外汇管理与金融全球化

外汇管理与金融全球化（共6篇）

篇1：外汇管理与金融全球化

一、引言

改革开放以来,中国的外汇储备曾有过两次高速增长时期。第一次是在上世纪90年代中期。1994~1997年,随着社会主义市场经济体系的初步建立和外汇管理体制的改革,中国外汇储备终于摆脱了十余年低速徘徊的局面,出现了连续4年的高增长。第二次发生在21世纪之初。从亚洲金融危机的冲击中恢复之后,中国经济很快就步入了快速发展的轨道。与此相伴,中国的外汇储备从2001年始重又快速增长;到了2006年4月底,中国外汇储备已跃居世界首位,目前已逾万亿美元。

随着外汇储备的快速增长,担心和争论也纷至沓来。人们或怀疑外汇储备规模的合理性,或诟病巨额外汇储备的投资收益,或指责外汇储备的积累输入了通货膨胀,或认为人民币汇率因此而承受了越来越大的升值压力,如此等等,不一而足。

无独有偶,就在中国为外汇储备的迅速积累而惴惴不安之时,世界上其他国家和地区,除去美国和欧盟这两个在国际储备体系中拥有“关键货币”的经济体,也都出现了外汇储备迅速增加的情况。此类现象之所以值得关注,其原因在于,这些国家外汇储备的增加,恰恰是发生在亚洲金融危机之后他们摒弃了实行多年的固定汇率制并转向各种形式的浮动汇率制之时;而我们一向奉为圭臬的外汇储备理论却告诉我们,一国转向浮动汇率制,将大大减少其对外汇储备的需求——理论与现实的矛盾,需要给予合理的解释。

本文旨在以经济和金融全球化为背景来分析我国外汇储备管理体制及其改革问题。我们首先从功能转变的角度对我国外汇储备的规模进行分析,然后对外汇储备增长引起国内流动性迅速增加的现象以及货币当局的对冲操作进行评论,最后,在借鉴国外管理外汇储备之经验的基础上,探讨我国外汇储备体制的改革问题。

二、外汇储备的规模:着眼于功能转变的分析

关于中国外汇储备迅速增长的现象,一个普遍的担忧是,从传统外汇储备功能角度看,中国目前的外汇储备规模已经足够应付支付进口、偿还短期债务和稳定汇率的需要。在这种情况下,不停地堆积外汇,等于将我们用宝贵的资源换回的资金低成本地交给外国使用。这一看法值得商榷,因为它忽视了在金融全球化日益深入的背景下,外汇储备的功能已经发生了重大变化。

要理解20世纪90年代以来浮动汇率制与高额外汇储备积累相伴相随的新现象,我们必须从亚洲金融危机的特征以及世界各国的应对之策说起。

发生在上世纪90年代末期的亚洲金融危机,并不是起因于各国经济基本面的恶化,而是以国际投机资本对固定汇率制的恶意冲击为主要特征的。经过亚洲金融危机之后,世界各经济体大都放弃了固定汇率制度,转而实行某种形式的浮动汇率制。但是,近期的实证研究表明,这些经济体声称向浮动汇率制度转变,并不意味着他们放弃了对汇率的干预。着名国际金融专家麦金农在对这些经济体的汇率制度进行了缜密研究之后敏锐地指出,在某种程度上,这些经济体向更为灵活的汇率制度转变只是一种假象;从汇率的走势和各经济体的操作实践来看,各种自称自许的浮动汇率制以及管理浮动汇率制等等,其运行特征更像钉住汇率制度。”他将此概括为“没有信誉的固定汇率制”。从制度层面上分析,这种汇率制度的基本特征可以概括为三种制度安排的结合,即公开宣布的弹性汇率制、(出于稳定目的)对汇率的频繁干预、国家持有大量外汇储备。我们认为,这种“三位一体”的安排,是新兴市场经济体在金融全球化的背景下,总结金融危机新特征所做出的理性选择。

之所以要公开宣布实行浮动汇率制,为的是使投机资本难以获得关于汇率变动的明确信息,从而大大弱化国际投机资本对一国(地区)汇率展开攻击的动力;之所以要稳定汇率,是因为对于非关键货币国家(地区)而言,本国(地区)货币汇率对关键货币保持稳定,事实上将使得本国(地区)经济、特别是物价水平获得一种稳定的“名义锚”,从而有助于本国(地区)经济稳定增长;之所以要保持大量的外汇储备,为的是使货币当局更灵活地干预(而不是像固定汇率制下那样单方向地干预)外汇市场,从而影响国际投机资本的预期,并据以对国际投机资本保持一种“威慑”,使得他们不敢轻易对本国(地区)货币汇率进行攻击。从实践效果上看,一国(地区)外汇储备水平越高,其“引而不发”的“威慑”作用就越大,国际投机资本对该国(地区)的汇率和金融体系就越不敢造次。

此外,为缓和货币错配的不利影响,新兴市场经济体往往需要通过增加外汇储备来增强公众对本国(地区)货币的信心。在现代信用货币制度下,外汇储备在某种程度上具有金本位货币制度下黄金的功能,一国(地区)的外汇储备就类似金本位制度下货币当局拥有的黄金。拥有大量的外汇储备,就意味着该国(地区)货币当局发行的信用货币有一种实际价值的资产——外汇储备作为支撑。因而,一国外汇储备越多,居民对该国(地区)信用货币的稳定就越有信心,也就越能防止货币替代的发生。发达国家的实践也从另一角度证明了外汇储备在增强货币信心方面的作用。近年来,欧洲央行逐步减少了外汇储备,但同时黄金储备却相应上升。欧元是当前惟一能与美元竞争的国际货币,为增强欧元同美元的竞争力,欧洲央行就不能过分依赖美元储备发挥增强货币信心的作用——增加黄金储备也就成为必然的选择。

总之,自亚洲金融危机以来,虽然广大新兴市场经济体普遍实行了浮动汇率制度,但是,其外汇储备却未如人们依据传统理论而推断的那样大幅减少,反而有大幅增加,其根本原因就在于,在金融全球化的背景下,新兴市场经济体外汇储备的功能已经发生了根本性转变。

传统的外汇储备功能是与固定汇率制度相适应的。其明显的特点就是十分强调外汇储备的“务实”功能,即,一旦经济受到不利冲击,货币当局就准备实实在在地用“真金白银”去满足进口、支付债务和干预汇率的需要。在浮动汇率制下,满足上述三项需要的功能大大弱化了。如今,外汇储备管理的核心在于“保持信心”,具体而言,浮动汇率制下外汇储备管理的目标主要包括:支持公众对本国(地区)货币政策与汇率管理政策的信心;通过吸收货币危机冲击以及缓和外部融资渠道阻塞,来克服本国(地区)经济的外部脆弱性;提供一国(地区)能够偿还外债的市场信心;支持公众和外部投资者对本国(地区)货币稳定的信心;支持政府偿还外部债务与使用外汇的需要;应付灾难和突发事件。

外汇储备在“保持信心”方面的作用逐步增大,同时就意味着其作为一国(地区)财富的功能得到强化。换言之,追求国家财富的增长,成为外汇储备管理日益重要的目标。实证研究表明,通过加强科学管理,外汇储备可以取得令人满意的投资收益。2005年,国际货币基金组织在一份题为《外汇储备的财务成本》的研究报告中,通过对110个国家1990-2004年的全部数据进行严格实证分析,得出如下结论:在统计期内,即便将所有的成本(包括机会成本)都考虑在内,除发达国家之外的几乎所有国家的外汇储备都获得了净收益。应当说,较之同期其他任何投资而言,外汇储备的投资业绩都是毫不逊色的。

中国的情况也是如此。仔细分析我国的国际收支表,我们可以间接地推断我国外汇储备的收益情况(图1)。以2005年为例,当年中国净投资收益为顺差91.2亿美元,实现了自1993年以来的首次逆转;其中,投资收益流入356.2亿美元,同比增长92.2%;投资收益流出265.1亿美元,同比增长16.9%。在中国的国际收支统计中,中国的投资收益包括“直

接投资项下的利润利息收支和再投资收益、证券投资收益(股息、利息等)和其他投资收益(利息)”。考虑到中国对外投资中官方证券投资(外汇储备使用)占主导地位,可以合理地推断,中国投资收益大幅上升与中国对外资产规模不断扩大(主要是外汇储备增加)密切相关。这间接说明,中国外汇储备的投资收益是令人满意的。

总结以上分析,我们认为,鉴于外汇储备的功能已经从满足进口支付、偿还债务和干预汇率全面转向提供信心并增加国家的财富,鉴于目前我国外汇储备的收益是令人满意的,讨论外汇储备规模的大小,已经没有重要意义了。

三、外汇储备增长过快的不利影响:流动性过剩及对冲困境

外汇储备功能的转变,并不意味规模过大的外汇储备不会对一国经济和金融的运行带来不利的结果。相反,如果外汇储备管理体制不能根据外汇储备的功能变化进行“与时俱进”的调整,规模日益增大的外汇储备也会带来一些不利的后果,其中最主要的就是,如果由货币当局独揽外汇资产,它将给国内经济带来货币供应增长过快、流动性过剩,进而造成潜在通货膨胀压力的不利后果。我们看到,这正是当下中国发生的情况。

