内部自我调整进行避险管理。在签订交易合同前，应对外汇市场进行合理的判断与评估，采取如灵活选择计价货币、调整产品价格、订立保值条款、风险分摊法、加大首付比例和提高进口采购比例等策略。具体可以包括灵活选择计价货币、调整产品价格、订立保值条款、采用风险分摊方法、提高船舶合同前期付款比例等。第二，利用外汇收付配对管理的方法减少美元净资产。配对管理是指企业通过对业务活动中每笔货币收付的安排，自我抵消汇率风险，其实质是将外汇风险分散，以便减少甚至消除风险。财务管理策略也就是把资产负债表中汇率敏感性账户进行重新安排或者转换成最可能维持自身价值甚至增值的货币。如进口付汇与出口收汇，应尽可能在币种、数量和时间上保持一致；对外借款，也应按照“借、用、还一致”原则安排货币，避免在借款、用汇、创汇和还汇各个环节上货币兑换所带来的风险。近年来，我国外汇管理局多次调整了经常项目外汇账户限额管理的办法，放松开立外汇账户的限制、扩大外汇自留比例与延长超限额外汇资金的结汇期限，这些政策给造船企业利用配对管理策略来规避汇率风险提供了更大的空间。第三，运用金融工具进一步降低外汇敞口风险。如签订远期外汇合约、投保货币风险和通过保理业务提前变现等。

（六）风险管理信息与沟通 在风险管理中，有效的沟通取决了良好的信息平台和沟通层级，使得相关信息在管理组织中上下和平行的流动。由于汇率风险管理已渗透到造船企业的经营、研发、生产、采购等重要环节，因此，其信息沟通方式也应借助于生产经营信息的管理平台，使得公司从事汇率风险管理的各组织、各层级都能够及时获取以保持良好的信息沟通。此外，由于汇率风险管理要求汇率变动信息能够及时取得，因此，汇率风险管理的信息与沟通要求充分利用外部金融机构、媒体等外部信息对汇率的变动趋势做出合理的判断，在此基础上整合企业的内部生产经济信息对企业的汇率风险进行正确的识别及评估，并做出与实现风险管理目标相关的决策。具体包括：（1）内部信息沟通。造船企业建立内部信息系统，利用经营、生产、研发、采购、财务管理等信息管理平台生成信息数据，识别与造船汇率风险相关的信息，分析及评估公司的外汇敞口的风险，并制作汇率风险管理方案，通过制定战略层面及战术层面的措施规避风险。由于汇率风险管理是一个持续的过程，因此，在汇率风险管理方案实施后，必须建立向企业管理层及时反馈方案管理效果的反馈机制，使得企业管理层能及时修正或调整当前公司战略及战术层面的管理举措，适应汇率风险的变化。（2）外部信息沟通。造船企业的外部信息沟通建立在通过与如船东、提供船用材料及设备的外部供应商沟通的基础上，其目的是能有效获取订单需求、设备订货成本等信息；其次，建立与金融机构、外部媒体或其他渠道的外部信息沟通则能获取宏观经济环境变化情况、汇率波动趋势等信息，有助于提高汇率风险评估的相对准确程度及采取有效的汇率风险管理方案；再者，根据公司治理结构及外部监管部门的要求，造船企业的外汇管理方案及实施效益也应定期或不定期向股东和外部监管部门做出专项报告，使外部监管者能了解企业重大的生产经营信息。

（七）风险管理评价与监督 造船汇率风险管理是渗透于造船企业生产经营全过程的管理，是企业风险管理的重要组成部分，其主要特性是根据汇率的变化须进行持续、动态的管理。因此，造船企业应建立汇率风险评价与监督体系，随时对造船企业风险管理的影响因素进行评估，并通过持续的监控活动及对不同阶段的汇率风险管理方案的个别评价来完成。评价与监督机制有助于通过对汇率风险管理活动的监控发现风险管理缺陷，避免出现重大风险。汇率风险管理应建立外部与内部的评价与监督机制，外部来自于股东、主管部门及监管机构对公司汇率风险管理过程、效果的评价与监督；此外，造船企业还必须接受外部审计师的审计及风险提示建议等。内部监督则来自于公司内审部门、董事会对管理层汇率风险管理效益的评价与监督总之，在人民币大幅升值的背景下，船舶公司运用COSO风险管理框架建立的汇率风险管理模型可以使公司的汇率风险得到一定程度的规避。这也为企业防范财务风险和持续健康发展奠定了良好的基础。在国内外经济形势迅速变化的背景下，我国虽然采取了各种稳定经济增长的宏观调控措施，但人民币升值的趋势在一段时期内未必改变。人民币汇率变动的风险管理，仍是中国造船企业无法回避的难题，这也需要我们今后进一步深入研究。

