信息市场论文范文

2022-05-09

本论文主题涵盖三篇精品范文,主要包括《信息市场论文范文(精选3篇)》,欢迎阅读,希望大家能够喜欢。市场动态孕妇内衣商机巨大据了解,2007年将成为孕育高峰年,各种服装商家更加重视做孕妇及婴幼儿的生意,各种各样的孕妇裤、孕妇裙及婴幼儿服装层出不穷。

第一篇:信息市场论文范文

批发市场信息

河北白沟镇箱包市场

白沟位于河北省高碑店,北距北京120公里、东距天津108公里。白沟镇以市场闻名,现建有箱包交易城、白芙蓉小商品、服装、针织品、鞋帽、玩具、皮革、五金饰件、箱包辅料、联运等十大专业市场,当中以箱包交易城市场规模最大。

十大专业市场占地总面积250万平方米,经营面积75万平方米。有固定门店2000多家,经营摊位20000多个,从业人员32000人,日上市商品一万多种,总值达1.3亿元,日成交额1600多万元。2001年,总成交额为80亿元。

白沟箱包市场以箱包交易城、燕都商厦、箱包精品街和箱包交易城前广场为主体,为白沟十大专业市场之首,是白沟箱包的主要销售地,年销售量约占全国的十分之一。基本没有季节性,而以每年9月始至春节为最旺。

电话:0312-2883230

2985722

富力儿童世界批发市场

富力儿童世界,是华南地区最具档次的大型童装批发市场,其建筑面积达2万多平方米,独特的立体式建筑设计,地上三层,地下一层,铺位近500个,规模庞大,空前绝后。

富力儿童世界,由广州市地产界的翘楚“富力地产”精心打造,在业界卓卓领先,其完善的规划架构、合理的经营布局,铸造着南中国童装商场的旗舰。首层童装名店城、二楼童装大世界、三楼亲子大世界、负一层童装天地,各类产品应有尽有。商场门外的宽阔广场、气势非凡,是各类童装品牌开展宣传活动的最佳场所。

品位时尚的室内中空广场,营造出舒适的采购进货环境,内设10部高速手扶电梯和5台货梯,为各位来宾提供完美无暇的便捷。每层均有展示台及宽阔的通道,让购货环境通畅无阻。精细的铺位装修、特色玻璃槛门、细节之处显精湛,处处流露出规划的人性化与超前意识。先进的智能化管理运作,如建设行业网站,安全监控系统,高清晰显示。

地址:广州市中山八路富力·儿童世界2020档

电话:020-81196599

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浙江义乌小商品城

义乌市位于浙江省的中部,在杭州南面约两小时车程,以发展小商品批发而闻名全中国以至海外,完全体现了出处不如聚处的说法。义乌小商品城每年举行“小商品博览会”吸引商务考察团數千人及批发零售人士观众以十万计。

在义乌批发的货品种类很多,共28大类,主要包括服装(包括领带和袜等)、饰品、玩具、小五金、拉链和服装配件、室内用品、家电、鞋类、工艺品和化妆品等。经营的商户是来自全国的私营批发企业和生产企业,当中以中小型企业为主。据了解,部分在义乌的批发商,也在附近地区开设有工厂。往往这些经营者都是以商创工,即先从事贸易,在有稳定客户后,再扩展从事生产。例如当地有名的新光饰品公司便是突出的例子。例如小型饰品公司会把工序外发到城乡各家各户,不过,亦有一些企业已创出自己的品牌,如新光饰品公司、丁豪领带和浪沙袜业等。

电话:0579-5544955

5546226

成都大发电器市场

大发电器市场位于成都市玉龙街冻青树市场,是西南地区规模最大的专业家电交易中心。主要经营各种进口、国产家用电器,如彩电、冰箱、空调、影碟机和摄、录影机,音响,洗衣机等大小家电上千个品种。大发电器市场内共有差不多二百家商铺及代理,从事包括所谓厂家直销、特许专卖的批发及零售业务。而电器市场的管理办公室,不单负责对市场的开发、建设和售后服务,特别是针对内地法规对零售商要求提供三包的售后服务,即如果所卖电器不合要求,则必须为消费者修理包修;不能修好的,则要包换;仍解决不了,便要包退。