(一)央行的对冲努力

为了缓解外汇储备增加对货币供应的不利影响,对冲外汇储备的压力,央行从2002年就开始了大规模的公开市场操作。起初,公开市场操作集中于以国债为主的现券卖断操作和回购操作上。然而,由于央行资产负债表中的债券存量相当有限,在经历了一段不长时期的单向操作之后,央行发现自己陷入了无券可卖的尴尬境地。正是在这种情况下,作为一种替代手段,央行于2002年9月24日将公开市场操作中未到期的正回购转换为中央银行票据,然后再用于回购操作。央行票据从此正式进入中国的债券市场。2003年初,鉴于外汇储备又比上年骤增742亿美元的现实,央行认识到,外汇储备的增加可能会持续一个相当长的时期。这意味着,对冲由此引起的货币供应的过度增加,将成为中国货币政策在今后一个较长时期的主要任务。由于可用来实施对冲操作的金融工具依然缺乏,央行遂决定将央行票据作为今后公开市场操作的主要基础。于是,从2003年4月22日开始,央行票据开始了大规模发行,并作为货币市场的一个重要券种被允许在银行间市场上流通。在从那以后的短短4年多时间里,央行票据的发行规模迅速增大,品种也不断增多。目前,其未清偿额已经超过政策性金融债,成为中国债券市场上仅次于国债的第二大品种。

从以上的简短回顾不难看出,央行票据是在我国经济发展和金融改革的特定历史环境下,在中国迅速融入全球经济体系,在国内相关领域改革尚在进行之中,特别是财政政策和货币政策的协调配合机制尚待完善的条件下,为了有效实施货币政策做出的现实选择。在这个意义上,它是具有中国特色的金融创新。

央行票据的产生及发展,对我国金融体制改革和迄今为止的金融宏观调控发挥了重大作用:其一,中央银行由此获得了一种主动、灵活且可大规模操作的金融工具。通过对这种金融工具的买卖,央行实现了在保持其资产规模不断扩大的条件下,通过对其自身负债结构的调整来调整商业银行可贷资金量,从而实施反周期的货币政策调控的积极效果。其二,由于采用了连续滚动发行方式和竞争性招投标机制,并开拓了比较活跃的二级市场交易(银行间市场),央行票据的发行和交易利率逐渐在我国的货币市场上发挥了某种基准利率的作用。在这个过程中,央行票据市场的发展,还在一定程度上推动了我国利率市场化进程的深入。其三,作为一种无风险、规模巨大和交易活跃的基础性金融债券,央行票据市场的发展不仅推动了我国货币市场的快速发展,为各类金融机构实施流动性管理和风险管理提供了有效工具,而且推动了以开发各类金融衍生品为主要内容的金融创新。

(二)央行票据市场进一步发展的困境

但也应当看到,发展央行票据市场,是在我国国债市场发展不充分,其市场密度、深度和弹性均存在缺陷,从而很难为货币政策操作提供有效基础的条件下,央行为了弱化外汇储备迅速增长之不利影响而做出的“次优”选择,因此,其存在缺陷再所难免,主要表现在如下三个方面。

1.成本问题

由于央行票据构成央行负债,在其操作过程中,央行需要为其发行的票据支付利息,这便产生了调控成本问题。然而,如果径直将央行票据的利息支出全部归诸调控成本,那是不正确的。在理论上,我们可以从两个角度来衡量央行票据的成本。第一,由于发行央行票据的目的是为了对冲央行因过度买进其他资产(外汇)所造成的基础货币之过度投放,而央行买进的这些资产又是有收益的,所以,分析央行票据的成本,必须将发行央票所支付的利息与其相应增加持有的外汇资产的收益进行比较。第二,在央行的武器库中,还有一种“对冲”工具,这就是提高法定准备金率。因此,我们还可以将央行购买并持有外汇资产的收益同央行提高法定准备金率所须支付的成本(对法定准备金支付的利息)进行比较。进行了上述比较之后,对于对冲外汇储备增长的成本问题,显然应有别样看法。进一步,我们还可以对发行央票的成本(央票利率)与提高法定准备金率的成本(法定准备金利率)进行比较。很明显,前者的成本比后者要高。于是,对于近年来央行不断提高法定准备金率的政策操作,我们可以基于成本的比较找到强有力的解释。

2.对市场资金供求和利率的影响

无论其目的为何,发行央行票据总意味着央行增加了市场上对资金的需求;反之则相反。央行的这一操作,必然会对市场资金供求和市场利率产生影响。这样,就在央行大量发行央票来收缩流动性的时候,央行同时也就成为我国货币市场上最大的做市商。作为做市商与作为调控当局这两种矛盾身份的一体化,无疑增加了央行宏观调控的复杂性,并加重了其在货币政策操作的两个主要对象——货币供应量和利率——之间进行协调的难度。在极端的情况下,倘若央行为了降低其操作成本而对央行票据的利率有所追求,就会有操纵利率之嫌——这显然与央行的市场中立地位和市场稳定功能相悖。事实上,近年来央行票据发行曾出现过若干次流标情况,正反映了市场对央行这种双重身份存在的质疑。

3.开放经济条件下内部均衡和外部均衡的矛盾

发行央行票据为的是对冲外汇储备的过度增加,其直接出发点在于追求内部均衡。而央行票据市场的供求态势和由此决定的利率走势,又将通过其对人民币资金的供求对比和市场利率之走势的影响,对外汇市场和人民币汇率的动态产生冲击,这便涉及到外部均衡问题。不难看出,单一运用发行央行票据这种手段来同时应付对内均衡和对外均衡两个经常不一致的目标,不免有顾此失彼之虞。举例说,为对冲外汇储备增加而发行央行票据,固然达到了收缩银根的效果,满足了对内均衡的要求;但银根的收缩将导致人民币利率水平上升,而利率水平的上升,即便没有进一步刺激投机性外汇的进一步流入,至少也没有弱化其流入的动力。

需要指出的是,如果我国依然实行固定汇率制,从而无须顾及汇率水平的变动,这一缺陷并不明显。但是,WTO过渡期的结束以及汇率形成机制的加快改革,无疑加速了我国发展为开放性大型经济体的步伐,致使这一缺陷日益凸显。

在以上所举的三个缺陷中,第一个缺陷是可以忽略的。因为,所谓成本问题,实际只是财务安排的一个假象——如果把外汇资产和央行票据负债纳入同一个核算框架中同时考虑,这个问题事实上并不存在。我们在下文中将集中讨论这一问题。真正成为问题的是后两者。出现第二个缺陷的原因,在于央行在央行票据的操作中不免有自己的利益存在,集做市商与调控者两个相互对立的职能于一身,自然难免冲突。出现第三个缺陷的原因,在于中国日益成长为开放性大型经济体,从而必须同时兼顾对内均衡和对外均衡两个相互联系但经常冲突的目标——将这两项任务挤压在单一的对冲操作和提高法定准备金率的操作之中,已经使得央行陷入左支右绌的窘境,并降低了国家总体的宏观调控效力。

四、外汇储备管理体制的国际经验

通过以上分析可以看出,如果外汇储备管理体制不能根据外汇储备的功能变化进行“与时俱进”的调整,规模日益增大的外汇储备将带来不利的后果。基于这一认识,我们认为,外汇储备管理体制改革的基本任务之一,就是要阻断外汇储备的动态同国内货币供应的僵硬联系。

在探讨改革我国外汇储备管理体制的方略之前,有必要对别国的经验做些比较分析。通过分析美国、英国、日本、欧盟、韩国、新加坡和我国香港特区等国家和地区的外汇管理体制安排,并分析这些国家和地区实践经验背后的理论线索和逻辑关系,我们概括出如下两点认识。

(一)外汇储备持有者问题

关于外汇储备当局的安排,大国和小国有着截然不同的选择。经济开放的大国更倾向于由财政部门或货币当局之外的专设部门持有外汇储备,并相应承担外汇市场干预和汇率稳定职能;而小国则更多地选择由中央银行直接持有外汇储备,并相应承担外汇市场干预与汇率稳定职能。

对于任何开放型经济体来说,宏观调控的任务均可概括为同时追求对内均衡和对外均衡。但是,因经济规模的不同,从而对内部均衡重要性强调程度的不同,大国和小国处理内外均衡关系的模式存在着重大差异。

对于开放型大国经济来说,由于客观上本国经济的独立性较强,且始终强调经济的独立性,宏观调控的基本任务,便是要同时实现内外均衡。然而,经济政策理论(例如“丁伯根法则”)和各国实践均告诉我们,由于一种政策工具只能实现一个政策目标,要实现内部均衡和外部均衡两个经常不相容的宏观调控目标,至少需要两种以上的政策工具。我们看到,像美国、英国、日本、韩国等,均确定了由货币当局负责内部均衡、而由财政当局负责外部均衡的分工。由于外汇储备更多地涉及外部均衡问题,这些国家自然都选择由财政当局来主导外汇管理体制,并负责制定汇率政策。由财政部门或专设机构主导外汇管理体制的最大好处,在于可以切断外汇储备与基础货币供给之间的直接联动关系,阻隔汇率变动可能对货币政策产生的直接影响。同时,由于隔断了不稳定的外部冲击,货币政策的独立性得到加强,其调控国内经济运行的能力也得到提高。

小型开放经济体的情况则不同。由于他们几乎不存在可以自我支撑的国内经济体系,其经济运行是高度依赖全球市场的。这就意味着小型开放经济体的内外均衡具有一致性,基本上不存在所谓的内外均衡冲突问题,也就无所谓内外均衡的职能分工问题。同样由于小型经济体的经济发展高度依赖外部环境,保持汇率稳定,实现外部均衡,在多数情况下总会成为压倒一切的目标。新加坡以及我国香港特区便是合适的例证。

这两个经济体事实上都不拥有真正意义的中央银行,也不存在真正意义的货币政策。如果一定要进行比较,那么,他们货币政策的惟一目标就是保持汇率稳定。在这种情况下,选择由货币当局负责外汇储备的管理,以确保本国基础货币供给与外汇储备的变动保持同步变动关系,是实现汇率稳定和整体经济正常运行的必要条件。