参考文献：

［1］李常青：《船舶企业的风险结构及防范策略》，《船舶经济贸易》2005年第6期。

［2］张佳春、高杰：《造船业汇率波动风险的应对措施》，《船舶工程》2006年第6期。

［3］沈建明：《项目风险管理》，机械工业出版社2003年版。

［4］Srinivasulu.S，Strategic Response to Foreign Exchange Risks, Columbia Journal of World Business,1981.

（编辑 梁 恒）

作者：李峻

企业汇率风险管理论文 篇2：

外贸企业汇率风险管理新工具探讨

【摘要】在人民币兑美元汇率双向波动的新常态下，金融市场上出现了创新型汇率风险管理工具，但还缺少适合中小外贸企业的避险工具，同时部分管理工具本身存在陷阱。因此，需要从汇率风险管理工具的供给和运用两方面来做好外贸企业汇率风险管理。本文首先介绍了创新型汇率风险管理工具，分析了汇率风险管理工具市场存在的问题，并提出了做好外贸企业汇率风险管理对策。

【关键词】外贸企业汇率风险

风险管理

2013年下半年开始，人民币兑美元汇率结束了单边升值，开始呈现双向波动的状态。自2015年8月11日起，我国开始了新的汇率改革：做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。新汇改实施以来，人民币兑美元汇率双向波动幅度加大。在国内劳动力成本上升，世界经济不景气的内外部环境下，外贸企业如何适应汇率变化的新形势，运用汇率风险管理工具锁定利润显得愈发重要。

一、外贸企业汇率风险管理新工具

目前金融市场上可供外贸企业进行汇率风险管理的金融工具，除了传统的远期结售汇、远期外汇买卖、外汇掉期、外汇期权这些产品之外。部分商业银行和一体化外贸服务商还提供了基于上述传统产品的创新型汇率风险管理工具。

（一）人民币兑外汇期权组合

是指客户在买入一个人民币兑外汇普通欧式期权的同时卖出一个币种、期限、合约金额相同的人民币兑外汇普通欧式期权。人民币兑外汇期权组合可根据外贸企业需求按照币种、期限、交割汇率和金额等要素进行灵活设定。例如，A外贸企业将在一个月后收到一笔以美元结算的出口货款。为规避美元贬值的风险，A企业可以向银行购买一个人民币兑美元、期限为1个月、金额为100万美元的欧式看跌期权，执行价格为6.4745；A企业同时向银行卖出一个人民币兑美元、期限1个月、金额100万美元的欧式看涨期权，执行价格为6.5745。如果在期权到期时，市场即期汇率为6.3745，则企业对买入的看跌期权行权，银行对看涨期权放弃行权，企业按照6.4745的价格向银行卖出100万美元。如果到期时市场即期汇率为6.6745，企业放弃对看跌期权行权，银行对看涨期权行权，客户应履行以6.5745的价格向银行卖出100万美元的义务。通过叙做期权组合交易，该企业在合约签订日即将未来结汇收入锁定在647.45～657.45万元的区间，减少了未来汇率波动带来的不确定性。

（二）双币远期结售汇

是指银行与客户在期初约定美元与另一种外币的执行汇率，在此基础上分别报出美元和另一种外币兑人民币的远期结汇（或售汇）价格，并在到期时只实际进行一种外币的结汇（或售汇）的业务，具体进行何种外币交割取决于到期日美元对该外币市场汇率与约定执行汇率的比较结果。双币远期结售汇的报价优于普通远期结售汇报价，但客户需承担到期交割币种不确定的风险。双币远期结售汇适用于未来将持有两种以上外币，并且对汇率变化有较强预测能力的外贸企业。