地址:成都市东玉街37号

电话:028-86786308/309

金华农产品批发市场

金华农产品批发市场是全国“菜篮子”工程项目,农业部定点农产品批发市场,浙江省农业龙头企业和省重点农产品批发市场。

市场占地200亩,总投资8000万元,分二期开发。现已完成建设的首期工程占地106亩,总建筑面积37000平方米,投资5000万元。场内有营业房468间,交易大棚8600平方米,停车场9000平方米。市场设有鲜果、蔬菜、精品水果、茶叶等四个交易区。市场管理规范,交易兴旺,农产品年成交量达到35.5吨,年成交额达到13.8亿元。

市场于2004年投资3000万元开发二期工程100亩,增加营业房300间,建设交易大棚8000平方米、仓储10000平方米、8000吨双功能冷库一座,扩大经营规模,增加经营品种,提高经营档次,致力于将金华农产品批发市场建设成为浙中西南地区档次最高、最具特色的大规模专业市场。

市场遵循“为农户和商户提供优质服务,繁荣农村经济;为市民提供优质农产品,提高市民生活质量”的经营宗旨,立足金华,面向全国,增强金华农产品向全国乃至世界的辐射能力,形成商品大流通,促进当地经济的发展。

电话:0579-2102222

传真:0579-2102222

第二篇:市场动态 展会 批发市场等信息

市场动态

孕妇内衣商机巨大

据了解,2007年将成为孕育高峰年,各种服装商家更加重视做孕妇及婴幼儿的生意,各种各样的孕妇裤、孕妇裙及婴幼儿服装层出不穷。但这些商店绝大多数没有专门针对孕妇内衣出售的柜台,其中的原因据说是卖内衣的利润太低,而卖孕婴服装的利润就高很多,因此,只有在各妇幼保健院周围和一些专卖妇幼产品的大型商店里才可买到孕妇内衣。随着孕育高峰年的到来,孕妇内衣的需求也将越来越大,内含广阔商机。

二手房交易前景火爆

网络经纪人悄然兴起

房地产是比较适合网络营销的产品之一。通过网络营销,即使不能达成最终的交易,网络营销的宣传和沟通作用仍然十分重要。网络营销可以直接面对消费者,实施差异化行销,也可以针对某一类型甚至一个消费者制定相应的营销策略。从价格上看,由于网络营销直接面对消费者,减少了批发商、零售商等中间环节,节省了中间营销费用,所以商品的价格可以低于传统销售方式,从而产生较大的竞争优势。二手房市场的火热让越来越多的人投入到这个行业,除了大大小小的经纪公司,网络媒体也开始涉足二手房营销。一批二手房网络经纪人正在悄然兴起。

我国软包装行业的最新动态

及发展趋势

半个世纪以来,软包装行业伴随着各相关行业前进的步伐和当代高新技术领域的发展,取得了长足的进步。纵观软包装行业的历史并预示其发展趋势,主要表现出以下方面:1、塑料包装在传统包装材料中所占的比重将继续增长。2、“多功能、专用化、薄型化”要求将是软包装技术不断进步的动因。3、节能环保将是今后软包装行业发展的主要着眼点之一。

特种野猪市场前景广阔

野猪在人工养殖的情况下,青绿饲料可占日粮的60%-70%,所以养殖成本比家猪低30%-40%,抗病力更强,成活率更高,而其肉质细嫩鲜香、野味浓郁,深受消费者的青睐。今年新华社4月17日报道,野猪肉目前在上海虽然24—28元/斤的价格比一般家猪肉贵了数倍,但还是难以阻挡市民尝鲜的欲望。而在全国一般的城市,野猪肉每市斤也可卖10多元。目前国内野猪养殖数量极少,在家猪市场低迷的情况下,野猪作为家猪的换代品种,市场极为广阔。

绿壳蛋鸡

特征为“五黑一绿”,即黑毛、黑皮、黑肉、黑骨、黑内脏,极具滋补价值,更为奇特的是所产蛋为绿色,蛋白浓厚、蛋黄呈桔红色,含有大量的孵磷脂维生素及微量元素等,为世界罕见珍禽,目前绿壳蛋市场售价每枚在1元-1.8元左右,商品鸡40-60元/只,现国内存栏极少,正是抢先发展的好时机。