(二)外汇储备资产的多样化

在外汇储备管理模式的选择上,储备规模较大的国家(地区)倾向于对外汇储备进行分档管理。其外汇储备管理的目标,在常规的流动性之外,均有一定的收益率要求。

从国际比较来看,外汇储备较少(对汇率干预要求较低)的国家(地区),由于持有外汇资产的机会成本较低,通常采取的是较为简单的管理模式,其储备管理的首要目标大都是维持较高的流动性,对外汇储备的收益性没有太多的要求。而在那些储备规模较大的国家(主要集中在亚洲地区)中,出于提高管理效率的考虑,往往对外汇储备实行了分档管理,在确保外汇储备流动性的前提下,将多余部分进行收益率较高的各种投资,以提高外汇储备的整体收益水平。

比如,从1997年开始,韩国货币当局便将储备资产分为流动部分、投资部分和信托部分三个部分来管理,并对不同的部分设置不同的投资基准。流动部分由美元存款和短期美国国库券组成,每季度根据储备现金流来决定合适的规模,追求高度流动性的目标。投资部分投资于中长期、固定收入的资产,追求收益率目标。以上两个部分的外汇储备均由韩国银行的内设机构进行管理。信托部分同样追求收益率目标,不同的是,这部分外汇资产是委托给国际知名的资产管理公司进行管理的。根据韩国银行的解释,设置这一档的目的,在于提高储备收益的同时,提供一条向国际知名管理公司学习先进投资知识的途径。自2003年开始,韩国进一步成立了由政府全额出资的韩国投资公司(KIC)。从功能设置来看,该公司将作为一家资产管理公司,逐步接受韩国银行和财政部的委托,管理一部分外汇储备资产。

新加坡政府亦然。与韩国不同的是,新加坡不仅将国家外汇储备分为两档,而且该两档的储备分别交由金融管理局和政府投资公司(GIC)来持有并管理,从而实现了机构分离。在这种安排下,新加坡金融管理局持有的外汇储备主要用于干预外汇市场,及作为基础货币发行的保证,目的是维持新元汇率的稳定。而新加坡政府投资公司,作为一家由政府全额出资的资产管理公司,则接受政府管理外汇储备的委托,通过其6个海外机构,在全球主要资本市场上对股票、公司债券、货币市场证券、甚至金融衍生产品进行投资,来实现外汇储备收益的长期增长。

我国香港特区也将外汇基金分为支持组合和投资组合两档来实行分档管理。支持组合为货币基础提供支持,进行外汇市场干预,以此确保港元汇率的稳定。投资组合则保证资产的价值及长期购买力,追求较为长期的投资收益。投资基准由外汇基金咨询委员会制定,其主要内容包括外汇基金对各国及各环节资产类别的投资比重及整体货币摆布。外汇基金雇佣全球外聘基金经理负责管理外汇基金约1/3的总资产及所有股票组合。

值得注意的是,类如美国、英国这样的发达国家,虽然凭借其本币在国际金融体系中居于“关键货币”地位而不保持大量外汇储备,但是,其外汇储备管理也都含有“在保持流动性和安全性前提下争取实现利润最大化”的目标。这说明,在金融全球化的今天,外汇储备的功能已经发生了很大的变化,它作为一国财富的意义得到了前所未有的强调。

五、中国外汇储备管理体制的改革

中国外汇储备的迅速增长,是由一系列国际和国内因素造成的。就国际而论,全球经济失衡当推首因;就国内而言,储蓄过剩并造成国际收支顺差,则属根源。需要特别注意的是,大量研究显示,无论是全球经济失衡还是国内储蓄过剩,都是由一系列实体经济因素和体制因素造成的,要在短期内矫正绝非易事。这意味着,外汇储备持续增长,将是我们在今后一个较长时期中必须面对的情势。鉴于外汇储备的增长已经成为影响我国经济运行日益重要的因素,并已显示出若干负面影响,鉴于我国现行的外汇储备体制已经不足以应对这种新的复杂局面,改革传统的外汇储备管理体制,创造一个灵活且有效的制度框架,已成当务之急。

(一)根本的任务是建立全球配置资源的战略

面对国家外汇储备迅速增长的局面,人们直观的反应是要将外汇储备“用掉”。我们认为,这种看法过于简单化。应当清楚地认识到这样的事实:如果我们当真能够大量购买国外的资源、产品和劳务,亦即为外汇储备找到规模巨大且稳定的非金融用途,外汇储备就不会增长过快了。反过来说,外汇储备之所以增长过快,正是因为我们“用”不出去。在此情势下,简单地为了减少外汇储备而不计成本、甚至浪费地“用掉”我们用国内资源和产品交换而来的外汇储备,肯定是不足取的。

有鉴于此,面对外汇储备不断增长的局面,应当提出的任务是促进外汇储备多渠道使用。综合别国经验和我国的实践,这既包括外汇资产持有机构的多元化,也包括外汇资产投资领域的多样化。

中国的经济发展正站在一个新的历史起点上。在过去近30年改革开放取得巨大成就的基础上,今后的中国经济发展势必更广泛和更深入地融入全球经济的运行之中。因此,更加积极、主动地运用全球的资源来为中国的经济发展服务,或者说,着眼于全球经济运行来规划我国的资源配置战略,应当成为中国经济进一步发展的立足点。毫无疑问,外汇储备管理体制的改革应当被有机地纳入这一全球化发展战略之中。具体而言,我国外汇储备管理体制改革的主要目标是更加有效和多样化地使用外汇储备,实现商品输出向生产输出和资本输出的转变,并藉此在全球范围内实现我国产业结构的优化。

(二)改革之一:国家外汇资产持有者的分散化

迄今为止,我国依然实行比较严格的外汇管制。在现行的框架下,绝大部分外汇资产都必须集中于货币当局,并形成官方外汇储备;其他经济主体,包括企业、居民和其他政府部门在内,都只能在严格限定的条件下持有外汇资产。这种外汇管理体制是与传统体制下国家外汇储备短缺的情况相适应的;而今的情况是,我们已经开始为外汇储备积累过多及增长过快而苦恼。为了适应上述变化,放松外汇管制已经势在必行。近来有关当局提出了要大力推行“藏汇于民”的战略,正是适应了这种转变的趋势。

为了便于了解这种战略转变,我们首先需要对外汇资产、官方外汇储备等相关概念进行更全面、更精确的定义。

在《国际收支手册》第5版中,IMF将官方外国资产(officialforeignassets)定义为一国政府有效掌控的外国资产,并将之分为储备资产(reserveassets)与其他官方外汇资产(otherforeigncurrencyassets)两类。其中,储备资产指的是,由一国货币当局掌控,能够便于直接弥补国际收支失衡,或是通过干预外汇市场、影响汇率来间接调节国际收支失衡的外部资产。

在上述定义中,有几个要点需要强调。其一,“货币当局”是一个功能概念,它包括承担发行货币、管理国际储备、管理基金组织头寸等任务的中央银行和其他机构(如财政部和汇率稳定基金等),并不固定地特指某一类机构;其二,“储备资产”包括黄金储备、特别提款权、基金组织头寸、外汇储备和其他债权。其中,外汇储备包括证券(债券和股票)、通货、存款和金融衍生产品。作为“储备资产”,要具有“方便使用”的特征,这指的是具有安全性和流动性。其中,安全性是确保储备资产得以长期保值,而流动性则是确保储备资产能够在需要时具有及时无损(或较小损失)地变现的能力。其三,“外部资产”指的是国内居民对非居民的财产要求权,包括债权和所有权。其四,“其他官方外汇资产”是指由一国货币当局和中央政府所掌控的未被归入官方外汇储备的外部资产,它们必须是以外币计值和结算的;必须在需要时可兑换成货币以满足当局的需要;必须代表实际的权利(claim),而不是广义的融资能力(例如,信用额度和互换额度就不能包括在内);掌控其他官方外汇资产的“官方”是指货币当局和中央政府,但中央政府的社会保障基金则不涵盖在内。

我们认为,我国外汇储备管理体制的改革,就持有主体多元化而言,就是要将原先集中由中国人民银行持有并形成官方外汇储备的格局,转变为由货币当局(形成“官方外汇储备”)、其他政府机构(形成“其他官方外汇资产”)和企业与居民(形成“非官方外汇资产”)共同持有的格局。这样做的目的有二:其一,通过限定货币当局购买并持有的外汇储备规模,有效地隔断外汇资产过快增长对我国货币供应的单方向压力并据以减少过剩的流动性,确保货币当局及其货币政策的独立性;其二,为外汇资产的多样化创造适当的体制条件。

我们认为, 汇金公司的设立和有效运行,标志着外汇资产持有主体的多样化进程已在我国展开。只不过在目前的体制框架下,汇金公司的法律地位并不明确,相应地, 它与央行的资产负债关系也未界定清楚。因此,为了进一步推进我国外汇储备管理体制改革, 一方面,我们应尽快明确汇金公司的法律地位及其功能,另一方面,根据国家对外开放的需要,还可再设立若干与汇金类似的专业化投资型机构。

需要特别强调专设外汇管理机构的重大意义。在经济全球化的大趋势下,设立专业性政府投资公司来管理部分外汇资产,具有积极参与国际金融市场、学习先进金融知识、了解市场最新动态、提升国家金融竞争能力的战略意义。在这方面,新加坡和韩国专设政府投资公司(新加坡的GIC、韩国的KIC)的经验值得我们借鉴。