（三）可敲出远期外汇买卖

适用于对汇率趋势有一定预测能力，希望获得较好外汇买卖价格的外贸企业。例如B企业将在2015年6月支付货款150万欧元，而该企业收入货币为美元，支付货币与收入货币存在不匹配，使企业承担欧元升值的风险。如果选择远期产品固定汇率成本，按照市场价格，欧元兑美元即期汇率为1.3290，3个月远期价格为1.3340。B企业认为远期报价较高，希望等待更好的价格购买欧元，可是等待会令其现金流暴露于汇率风险的敞口下。B企业于是购买了可敲出的远期外汇买卖产品。该产品锁定远期汇率在1.3300，敲出汇率在1.4100。如果在交割日前市场汇率从未触碰过1.4100，则客户可以按照1.3300的价格购买欧元（仅比即期价格高10个点，而比远期价格低40个点）；否则，合约自动取消。交易完成后的3个月中，欧元兑美元汇率始终持续在一个窄幅区间波动，未触碰过敲出汇率1.4100，企业最终在交割日以1.3300的较低价格购入欧元。

（四）择期外汇买卖

是指客户可以在约定的将来某一段时间内的任何一个工作日，按规定的汇率进行交割的外汇买卖业务，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。在远期外汇买卖实务中，如果外贸公司担心国外交易对手延迟付款，则公司可通过择期外汇买卖产品来锁定汇率。

（五）如意结

是指客户与银行签订一个固定总金额、固定期限的远期结售汇合约，固定期限可以划分为多个交割期，固定总金额可以分配到每个交割期内形成当期交割额度。客户可在规定的交割额度和交割期限内，按照约定的不同交割价格办理结售汇。每个交割期限内没有使用完的交割额度可以滚动到后面的交割期使用。如意结产品的结售汇较为灵活，外贸公司可以在固定总金额内根据每个交割期的业务量来进行结售汇，方便应对外贸业务成交量的波动。

（六）锁汇保（即远期外汇保值）

由外贸综合服务平台一达通归集企业客户的避险需求，并替客户与银行签订外汇远期协议，约定未来结汇的外汇币种、金额、汇率以及交割日期，提前锁定远期结汇汇率。这样，在远期协议期限内，企业客户不受即期汇率波动的影响，可以使用远期外汇结算。锁汇保操作便捷，客户只需向一达通交纳一定的保证金即可，而且保证金可以根据客户资金流情况延缓交纳，只需在交易后的一个工作日内偿还即可，并且不收取手续费。交割时，一达通替客户根据协议约定向银行办理结汇或售汇。锁汇保的特点是结汇起点金额低，单笔金额仅需3万美元或等值外币，适合作为中小外贸企业的汇率风险管理工具。

二、汇率风险管理工具市场存在的问题

（一）缺少适合中小外贸企业避险的工具

据调研统计，在年营业收入大于10亿元的大型外贸企业中，约62%的企业采用了银行提供的外汇衍生品规避汇率风险；年营业收入小于1亿元的外贸企业采取汇率避险措施的仅约14%；更多规模更小的外贸企业基本没有避险措施。中小外贸企业是我国外贸行业的重要力量，数量众多，但应对汇率波动风险的能力相对更弱。中国长期以来较确定的汇率变化趋势使中小外贸企业习惯在相对稳定的汇率下做外贸，因而汇率管理经验极为欠缺，90%以上的企业不具备汇率锁定能力。

目前仅有一达通提供的锁汇保可以作为中小外贸企业的避险工具，银行提供的外汇风险管理产品普遍门槛较高，例如工商银行远期外汇买卖要求企业信用等级为A级（含）以上，外汇平价远期、单边终止型外汇远期办理最小金额为200万美元或等值外币。即使在金融服务较发达的广东、福建、浙江三省，银行的远期外汇服务往往交易额也要达到100万美元以上。由于国内外贸企业主体分散，每笔订单的规模较小，所以难以享受银行等金融机构提供的避险服务。在人民币兑美元汇率双向波动幅度加大的经营背景下，市场需要更多可供中小外贸企业使用的汇率风险管理工具。