国内塑料薄膜市场前景广阔

塑料薄膜产量大、品种繁多,广泛地应用在农业、工业、建筑等领域。目前我国塑料薄膜产量约占塑料制品总产量的20%,是塑料制品中产量增长较快的类别之一。

据专家预测,今后几年国内市场对塑料薄膜的需求量将以9%的速度持续增长。目前,我国塑料薄膜消费约2/3用作包装材料,农用塑料薄膜约占30%,其余用作电工材料、感光材料和电子信息材料等。目前,我国塑料薄膜产业面临重大发展机遇,企业应加大技术投入,合理利用资源,尽快弥补在生产技术和材料供应方面存在的不足,从而在塑料薄膜市场赢得更多的市场份额。

竹产业迎来“春天”

国际竹藤组织副总干事陈绪和教授在接受采访时介绍说:“眼下中国对于木材的需求量很大。由于国内目前非常重视生态环境保护。寻找木材替代产品非常重要,在中国发展竹产业是一个很好的出路。目前竹产业已成为产竹省(区)的新兴支柱产业之一,与花卉业、森林旅游业、森林食品业一起,成为我国林业的四大朝阳产业。”

鹌鹑养殖有利可图

我国养鹑时间虽然较短,但发展迅速,到目前为止,我们不仅引用了新的蛋用、肉用型家鹑品种,而且还建立了专门的种鹑生产基地,养殖户也大规模的发展起来,饲养量约有2亿只,已经成为世界第一养鹑大国。家鹑产品除了供应高级酒店、饭店之外,还被加工为罐头、松花皮蛋等,广受消费者的喜爱。

“启环”灭蚊 永保安宁

孝感市日用化工厂是由一家专业生产灭蚊系列产品的厂家,注册商标为“启环”,该厂系中国日用杂品工业协会家庭卫生杀虫制品专业委员会会员单位。其主导产品有:无烟、微烟黑蚊香、气雾杀虫剂、特效无毒灭蚊烟熏片等。20多年来,该企业始终坚持以市场为导向,视产品质量为生命,以人才为中心向管理要效益的发展理念,从而走出了一条适合企业生存、可持续发展的新路子。

“启环”牌灭蚊系列产品采用进口丙烯菊脂等多种环保原料精制而成。具有强力灭蚊、效果独特,对人畜无害等特点,为家庭夏季必备之佳品。由于该系列产品深受广大消费者青睐,曾被评为“第四届湖北省消费者满意杯金奖”、“湖北市场信得过产品”,并连续6年被湖北省疾病控制中心评为A级产品等多项荣誉称号。

该产品适合居家旅行、福利发放、团购以及作为夏季礼品馈赠亲友等。

特色经营

信息餐馆

广州有一家别开生面的“信息”餐馆,只要食客看中某条信息后,可请服务人员即时推荐信息提供者,供求双方相对而坐,变“消闲餐”为“工作餐”了。到“信息餐馆”就餐的客人还可获得一份资料剪报。该店从周一到周日,还推出不同的“信息专题日”来吸引客人。

棋赛餐馆

河南唐河县一家饭店老板忽发“棋”想,决定用棋赛招待顾客。他在店内设立了奇特的棋赛。所有的棋子都是特别的小酒吧瓶。顾客双方对弈时,只要吃掉对方的“棋子”,便可将其中的酒喝掉,由于这里既有酒喝,又可以下棋取乐,所以深受棋迷酒友的欢迎。

彩票餐馆

济南有一家“彩票”餐馆。该餐馆将餐饮与彩票经营巧妙地结合起来。在“彩票餐馆”里,彩民可以边吃饭边看墙上的彩票中奖号码分布图。这里还有专供彩民选号的大厅和雅座,业主起菜名也用上了彩票术语。在这里顾客可以点到“双色球”等招牌菜。大厅里配备了电脑、笔、纸,还划出位置最好的房间专门设置了“大户雅座”,为一些购彩大户煮酒论彩提供方便。“彩票餐馆”除茶水、电脑等免费外,顾客还可根据买彩的多少享受用餐相应折扣。

由于该“彩票餐馆”的饭菜物美价廉,又有特殊的意义,除许多固定彩民来就餐买彩外,许多外省的彩民也赶来交流“彩经”,甚至合伙投注,一些中奖彩民也喜欢来这里摆“庆功宴”。收益可想而知。

搞笑餐馆

成都有一家小餐馆,很多人都叫它“搞笑餐馆”,因为它的每道菜都有一个很另类的外号:猪拱嘴——“相亲相爱”、豆腐干——“黄龙缠腰”、鸡鸭鹅翅膀——“展翅高飞”、脚掌——“走遍天涯”、卤兔脑壳——“帅哥”、卤舌头——“甜言蜜语”、炒莴笋丢——“星星点灯”、炖乳鸽——“向往神鹰”、泡菜——“迟来的爱”……当有顾客进门时,例如4个人,招呼客人的小工就会扯起嗓子大吼:“英雄4位,雅座伺候!”