(三)改革之二:与持有主体多样化相配合的外汇资产多样化

一些研究者指责我国的外汇储备都用于购买美国的政府债券,从而造成外汇储备收益的低下。以上分析表明这是不确实的。事实上,自从20世纪末期以来,我国外汇储备,无论就其币种而言还是就其资产种类而言,就已经多元化了。因此,所谓外汇>文秘站:<资产多样化的任务,就是在原先有效操作的基础上,对官方外汇资产做出明确的功能划分,并确定相应的管理机构,同时规定适当的监管框架。>

在总体上,我们应当将国家外汇资产划分为两个部分。

第一部分可称流动性部分,其投资对象主要集中于发达国家的高流动性和高安全性的货币工具和政府债务上。这一部分外汇资产形成“官方外汇储备”,主要功能是用于为货币政策和汇率政策的实施提供资产基础。毫无疑问,官方外汇储备应继续由央行负责持有并管理。

第二部分可称投资性部分,主要投资于收益性更高的金融资产上。从持有主体上看,其中一部分可交由其他政府经济部门管理,形成“其他官方外汇资产”,主要用于贯彻国家对外发展战略调整,在海外购买国家发展所需的战略性资源、设备和技术,或者在海外进行直接投资,或者购买具有一定风险的国外高收益股票、债券,乃至金融衍生产品。应当指出的是,只要制度设计得当,央行也可以持有一部分非储备的其他官方外汇资产。当然,在账目上,这部分外汇资产应与央行的资产负债表明确地划分开来。其余的外汇资产(非官方外汇资产)应当按照“藏汇于民”的思路,配合外汇管制放松的步调,鼓励由企业和居民购买并持有。

(四)改革之三:划定货币当局持有的“官方外汇储备”规模

外汇储备管理体制改革的必然内容之一,就是将一部分外汇资产从货币当局的资产负债表中移出,形成其他官方外汇资产和非官方外汇资产。这种分割的关键,在于比较合理地确定应由央行持有并作为官方外汇储备的外汇资产的规模。

关于由央行掌握的外汇资产(外汇储备)规模究竟应当有多大,可以有不同角度的测算。根据韩国和我国香港特区的实践,央行掌握的外汇储备规模可以根据如下四个因素来确定。其一,传统的三项外汇储备规模决定因素;其二,根据国内金融市场对外开放程度,依据外资在国内金融市场中投资所占的比重,估计出在最坏的情况下,外资撤出可能造成的不利影响;其三,根据历史经验,计算出本国汇率的波动幅度,估计在最坏的情况下, 汇率剧烈波动可能造成的不利影响;其四,根据调控货币供应量的需要,估算出为了使货币当局能够履行其正常功能,需要有多大规模的外汇资产作为其货币发行的准备资产。

综合考虑以上四个因素,大致上可以估计出应当保留在央行资产负债表中的外汇储备规模。仔细分析这些决定性因素,可以看到,其中有一些因素是相互覆盖的。因此,最适宜的官方外汇储备规模可以根据短边原则予以确定。我们认为,在上述四个因素中,对外汇储备需求最大的因素,应当是作为基础货币的支持资产。鉴于当前我国基础货币的规模约为65232.44亿元人民币的现状,建议由央行持有的用于货币政策操作的外汇储备规模保持在5000亿-6000亿美元。

(五)形成“其他官方外汇资产”的融资安排

由货币当局之外的任何机构购买和持有外汇资产,都有一个如何为购买外汇资产筹集资金的问题。这一问题,构成外汇储备管理体制改革的争论焦点之一。

对此,日本财务省多年的实践为我们提供了逻辑清晰且有价值的借鉴。

在日本,官方外汇储备的主要部分是由财务省持有并管理的。财务省通过“外汇基金特别账户”(FEFSA)来管理这笔外汇储备。FEFSA由外币(主要是美元)基金和日元基金两部分构成。当需要购买美元时,则动用日元基金;当需要

购买日元时,则动用美元基金。

日本实行浮动汇率制后,由于日元对美元有长期升值趋势,购买美元(相应地卖出日元)便成为外汇市场干预的主要方向,既然运用FEFSA中的日元基金去购买美元成为经常性的操作,所以,为该基金筹集日元,不断充实FEFSA中的日元基金,便成为FEFSA面临的长期任务。

迄今为止,FEFSA筹集日元资金的基本手段是在市场上发行短期融资票据(hnancialbill,FBs)。在法律上,FBs被定义为调节资金余缺的现金管理券,由于这笔负债对应的是等值外汇资产,在经济上具有自我清偿的特征,所以不记为政府债务。换言之,发行FBs,无论其规模如何,均不会增加政府债务。在这里,筹集资金和运用资金的性质和特征,与证券投资基金的发起和运作颇为类似。

更具体地说,日本的FEFSA系统由两部分构成:外汇交易基金和外汇交易基金特别账户。前者是政府交易外汇的基金。根据日本政府预算法,其余额和买卖均不记入政府预算;而后者则由交易产生的利润与损失、在外汇干预过程中产生的利息的收付构成。根据日本政府预算法,后者要记入政府预算的收入与支出项中。

我们认为,日本的FEFSA通过发行FBs来为其持有的外汇储备提供本币资金的融资安排,特别是日本法律对FBs性质的认定以及相应的制度和预算安排,对我国有着直接的借鉴意义。

从融资技术上分析,我们更加主张发行外汇基金债券(如我国香港金管局的做法)来收购外汇资产。由于外汇基金债券是一种资产支撑债券(ABS),其自偿性更为清晰,其“对冲”的功能也更为显着。

(六)需要有一部外汇管理法

外汇储备管理体制的改革无疑是一项既复杂又具有极强政策性的工作,应当在法律、法规或行政性规章的规范下进行。外汇管理法规的功能是:厘清职责、加强管理、增加透明度和便于监管。我们认为,除了保留相关法律法规中目前仍然适用的内容之外,在外汇管理法(或行政性规章)中至少还应当增添: 国家外汇资产的定义和分类;官方外汇储备的管理目标、管理机构、职责、资产构成;其他官方外汇资产的管理目标、管理机构、职责、资产构成;官方外汇储备及其他官方外汇资产之间的关系及预算处理原则;购买和持有其他官方外汇资产的筹资安排;对官方外汇储备及其他官方外汇资产的监管,等等。

六、结束语

从本质上说, 外汇储备管理体制的改革,无论涉及多么复杂的内容,最终的结果,都是要将原先由货币当局独揽外汇资产的格局改变为由货币当局、其他政府机构文秘站－您的专属秘书，中国最强免费！和广大企业和居民共同持有的格局。

这种“藏汇于民”的改革战略一经启动,我们必然就要面对外汇市场参与者增加、外汇交易量增大、外汇交易工具增多、以及市场主体决策函数多样化的问题。这种结构的变化,必然会造成人民币汇率波动幅度增大,进而会增加货币当局调控外汇市场和人民币汇率的难度。对此,我们要有充分的准备。如果我们尚未做好让人民币汇率波动幅度增大的各种准备,外汇储备管理体制的改革就应缓步推行。

篇2：外汇管理与金融全球化

金融危机下我国高外汇储备的管理

专业：金融管理与实务 班级：08金融33 学号：0804153339 姓名：范正晔 指导老师：秦唏

2010年12月10日

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目 录

一、我国外汇储备的现状---4

二、我国巨额外汇储备带来的不利影响-------------5

（一）巨额外汇储备加大了人民币升值的压力------------5

（二）巨额外汇储备增加了我国宏观调控的难度---------5

（三）巨额外汇储备不利于我国经济的健康发展---------5

（四）巨额外汇储备增加持有的机会成本------------------6

（五）巨额外汇储备不利于我国对外贸易的顺利开展---6

三、外汇储备的投资保值及合理利用----------------6

（一）部分外汇储备转换成黄金储备------------------------7

（二）外汇储备的适当多元化--7

（三）外汇储备大量转换成能源资产------------------------7

（四）利用过度的外汇储备提高社会福利------------------8

四、结论----------------------------8 参考文献--------------------------9

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金融危机下我国高外汇储备的管理

内容提要：

从2008 年开始的全球金融危机到现在已经持续了将近两年时间，严重影响了全球经济的健康发展，各国政府都在面临着严重的经济危机。纵观世界经济的历次金融危机，无论从危机的形成机制、波及范围还是从危机的传导机理来看，没有任何一次能够与当前全球共同面对的这一轮新型的金融危机相提并论。这次危机具有新的自我加速与向外扩散的传导机制，主要表现为国际储备货币国家借助一体化的金融市场转移和分散风险，这就要求以美元为主要储备币种的国家积极应对。而中国的外汇储备正是以美元为主要储备币种，特别是当前中国的外汇储备规模相当大，而且结构上过度集中于美元和美元资产，面临着全球金融危机带来的复杂格局严峻挑战。鉴于外汇储备管理在国家经济安全战略中的特殊作用，全球金融危机的爆发为中国的金融安全和金融稳定提出了新的问题。怎样缓解汇率风险和外汇资产价值下跌风险的潜在冲击，正是中国外汇储备管理机构面临的艰巨任务。

关键词：金融危机；汇率风险；外汇储备

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金融危机下我国高外汇储备的管理

专

业：金融管理与实务 班

级：08金融33 姓

名：范正晔 指导老师：秦唏

摘要：2008年由美国次贷危机引起的金融危机的影响下，中国国内的金融机构和进出口蒙受了巨大的损失。如何积极有效的管理中国的高外汇储备成了全球经济学家探讨的问题。本文首先在总结了我国外汇储备的现状的基础上，通过分析我国巨额外汇储备带来的不便影响，为我国的高外汇储备制定合理的外汇储备管理方案。