（二）部分汇率管理工具合约存在陷阱

以中信泰富为例，该企业为了降低公司在澳大利亚铁矿石项目中面对的汇率风险，2007年开始购买澳元外汇期权合约。但由于合约头寸远大于实际业务头寸，同时合约与传统的外汇期权合约不同，中信泰富签订的澳元累计目标可赎回远期合约不但赋予了公司买入澳元的权利，同时还规定了公司买入澳元的义务。最终因为澳元在2008年的大幅贬值，导致中信泰富产生155亿美元巨额外汇交易亏损。

为外贸企提供汇率避险服务的机构除了国内商业银行和一体化外贸服务商外，还有国外投资银行，中信泰富购买的澳元外汇期权合约就是外国投资银行的产品。近年来，由于国内外经济形势的变化，外贸行业利润率下降。海外投资银行向国内外贸企业频繁推销套期保值金融衍生品，提供规避外汇风险的服务。而国内一些外贸企业为了保护它们微薄的出口利润率，寄望于投资银行的复杂产品。但是如果购买的产品头寸规模过大，同样会导致企业过度暴露敞口风险。同时一些投资银行套期保值产品含有强制附加条款。例如，奇异期权触发限定条件时可能导致企业兑现义务被迫购入过多的外汇，从而加倍放大汇率风险。在缺少汇率风险管理经验的情况下，购买这类产品会给企业带来极大的风险隐患。

三、做好外贸企业汇率风险管理

（一）推出适合中小企业的汇率管理工具

2015年外贸企业中每笔外汇避险规模在小于10万美元和介于10万～100万美元之间的比例分别约25%和63%，占外贸企业外汇管理需求的88%。而目前国内仅有阿里巴巴集团旗下的外贸综合服务平台一达通公司通过“团购方式”为中小企业提供远期结售汇服务，这项服务是把很多中小企业的远期订单集合起来与银行签订远期结售汇合约，从而解决银行外汇风险管理产品门槛高导致的单个中小外贸企业避险难的问题。

要从根本上解决我国中小外贸企业避险难的问题，还需要金融机构提供能够更好地满足中小企业汇率避险需求的避险工具。国内商业银行提供的外汇衍生产品是在场外进行交易，场外外汇衍生品市场上产品提供者数量较少，竞争相对不足，导致中小企业外汇避险费用较高。外汇期货具有交易门槛低、交易成本低、参与者众多、流动性强的特点，是国外外贸企业管理汇率风险的有力工具。随着人民币国际化的推进，汇率波动加大，投资大陆的境外资本也需要更多的汇率风险管理工具来对冲人民币汇率风险敞口。因此，推出在交易所上市的外汇期货将完善我国的外汇衍生品市场，与商业银行提供的场外外汇衍生品形成互补，为外贸企业管理汇率风险提供更多的选择。

（二）正确运用外汇衍生工具

外贸企业进行外汇衍生工具交易，最根本的目的是减少汇率波动给企业带来的风险。其操作原理就是用期货市场或远期合同的反向交易来锁定现货所面临的风险，即锁定外汇风险敞口。企业在参与外汇衍生品交易时，合约头寸要和实际业务头寸相匹配，如果基于自身对汇率的预期或投机心理来扩大合约头寸将产生风险敞口，一旦汇率有较大波动会给企业带来极大风险。在进行场外衍生工具交易时，企业应当选择简单直白的合同文本。对于合同中的条款，特别是附加条款和隐藏条款要仔细甄别，避免外汇衍生工具交易中的陷阱。

从2005年到2013年，人民币兑美元汇率处于单边升值的过程，中国的外贸企业习惯了在稳定的汇率预期中经营。在汇率单边升值的前提下，外贸出口企业基于人民币单边升值的预期向银行购买锁定远期汇率的产品，就可以有效减少汇率波动给企业利润带来的影响。但是在汇率双向波动幅度加大的情况下，外贸企业需要综合配置保值渠道，考虑运用外汇期权或包含选择权的远期合约来应对汇率波动风险，同时注意和提供外汇衍生品的服务商分批签约，这样才能适应汇率波动的新常态。