该“搞笑餐馆”的老板有时也会为顾客说笑话、讲评书,客人吃饭、喝酒都是在笑声中进行,因此这家搞笑餐馆时常爆满。

计时餐馆

许多就餐的顾客,往往没有时间概念,针对这种情况,有的餐馆老板想出“顾客就餐计时收费”的新招。浙江就有一家餐厅是根据顾客用餐的时间长短来收费的。在这家餐馆中,每张餐桌上放一个大钟,计算顾客的就餐时间。如果顾客在规定的时间内吃完饭,餐馆便给予优惠价。

这家餐厅的老板认为,时间就是金钱,吃饭只要填饱肚子就行,不必追求享受。因此,他制定了独特的经营规则,以鼓励人们节省时间。光顾该店者因此大多也是行色匆匆。由于该店经营效率高,接纳客人次数多,所以营业额十分可观。

画廊餐馆

香港有一家“画廊餐馆”。餐馆里每张桌子的台布上都铺有一张大画纸,桌面上放着一个插满颜色笔的杯子,当顾客酒酣心热时,可以随时在画纸上涂绘,大有“李白斗酒诗百篇”、张旭醉后狂草美的意韵。如果顾客的作品上档次,便有机会被画廊展出和出售,达到“名利双收”的效应。如此一来,餐馆吸引了众多的专业、业余画家及绘画爱好者前来就餐,有人甚至不惜排队等候。而一般顾客在这里除享受美味佳肴外,还能欣赏形形色色、五花八门的画图,并能买到价廉物美的美术作品。这一“脑筋开窍、生意大好”的举措,吸引了众多顾客,使原本偏僻的酒店生意格外红火。

展会

2007第二届中国国际淀粉

及淀粉衍生物(上海)展览会

参展范围:淀粉及相关产品以及设备、生产技术方面的新产品、新技术、新材料、新工艺;各类原淀粉、各类变性淀粉;淀粉糖、糖醇、葡萄糖及以淀粉为原料的生物降解制品,其他淀粉衍生物、淀粉制品、淀粉原料等;淀粉机械等。

展出时间:2007-4-18 至 2007-4-20

展出地点:上海国际农展中心

电话:021-54776326/27/29

2007年中国(东莞)

国际鞋展、鞋机展

参展范围:鞋类,手袋及箱包,配件及小件皮革制品,制鞋材料(皮革、纺织原料及合成革),化学材料及染料,配件,机械,技术,相关服务。

展出时间:2007-4-18 至 2007-4-20

展出地点:东莞国际会展中心

电话:010-65102751

2007第四届中国(义乌)

国际五金电器博览会

参展范围:工具五金类:电动工具、手动工具、门窗及配件、标准紧固件等;礼品五金类:五金工艺品、装饰五金等;缝配拉链类:缝配整烫设备、拉链、压铸产品等;机械设备类:焊接器材、木工器具、农业园林机械及设备等;日用五金类:厨卫、安全防护用品、运动休闲旅游用品、办公文教设备、不锈钢制品等;电子电器类:大小家电、照相器材等;电气电工类:电气产品、电工电料、仪器仪表等。

展出时间:2007-4-21至2007-4-23

展出地点:浙江省义乌市宾王路301号会展中心

电话:0579-5551833

2007第二届中国(哈尔滨)

国际老年人用品博览会

参展范围:涉及老年人生活,用于个人、家庭和机构,工作、服务等各方面的用品、用具、设备和技术:1、生活日用品类;2、文化、体育、娱乐用品类;3、食品、保健食品,饮料类;4、中老年医药、医疗保健器械类;5、老年人科研成果转让及“老年志愿者计划”;6、综合服务类。

展出时间:2007-4-22 至 2007-4-29

展出地点:国际会展体育中心

电话:0451-87001459/69

第十九届国际医疗仪器设备展览会

参展范围:医用影像设备及配套产品;眼科、耳鼻喉科设备;医用超声诊断设备;康复理疗设备;医用电子设备;医院设备;生检设备;医用耗材及消毒设备;医用光学设备;医用教育及教学用具;手术室、急救室设备;其他诊断治疗设备;口腔科设备及材料;医疗杂志与服务;