关键词：金融危机；高额；外汇储备

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外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。

一、我国外汇储备的现状

我国的外汇储备币种主要包括美元、日元、英镑和欧元这四种，其中美元资产较多，据统计至2010年9月美元占总资产的62.1%。2010年1月我国外汇储备为24152.21亿元至9月增长到26483.03亿元，可见我国外汇储备增长迅速。中国目前的外汇储备水平明显偏高。亚太区国家的外汇储备额占GDP的比例平均上都要比西方国家高出很多，这个现象并非中国所独有，而且高外汇储备对于维护金融市场的稳定也是有帮助的有些观点认为，考虑到中国的银行坏账情况比较严重，适当的增加外汇储备不但是必要的，而且现在的储备水平还太低，也有观点认为，实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10%左右为好，中国目前的外汇储备水平明显偏高。

三、我国巨额外汇储备带来的不利影响

（一）巨额外汇储备加大了人民币升值的压力

近十年来，由于我国国际收支持续“双顺差”，外汇储备经过连年累积，已--------------------------精品 文档-------精品文档就在这里

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形成1.9 万亿美元的规模。由于目前我国还未完全实现意愿结汇制, 所以国际收支的差额基本上都会反映到外汇市场的供求上来。高额外汇储备显示在外汇市场上就是外汇供给大于需求,给本币带来升值的压力,而央行为了维持汇率的稳定,大量的买入外汇,又再一次强化了本币升值的预期。由此一来,会对我国本来就技术含量不高的出口企业带来更大的压力,降低我国出口商品的竞争力,不利于本国经 济增长和就业增加。

（二）巨额外汇储备增加了我国宏观调控的难度

我国人民币发行主要通过三个渠道：银行信贷渠道、财政渠道和外汇占款。1994 年外汇体制改革，外汇统一实行银行结售汇制度之后，我国外汇储备开始大量增加。为了维持人民币汇率稳定，央行被迫买进大量外汇，形成超额外汇储备。这部分被迫买入的外汇以外汇占款的形式大大增加了基础货币的投放，导致我国的货币供应迅速上升。为避免过多的货币供应，央行不得不采取对冲的货币政策操作方式，即在收购外汇投放基础货币的同时，相应收回或减少发放再贷款等信用放款，这种政策操作的结果导致我国的货币供应结构发生改变，也就是外汇占款在基础货币的比重急速上升，外汇占款成为基础货币投放的主渠道。外汇占款的增加直接增加了基础货币供应量，由于货币供应量的大幅度增长，容易引发通货膨胀。

（三）巨额外汇储备不利于我国经济的健康发展

外汇储备是关系到我国经济内外平衡的一个重要的宏观金融变量指标。外汇储备不足或过剩都会影响我国经济的正常运行，只有在很好地协调经济内外平衡基础上的外汇储备增长，才会进一步促进经济运行与经济增长，使经济发展进入一种较为理想的状态。目前我国外汇储备激增且出现过剩的状况，过多的外汇储备降低了外汇的使用率，举例说如果中国持有巨额外汇储备并且借入大量外债，等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用，同时又以高价从国外借入资--------------------------精品 文档-------精品文档就在这里

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金，其潜在的损失是显而易见的。

（四）巨额外汇储备增加持有的机会成本

目前，我国外汇储备以购买美国国债以及将外汇储备存在美国银行等为主，即主要投资于美国的国债，截止到2010年，我国持有美国国债8000亿美元，是美国最大的债主。而对美国国债的平均收益率要远低于国内的平均资本投资的收益率。目前，外资在我国的投资回报，多年来一直在15% 左右，而我国外汇储备购买的美国国债回报只有3%的水平，这表明我国持有大量外汇储备是放弃了自己国民消费和投资的机会而向美国提供低息融资，充当别人的现金流。实际的效果是我国以低价将国内资金转给美国人使用，刺激美国人的过度消费，让美国人掠夺了我们大量财富，而这些钱又转给美国的企业重新到我国来投资。作为一个发展中国家自身对资金需求巨大，却牺牲本国国民的消费和投资机会，把外汇储备廉价交给别人使用，这种发展思路很不经济。大量外汇储备的背后，反映的并不是国民财富的增长，而是我国大量的实物资源源源不断地输送到美国。一边是我们廉价借款给别人，一边又以高价从国外借入资金。

（五）巨额外汇储备不利于我国对外贸易的顺利开展

我国持有巨额外汇储备，一部分来源于贸易顺差，欧、美等国不时以此为借口，制造贸易纠纷，严重困挠我国对外贸易活动的顺利开展。从2003 年至2006 年，美国就先后宣布对我国实施纺织品配额、对我国彩电加征关税、对我国木制家具征收440% 高关税，同时美国政府还受理了美国有关纺织行业组织对我12 种纺织品的设限申请，导致印度纺织品出口接近我国，有取代世界第一的可能。欧盟则于2005 年接连对我国输欧的劳保鞋、皮鞋、纺织面料鞋立案进行反倾销调查，涉及我国企业数量达1 000 多家。2006 年以来，欧、美、意大利等十多个--------------------------精品 文档-------精品文档就在这里

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国家对我国钢铁、铜版纸、家具等实行反倾销调查，征收反倾销税。2008 年一季度，共有8 个国家和地区对我国发起17 起反倾销、反补贴调查，涉案金额达20 亿美元。我国还遭遇了美国“337 调查”5 起，案件数量和涉案金额都有大幅度的增长。外汇储备剧增，人民币升值已严重影响了我国对外贸易的发展。

四、外汇储备的投资保值及合理利用

（一）部分外汇储备转换成黄金储备

黄金储备，指一国货币当局持有的，用以平衡国际收支，维持或影响汇率水平，作为金融资产持有的黄金。它在稳定国民经济、抑制通货膨胀、提高国际资信等方面有着特殊作用。

黄金储备作为一国的经济保障:在一国的经济中发挥着及其重要的作用，对稳定国有经济，保持币值稳定有重要的积极作用。且黄金是一项独特的资产，它不受任何国家的货币政策和财政的直接影响。因此，当国家发生通货膨胀时，黄金不会贬值。因此也不会存在风险，所以家中存点黄金就不怕发生通货膨胀。黄金储备的发展可以作为各国实力的标志: 目前世界黄金总储量为37650吨约为世界黄金年产量的13倍。其中1000吨以上的国家和组织有：美国、德国、法国、意大利、瑞士及国际货币基金组织，在上述国家中以美国储备最多为8136.9吨。百吨以上的国家地区有32个，不足10吨47个。我国的黄金储备已达 600吨。从上述的数字看，实力强大的国家其黄金储备也多。这说明黄金仍是各国综--------------------------精品 文档-------精品文档就在这里

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合实力的标志。因此，黄金储备仍为世界各国，尤其是发达国家所重视。所以，作为我们个人，一个国家都想多储备黄金为何我们个人不存？如果不存点金到时有事不能应急。

（二）外汇储备的适当多元化

外汇储备多元化包括两个层次，一是币种的多元化；二是虚拟资产与实物资产配置的多元化。第一层意思比较容易理解，是指外汇资产中除了美元资产外，还可以配置欧元、日元、澳元等资产；第二层意思是指外汇资产中除了配置各国的金融资产外，也可以考虑配置黄金、石油、战略性矿产等实物资产。我国正处于重工业化的发展阶段，对资源性产品需求量大，每年要花费大量的外汇购买原油、铁矿石、铝土矿、大豆等，前段时间大宗商品价格高涨，严重削弱了外汇资产的购买力。随着全球经济即将进入经济下行周期，资源性产品价格大幅下降，目前也许正好是外汇资产进行实物资产配置的时机。

（三）外汇储备大量转换成能源资产

中国是一个能源消费大国，石油、天然气资源紧缺，煤炭也已从净出口变为净进口。统计表明，2008年中国煤炭消费量27.4亿吨，增长3.0%；原油消费量3.6亿吨，增长5.1%；天然气消费量807亿立方米，增长10.1%；电力消费量34502亿千瓦小时，增长5.6%。2008年，中国一次能源生产总量26亿吨标准煤，比上年增长5.2%。其中，原煤产量27.93亿吨，比上年增长4.1%；原油产量1.9亿吨，比上年增长2.2%；天然气产量760.8亿立方米，比上年增长9.9%；发电量34668.8亿千瓦小时，比上年增长5.6%。同期，中国进口原油1.7888亿吨，比上年增长9.6%，价值1293亿美元，比上年增长62%。同期，中国进口成品油3885万吨，比上年增长15%，价值300亿美元，比上年增长82.7%。从这里可以看出中国的能源消耗逐年增加，并且增加速度飞快，所以中国高额外汇储备应大手笔地控制国外的能源资源。

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（四）利用过度的外汇储备提高社会福利

动用部分外汇储备建设明显滞后的社会福利体系，包括养老金和医疗保险等。这有几个方面的好处，第一，对社会福利体系建设的紧迫性全社会已经有共识，但短期内融资的难度很大。而国家已经积累了大量外汇储备，可以部分用于帮助完善福利体系、建设和谐社会。第二，目前所采取的缓解外部账户不平衡的措施多数是短期性的和治标的，而福利体系的健全则可以降低储蓄与投资的差距，从而在根本上逐步消除外部账户不平衡的原因。第三，这样的做法在政治上也是有积极意义的，一方面政府持有庞大的外汇储备支持美国等国的过度开支，另一方面很多老百姓看不起病、拿不到养老金，这无论如何不能算是合理的。