作者：颜枫

企业汇率风险管理论文 篇3：

远期外汇交易在进出口企业汇率风险管理中的运用

在人民币新汇率形成机制的作用之下，汇率变化的幅度与频率也在不断增加， 进出口企业在贸易往来过程当中会面对巨大的汇率风险。当前国内进行汇率风险规避的途径并不多，远期外汇交易属于应用比较广泛的一种避险手段，而远期外汇交易属于一种比较实用的管理汇率风险的工具，进出口企业要使用其进行汇率风险的有效管理。

汇率风险与远期外汇交易

国家自动基于市场供求调节了货币政策以后，对汇率浮动进行了有效管理，人民币不再只针对美元，其汇率机制更具有良好的弹性，美元与人民币的交易价格也在不断调整，前一日的交易价格是次日银行在外汇市场当中指定银行间的交易中间价。而人民币汇率机制的创新改革，让人民币汇率逐渐实现市场化发展。人民银行遵照市场动态以及经济、金融形势，及时对汇率浮动区间进行了适时调整，这个过程当中企业会直面汇率风险问题，要怎样强化提升企业进行汇率风险抵御的能力， 迎接市场竞争，属于国家进出口企业一定要全面考量的问题。

汇率风险

汇率风险，也叫做外汇风险，就是不同货币在进行折算与兑换的过程中，由于汇率发生了出乎意料的变化，导致相关国家的金融主体产生实际收益和预期收益、实际成本和预期成本严重偏离，致使其产生严重到 经济损失。实际上汇率风险包含交易、折算以及经济的风险。国家很多涉外企业实际运营的国际化程度偏低，其主要汇率风险就是进口付汇、出口付汇以及外资应用等诸多不同场合，这都属于是交易风险，其也是企业未完成债权、债务与汇率变化之后开展外汇清算过程当中产生的风险问题。汇率风险的管理工作当中有很多金融工具，比如期货、期权以及货币互换等，可是综合考量之下，远期外汇交易属于进出口企业最为有效的风险规避工具。

远期外汇交易

远期外汇交易也是期汇交易，外汇买卖双方先签订了外汇买卖合同，但是并未进行实际支付，在规定交割日的时候遵照合约当中约定的货币种类、数量、汇率实施货币交割办理的一种外汇交易手段，远期外汇交易基于远期外汇的合同进行明确，因为签订合同的时候就已经对未来交割日汇率进行了明确，所以能够明确企业的收支数额，基于此规避汇率动态变化产生的风险。

人民币在常规项目之下能够进行自由兑换，资本项目方面却存在制约，以往的结汇当时当中，客户依然存在汇率风险， 所以，要开展远期结售汇的业务工作。远期结售汇的业务工作就是先明确汇率，之后再进行结售汇业务。客户和银行协商之后签订了远期结售汇的合同，并且约定办理结、售汇的外币种类、金额、汇率、交割期限等。交割当天，客户遵照远期结售汇合同当中的币种、金额与汇率到银行进行结售汇办理。因为远期结售汇能够实现约定具体日期到银行进行结售汇的汇率， 其能够抵御一定的汇率风险，对外汇进行保值。在进口商品的时候，基于硬货币进行计价的方式，可基于远期结售汇遵照远期汇率进行硬货币购买，规避硬货币汇率的上升风险。在进行商品出口的时候，基于软货币进行计价，基于远期结售汇率进行软货币出卖，规避软货币汇率降低的风险问题。

远期的及收回期限一般有固定与择期两种，固定期限有很多种，择期交易期限遵照择期交易的时间进行明确，明确起始日与到期日，要求同远期期限吻合。即期日期可认定为是择期交易当中的起始日， 择期交易的期限最长是四个月，远期结售汇和即期结售汇是相同的，客户不需要承担任何费用，银行收益就是买卖差价。远期结售汇的操作比较简单，但是其却具有实际需求原则与一次决胜负原则，也就是说基于进出口合同内容为基准，并且进出口企业是一次性的外汇买卖活动。