展出时间:2007-4-22 至 2007-4-24

展出地点:中国国际展览中心(北京)

电话:010-65102751

批发市场

山东省龙口市大姜批发市场

龙口市大姜批发市场位于胶东半岛新兴的港城——龙口市,该大姜批发市场位于龙口市北马东刘家村,有70多年的种植大姜历史,由早期的小批量、分散化种植发展到今天的规模化种植。这里以本村为主集周边村共有近万亩大姜种植地,亩产量在五千公斤左右。该村积累了丰富的种植经验,加上得天独厚的粘土地,大姜品种也在不断的优化,由草姜转化为面姜,该姜块大,汁多,产量高,可食用,药用,可为食品加工厂、药材制造厂常年提供货源。该大姜已远销香港、韩国等东南亚地区。

电话:0535-8916398

青岛市水产品批发市场

青岛市水产品批发市场总面积为3.8万平方米,其中室内交易面积1.23万平方米;室外交易面积1.185万平方米;停车场7000平方米;码头岸线318米。市场区域划分有:批发区、零售区、冷冻区、活鲜区、干活区、拍卖区、农贸区、餐饮娱乐区等,并设有海水自动循环系统,极大的方便了海鲜水产品经营生产。

电话:0532-2849797 2852805

江苏南通永兴商城

南通永兴商城,建筑面积20.3万平方米,市场内设置了电子安全监控系统,基本实现了办公自动化。经营户1200多家,从业人员8000多人。年进出货量400余万吨,销售直径约1000公里。商城先后被评为省、市文明市场,省、市AAA级资信企业、全国首批重点联系市场、全国百强建材市场、“全国诚信建材市场”等。

电话:0513-5541402

唐滦北方小商品批发

唐滦北方小商品批发市场占地140亩,规划建筑面积8万平方米,包括针织、鞋类、服装、床上用品、小家电、小食品、工艺品、玩具、副食、小百货、农货等。规划设各类门市1000间,摊位1万个,初步形成规模。相信经过努力,一定能够建设成为规模大、配套齐、档次高、商户多、商品全、服务优、价位低、环境美的我国北方重点大型小商品批发市场。

电话:0315-7168329 7125295

昆明螺蛳湾日用商品批发市场

螺蛳湾日用商品批发市场位于云南省昆明市环城南路双龙桥畔,经营户近6000家,从业人员达1.3万人,经营玩具、服装、鞋帽、针织、布匹、毛线、五金、电器、钟表等万余种日用商品,每日上市商品价值 800余万元。市场依托省会昆明人流集聚,经济繁荣、交通便捷、信息灵通等优势,成为西南地区设施配套、规模较大、布局合理、开放型、多功能、远辐射、效益好的大型日用商品批发市场。

电话:0871-3578115

第三篇:人民币离岸市场与境内市场的信息传递研究

摘要:本文研究人民币即期汇率与NDF之间的关系和信息流的传递。利用MA(1)—GARCH(1,1)模型描述人民币即期汇率与NDF的变动,用GARCH模型检验人民币即期汇率与NDF之间的均值溢出效应和波动溢出效应。得到的主要结论为,人民币NDF市场对人民币即期汇率市场有均值溢出效应,人民币即期汇率和NDF之间有双向波动溢出效应。这表明信息流由境外市场传导至境内市场,人民币即期汇率市场受到境外市场因素的影响,离岸人民币NDF市场是境内即期市场的先导。

关键词:无本金交割远期;即期汇率;GARCH模型;离岸市场

一、引言

市场之间的联系和信息流的传递始终是金融经济学的研究问题,其中之一就是对价格变化的短期动态分析和对信息的传导机制的研究。许多研究均发现,在国际股票市场间(King and Wadhwani,1990;Hamao et al.,1990;Eun and Shim,1989;Park and Fatemi,1993;Wei et al.,1995 )、远期市场和即期市场间(Chan et al.,1991;Hung and Zhang,1995),离岸市场和境内市场间(Fung and Isberg,1992;Lo et al.,1995),不同市场上的价格波动存在着依存关系。金融经济学的研究不仅关注一个市场上的价格变化是否有助于预期另一个市场上的价格变化,而且关注一个市场上的价格波动是否与另一个市场上所观察到的价格波动确有联系。考察资产价格波动的重要性并不仅仅在于对价格波动本身感兴趣,而是对其背后所蕴含的市场信息传递的探究。