五、结论

在由次贷危机引发的全球金融危机中，中国巨额外汇储备遭受了严重冲击，外汇储备管理问题受到了广泛关注。短期来看，中国外汇储备在规模、币种结构以及投资结构方面的调整是缓解全球金融危机对国家外汇资产的冲击的暂时选择，随着中国经济的发展，采取各方面相对应的战略应当是我们长远追求的目标。从国家外汇储备管理的长期战略角度来看，放缓外汇储备的增加，外汇储备的多元化，实体化是一个值得管理层站在国家战略调整的高度认真考虑的长期策略。

参考文献

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[1] 国家外汇管理局中国外汇储备统计报告(国家外汇管理局官网)

[2] 管豪.我国外汇储备规模问题研究文献综述[J].惠州学院学报(社会科学版), 2009,(01)

[3] 黄伟.我国外汇储备分析[J].合作经济与科技, 2009,(09)[4] 李新军.中国外汇储备现状及其问题分析[J].知识经济, 2009,(03)

篇3：外汇管理与金融全球化

一、全球外汇市场的最新发展

2007年9月, 国际清算银行公布了三年一次的外汇交易和衍生品市场活动调查结果, 反映出目前全球外汇市场呈现出以下特点:

一是传统外汇市场和场外衍生市场交易量均增长迅猛。2007年4月, 包括即期、远期和外汇互换在内的传统外汇市场日均交易量达到3.2万亿美元, 较2004年增长65%。外汇市场交易活跃, 主要是由于对冲基金发展迅速、长期取向的机构投资者投资趋于多元化、以数量型交易为主的技术交易增长显著等因素驱动。同期, 包括货币掉期、外汇期权以及利率远期、掉期和期权等在内的场外衍生市场的日均交易量达2.1万亿美元, 较2004年增长71%。其中, 外汇衍生品交易非常活跃, 日均交易量近3000亿美元, 较2004年增长111%。

二是银行间外汇交易份额持续下降, 其他金融机构地位趋于上升。在外汇市场的交易主体中, 包括大型商业银行、投资银行和证券公司在内的报告交易商占有重要地位。但报告交易商之间的交易比重, 已从1998年的64%降至目前的43%。与之相对, 报告交易商与包括各种基金、保险公司、中央银行在内的其他金融机构之间的交易比重稳步上升, 已从1998年的20%升至40%;与公司等非金融客户的交易比重为17%。各交易主体之间交易份额的变化, 反映了银行业融合持续以及公司购并增加等。

三是外汇市场交易货币趋于多元化, 主要货币地位稳固, 其他货币份额上升。传统外汇市场上, 美元的日均交易量份额略有下降, 但仍居首位;新兴市场货币的地位有所上升, 交易份额已达20%左右。在场外利率衍生市场上, 欧元和美元仍是主要货币, 但两者在总交易量中所占比重较2004年下降近10个百分点至70%, 日元交易量份额从4.5%升至8%。

从上述变化可以看出, 全球外汇市场的交易活跃和发展迅猛的长期趋势, 在传统交易活跃的同时, 新兴市场的地位将逐步提高。

二、各国外汇储备管理面临的挑战

根据国际货币基金组织统计, 截至2007年二季度末, 全球外汇储备总额为5.7万亿美元, 较1999年增长约3.9亿美元。在全球储备规模大幅度增加的同时, 国际金融市场表现出新的特点和趋势, 对储备经营管理提出了新的挑战:

(一) 国际资本流动呈现新特点

从规模上看, 由于债券和银行贷款的推动, 国际资本流动规模迅速增长, 绝对量和相对量均呈增长趋势。其中, 新兴市场的资本流动越来越活跃, 2002至2006年, 新兴市场的资本流动增长了6倍。同时, 新兴市场国家的外汇储备迅速增长, 储备经营压力增加, 资本流动加速。从结构上看, 流动性较强的证券投资在资本流动中的比重上升, 资本流动的波动性更强。从投资主体看, 参与国际资本流动的投资者更加多元化, 对冲基金、中央银行和部分主权财富基金成为资本流动的重要组成部分。

(二) 各类金融资产价格高位运行

由于近年来全球流动性过剩, 加上经济上行周期中风险较低, 商品、股票、新兴市场资产等各类风险资产价格上涨。日前, 原油价格已迫近100美元/桶, 黄金价格已达到历史高位。各类资产价格过高, 将放大市场流动性紧缩、波动率提高时市场发生价格调整的风险, 加剧市场波动, 外汇储备和其他投资主体的投资难度将进一步加大。

(三) 美国次贷危机对金融市场产生明显冲击

过去几年, 全球金融环境相对良好, 信用风险溢价和金融波动性较低。然而, 由于次贷危机的爆发, 全球信用风险和市场风险上升, 金融市场波动加剧, 许多相关贷款机构经营陷入困境, 多家央行被迫采取措施应对信用紧缩, 恢复市场秩序。此次危机的影响是显著的, 预计信用环境难以在短期内恢复正常, 市场调整过程可能会相对较长。这将进一步加剧储备经营所处外部环境的不确定性。同时, 各国应认真反思此次教训, 对证券化以及金融创新、评级机构运作、金融监管体系等问题进行深入研究, 重塑良好、稳定的金融环境。

三、正确对待主权财富基金的发展

(一) 主权财富基金的发展及趋势

近年来, 受益于国际油价飙升和国际贸易扩张的急剧增加, 主权财富基金快速发展。主权财富基金呈现出新的发展趋势和特点:

首先, 主权财富基金规模呈现较快增长趋势。据2007年9月国际货币基金组织《全球金融稳定报告》估计, 目前主权财富基金持有的资产, 在1.9万亿美元至2.9万亿美元之间。

其次, 设立主权财富基金的国家增多。据国际货币基金组织统计, 目前已正式设立主权财富基金的国家或地区共36个。其中, 截至2007年7月资产规模超过100亿美元的共13个, 2004年以后设立的主权财富基金有5个, 分别为俄罗斯、澳大利亚、韩国、智利和中国。主权财富基金积累较多的国家主要分为两类:一类是石油等资源出口国, 包括阿联酋、科威特、俄罗斯等;另一类是出口导向型的经济体, 包括韩国、新加坡等。这两类国家的主权财富基金积累对自然资源和外部经济环境变化的依赖性较大, 国际商品价格波动、贸易条件和汇率变化等因素, 可能对其国内经济产生长期影响或短期冲击, 为保持经济长期、稳定发展, 这些国家先后设立了主权财富基金。

第三, 主权财富基金在灵活性和多元化方面表现出一定优势。各国对主权财富基金的管理没有统一模式, 有的设立独立于财政部和中央银行的专业投资机构。但主权财富基金大都采取专业化、市场化的运作手段, 可在全球范围内配置资产, 流动性压力较小, 投资限制较少。主权财富基金的投资期限较大, 侧重长期性、战略性投资, 有利于降低金融市场的短期波动性和流动性风险。作为国际金融市场新兴的机构投资者, 主权财富基金无疑将成为金融市场资金供应的重要渠道, 推动各类资产交易规模和流动性, 加快全球资产分配格局的调整, 提高资源配置效率。因此, 设立主权财富基金, 具有其合理性、客观性和积极性。

(二) 公平、客观地看待主权财富基金

在主权财富基金日趋活跃的同时, 一些发达国家对主权财富基金反应强烈、高度关注。我认为, 应当公平、客观地对待主权财富基金。

1. 全球经济和贸易稳定持续增长, 发展中国家采取改革开放的宏观经济政策, 经济增长速度大大超过全球平均水平, 尤其在贸易方面取得更快的发展, 形成了国际收支顺差的局面, 从而储备快速增长。在满足对储备常规需求的基础上必然产生如何更有效地经营管理好储备, 以获得更高回报的要求。主权财富基金是在经济全球化背景下产生和发展的, 是全球经济不平衡不断积累的结果, 与当前国际货币体系缺陷、主要储备货币不审慎的宏观经济政策等因素高度相关。

2. 主权财富基金的投资活动有助于协调全球储蓄-投资关系, 优化资源配置。同时, 与对冲基金不同, 主权财富基金奉行长期投资理念, 更侧重于对实体经济进行投资, 可以使更多的国家和人口受益。其运作也更为稳健, 极少进行杠杆交易, 不是造成国际金融体系不稳定的因素。

3. 主权财富基金与私人基金一样, 是按市场机制运作的专业机构, 遵守现有的国际金融市场规则, 应当与国际金融市场上其他机构投资者享受同等待遇。另外, 对主权财富基金不应有歧视性待遇, 发达国家和发展中国家的主权财富基金应享有平等待遇, 应当在相同平台和同等条件下运作和竞争, 要本着平等互利的原则开放市场, 给予彼此对等的市场准入机会, 实现双赢局面。

4. 我们欢迎国际社会就主权财富基金监管进行交流和探讨。当事国对主权财富基金的充分所有权和自由经营权应得到充分尊重, 现阶段主权财富基金监管重在加强自律。国际社会应旗帜鲜明地反对各种形式的投资保护主义和金融保护主义。为维护金融市场稳定, 主权财富基金应当提高信息披露水平, 增强透明度。但对于一些刚刚起步的主权财富基金, 信息披露受到市场条件限制, 容易引起市场波动, 对市场造成负面影响。

篇4：外汇管理与金融全球化

关键词：外汇管理体制；改革；管理

一、引言

改革开放以来，随着对外开放力度的加大和经济增长速度的提高，我国连续十几年保持国际收支顺差，外汇储备规模也逐渐增大。自2001年以来，我国外汇储备规模增长迅速，2006年2月达8536.72亿美元，首次超过日本，位居全球第一，2007年末高达15282.49亿美元，2008年末，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%。其后几年至今，外汇储备一直保持高速增长，根据人民银行公布的统计数据显示，2013年3月，我国外汇储备余额已达3.44万亿美元。