而诸多因素会对远期结售汇交易的实际作用产生影响，人民币悔改之后，以前的远期结售汇已经无法满足企业避险需求了，因为外汇管理方面存在经验不足的情况，人民币资本并未完全放开，人民币汇率并未实现市场化等诸多原因，让产品创新设计方面备受影响，远期外汇交易因为有远期结售汇交易的成熟经验，其变成人民银行非常重视、广泛应用的一种汇率避险工具。

掉期业务

国家已经拓展了人民币对外币办理远期业务的银行主体，同时放宽了银行客户办理与利率互换不相干的人民币、外币掉期业务工作。在外汇的掉期业务工作当中，通常就是客户和银行签订了即期外汇业务，同时还签订金额相同、方向不同的远期外汇业务，也可能是期限、方向不同但是金额相同的远期外汇业务内容。基于业务方向调转时间维度上的方向，实现对交易回来进行明确，所以能够起到对汇率风险进行有效管理的作用，尤其是针对有频繁未必收支操作的外贸企业来讲，基于掉期业务，不但能够对汇率风险进行有效锁定，更能够遵照实际诉求进行交易会用的减少，使融资成本得以降低，强化提升企业的经济收益等。

汇率风险的锁定

基于掉期业务，汇率的变动并不会对交易活动产生影响，企业可明晰自身汇率变动数值，在这种状态下，其能够明确外商交易是否值得，同时倘若交易完成，其能够预先基于有效措施减少成本，对掉期业务导致的损失进行有效抵消。

减少实际交易中的费用

掉期业务当中实际上包含两笔交易， 其中一笔是即期，而另一笔是远期，因为掉期业务会同银行管理工作相互影响，掉期率对比单独的两笔交易，其费用会更少， 也就是说，其能够让企业实际交易当中的费用降低，也降低了汇率风险。

减少企业的融资成本

如果一个外贸企业要进行大数额人民币的融资，那么可在人民币、日元间进行实际选择，因为人民币和日元在贷款利率方面是不同的，其远期、近期汇率差别也是不同的，这个外贸企业可先进行日元借贷，之后再进行掉期交易，用这样的方式， 把日元转换成为人民币，之后在基于远期交易的方式，将人民币转换成为日元，用其进行还贷处理，这样能够有效降低这个外贸企业进行融资的成本，减少了融资的成本，也就能够对汇率风险问题进行有效规避，强化提升进出口企业开展汇率风险管理工作的质量与成效。

远期交易在企业实际

应用中要重视的问题

合理的远期外汇买卖策略

汇率风险的管理工作中有很多策略， 其中包含保守、冒險以及中间策略，企业不能为了对日后的汇率风险进行有效配出，就即时进行远期汇率交易，却不进行深入、通透的分析。通常情况下，如果并不急于开展远期外汇交易，汇率的变动结果可能会影响进出口企业，这样的远期外汇交易非常不可取，进出口企业一定要注意。

灵活有效的远期外汇买卖

远期的外汇交易实际上并非一次性的，企业可遵照自身实际情况，在签约以前开展预防性的交易举措，同时也开展多次性的远期外汇交易活动，进行多笔交易形成的远期外汇交易活动等。

重视并强化人才方面的储备与培养

规避汇率风险要求相关工作者具备良好的专业技能，能够对汇率变化情况进行精准预测，进行外汇风险的有效规避。经济全球化发展中，投资也实现了自由化发展，汇率波动的动因也更为复杂，要求企业财务管理工作者有过硬的综合素养。国外很多大型企业都构建了具有规模的风险问题管理工作组织，但是我干活很多企业因为成本资金与经验等诸多原因，需要同银行构建长期合作的机制，这方面依然需要企业予以高度重视。

综上所述，人民币汇率的变化频率、幅度并不固定，这也让汇率风险变成进出口企业面对的常规风险，同时也是无法忽视的风险问题，远期的外汇交易能够对汇率风险问题进行有效规避。目前人民币的汇率波动区间较为有限，企业能够使用此种方式进行汇率风险有效规避，对汇改之后的环境进行尽快适应，强化提升企业管理工作的执行力度，对风险问题进行有效规避与抵御。

（ 李嘉辉     山东省惠民县商务局 ）

（黄   超  山东省滨州市中心医院）

作者：李嘉辉 黄超