本文主要研究人民币境内即期市场与离岸远期市场(无本金交割远期市场)之间的关系和信息传导机制。无本金交割远期交易是外汇衍生产品的一种,主要用于实行外汇和资本项目管制国家的货币,因此交易活跃的货币多为新兴市场国家的货币,如人民币、韩圆、新台币等。无本金交割远期交易由银行充当中介机构,供求双方基于对汇率看法的不同,签订无本金交割远期交易合约,约定远期汇率,合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算,结算的货币是自由兑换货币(多为美元),无需对NDF的本金(受限制货币)进行交割。通过交易可以达到规避受限制货币汇率风险的目的。随着中国经济的发展,中国成为世界上最大的资本输入国之一,数量众多的跨国公司需要一种工具来规避人民币的汇率风险,而中国国内有缺少真正意义上的外汇远期市场,因此人民币NDF市场应运而生。人民币NDF市场于1996年产生于新加坡,形成初期交易不活跃,发展缓慢。近年来,随着人民币升值预期的高涨,人民币NDF市场的交易日益活跃。据国际清算银行(BIS)估计,2004年人民币NDF日均成交量已经达到5亿美元,在亚洲六种NDF中排名第三。尽管人们开始关注人民币NDF市场,但研究人民币NDF市场与境内即期汇率市场关系的文章并不多。

相同的金融资产在相同的时点不同的金融市场上是否以相同的价格交易是金融学的基本问题之一。在一个完全的市场中,远期市场和即期市场的价格同时反映了相同的信息,两个市场上的价格差异将通过套利迅速被消除。在一个不完全的市场中,由于市场摩擦和投资限制等因素,境外远期市场与境内即期市场间的关系受到影响。人民币NDF市场与即期汇率市场正是处在一个不完全的市场中,由于汇率管制和资本管制,造成了两个市场的分割,使得对人民币两个市场的关系和信息流传导的研究变得具有现实意义。从政府层面看,如果两个市场的关系越强,保持国内既定经济政策的独立性的难度越大。从利用NDF市场规避汇率风险或投机的投资者角度看,对两个市场关系的准确把握有助于他们做出正确的投资决策。

二、文献回顾

关于即期汇率与远期汇率的因果关系,Callen等(1989)主要从外汇市场的有效性及汇率决定论的角度探讨即期汇率与远期汇率的因果关系,其实证的结果表明某些货币的即期汇率与远期汇率存在相互影响和互为因果关系,有些货币的即期汇率与远期汇率并不存在因果关系。

关于离岸市场与境内市场的关系研究,主要围绕欧洲美元市场与美国境内市场展开,其核心假设为美元境内市场是离岸市场的信息中心。Kaen和Hachey(1983)、Hartman(1984)以及Swanson(1988)对美元利率的境内外市场的互动关系进行了研究,实证发现美国国内利率引导离岸利率,意味着美国金融市场在国际利率信息传递中的重要地位,信息传递的方向是从境内到境外市场。

关于人民币NDF与即期市场关系的研究,主要有:Hung-Gay-Fung等(2004)最早进行定量研究,他们采用升贴水的大小度量折价程度,分析表明在2002年11月13日以后的NDF是折价的,原因是在中美贸易赤字巨大压力下,人民币面临着巨大的升值压力,同时也是国际游资赌人民币升值的结果。

徐剑刚等(2007)以2005年7月25日到2006年6月13日间人民币NDF和即期汇率以MA(1)—GARCH(1,1)模型分析了1年期人民币NDF和即期市场间均值和波动的溢出效应,得到的结论为即期市场对人民币NDF市场没有报酬溢出效应,而人民币NDF市场对即期市场具有报酬溢出效应。

黄学军等(2006)研究了汇改前2003年4月7日到2005年7月20日及汇改后2005年7月22日到2006年4月26日1年期和1月期人民币NDF与即期汇率的关系,采用的计量方法是在检验人民币NDF与即期汇率具有协整关系的基础上进行Granrger因果检验,主要结论为:改革后,境内现汇市场显现出本土信息优势,表现为即期汇率引导1月期和1年期NDF;1月期NDF引导即期汇率,1年期NDF不引导即期汇率,表明参与1月期NDF是以套期保值者为主,1年期是以投机者为主。