目前，我国实际外汇储备规模已远高于适度规模，且继续保持增长势头。巨额的外汇储备对我国经济发展有利有弊，有利的方面是，庞大的外汇储备规模能够使中国在经济全球化、危机频发的背景下，有力的抵御国际金融风险，彰显中国经济地位的提高；但不利的方面是，巨额的外汇储备伴随着高昂的机会成本，为管理带来很大困难，这不仅会造成外汇资源的闲置浪费，并且会增加通胀和人民币升值压力，甚至使中国的货币政策工具失去大部分的自主性，进而给国民经济发展带来负面影响。因此如何改革我国外汇管理体制，使其适应现代经济环境具有很大的现实意义。

二、我国外汇管理中存在的问题

（一）现行制度易引发通货膨胀且对冲方法不可持续

巨额的外汇储备所导致的最直接的后果之一便是国内通货膨胀物价上涨，外汇储备的急剧上涨，使中央银行基础货币投放的结构发生改变，外汇占款成为基础货币投放的主要渠道，成为我国近几年通货膨胀压力逐渐增大的制度根源。

为了稳定国内物价，央行不得不采取一些对冲方法收回多余的本币。但对冲方法也具有多种缺陷，对冲方法不具备持续性而且成本高、风险大。

（二）巨额外汇储备对应的高储备成本和机会成本

巨额外汇储备大大增加了机会成本，从而降低了资本的有效使用率。目前，我国外汇储备大部分用于购买美国等国家的国债，或者以存款的形势存放在外国银行，如果把外汇储备用于投资，或者用于进口战略资源和投资国内企业，那么收益率将会远远高于储蓄收益，这样就构成了外汇储备的机会成本。

（三）结构相对单一，增大了储备风险

目前，我国外汇储备资产大部分以美元形式持有，不仅会受到美元贬值和美国国内通货膨胀的影响，而且也不符合“将鸡蛋放入不同篮子”的风险分散思想。此外，单一的持有大量的一国资产，必然会受到两国关系发展的制约，存在较大的政治风险。

（四）外汇市场和人民币汇率形成机制还不够完善

目前我国只是实现了人民币经常项目下的可兑换，资本项目尚未实现自由兑换，因此人民币的汇率形成机制还未实现完全市场化，外汇供求主要来自经营性的交易结售汇，资本流动的利率弹性很小，外汇市场不具备利率汇率联动机制。

针对外汇管理存在的上述问题，本文给出了外汇管理体制改革的建议。

三、外汇管理体制改革的建议

（一）外汇储备多元化，控制外汇风险

中国巨额外汇储备仍以美元计价资产形式存在，币种与资产结构过于单一。外汇管理当局应当进一步优化我国外汇储备的币种结构和资产结构，继续拓宽外汇储备投资领域，使中国的外汇储备在经济状态多变的今天保值增值，将是外汇管理的重点转变之一。

（二）藏汇于民需与完善人民币匯率形成机制相结合

改革外汇管理制度，调整集中性储备管理制度为分散性储备制度，由“藏汇于国”转变为“藏汇于民”，把相当部分外汇储备转由个人和企业持有，由个人和企业运用和投资。充分利用个人、企业和机构对国际外汇市场变动的灵敏直觉，丰富投资策略，提高外汇储备的经营效率和效益。

但是，单纯的鼓励“藏汇于民”并不能达到预期的效果，因为在人民币升值预期强烈以及外汇交易品种缺乏的情况下，企业和个人并不愿意持有大量的外汇。这需要国家进一步改革人民汇率形成机制，完善我国外汇市场体系。

第一，改变汇率的调控方式，建立外汇平准基金，进一步增强外汇交易主体的作用，通过外汇平准基金对外汇市场交易活动进行间接调控管理，将人民币汇率交由市场主体自行定价成交，提高人民币汇率的市场化程度。

第二，进一步完善我国外汇交易币种、品种、交易方式等，为外汇交易主体提供相应的市场避险工具，为企业提供更便利、现金的交易手段和规避汇率风险的办法。

逐步放宽对人民币汇率波动幅度的限制，减少央行干预外汇市场。

（三）分部门经营与分层次管理外汇储备相配合

我国目前的外汇储备除了应对对外贸易、偿还外债、利润汇回以及汇率干预等职能性需求，显然是过量的。把如此庞大规模的外汇储备放到一个部门按照同样的标准进行统一管理，既缺乏效率又对我国外汇储备的保值增值不利。因此，本文建议将外汇管理当局划分为三个部门：一是职能性外汇储备管理部门；二是战略性外汇储备管理部门；三是收益性外汇储备管理部门。

职能型外汇储备管理部门主要负责职能性外汇储备部分，将这部分外汇储备主要投资于流动性较强、安全性较高、收益性略低的资产，以保证在正常调用外汇储备时，能够满足效率高、损失小。同时，此部门在管理外汇储备时要以收支基本平衡，管理余额随中国经济状况稳中有增为目标。

战略性外汇储备管理部门要求把握有利时机进口我国稀缺的能源，为我国以后的长期经济发展提供充足的战略性资源；同时，在黄金价格处于下行周期之时，把握有利时机，增加黄金储备，以助推人民币国际化。

投资性外汇储备管理部门主要负责剩余超额外汇储备部分，将这部分外汇储备主要投资于期限较长、收益性较高的资产，这不但能够保证我国外汇储备的保值增值，而且能够利用充裕的外汇储备资源为我国经济的长远可持续发展谋取利益。

（四）控资本流入质量与扩大对外直接投资相呼应

外汇流入管理是一个非常困难和复杂的问题。一方面，积极合理利用有效外资仍是我国的一项基本国策；另一方面，随着经济日益开放，国内外市场联系日趋紧密，投机性资金流动能够比较方便地规避外汇管制。因而，应严格审查资本流入，正确引导外资流向，重点监测房地产领域、跨境关联交易等，严格控制投机性资金的流入，防范短期资本冲击。

要逐步有序拓宽资本流出渠道，进一步便利境内机构和个人持有与使用外汇，鼓励国内企业对外直接投资，我国应放松境内居民、机构对海外投资的限制；放宽私人企业境外发行证券融资的汇兑限制；放松对外资企业清算结业后分得的人民币购汇的限制。

四、结论

当前，我国经济发展面临的主要任务是调整经济结构、完善金融市场、完善人民币汇率形成机制、参与改革并完善国际货币金融体系以及建立和维护良好的国际政治经济环境。可以预见，未来我国的外汇管理体制将继续坚持国内经济体制改革和经济金融全球化的方向，围绕我国经济发展所面临的主要矛盾进行调整和决策，稳步推进外汇管理体制改革，为我国经济的长远可持续发展和国际货币金融体系的完善做出应有的贡献。（作者单位：山东财经大学金融学院）

参考文献：

[1]肖凤娟.我国外汇管理体制改革的回顾与展望[J].国际贸易，2008（7）.

[2]程雨和.我国外汇管理制度的有效性问题分析及建议[J].时代金融，2011（8）.

[3]刘琛君.试论我国外汇管理体制改革的重点与政策取向[J].上海金融，2010（2）.

[4]潘勇.我国外汇储备管理体制改革的可行性探讨[J].南方金融，2007（3）.

[5]解亚深，甄薇，刘涛.我国外汇储备现状及对策研究[J].产业与科技论坛.

篇5：外汇管理与金融全球化

【颁布日期】2004.07.15 【实施日期】2004.08.20 【失效日期】

【颁布单位】国家外汇管理局

【文

号】汇发（２００４）７２号

【时 效 性】有效

【分 类 号】4*** 【内容分类】其它

国家外汇管理局关于汽车金融公司有关外汇管理问题的通知

国家外汇管理局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局：

为规范汽车金融公司外汇管理，现将汽车金融公司有关外汇管理问题通知如下：

一、汽车金融公司为外商独资或中外合资的，可持以下文件和材料向所在地国家外汇管理局分支局（以下简称“外汇局”）申请在境内外汇指定银行开立外汇资本金账户：

（一）开户书面申请（包括公司基本情况、开户银行等内容）；

（二）中国银行业监督管理委员会同意其筹建的批复文件；

（三）国家工商行政管理部门颁发的名称预先核准通知书；

（四）外汇局要求提供的其他文件和材料。

中外合资汽车金融公司申请开立外汇资本金账户还应提供中外各方合资协议（或合同）。

汽车金融公司应在开立外汇资本金账产后５个工作日内，将开户有关情况报外汇局备案。

汽车金融公司开立外汇资本金账户的数量不得超过３个。

二、汽车金融公司资本金账户的收入范围为外国投资者汇入的注册资金，支出范围为银行存款、经常项下的对外支付和经外汇局核准的其他外汇支出。

三、已开立资本金账户的汽车金融公司若在筹建期满后未取得中国银行业监督管理委员会的开业批复，筹建组可向外汇局申请将账户内剩余资金汇出境外并关闭外汇资本金账户。

四、汽车金融公司如需将其外汇资本金账户内的资金结汇，应持以下文件和材料向外汇局提出申请，凭外汇局开立的核准件到外汇指定银行办理结汇手续：

（一）结汇书面申请（包括自申请日起３个月内的结汇资金用途说明）；

（二）公司当期外汇资本金账户与人民币账户银行对账单；

（三）中国银行业监督管理委员会同意其开业的批复文件（首次结汇时提供）；

（四）外汇局要求提供的其他材料。

五、汽车金融公司每次申请结汇的等值人民币金额原则上不得超过其最近３个月内有确定用途的人民币资金总额与其现有人民币资金总额之间的差额。

汽车金融公司的结汇资金仅限于提供购车贷款、支付公司日常经营费用以及经外汇局批准的其它用途。

六、汽车金融公司不得将尚未结汇的外汇资本金用于外汇质押人民币贷款。

七、汽车金融公司境外股东资本金流入的验资程序按照《财政部国家外汇管理局关于进一步加强外商投资企业验资工作及健全外资外汇登记制度的通知》（财会〔２００２〕１０１７号）执行。