任兆璋等(2005)采用1996年8月到2005年9月的数据,利用EG两步法分析了人民币NDF与人民币实际有效汇率之间的协整关系。

三、人民币离岸远期市场与境内即期市场的信息传递研究

(一)研究方法

本文主要研究方法为:(1)单位根检验用于检验两个市场汇率数据的平稳性;(2)协整检验用于检验人民币即期汇率和NDF市场汇率的长期均衡关系。(3)建立误差修正模型用于两种汇率之间的因果性检验;(4)ARCH和GARCH模型用于检验两种汇率的条件异方差,并在GARCH模型中加入外生变量研究两个市场间的均值溢出效应和方差溢出效应。

(二)数据

目前人民币NDF的最长期限是1年,合约以6个月和1年期为主。因为投资者不相信人民币短期会有变化,所以做长期的较多,1年期的合约交易活跃。本文采用人民币NDF1年期合约的汇率,数据来源于路透数据终端。人民币对美元的即期汇率(中间汇率)来源于中国人民银行网站。数据区间为:2005年7月22日至2008年6月16日。上述区间的选取主要是考虑2005年7月21日人民币汇率制度进行了改革,人民币汇率的弹性增强。

(三)数据的统计性描述

时间序列分析的必要条件是时间序列的平稳性。本文用ADF单位根检验来检验时间序列的平稳性。表1是人民币即期汇率和NDF汇率水平变量的单位根检验结果。

表1人民币即期汇率和NDF的ADF检验

表1中人民币即期汇率和NDF汇率水平值的ADF统计量均大于临界值,表明它们是非平稳变量,而它们的一阶差分值的ADF统计量均小于临界值,表明它们的一阶差分变量是平稳的,因此可知人民币即期汇率和NDF汇率均为一阶单整过程,即I(1)过程。在本文的分析中,除了协整检验,所使用的人民币即期汇率和NDF汇率变动百分比均计算如下:Rit=ln yit-ln yi,t-1 。

表2人民币即期汇率和NDF汇率的统计描述

表2给出了人民币即期汇率和NDF汇率变动数据的统计性描述。人民币即期汇率和NDF汇率变动的均值均为负,表明人民币的两种汇率都在升值。人民币NDF汇率变动的方差是人民币即期汇率变动的方差的两倍多,表明NDF汇率的波动幅度大于即期汇率的波动幅度。偏度和峰度统计量值表明,人民币即期汇率和NDF汇率变动不服从正态分布而呈现出高峰厚尾的特征。用JB统计量进行人民币即期汇率和NDF汇率变动的正态分布的检验结果也表明它们不服从正态分布。L-BQ(10)和L-BQ2 (10)分别是人民币即期汇率和NDF汇率变动序列和平方序列的Ljung-Box统计量。从这两个统计量可以看出:人民币即期汇率的变动序列不具有自相关性,人民币即期汇率变动的平方序列具有自相关性。NDF汇率变动序列及其平方序列均具有相关性,可以考虑用AR模型。因为人民币即期汇率和NDF汇率变动的平方序列具有显著的自相关性,所以可以用GARCH模型描述人民币即期汇率和NDF汇率变动的波动集群性。

(四)实证检验

1.协整检验

本文采用Johansen(1991)提出的协整检验方法检验人民币即期汇率和NDF汇率水平值之间的协整关系,结果如表3所示,以检验水平5%判断,因为迹统计量的值59.82>20.26,3.24<9.16,所以人民币即期汇率与NDF汇率之间存在一个协整关系,即二者之间存在长期均衡关系。

表3人民币即期汇率和NDF汇率之间的协整关系检验

2.Granger因果性检验

因为人民币即期汇率和NDF汇率之间存在协整关系,因此可以对人民币即期汇率和NDF汇率进行Granger因果性检验,明确二者之间的相互影响关系。根据赤池信息准则(AIC),确定人民币即期汇率和NDF汇率的向量自回归(VAR)模型中最优滞后阶数为4阶。Granger因果性检验结果见表4,Spot不是NDF的Granger原因而NDF是Spot的Granger原因,这说明人民币即期汇率和NDF汇率之间存在统计上的单向因果关系,即人民币即期汇率不影响NDF汇率,而NDF汇率会影响人民币即期汇率。

表4人民币即期汇率和NDF汇率Granger因果关系检验结果

3.两个市场的溢出效应检验

根据前面对数据的统计性描述可知人民币即期汇率和NDF汇率变动序列存在着自相关和条件异方差,因此需要使用ARCH—GARCH模型对人民币即期汇率和NDF汇率变动序列进行估计。通过对多种情况的比较,最终选定使用MA(1)—GARCH(1,1)模型对人民币即期汇率和NDF汇率变动序列进行估计,该模型的表达式为:

Rit=?琢i+?准i?着i,t-1+?着it(1)

?滓■■=?琢■+?琢■?着■■+?茁■?滓■■(2)

其中Rit代表人民币即期汇率和NDF汇率在t时期的变动,?滓■■代表Rit的条件方差。

MA(1)—GARCH(1,1)模型的估计结果如表5所示。Q(10)和Q2 (10)统计量表明该模型刻画了人民币即期汇率和NDF汇率变动序列存在着自相关和条件异方差。所有的t值中只有人民币即期汇率变动序列中的MA(1)的t值不具显著性,这是因为人民币即期汇率变动序列不存在自相关性,这与前面对于该序列的统计性描述得到的结果一致。

表5MA(1)—GARCH(1,1)模型的估计结果

在ARCH模型家族中,外生变量可以被引入均值方程和ARCH或GARCH方程中。为了进一步考察人民币汇率境内市场与境外市场的信息传递关系,下面采用Hamao、Masulis和Ng(1990)的模型检验人民币汇率在两个市场上的溢出效应,模型的表达式如下:

Rit=?琢i+?啄iRj,t-1+?准i?着i,t-1+?着it(3)

?滓■■=?琢■+?琢■?着■■+?茁■?滓■■+?酌i?着■■(4)

方程(3)中的Rj,t-1表示j市场中前一交易日的汇率变动,将其放入方程(3)中的目的是考察j市场对i市场是否存在溢出效应(spillover effect),若?啄i具有显著性,则说明j市场对i市场存在溢出效应。方程(4)中的?着■■表示j市场利用MA(1)—GARCH(1,1)模型得到的前一交易日的平方误差项,将其放入方程(4)中的目的是考察j市场对i市场是否存在波动溢出效应(volatility spillover effect),若?酌i具有显著性,则说明j市场对i市场存在波动溢出效应。对溢出效应的估计结果如表6所示。

表6人民币即期汇率和NDF之间的均值和波动溢出效应

从表6中可以看出,首先,存在着从人民币NDF市场向人民币即期汇率市场的均值溢出效应而不存在人民币即期汇率市场向人民币NDF市场的均值溢出效应。这与Granger因果性检验的结论一致,即人民币即期汇率和NDF汇率之间存在统计上的单向因果关系,NDF汇率会影响人民币即期汇率,而人民币即期汇率不影响NDF汇率。其次,在人民币即期汇率和NDF之间存在着双向的波动溢出效应,这表明两个市场之前交易所反映的信息都会对对方市场产生影响。这一结论表明人民币即期汇率的市场机制已经建立,人民币境外市场因素正在对人民币即期汇率产生更多的影响。特别值得一提的是,随着人民币汇率从固定走向浮动,人民币NDF市场因为发挥了对人民币汇率的引导作用而被更多的金融市场参与者所关注。实证的结论支持了这一做法的正确性,人民币境内市场汇率和境外市场的NDF之间的信息传导关系为信息由境外市场传递至境内市场。

四、结论

本文主要研究了人民币即期汇率与NDF之间的关系和信息流的传递。利用MA(1)—GARCH(1,1)模型描述人民币即期汇率与NDF的变动,用GARCH模型检验人民币即期汇率与NDF之间的均值溢出效应和波动溢出效应。结论为,人民币NDF市场对人民币即期汇率市场有均值溢出效应,人民币即期汇率和NDF之间有双向波动溢出效应。

这一结论表明:人民币即期汇率与NDF之间存在长期均衡关系,信息流由境外市场传导至境内市场,人民币即期汇率市场受到境外市场因素的影响,离岸的人民币NDF市场是境内即期市场的先导。这同时也说明国内金融市场已经不可避免的受到离岸金融市场的影响,在这种情况下政府追求经济政策的独立性的努力变得更加困难。

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(责任编辑:贾伟)

作者:王 慧 刘宏业