八、汽车金融公司只能发放人民币贷款，且在收取客户归还的贷款本息时，只能收取人民币。

九、汽车金融公司应当遵照《汽车金融公司管理办法》的有关规定，不得吸收境内股东的外汇存款，不得举借外债，不得办理对外担保。

十、汽车金融公司如需支付外方股东利润，应持以下文件和材料向外汇局提出申请，凭外汇局核准件到外汇指定银行办理购付汇手续：

（一）书面申请；

（二）税务凭证；

（三）公司董事会有关利润分配决议；

（四）最近一期验资报告；

（五）经会计师事务所审计的公司利润发生的利润及利润分配情况报告；

（六）公司当期外汇资本金账户银行对账单；

（七）外汇局要求提供的其他材料。

在每个会计结束后４个月内，汽车金融公司如未将该应付外方股东利润购汇汇出的，应向外汇局备案。

十一、汽车金融公司在发生国际收支业务时，应当按照《国际收支统计申报办法》，《通过金融机构进行国际收支统计申报的业务操作规程》和《金融机构对境外资产负债及损益申报业务操作规程》的规定办理国际收支统计申报。

十二、国家外汇管理局及其分支局对汽车金融公司外汇资本金账户以及结汇、购付汇情况进行检查时，汽车金融公司应积极配合有关检查工作，不得提供虚假材料。

篇6：外汇管理与金融全球化

一、电子商务、互联网金融发展趋势分析

1.网络或将成为企业进一步发展国际业务的新平台。伴随着阿里巴巴即将启动的在美国上市，中国电子商务必将逐渐走向国际。阿里平台的B2B，淘宝平台的C2C和天猫、京东的B2C，已使“中国村”深入到全民生活中。据商务部数据，20国内网购规模达到1.85万亿元，而跨境电子商务达到2.3万亿元，同比增长31.5%，呈快速增长趋势，但相较于中国整体进出口贸易市场规模，占比仍处于较低水平，仅占进出口贸易的9.5%，其提升和扩展的空间还很充足。伴随着以阿里巴巴为代表的国内商务平台的国际化，网络平台有助于中国产品品牌化、集团化，一个声音说话，一个平台展示，一个信用中介，通过一站式服务提高中国品牌和中国产品的声望和信用度，增强国际市场的话语权和发展力。

国内出口产品市场普遍存在技术含量低、利润低、议价权小的.理由，以山西省金属镁冶炼行业为例，山西省金属镁的企业数量、生产能力、产量、市场占有率及出口创汇五项均居全国第一，市场占有率占到全国的66%，产量占到世界的30%。但由于加工技术的落后，专业人才严重匮乏，没有镁合金公共研发平台，很多企业模仿国外技术，制约了企业生产规模以及镁合金的大规模应用;另一方面由于多家金属镁企业单打独斗，相互压价，加之近年来欧美经济疲软，金属镁企业一直微利经营。如能以山西某市金属镁产品为特色品牌，制定地方行业基准，以互联网电子商务平台为媒介，抱团出击，灵活合作，则一是可实现共赢;二是建立地方品牌，增强话语权;三是大大降低企业出口营销成本，使企业有足够的精力提升产品质量;四是大大降低贸易风险，实现中国地方出口产业的二次发展。

2.跨境电子商务平台的功能、服务必将多样化。从目前的发展看，跨境电子商务将实现“七个平台”功能：一是产品展示、宣传平台。通过电子商务平台展示产品的特性和功能，宣传企业;二是交易支付平台。通过第三方中介支付、担保支付等方式，确保跨境交易的安全、有序，减轻中外双方企业(个人)的信用成本;三是外汇金融衍生品销售平台。通过与商业银行合作、建立民营银行的方式，跨地区提供金融衍生品服务，有效降低企业购买成本;四是提供第三方质量担保平台。对进出口产品实行质量担保，免去企业、个人的后顾之忧;五是建立外汇理财平台。使外汇理财更接近普通群众，实现藏汇于民;六是建立信用体系平台。通过对交易的信用评价，建立对外交易(包括国内企业和国外企业)信用体系，同时与征信系统实现对接或纳入到征信系统中;七是无限扩展的一站式平台。通过跨境电子商务平台，结合市场需求和长期发展需求，根据需要提供更多的服务，建立一站式平台，极大便利进出口业务发展，推动外汇业务的深度发展。通过多个平台的建设，一是便利企业跨境销售，实现一站式服务;二是免去企业的对外贸易中的很多顾虑和风险;三是可以推动对外电子商务的长远发展。

3.将建立以B2B和B2C为主力，C2C为补充的综合跨境电子商务模式。由于跨境交易、支付及运输、报关等的特殊性，B2B模式和B2C模式势必成为跨境电子商务的主力。其相对较大的业务量也避开了生产厂家的零售化和碎片化，通过国内商务平台或国际化平台进行交易，通过第三方平台支付中介、保证金、延迟付款等方式确保交易的安全。

4.淘宝模式的C2C跨境电子商务可能成为跨境电子商务的又一增长点。B2C模式跨境电子商务呈不断增长模式，而作为淘宝的“发家之本”，C2C模式的跨境电子商务，也可能最终成为跨境电子商务的又一增长点，也将使“地球村”的概念真正落到最实处。C2C跨境交易模式同样采用第三方商务平台。C2C模式固然存在交易金额小、没有货物报关、资金流难以监管、货物不易核实、收支和结售汇统计不便等理由。但这一市场需求终究是一个经营增长点，仅仅是因为难管理便不去做属于传统的管理思维，应该是“堵不如疏”，加以引导和合理监管，使其向着健康、有序的方向发展，使其成为对外经济的又一增长点。

5.互联网金融衍生品可能对传统金融模式产生冲击。从“余额宝”成为全社会焦点的事例可以看出，互联网金融的许多创新特性势必对传统金融模式产生极大冲击。众所周知，银行外汇业务利润较高，地方外汇业务银行可以“躺着挣钱”。但随着互联网金融的兴起，如互联网公司与部分外汇指定银行合作，通过网络以较低的服务费用在全国范围内提供外汇业务服务，势必会吸引大批中小进出口企业客户，也必定会带来一些监管难题和操作风险。

二、电子商务、互联网金融对外汇管理带来的挑战

1.网络金融对旧有的“属地管理”和地方数据统计是一大挑战。比如说某市某企业办理进出口收汇，原本在本地市银行办理，国际收支申报，业务办理行都在本地，如今通过互联网平台，以较低的成本在浙江杭州某外汇指定银行办理，国际收支申报如由主体申报，则应申报在该市，而业务发生行在浙江杭州，难以进行国际收支核查，而对本地的数据统计，也带来一定误差。

2.互联网金融对业务安全提出了新的挑战。一是以互联网为平台，可以更容易地寻找交易方，但交易方为外方，其资质、真实情况、该国政治、经济环境、可能出现的风险等，应值得关注;二是业务中出现违约、紧急变化的应急处理，因为外方的法律法规、执行标准等不一，对执行、仲裁造成一定的困难;三是互联网交易中外方企业、个人是否纳入到信用体系，还是作为信用参考，其真实性审核如何实现等理由，应值得关注。

3.对外汇反洗钱、违规查处也提出了新的挑战。便利性极强的互联网渠道可能带来的洗钱、虚假交易等形式更为多样，对其真实性的审核、监测和检查，也应当未雨绸缪。

三、电子商务、互联网金融外汇政策的改革方向

1.加强外汇管理“大数据”建设。一是以主体为单位，将所有外汇数据集中统一汇总查询或者“分散存储，统一调用”，使外汇业务监管更加全面化;二是对外汇数据进行广泛采集，集中计算预测，发现规律，作为外汇主体监管的一个重要参考。

2.坚持“主体监管”原则。对“属地管理”采取灵活与统一的方式，对国际收支等系统进行升级，不论企业在那里办业务，在统计数据中以属地为统计单位，同时显示办理地区，一方面便于统计和核查，另一方面也便于核对不同统计口径的误差。

3.与商务部、公安部、海关加强合作，多位一体，对国际贸易平台的安全性、真实性提出标准，同时加强非现场监测。一方面确保新事物对国际贸易的巨大推动作用，另一方面加强风险制约，确保不出现系统性风险。

4.对B2C、C2C跨境电子商务适当放宽限制。放宽B2C、C2C跨境收付汇、结售汇限制，并加强监管，引导其通过合法的方式发展、壮大。

5.对互联网外汇服务金融衍生品应适当引导，加强风险监测。及时关注，判断其可能对国内市场带来的正面影响和负面风险。

改革进入深水区，互联网金融的出现，可以从某种程度上推动金融改革，降低企业进出口成本，便利企业、个人用汇，但对其风险应作充足的评估，对其过于“灵活性”的特征要加以规范和引导，推动民族产业的二次腾飞。

参考文献：

[1] 于波.论互联网金融对银行业的推动力.统计与管理，(4)

[2] 来有为，王开前，李广乾.我国跨境电子商务的发展形态和发展状况.中国经济时报，2014.6.17